事件描述
　　中证转债指数全周呈现小幅抬升，周三受权益带动出现日内0.61%涨幅，全周指数收于407.81点，涨跌幅收于0.56%。对应万得可转债加权指数与上证指数分别变化0.6%/1.87%，转债指数弱于权益，但转债弹性弱于正股的现象有所缓解。展望后续，我们认为随着两会召开（等待政策指引）、市场正式进入上市公司“静默期”阶段（等待业绩指引）背景下，转债主题交易特点仍将持续，除围绕高频数据变化的复苏板块外，仍可关注交易机会数字经济/国企改革等主题事件刺激。
　　事件评论
　　市场回顾：转债弱于权益局面缓解，行情主要围绕政策端对数字经济、国企改革等相关主题。一方面，上周转债对正股弹性弱势局面有所缓解，上周指数对应转股溢价率算术平均维持在40%水平，其中90~110平价转债则维持在27%上下，处于相对稳定位置。个券层面，受事件驱动，太极转债（数字经济）、中钢/北方转债（国企概念）均有较好表现。此外，复苏链条个券亦有趋势。
　　前期转债表现弱于正股的可能原因？1、机构视角，机构重仓券平均价格等指标或逐步接近相对较贵的位置，或需要进一步高频/业绩指标做后续交易的逻辑支撑。2、行业轮动视角，权益市场高轮动背景下，转债轮动速度先于权益回落，而在近期主题切换过程中有小幅抬升。究其原因，回顾春节以来，对数字经济、电池技术、复苏链条等主题，转债市场标的并非“面面俱到”，且与权益“比价”下，部分低估值个股性价比或更高。
　　当前主题交易的趋势是否会延续？高频数据修复已逐步反映，等待政策/经济数据落地+业绩多重支撑点或为优解：经济因素：1）、国内方面、PMI数据超预期反映经济仍处复苏过程，强度则需要后续高频数据进一步验证。2）海外层面上，通胀与美债利率快速突破4%，美债利率上行，通过影响海外流动性，进而对创业板/中小盘产生一定影响的过程，在2022年年初已有类似演绎，后续仍需关注影响。3）事件层面，“两会”开幕+企业陆续进入年报公告期，等待预期落地或为当前最优解。综上，相关因素落地过程中，主题交易或仍为当前转债弹性来源。
　　转折之下，哪些因素可能成为下一阶段的抓手？可能有的政策/事件催化+业绩公告/调研节奏？ 1）、政策/事件刺激类：如近期数字经济/国企改革等出现政策层面发声，相关个券表现较好。2）、高频数据跟踪之余，企业调研频率变化或能成为与个券弹性交叉印证的指标之一。
　　综上所述，展望后续我们认为，过度期主题交易仍为关键，绝对价格的性价比仍是比较重要的指标。事件层面：可关注数字经济/国企改革等后续有进一步事件/政策催化可能的主题；2、若将复苏链条亦作为主题交易的一种，围绕高频数据修复节奏与企业业绩/调研情况，相关行业低价转债仍有向上弹性。
　　风险提示
　　1、权益市场出现超预期波动；
　　2、受超预期因素影响，转债市场流动性出现波动。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨固定收益丨转债周周看03过渡期间转债TableTitle或仍围绕主题交易报告要点展望后续我们认为随着两会召开等待政策指引市场正式进入上市公司静默期阶段等TableSummary待业绩指引背景下转债主题交易特点仍将持续除围绕高频数据变化的复苏板块外仍可关注交易机会数字经济国企改革等有政策事件刺激的个券分析师及联系人TableAuthor吕品宋康泰SACS0490520120003请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨c2023-03-09jzqdt11111TableTitle2固定收益丨点评报告过渡期间转债或仍围绕主题交易事件描述TableSummary2相关研究中证转债指数全周呈现小幅抬升周三受权益带动出现日内061涨幅全周指数收于40781TableReport两会后债市可以关注的四点2023-03-08点涨跌幅收于056对应万得可转债加权指数与上证指数分别变化06187转债指久期微降理财续增短端信用债2023-03-07数弱于权益但转债弹性弱于正股的现象有所缓解展望后续我们认为随着两会召开等待资金利率回落农村金融机构继续大幅增持政策指引市场正式进入上市公司静默期阶段等待业绩指引背景下转债主题交易特2023-02-28点仍将持续除围绕高频数据变化的复苏板块外仍可关注交易机会数字经济国企改革等主题事件刺激事件评论市场回顾转债弱于权益局面缓解行情主要围绕政策端对数字经济国企改革等相关主题一方面上周转债对正股弹性弱势局面有所缓解上周指数对应转股溢价率算术平均维持在40水平其中90110平价转债则维持在27上下处于相对稳定位置个券层面受事件驱动太极转债数字经济中钢北方转债国企概念均有较好表现此外