核心观点
　　4月7日，抖音集团与腾讯视频宣布达成合作，双方将围绕长短视频联动推广、短视频衍生创作开展合作。
　　合作方式与此前抖音和爱奇艺合作模式相似，合作中：1）腾讯视频将向抖音授权其享有信息网络传播权及转授权权利的长视频，并明确了二创方式、发布规则。
　　2）未来，抖音集团旗下抖音、西瓜视频、今日头条等平台用户都可以对这些作品进行二次创作。
　　2022年7月，爱奇艺已和抖音达成合作，至此，前两大长视频平台均与头部短视频平台达成版权合作，标志着行业进入协作时代的新节点。对于抖音而言，有利于规避版权风险，促进影视二创内容健康规范发展；对于腾讯视频、爱奇艺等长视频平台而言，有利于从短视频平台进行引流，降低平台影视内容的宣发成本，同时通过授权内容开辟营收渠道，实现真正意义上的内容“多吃”，让内容生意更加长期主义。
　　行业动态信息
　　抖音与腾讯视频达成版权合作
　　4月7日，抖音集团与腾讯视频宣布达成合作，双方将围绕长短视频联动推广、短视频衍生创作开展合作。
　　合作方式与此前抖音和爱奇艺合作模式相似，合作中：
　　1）腾讯视频将向抖音授权其享有信息网络传播权及转授权权利的长视频，并明确了二创方式、发布规则。
　　2）未来，抖音集团旗下抖音、西瓜视频、今日头条等平台用户都可以对这些作品进行二次创作。
　　长短视频的融合发展一直是近期业界关注的话题。在日前由国家版权局主办的第七届中国网络版权保护与发展大会上，“长短视频合作”更被纳入中国版权协会《2022年中国版权十件大事》。长、短视频平台从长期以来的版权纠纷走向平台级的合作，体现了行业的竞争生态向好，成为推动视听产业进步的重要趋势。
　　风险分析
　　宏观经济下行带来广告业务持续承压；影视行业监管政策持续收紧，内容制作与内容产出受限；疫情反复，导致影视剧拍摄延期，内容上线不及预期；内容段缺失带来的用户付费意愿下降，订阅会员数量和收入下降风险；长视频同业竞争加剧，短视频平台竞争挤压风险；利润端持续亏损，带来的公司运营压力；创新业务发展不及预期；技术迭代风险；知识产权获得及版权侵权风险；中美资本市场监管冲突尚未完全明朗，或成为资金入场的持续限制因素等。

研究报告全文：证券研究报告海外行业动态腾讯视频与抖音达成版权合作长数字媒体短视频互促实现内容长期价值核心观点维持强于大市孙晓磊4月7日抖音集团与腾讯视频宣布达成合作双方将围绕长短sunxiaoleicsccomcn视频联动推广短视频衍生创作开展合作SAC编号s1440519080005SFC编号BOS358合作方式与此前抖音和爱奇艺合作模式相似合作中1腾讯视频将向抖音授权其享有信息网络传播权及转授权权利崔世峰的长视频并明确了二创方式发布规则cuishifengcsccomcn2未来抖音集团旗下抖音西瓜视频今日头条等平台用户SAC编号S1440521100004都可以对这些作品进行二次创作发布日期2023年04月09日2022年7月爱奇艺已和抖音达成合作至此前两大长视频平台均与头部短视频平台达成版权合作标志着行业进入协作时代的新节点对于抖音而言有利于规避版权风险促进影视二创市场表现内容健康规范发展对于腾讯视频爱奇艺等长视频平台而言47有利于从短视频平台进行引流降低平台影视内容的宣发成本27同时通过授权内容开辟营收渠道实现真正意义上的内容多7吃让内容生意更加长期主义-13-33202317202247202257202267202277202287202297202327202337202347202210720221172022127行业动态信息传媒恒生指数抖音与腾讯视频达成版权合作相关研究报告4月7日抖音集团与腾讯视频宣布达成合作双方将围绕长短国内长视频行业降本增效为主旋2022-02-09视频联动推广短视频衍生创作开展合作律内容是核心竞争力中信建投TMT及海外研究户外2022-12-02合作方式与此前抖音和爱奇艺合作模式相似合作中广告专题品牌成长与规模溢价中信建投海外研究出口电商系1腾讯视频将向抖音授权其享有信息网络传播权及转授权权2022-11