事件描述
　　受权益波动影响，上周中证转债指数周度涨跌幅为-1.63%，对应Wind可转债正股加权指数调整-1.77%，权益端，上周上证指数周度涨跌幅为-1.12%。展望后续，我们认为转债层面价格因素>溢价因素，交易主要跟随经济复苏预期下开工+地产修复相关指标的变化，关注数字经济板块的企稳与地产/建筑链相关低价标的的修复。
　　事件评论
　　转债市场上周跟随权益出现连续调整，新券表现相对强势。一方面，受内外因素扰动，上周权益市场整体走出阶段性调整，板块上电力及新能源设备、电子、房地产指数调整幅度靠前。同时，前期受AIGC相关概念带动表现较好的计算机板块亦出现调整。转债方面，中证转债指数受权益调整影响，跟随正股出现同步调整。从个券来看，新券中声讯转债、睿创转债表现相对强势，上市后全周涨跌幅均达到50%。
　　新券表现相对领先，转债发行与退市节奏错位或成为影响因素之一，而随着2月审核项目逐步释出，供给压力或有所缓解。一方面，从发行端，证监会审核通过案例在2022年12月底出现短暂收缩，叠加1月春节及传统发行淡季影响，2023年以来仅5只转债完成网上发行，较去年同期数量明显减少。而与之相对应的，赎回端近三月如亨通转债、江丰转债、拓尔转债等市场关注度较高的转债纷纷选择退市。与此同时，当前余额240亿元的光大转债即将于3月到期，部分持仓仍需选择新的配置标的。综上，1月以来供需错位或成为新券表现强于以往的因素之一，而随着审核项目逐步释出，供给端压力或逐步缓解。
　　展望后续，数据上开工进度+地产修复情况或成为经济修复节奏的重要观察指标。回顾13-17日转债市场变化，围绕月初公布的企业融资规模高企，部分企业反馈开工情况较好的因素带动，部分工程设备相关转债如合力转债（叉车）、法兰转债（起重机）等均出现较好的反馈。我们认为，近期交易反映出市场关注点依旧在，由预期好转向观察到数据改善的变化趋势上。而年后建筑开工情况有所改善、二手房成交面积回到2021年同期水平。机械、地产/建筑链相关板块中的中低价转债标的或仍有配置机会。
　　综上所述，我们认为当前时点关注要素上：基本面修复+价格不高>溢价率因素，建议关注数字经济企稳及建材、机械设备等开工、地产修复相关的中低价转债。具体而言：近期数字经济/AIGC相关板块出现短期调整，相关计算机板块可关注太极转债、汉得转债、奥飞转债等。此外，机械板块中，后续可关注机械设备投入相关标的：合力转债（叉车）、法兰转债（起重机）等；地产、建筑链可关注部分绝对价格相对不高的转债标的：欧22转债（家居）、鸿路转债（钢结构）等等。
　　风险提示
　　1、转债对应正股出现超预期变化；
　　2、利率波动导致转债债底出现超预期变化。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨固定收益丨转债周周看02TableTitle供需错位或缓解转债围绕经济修复节奏报告要点展望后续我们认为转债层面价格因素TableSummary溢价因素交易主要跟随经济复苏预期下开工地产修复相关指标的变化关注数字经济板块的企稳与地产建筑链相关低价标的的修复分析师及联系人TableAuthor吕品宋康泰SACS0490520120003请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨c2023-02-21jzqdt11111TableTitle2固定收益丨点评报告供需错位或缓解转债围绕经济修复节奏事件描述TableSummary2相关研究受权益波动影响上周中证转债指数周度涨跌幅为-163对应Wind可转债正股加权指数调TableReport信贷放量后交易盘增持现券2023-02-13整-177权益端上周上证指数周度涨跌幅为-112展望后续我们认为转债层面价格因关注业绩预喜与主题性转债机会2023-02-05素溢价因素交易主要跟随经济复苏预期下开工地产修复相关指标的变化关注数字经济板转债情绪或将回暖利率关注降准可能2023-块的企稳与地产建筑链相关低价标的的修复01-03事件评论转债