复苏链条个券亦有趋势前期转债表现弱于正股的可能原因1机构视角机构重仓券平均价格等指标或逐步接近相对较贵的位置或需要进一步高频业绩指标做后续交易的逻辑支撑2行业轮动视角权益市场高轮动背景下转债轮动速度先于权益回落而在近期主题切换过程中有小幅抬升究其原因回顾春节以来对数字经济电池技术复苏链条等主题转债市场标的并非面面俱到且与权益比价下部分低估值个股性价比或更高当前主题交易的趋势是否会延续高频数据修复已逐步反映等待政策经济数据落地业绩多重支撑点或为优解经济因素1国内方面PMI数据超预期反映经济仍处复苏过程强度则需要后续高频数据进一步验证2海外层面上通胀与美债利率快速突破4美债利率上行通过影响海外流动性进而对创业板中小盘产生一定影响的过程在2022年年初已有类似演绎后续仍需关注影响3事件层面两会开幕企业陆续进入年报公告期等待预期落地或为当前最优解综上相关因素落地过程中主题交易或仍为当前转债弹性来源转折之下哪些因素可能成为下一阶段的抓手可能有的政策事件催化业绩公告调研节奏1政策事件刺激类如近期数字经济国企改革等出现政策层面发声相关个券表现较好2高频数据跟踪之余企业调研频率变化或能成为与个券弹性交叉印证的指标之一综上所述展望后续我们认为过度期主题交易仍为关键绝对价格的性价比仍是比较重要的指标事件层面可关注数字经济国企改革等后续有进一步事件政策催化可能的主题2若将复苏链条亦作为主题交易的一种围绕高频数据修复节奏与企业业绩调研情况相关行业低价转债仍有向上弹性风险提示1权益市场出现超预期波动更多研报请访问2受超预期因素影响转债市场流动性出现波动长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明固定收益点评报告目录过渡期间转债或仍围绕主题交易4可转债市场上周数据一览7转债市场转债指数小幅抬升溢价率基本持平7行业层面权益端电信业务建筑工程等涨幅靠前转债市场电信业务计算机表现领先7可转债发行上周杭叉转债提前赎回9图表目录图1中证转债指数及对应转股溢价率变化情况点4图2首周涨跌幅排名靠前转债4图3部分数字经济相关转债迎来第二轮上行元4图4央企性质绝对价格不高的转债受主题带动亦有提升元4图5以转债行业轮动视角近期主题变化期间轮动幅度有所抬升5图62022年2月PMI表现超过往年同期5图7美债收益率与创业板指数5图8转债发行企业年报公布节奏家6图9上市公司调研频次及被调研个股平均涨跌幅情况次6图10中证转债转债指数及成交量变化情况7图11各个指数上周涨跌幅情况7图12分平价平均转股溢价率均值变化情况7图13分规模转债交易占比情况7图14近一周涨幅前五转债7图15近一周跌幅前五转债7图16近一周分行业转债数量及平均涨跌幅情况只8表1基于2022Q4基金公告汇算目前机构持仓价格均已出现不小涨幅4表22022年年底以来部分数字经济相关事件及政策6表3近一周权益分行业指数日度变化情况8表4近期公告赎回转债情况10请阅读最后评级说明和重要声明311固定收益点评报告过渡期间转债或仍围绕主题交易市场回顾转债弱于权益局面缓解行情主要围绕政策端对数字经济国企改革等相关主题一方面上周转债对正股弹性弱势局面有所缓解具体而言上周指数对应转股溢价率算术平均维持在40水平其中90110平价转债则维持在27上下处于相对稳定位置个券层面受事件驱动太极转债数字经济中钢北方转债国企概念均有较好表现此外复苏链条个券亦有趋势图1中证转债指数及对应转股溢价率变化情况点图2首周涨跌幅排名靠前转债45070164406514604301255104205084106454400收盘价402390转股溢价率右轴35038030转债22特一转债太极转债中钢转债北方转债远东转债法兰转债福能转债永和转债惠城转债惠城转债万兴转债法本转债永安转债富淼转债大元转债嘉泽转债利德转债九强转债寿2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所注筛去余额小于2亿元转债图3部分数字经济相关转债迎来第二轮上行元图4央企性质绝对价格不高的转债受主题带动亦有提升元220170210润建转债太极转债160200北方转债中钢转债19015018014017016013015012014011013012010012-0112-0812-1512-2212-2901-0501-1201-1901-2602-0202-0902-1602-2303-0212-0112-0812-1512-2212-2901-0501-1201-1901-2602-0202-0902-1602-2303-02资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