-17列三电商跨境出海巨头领航扬利的长视频并明确了二创方式发布规则帆中信建投海外研究互联网出海2未来抖音集团旗下抖音西瓜视频今日头条等平台用户2022-10-18破局者再造一个抖音字节跳都可以对这些作品进行二次创作动系列研究之四Tiktok篇中信建投海外研究出口电商系列二便携式储能走向全球是中长短视频的融合发展一直是近期业界关注的话题在日前由国家2022-10-12国制造全球营销的代表亦是产版权局主办的第七届中国网络版权保护与发展大会上长短视品出海的趋势频合作更被纳入中国版权协会2022年中国版权十件大事中信建投海外研究出口电商系列一跨境生态持续完善中国品长短视频平台从长期以来的版权纠纷走向平台级的合作体现2022-09-07牌走向全球了行业的竞争生态向好成为推动视听产业进步的重要趋势本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明目录1长短视频合作互促是必然趋势也是实现行业长期价值的必由之路12长视频行业盈利仍有空间43投资评价和建议6风险分析7图目录图1在线视频总时长占比下降趋势出现拐点1图22021-2022数字内容订阅行业MAU变化百万人1图32022年12月影视娱乐行业在典型KOL平台比例情况1图42022年12月抖音KOL数量占比行业分布1图52022年12月快手KOL数量占比行业分布2图62022年12月哔哩哔哩KOL数量占比行业分布2图72021M1-2022M12长视频平台MAU百万人4图82021M1-2022M12长视频平台DAU百万人4图92021M1-2023M2视频平台人均单日使用时长分钟5图10长视频平台国内iOS端下载量变化万次5图11爱奇艺付费会员数及净增量百万人6图12腾讯视频付费会员数及净增量百万人6表目录表1长短视频合作情况3表2国内视频平台付费天花板测算对标Netflix51长短视频合作互促是必然趋势也是实现行业长期价值的必由之路赛道间各个数字媒体类型用户格局维持稳定时长和流量亦逐渐趋稳存量竞争持续长视频流量被短视频侵蚀问题得到缓解同时长短视频逐步从竞争走向竞合从总流量看短视频增速逐渐减缓对长视频的流量侵蚀减弱长视频流量逐渐趋于稳定状态根据Questmobile数据2019年至2022年短视频用户使用总时长占比从152大幅提升至257每年提升约5-6pcts而从2021年12月至2022年12月总时长占比仅提升28pcts短视频用户流量增速整体放缓赛道格局逐步进入阶段性稳态反观在线视频在短视频流量侵蚀下2019年至2021年用户总时长占比持续下降但这一趋势在2022年出现了拐点2022年在线视频总时长占比提升02pct从用户规模看四个典型数字订阅内容行业的活跃用户规模在过去一年趋向稳定未出现明显浮动在体量上长视频仍然拥有稳定且庞大的用户规模总月活用户维持在85亿-92亿之间图1在线视频总时长占比下降趋势出现拐点图22021-2022数字内容订阅行业MAU变化百万人在线视频在线音乐短视频即时通讯综合资讯在线视频综合电商其他90929190108887868686858488872022-122856582021-1225763642020-122106822019-121527900204060801002021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092021-09数据来源Questmobile中信建投证券数据来源Questmobile中信建投证券短视频平台基于长视频的二次创作内容是中短视频平台的主流消费内容创作者有了更多拥有版权的创作素材可以安心二创丰富平台的内容典型短视频平台抖音快手中影视娱乐内容一直以来都是内容消费的重要部分根据数据统计抖音平台内影视娱乐相关KOL占比为136KOL数量位居所有行业之首活跃用户的渗透率高达90而快手影视相关KOL占比为96为第二大行业活跃用户渗透率高达97图32022年12月影视娱乐行业在典型KOL平台比例情况图42022年12月抖音KOL