事件：公司2022年实现营业收入46.3亿元，同比-3.5%；2022年实现净利润1.5亿元，同比-81.7%（2022年和上市有关的一次性费用为7.6亿元），经调整可比净利润9.1亿元，同比+0.6%。2022H2实现营业收入23.7亿元，同比-5.0%。2022H2实现经调整可比净利润4.9亿元，同比7.6%。
　　点评：提价和疫情影响致收入小幅下滑，业绩符合预期。2022年公司加大组织人才、供应链、数字化建设和产品等全方位的优化，在疫情影响下收入端表现稳健。分业务来看，面制品/蔬菜制品/豆制品收入分别为27.2/16.9/2.2亿元，分别同比-6.8%/+1.76%/+1.02%，销售单价分别为18.1/31.1/36.2元/kg，同比+19.8%/+13.5%/+19.8%，销量同比下降22.3%/10.3%/15.7%。公司2022年5月对产品进行提价和疫情影响下导致销量短期下滑，目前价格传导已经到位。公司继续推动大单品战略，2个品类突破10亿，四大单品超过5亿。近期公司推出麻辣麻辣和亲嘴烧新品加快推新，溏心卤蛋反响较好。分渠道来看，线下/线上渠道收入分别为41.46/4.86亿元，分别同比下滑2.3%/12.2%。2022年公司积极推进助销+辅销渠道精耕，新招募200多位辅销业务员服务终端和经销商，渠道改革带来单点SKU数量提升和动销增长。截至2022年底公司共有1847家经销商，净减少100家，网点数量新增4.5个万至73.5万个。
　　提价带来毛利率明显提升，加大市场投入费用率增加。2022年公司毛利率为42.3%，同比提升4.9 pct，主要来自于2022年5月对于全产品系列提价，其中调味面制品/蔬菜制品/豆制品及其他业务毛利率分别同比变动+4.0/+6.9/-0.7 pct。2022年销售费用率和管理费用率分别为13.7%和10.4%，分别同比+2.8和+2.9 pct，公司加大市场营销投入（户外媒体、线上电商投入增加）和自建销售团队和销售中心使得销售费用率有所上升，管理费用率上升系管理人员增加、折旧摊销费用和一次性上市费用和股权激励费用。公司经调整归母净利率为19.6%、同比提升2.5 pct。
　　盈利预测：预计2023-2025年EPS为0.45/0.53/0.64元，对应PE为19X/16X/14X。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：渠道扩张不及预期，新品推广不及预期