季度销售降幅有所收窄。2023年一季度公司实现权益销售金额718.7亿元，同比-27.6%，权益销售面积939万平，同比-27.6%；其中3月单月销售金额250.1亿，同比-16.9%，销售面积302万平，同比-22.0%。根据公司年报，2022年公司实现权益销售金额3574.7亿元，同比-35.9%，公司权益销售面积4450万平，同比-33.0%，整体好于百强房企平均水平；权益回款金额为3325亿元，权益销售回款率93%，已经连续七年达到90%以上。截至2022年底，公司已获取权益可售货值9555亿元，其中一二线占比约四成，覆盖2022年销售金额2.75倍。
　　营收毛利承压。2022年公司实现营业收入4303.7亿元，同比-17.7%，实现归母净利润-60.5亿元，同比-122.6%，核心净利润26.1亿元，同比90.3%；多因素致使公司利润下滑，公司计提资产减值损失30.6亿元，同比+85.3%，受行业影响，营业收入的下滑加上营业成本的基本不变，使得公司销售毛利率下降至7.6%，同比-10.1pct；同时由于净汇兑损失造成财务费用达83.8亿，同比增加80.5亿。截至2022年底公司合同负债6681.6亿元，同比-5.8%，覆盖2022年营收1.55倍。
　　多元业务迎接未来挑战。公司经历了地产行业前所未有的寒冬后，积极转型开展多元业务，公司旗下博智林机器人公司已有33款建筑机器人投入商业化使用，已服务覆盖30个省份超600个项目，累计应用施工面积超1000万平；未来公司在保持开发主业的竞争力的同时，轻资产的代管代建业务也会成为公司的业务重点，公司布局代管代建市场已超过7年，累计承接项目超过150个、在管面积近1300万方。
　　资产负债结构不断优化，融资渠道畅通。公司负债指标趋于稳健，截至2022年底，扣预资产负债率69.4%，净借贷比率40%，同比-5.4pct，现金短债比1.6倍，有息负债规模2713亿元，同比下降14.7%，三道红线转绿。公司融资渠道整体保持通畅，2022年发债融资近百亿元人民币，同时开展3次股权融资共获得资金约115亿港币，同时公司获得超过十家银行超3000亿元意向性综合授信支持。
　　投资建议：受行业景气度影响，我们调整2023-25年EPS分别为0.17/0.15/0.18元人民币，维持买入评级。
　　风险提示：业绩预测和估值判断不达预期；销售复苏过快导致政策转向