国内债市：基本面2月经济表现修复向好，PMI数据表现超出市场预期。供需均表现大幅提升：节后复工复产良好；需求端持续修复。修复节奏建筑业优先于服务业优先于制造业。政策面，2023年政府工作报告明确了今年的主要发展目标，均落在市场预期的下限位置，我们理解当前我国经济发展更多的是进入“质在量先”的阶段。政策方向上，货币“精准有力”：今年货币政策预计会维持中性甚至偏紧状态，根据经济复苏情况“相机抉择”，货币工具使用上，降息可能性短期看较低，降准可期。财政“加力提效”：财政政策在维持一定量的同时更要注重财政资金的使用效率，确保政策的质量。
　　PMI数据表现强势，债市对基本面修复的利空表现钝化。当前市场对基本面的关注点更多是内需的修复而非总量表现，主要集中在消费动能以及地产销售的修复上。流动性的角度来说，对货币政策不会转向的明确预期或在短期给予了多头做多的空间。政策方向稳总量的同时均更偏重于政策质量和效果，目前看难有明显利空或利好指向。
　　美国债市：美国经济景气度指数整体有所回升，制造业PMI仍处于荣枯线以下，但服务业PMI展示出了较好的恢复力度。总结来看，PMI数据显示美国经济在服务业较强的需求支撑下处于反弹之中，避免了经济迅速走入低迷，但也增加了通胀风险。此外，美国2月消费者信心指数出现了连续两个月的下滑。2月美债净融资额同环比均下滑；二级市场整体震荡上行，国债10Y-2Y期限利差与上周相比倒挂程度加深，中美10Y国债收益率利差倒挂程度加深3bp至-106.74bp。
　　风险提示：政策超预期，经济数据超预期。