数量占比行业分布KOL数量占比活跃用户渗透率120096710008988006004002001369600抖音快手数据来源Questmobile中信建投证券数据来源Questmobile中信建投证券请参阅最后一页的重要声明1图年月快手数量占比行业分布图年月哔哩哔哩数量占比行业分布5202212KOL6202212KOL数据来源Questmobile中信建投证券数据来源Questmobile中信建投证券前期短视频侵权案数量逐年递增主要由于监管处罚相对温和侵权成本较低随着短视频平台从2018年开始崛起短短几年间几乎每一个长视频平台都有过向短视频平台开炮的经历其中尤以影视剧综的版权问题为核心针对琅琊榜老九门北上广依然相信爱情延禧攻略冰糖炖雪梨春风十里不如你等热门作品都曾经引发平台诉讼纠纷短视频版权侵权案数量逐年递增根据北京互联网法院数据涉及短视频著作权案件在2019年至2021年的收案量分别为540件729件1284件数量高企究其原因主要是前期版权纠纷结果相对处罚较为温和大多以二创视频下架补偿所得经济损失为主且赔偿金额较低据知识产权数据分析机构知产宝发布的报告统计2021年我国法院作出纪录的可公开检索的视频类侵权判决共2549篇绝大部分法院的判赔都低于5万最高的电视剧判赔是春风十里不如你的200万版权保护趋于规范和严厉短视频二创侵权监督进一步加强相比前期长短视频版权监管有明显的事件拐点2022年10月26日西安市中级人民法院就腾讯视频诉抖音云南虫谷侵权一案作出一审判决法院认为抖音平台上有大量用户对涉案作品实施了侵权行为抖音属于帮助侵权应立即采取有效措施删除过滤拦截相关视频并赔偿腾讯经济损失及合理费用3240余万元这是长短视频版权之争中最严厉的一次处罚标志着版权保护进入新阶段在版权保护日趋严厉的情况下业内开始探索长短视频合作模式至此行业头部的合作模式已经形成自2021年起长短视频平台开始试行合作前期以腰部平台为主例如搜狐和抖音乐视风行和快手而22年中头部长视频平台爱奇艺和抖音宣布达成合作迈出了长短视频大规模合作的第一步近日抖音和腾讯视频的牵手标志着行业进入协作时代的新节点即尊重和保护知识产权用开放与合作探索双赢请参阅最后一页的重要声明2表1长短视频合作情况长视频短视频时间合作内容合作成效优势爱奇艺Q3其他收入13亿元同比增长27主要归因于第三腾讯视频将向抖音授权其享有信方合作产生的收入息网络传播权及转授权权利的长视针对爱奇艺合作片单发出的二创激励计划开展两个月后活动频并明确了二创方式发布规则腾讯视频抖音2023年4月结束实现总播放量629亿总点赞量54亿热点话题70个未来抖音集团旗下抖音西瓜视频近40的百万级别影视原创作者参与活动投稿播放量破千万今日头条等平台用户都可以对这些的爆款视频有568个破亿播放视频7个作品进行二次创作数据显示开放合作后爱奇艺上的很多经典剧集播放量剧增爱奇艺Q3其他收入13亿元同比增长27主要归因于第三方合作产生的收入将围绕长视频内容的二次创作与针对爱奇艺合作片单发出的二创激励计划开展两个月后活动推广等方面展开探索合作的内容爱奇艺抖音2022年7月结束实现总播放量629亿总点赞量54亿热点话题70个包括爱奇艺内容资产中拥有信息网近40的百万级别影视原创作者参与活动投稿播放量破千万络传播权及转授权的长视频内容的爆款视频有568个破亿播放视频7个数据显示开放合作后爱奇艺上的很多经典剧集播放量剧增快手放映厅则直接接入了平台小程自制剧太子妃升职记心理罪2独播剧那金花和她序比如观看甄嬛传会直接跳到乐视快手2022年6月的女婿一个鬼子都不留奇葩一家亲等影视剧相关短乐视视频的小程序页面直接为平台视频在快手平台的播放量近2亿提供流量抖音获得搜狐全部自制影视作品二次创作相关授权抖音平台的用户可抖音搜索搜狐视频相关二创内容如法医秦明会在靠前的搜狐抖音2022年3月以对这些作品进行二次创作包括重位置推送搜狐视频APP的下载端口为平台引流新剪辑编排或改编快手用户可以将自己的视频发布到风行视频网站上推广自己的视频快手开放放映厅频道上线风行小程序为其带