所前期转债表现弱于正股的可能原因1机构视角机构重仓券平均价格等指标或逐步接近相对较贵的位置或需要进一步高频业绩指标做后续交易的逻辑支撑2从行业轮动视角权益市场高轮动背景下转债轮动速度先于权益回落而在近期主题切换过程中有小幅抬升究其原因回顾春节以来对数字经济电池技术复苏链条等主题转债市场标的并非面面俱到且与权益比价下部分低估值个股性价比或更高表1基于2022Q4基金公告汇算目前机构持仓价格均已出现不小涨幅区间2022-12-312023-3-1持仓规模机构重仓平均当前平均溢价区间转债数量元元亿元涨跌幅率1020115811246018180759-1060632030115801214369318486-99710030401176412499101769625-86685请阅读最后评级说明和重要声明411固定收益点评报告4050130651404734748752-3663250601455016066113341041-2891260701546917813601015152368资料来源Wind长江证券研究所注基于2022Q4基金定期报告核算基金持有占转债余额比重持仓规模以2022Q4核算平均溢价率取3月1日收盘情况图5以转债行业轮动视角近期主题变化期间轮动幅度有所抬升041460行业排名变化绝对值039中证转债指数右轴4400374200354000333800313600293400273200253002020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01资料来源Wind长江证券研究所当前主题交易的趋势或将延续主要在于前期高频数据修复已逐步反映等待政策经济数据落地业绩多重支撑点或为优解经济因素1国内方面PMI数据超预期反映经济仍处复苏过程强度则需要后续高频数据进一步验证2海外层面上通胀与美债利率快速突破4美债利率上行通过影响海外流动性进而对创业板中小盘产生一定影响的过程在2022年年初已有类似演绎后续仍需关注影响3事件层面两会开幕企业陆续进入年报公告期等待预期落地或成当前最优解综上相关因素落地过程中主题交易或仍为当前转债弹性来源图62022年2月PMI表现超过往年同期图7美债收益率与创业板指数40004554创业板指美国国债收益率10年右轴3500403000354930250025200044201500201820192020151000202120222023103950005000341月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所转折之下哪些因素可能成为下一阶段的抓手可能有的政策事件催化业绩公告调研节奏等企业业绩相关线索1政策事件刺激类如近期数字经济国企改革等出现政请阅读最后评级说明和重要声明511固定收益点评报告策层面发声相关个券赚钱效应较好2高频数据跟踪之余企业调研频率变化或能成为与个券弹性交叉印证的指标之一表22022年年底以来部分数字经济相关事件及政策政策或事件时间发布部门主要内容数字中国建设整体20230227中共中央国务院明确数字中国建设按照2522整体框架进行布局即夯实数字基础设施和布局规划数据资源体系两大基础推进数字技术与经济政治文化社会生态文明建设五位一体深度融合强化数字技术创新体系和数字安全屏障两大能力优化数字化发展国内国际两个环境提出到25年基本形成横向打通纵向贯通协调有力的一体化推进格局数字中国建设取得重要进展到35年数字化发展水平进入世界前列数字中国建设取得重大成就百度文心一言主20230228百度百度计划于3月16日14时在北京总部召开新闻发布会主题围绕文心一题新闻发布会言百度创始人董事长兼首席执行官李彦宏百度首席技术官王海峰将出席关于构建数据基础20221219中共中央国务院为了加强数字基础设施建设培育数据要素市场推进数字产业化和产业数制度更好发挥数据要字化完善数字经济治理促进数字经济发展建设全球数字经济标杆城市素作用的意见根据有关法律行政法规结合本市实际情况制定本条例本条例对数字基础设施数据资源数字产业化产业数字化等方面进行了详细说明北京市数字经济促20221125北京市政府规定了信息网络基础设施算力基础设施新技术基础设施等的建设要求进条例及数据汇聚利用开放交易等规则规定了数字产业化的技术产业方向和企业发展目标规定了具有北京特色的智慧城市建设并对强化数字安全弥合信息鸿沟等进行了制度设计关于数字经济发展情20221116发改委提出加快出台数据要素基础制度及配套政策推进公共数据企业数据个况的报告人数据分类分级确权授权使用构建数据产权流通交易收益分配安全治理制度规则统筹推进全国数据要素市场体系资