事件：公司发布2022年业绩，2022年实现收入61.5亿元，同比+3.4%；归母净利润7.4亿元，同比-3.2%。22H2实现营收34.6亿元，同比+4.4%；归母净利润4.8亿元，同比+14.7%。
　　疫情下囤货需求上升推动营收增长，原材料成本上涨导致盈利承压。1）2022年公司收入同比+3.4%，收入增量主要来自方便速食产品，方便速食收入同比+9.8%至18.7亿元，拆分量价因素看，方便速食平均售价基本持平，销量同比+9.8%，基本来自量增，主要受益于疫情下居家囤货需求的提升以及新品的推出。2）2022年公司毛利率30.2%，同比-2.2pct，其中火锅调味料、中式复调、方便速食毛利率分别同比-1.4pct、-2.2pct、-4.4pct，主要受原材料中油脂类、牛肉包等价格上涨影响，同时低毛利的方便速食产品占比提升、从21年的28.7%提升至22年的30.4%，使得净利率同比-0.8pct至12.1%。
　　关联方需求下降拖累业绩，第三方稳健增长。2022年关联方大幅下滑，收入14.9亿元，同比-23.0%，其中火锅调味料、中式复调、方便速食收入分别同比-21.1%、-78.2%、-30.0%，主要系疫情下餐饮需求疲弱。2022年第三方收入46.6亿元，同比+16.2%，其中火锅调味料、中式复调、方便速食收入分别同比+23.6%、+15.7%、+12.6%，主要受益于降价促进终端动销以及优化合伙人考核机制。
　　下半年盈利能力明显改善，23年势能向上。1）22H2，在关联方产品提价，方便速食中粉丝、米制品实现自产等因素下，公司毛利率同比-0.6pct、环比+3.0pct，加上筷手小厨广告投放减少，提升费效比，净利率同比+1.0pct、环比+4.0pct，盈利能力明显改善。2）展望23年，关联方需求有望持续复苏，加上前期关联方提价传导，有望量价齐升；第三方随着前期终端价格调整，公司通过下沉经销网络、开拓终端售点、补齐空白区域继续获取行业增量。23年新建产能将陆续释放，部分产品自产占比提升，加上油脂、辣椒等原材料价格回落，预计利润率有望企稳回升。
　　盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为0.87、1.06、1.25元/股，对应PE分别为24X、19X、16X，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；新品表现不及预期风险。