来累计注册用户风行快手2022年2月风行上的用户可以将自己的视频发40万每日观看量高达300万忠粉播放时长达100分钟布到快手上同时在发布视频时需要将风行的小程序挂上推广风行视频资料来源各公司官网中信建投证券对长视频平台盘活IP版权资源长效收益重塑内容营销的全域增长新机会长视频平台掌握着最优质的的内容以爱奇艺剧集作品为例22年至今爱奇艺已经交出人世间苍兰诀狂飙等6部热度破万爆款作品这些优质内容通过短视频平台进一步传播发酵破圈内容及商业价值将有望得到成倍放大对平台来说能够成就更多全民IP放大新作品的影响力焕活经典内容的IP生命力例如经典剧集武林外传9月27日武林外传官号入驻抖音当天相关二创视频播放量突破125亿多个相关词条冲上热搜根据云合数据显示爱奇艺站内播放量相比此前约翻3倍武林外传在爱奇艺的站内热度在11月7日达到4137的峰值出现新的增幅释放老IP的长期价值获取长效收益有望为长视频打开新的收入增长空间和利润空间其一表观上长短视频合作会给长视频带来直接的版权收益此版权收益没有成本对利润的改善更加明显其二通过短视频为长视频引流增加用户数和用户粘请参阅最后一页的重要声明3性提升会员收入其三通过内容之间的互换打通用户群得到用户群体的扩充从而促进广告覆盖的人群和营销效果提升广告收入水平实现真正意义上的内容多吃其四通过短视频的二创活动及运营实现作品自发的传播和发酵减少宣发成本长短视频平台之间从来都不是零和博弈各大平台选择在长短视频的合纵连横中迈出关键一步推动影视内容知识产权的使用向规范化方向发展也意味着长短视频平台之间将逐步走向共赢局面视频行业良性发展将是长期趋势2长视频行业盈利仍有空间国内长视频行业自创立以来由于初期激烈竞争下非理性的内容采买模式及入不敷出的财务状况商业模式深受市场质疑2022年以来在具有挑战的外部环境下降本增效成为长视频行业的共同主题行业重点从抢占市场份额转向提升运营效率实现盈利伴随着爱奇艺腾讯视频开始盈利优酷亏损连续收窄中国长视频行业正在进入更加健康和理性的发展新周期我们认为当下视频行业竞争格局相对稳定而凭借采买和自制相结合的融洽模式可以保证一定成本下效率的提升订阅业务弹性空间较大从行业格局看竞争趋稳爱奇艺腾讯优酷芒果TV呈现22的格局短期内各平台用户量和时长随重点内容上线爆款带动以及节假日影响而存在小幅波动呈现此消彼长的态势2022年下半年起爱奇艺与其他平台出现一定程度的分化2022年7月至12月爱奇艺MAU环比增速转正用户活跃度明显提升2023年2月DAU环比增速为15时长也从72分钟大幅提升至90分钟达到2019年以来最高水平爱奇艺的强劲增长主要源于爆款的拉动剧集内容质量高于同业图72021M1-2022M12长视频平台MAU百万人图82021M1-2022M12长视频平台DAU百万人爱奇艺腾讯视频芒果TV爱奇艺腾讯视频芒果TV优酷哔哩哔哩西瓜视频优酷哔哩哔哩西瓜视频7001206001005008040060300402001002000数据来源Questmobile中信建投证券数据来源Questmobile中信建投证券请参阅最后一页的重要声明4图92021M1-2023M2视频平台人均单日使用时长分钟图10长视频平台国内iOS端下载量变化万次爱奇艺腾讯视频芒果TV腾讯视频爱奇艺优酷芒果TV优酷哔哩哔哩西瓜视频12064011054010044090803407024060140504040数据来源Questmobile中信建投证券数据来源SensorTower中信建投证券短期成本下降到了阶段性平台期盈利更多关注用户量价提升长视频前期扭亏主要归因于内容成本下降带来的毛利率提升2021年以来爱奇艺腾讯等平台严控内容支出削减中长尾内容数量在保证内容ROI的推进下大幅优化整体内容成本数量下降告一段落后短期内在保证内容质量的情况下内容成本能够大幅下滑的可能性不大价提价趋势确立驱动业绩增长2020年以来长视频行业已然进入提价周期各长视频龙头在2021年及2022年相继再次提价基本形成每年提价一次规律头部平台价格趋于统一目前各平台的包月