料来源中国政府网发改委百度长江证券研究所图8转债发行企业年报公布节奏家图9上市公司调研频次及被调研个股平均涨跌幅情况次601600被调研总次数5501400调研机构家数4120040被调研公司区间平均涨跌幅1000330800右轴20260010400102000011-182023-2-212023-03-142023-03-032023-03-162023-03-182023-03-222023-03-242023-03-272023-03-292023-03-312023-04-042023-04-072023-04-102023-04-122023-04-142023-04-182023-04-202023-04-222023-04-252023-04-272023-04-2919-115130-2526-212227-33116-122213-219220-226资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所综上所述展望后续过度期主题交易仍为关键绝对价格的性价比仍是比较重要的指标事件层面可关注数字经济国企改革等后续有进一步事件政策催化可能的主题2若将复苏链条亦作为主题交易的一种围绕高频数据修复节奏与企业业绩调研情况相关行业低价转债或仍有向上弹性请阅读最后评级说明和重要声明611固定收益点评报告可转债市场上周数据一览转债市场转债指数小幅抬升溢价率基本持平图10中证转债转债指数及成交量变化情况图11各个指数上周涨跌幅情况45010000上证指数沪深300创业板指上证50万得全A中证转债4309000成交量亿元右30410轴800020390中证转债7000103706000003505000-103304000-203103000-302902000-402701000-502500-60201812201909202006202103202112202209-70资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图12分平价平均转股溢价率均值变化情况图13分规模转债交易占比情况100140707090901109033101012011013013080701006080506040304020201000202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所行业层面权益端电信业务建筑工程等涨幅靠前转债市场电信业务计算机表现领先图14近一周涨幅前五转债图15近一周跌幅前五转债125盘龙转债晶瑞转债朗新转债恩捷转债龙净转债012-5115-1011-15105-2010特一转债太极转债恒锋转债天铁转债远东转债-25资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明711固定收益点评报告图16近一周分行业转债数量及平均涨跌幅情况只5040转债平均涨跌幅右轴计数项所属行业454030352030251020150010105020电子环保银行汽车计算机化学品农产品电信业务国防军工公用事业建筑工程交通运输纺织服装综合金融医疗保健家电制造油气石化机械设备食品饮料传媒互联网非金属材料纸类及包装家用装饰及休闲金属材料及矿业电力及新能源设备资料来源Wind长江证券研究所表3近一周权益分行业指数日度变化情况20232272023228202331202332202333全周公用事业-033115056018100259电力及新能源设备-022038-013-153-007-156环保-111085028-025038013电信业务016248429089-061734汽车-103048068-110-022-119机械设备-057039081-047028044非金属材料-091031074-050005-032建筑工程-089115196157229620家电制造-062005171-038036111油气石化-022029072067127276国防军工-071025040012145151纸类及包装-144097023-006-087-118交通运输-010067132049053293社会服务-011062012005040108食品饮料101012104-034-058125检测服务-007119-049-102-003-042商业贸易-082124027-031070107煤炭053-069025020010039农产品-050055007-069004-053化学品012030041-020-030033医疗保健-094162-009-110