广西整体市场认可度一般，柳州债务问题突出
　　广西整体经济与财政实力处于中下位置，债务负担相对较重，市场认可度一般。2022年广西GDP合计2.63万亿元，分别实现一般公共预算收入和政府性基金收入1687.72亿元和1111.27亿元，地方政府债务余额9714.16亿元，截至2022Q3城投有息债务余额为14564.35亿元，合计债务余额为24278.50亿元，由此计算的负债率为92.31%，在全国处于中上游水平。从2023Q1全省整体的一二级市场表现分析来看，市场认可度一般。
　　柳州市与广西省内其他地市的差异较大，扣除柳州市的影响后，广西省的债务表现有所好转。2022年柳州市一般公共预算收入为151.20亿元，在全省占比8.96%；政府性基金收入为211.37亿元，在全省占比19.02%；显性+隐性债务合计为4107.71亿元，在全省占比16.92%。柳州市的债务占比较大而收入占比相对较小，扣除柳州市影响后广西的债务率下滑39.52%，表明柳州市为广西做出的资金净贡献和其他地级市相比较少。
　　复盘：广西、柳州市场定价从一致走向分化
　　2019年以来，市场对广西和柳州的态度分化愈发明显，两者二级利差之间的差距逐渐拉大。柳州和广西其他区域利差情况大致可分为三个阶段：第一阶段为2020年之前，此阶段广西各主要发债地市的利差差异不大，柳州的表现和全自治区保持一致，尚未出现分化；第二阶段为2020年2月-2022年2月底，广西各地市间的利差开始拉大，其中柳州走阔较为明显，但在变动趋势上与其他区域仍保持一致；第三阶段为2022年2月至今，此阶段柳州发债企业多次出现负面舆情，市场关注进一步提升，其利差远高于广西其他区域，整体趋势也逐步分化。
　　柳州区域城投债需观望，广西其他区域仍具性价比
　　展望后市，我们对柳州仍持有慎重的态度，但广西其他区域的城投债仍有较为不错的性价比。由于柳州乃至广西全区能协调的本地金融资源有限，加上无论是银团贷款还是债务置换，在债务规模达到一定量级时，所发挥的作用很有限，因此最终仍需要根据柳州自身未来的发展潜力，才能决定柳州何时能脱离目前的困境。从估值波动的角度来看，若认为目前广西自治区级平台的绝对收益率保护空间不够，可以等黑天鹅事件发生或利率拐头之后再次进场。从下沉角度出发，柳州的相关情况蔓延到自治区内其他地市并造成当地发债企业信用基本面实质恶化的概率并不大，更多的都是情绪上的担忧，可适度下沉博取绝对收益。
　　信用债市场跟踪
　　一级市场：上周信用债净发行2,689.03亿元，净融资额-254.33亿元，分期限来看，不同期限公募信用债票面利率均呈下降趋势；取消发行93亿元，其中AAA评级占比34.89%。
　　二级市场：收益率方面，上周1YAAA、3YAAA、1YAA+和3YAA+分别下行0.27BP、3.63BP、0.27BP和2.63BP；信用利差方面，上周1Y和3Y各等级信用利差均走阔；期限利差方面，各等级5Y-3Y、5Y-1Y和3Y-1Y期限利差均收窄。分省份城投来看，上周甘肃、宁夏和吉林利差明显下行；浙江、广东、山东净融资额位于前三位，分别84亿元/59亿元/27亿元。
　　风险提示
　　1、城投信用风险事件爆发；
　　2、地方债务负担指标计算口径偏差。