价格基本达到25元水平相较2020年底的15元已经提升66ARPPU仍有上涨空间相较于Netflix北美地区163美元的ARPPU国内的视频平台仍有较大差距以Netflix22年美加地区的ARPPU164美元做参考每个家庭花在Netflix上的订阅费用占全年收入的028而爱奇艺的订阅费用占比仅为013不及Netflix的一半若按照Netflix的消费占比来计算国内头部平台的单用户消费水平理想状态下ARPPU还可以从143元月以头部爱奇艺为例各头部平台价格趋于统一提升至23元月但实际价格由需求与竞争格局决定优质内容产出是价格上涨的根本驱动力平台有望通过多终端差异化定价和提价等方式实现ARPPU提升表2国内视频平台付费天花板测算对标NetflixARPPU月人均可支配收入平均家庭成员数家庭可支配收入长视频付费占比Netflix美元1572698025167720028爱奇艺人民币14349283262129121013芒果TV人民币5549283262129121005国内平台付费天花板广告订阅300129121028国内平台付费天花板纯订阅230按照爱奇艺2022Q3广告及订阅收入占比进行拆分资料来源各公司财报国家统计局美联储中信建投证券ARPPU采用22年全年的月均ARPPU考虑到Netflix其他地区相对不成熟我们在此使用美加地区的ARPPU考虑到中美城市化率差距国内人均可支配收入使用城镇人均可支配收入数据请参阅最后一页的重要声明5量用户对价格敏感度较低会员数量当下仍然取决于优质内容供给复盘过去2年提价过程中会员数量的变化我们发现会员价格提升对会员规模影响比较有限爱奇艺及腾讯视频提价当期会员仍然保持增长季度间的会员波动更多和内容相关从规模上看头部平台在过去3年进入了会员增长的平台期短期和内容供给呈现一定的相关性22年下半年受益于爆款带动爱奇艺的会员重回增长通道我们认为头部平台的会员数仍有提升空间一方面来版权保护技术手段等因素驱动的付费习惯改善更重要的还是行业内容品质的提升带来的付费转化图11爱奇艺付费会员数及净增量百万人图12腾讯视频付费会员数及净增量百万人数据来源公司公告中信建投证券数据来源公司公告中信建投证券3投资评价和建议随着国内线上娱乐多样化发展以及近年影视寒冬长视频整体面对压力但我们认为作为娱乐需求长期仍然有增长空间同时我们可以看到行业从2021年底发生变化行业竞争即将进入理性发展的新阶段爱奇艺聚焦优质内容及效率提升年实现首年运营盈利运营数据超预期实现爆款逻辑持续得到验证2222Q4盈利能力持续提升原创内容生产和运营有望进入良性循环我们预计爱奇艺20232024年收入分别为318亿元351亿元Non-Gaap净利润分别为226亿元407亿元给予2024年15倍PE对应目标价为866美元给与买入评级建议关注腾讯旗下腾讯视频以及阿里巴巴旗下优酷视频请参阅最后一页的重要声明6风险分析宏观经济下行带来广告业务持续承压影视行业监管政策持续收紧内容制作与内容产出受限疫情反复导致影视剧拍摄延期内容上线不及预期内容段缺失带来的用户付费意愿下降订阅会员数量和收入下降风险长视频同业竞争加剧短视频平台竞争挤压风险利润端持续亏损带来的公司运营压力创新业务发展不及预期技术迭代风险知识产权获得及版权侵权风险中美资本市场监管冲突尚未完全明朗或成为资金入场的持续限制因素等请参阅最后一页的重要声明7孙晓磊分析师介绍海外研究首席分析师北京航空航天大学硕士游戏产业和金融业7年复合从业经历专注于互联网研究对腾讯网易阿里美团阅文等互联网巨头有较为深入的理解2019年新财富港股及海外最佳研究团队入围2020年2021年新财富港股及海外最佳研究团队第五名崔世峰海外研究联席首席分析师南京大学硕士6年买方及卖方复合从业经历专注于互联网龙头公司研究所在卖方团队获得2019-2020年新财富传媒最佳研究团队第二名2022年新财富海外研究最佳研究团队入围请参阅最后一页的重要声明8评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明9