002-051综合金融-115106112-023084163传媒互联网-183127352185-040440电子-147087131-080104093银行-047038117028083220金属材料及矿业-084016109-089-011-060请阅读最后评级说明和重要声明811固定收益点评报告计算机-133188368066-120365纺织服装-006174-024027-080090房地产-018076064-103049067保险-073082364031000404建筑产品-169121306162-034386家用装饰及休闲-045035113-015-161-076资料来源Wind长江证券研究所可转债发行上周杭叉转债提前赎回表4近一周可转债发行进展公告一周可转债发行进展公告股东大会公告发审委通过公审核结果公告证监会核准公发行规模亿公告日期公司代码公司名称方案进度预案公告日日告日日期告日元2023-03-03002937SZ兴瑞科技股东大会通过2022-10-272022-11-154622023-03-03603730SH岱美股份股东大会通过2022-08-122022-09-169082023-03-03002810SZ山东赫达股东大会通过2022-04-262022-05-196002023-03-03603306SH华懋科技董事会预案2022-04-2910502023-03-03603906SH龙蟠科技股东大会通过2022-08-302022-10-1121002023-03-03000628SZ高新发展股东大会通过2022-08-162022-09-067302023-03-03300239SZ东宝生物股东大会通过2023-01-192023-02-085002023-03-03002809SZ红墙股份股东大会通过2021-04-142021-05-295602023-03-03601187SH厦门银行董事会预案2022-05-1250002023-03-03603327SH福蓉科技股东大会通过2022-01-132022-10-286402023-03-02601139SH深圳燃气股东大会通过2022-11-172022-12-0330002023-03-02300870SZ欧陆通董事会预案2023-03-027882023-03-02002459SZ晶澳科技股东大会通过2022-08-262022-09-1489602023-03-02301188SZ力诺特玻股东大会通过2022-10-182022-11-035002023-03-02002701SZ奥瑞金股东大会通过2022-06-032022-06-219702023-03-02002237SZ恒邦股份股东大会通过2022-07-232022-08-1931602023-03-02001317SZ三羊马股东大会通过2022-12-202023-01-072102023-03-02688799SH华纳药厂发审委通过2022-08-302022-09-162023-03-022023-03-026912023-03-02301025SZ读客文化董事会预案2023-03-023002023-03-01300953SZ震裕科技董事会预案2023-03-0112002023-03-01603568SH伟明环保股东大会通过2022-09-282022-11-1223502023-02-28300852SZ四会富仕股东大会通过2022-12-152022-12-305702023-02-28301067SZ显盈科技董事会预案2023-02-284202023-02-28301268SZ铭利达股东大会通过2023-01-172023-02-0110002023-02-28002605SZ姚记科技股东大会通过2021-12-082022-12-20583资料来源Wind长江证券研究所来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明911固定收益点评报告表4近期公告赎回转债情况公告日期转债代码转债名称正股代码正股简称债券余额亿元转股溢价率2023-03-02113622SH杭叉转债603298SH杭叉集团891-048资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1011固定收益点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅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