市场上周跟随权益出现连续调整新券表现相对强势一方面受内外因素扰动上周权益市场整体走出阶段性调整板块上电力及新能源设备电子房地产指数调整幅度靠前同时前期受AIGC相关概念带动表现较好的计算机板块亦出现调整转债方面中证转债指数受权益调整影响跟随正股出现同步调整从个券来看新券中声讯转债睿创转债表现相对强势上市后全周涨跌幅均达到50新券表现相对领先转债发行与退市节奏错位或成为影响因素之一而随着2月审核项目逐步释出供给压力或有所缓解一方面从发行端证监会审核通过案例在2022年12月底出现短暂收缩叠加1月春节及传统发行淡季影响2023年以来仅5只转债完成网上发行较去年同期数量明显减少而与之相对应的赎回端近三月如亨通转债江丰转债拓尔转债等市场关注度较高的转债纷纷选择退市与此同时当前余额240亿元的光大转债即将于3月到期部分持仓仍需选择新的配置标的综上1月以来供需错位或成为新券表现强于以往的因素之一而随着审核项目逐步释出供给端压力或逐步缓解展望后续数据上开工进度地产修复情况或成为经济修复节奏的重要观察指标回顾13-17日转债市场变化围绕月初公布的企业融资规模高企部分企业反馈开工情况较好的因素带动部分工程设备相关转债如合力转债叉车法兰转债起重机等均出现较好的反馈我们认为近期交易反映出市场关注点依旧在由预期好转向观察到数据改善的变化趋势上而年后建筑开工情况有所改善二手房成交面积回到2021年同期水平机械地产建筑链相关板块中的中低价转债标的或仍有配置机会综上所述我们认为当前时点关注要素上基本面修复价格不高溢价率因素建议关注数字经济企稳及建材机械设备等开工地产修复相关的中低价转债具体而言近期数字经济AIGC相关板块出现短期调整相关计算机板块可关注太极转债汉得转债奥飞转债等此外机械板块中后续可关注机械设备投入相关标的合力转债叉车法兰转债起重机等地产建筑链可关注部分绝对价格相对不高的转债标的欧22转债家居鸿路转债钢结构等等风险提示1转债对应正股出现超预期变化更多研报请访问2利率波动导致转债债底出现超预期变化长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明固定收益点评报告目录供需错位或将缓解转债围绕经济修复节奏4可转债市场上周数据一览7转债市场转债指数出现调整溢价率有所压缩7行业层面权益端食品饮料家用装饰及休闲涨幅靠前转债市场电子食品饮料表现领先7可转债发行上周神马亚康等转债证监会已核准9图表目录图1中证转债指数及wind可转债等权指数变化情况4图2上周涨跌幅前20转债4图3中证转债指数及月平均转债上市首日涨跌幅4图4证监会审核通过转债数量在12月出现低位只5图52022年12月至2023年公告强赎转债5图6百年建筑网全国项目劳务到位率6图714城二手房成交面积MA7平方米6图8中证转债转债指数及成交量变化情况7图9各个指数上周涨跌幅情况7图10分平价平均转股溢价率均值变化情况7图11小余额券成交占比有所抬升7图12近一周涨幅前五转债7图13近一周跌幅前五转债7图14近一周分行业转债数量及平均涨跌幅情况只8表1今年到期的转债中光大转债国君转债余额相对较大5表2相关行业转债基本情况6表3近一周权益分行业指数日度变化情况8表4近一周可转债发行进展公告9表5近期公告赎回转债情况9请阅读最后评级说明和重要声明310固定收益点评报告供需错位或将缓解转债围绕经济修复节奏转债市场上周跟随权益出现连续调整新券表现相对强势一方面受内外因素扰动上周权益市场整体走出阶段性调整板块上电力及新能源设备电子房地产指数调整幅度靠前同时前期受AIGC相关概念带动表现较好的计算机板块亦出现调整转债方面中证转债指数受权益调整影响跟随正股出现同步调整从个券来看新券中声讯转债睿创转债表现相对强势上市后全周涨跌幅均达到40以上图1中证转债指数及wind可转债等权指数变化情况图2上周涨跌幅前20转债2000wind可转债等权指数中证转债右轴450100430901800410803907016003706014003505033040120031030290201000102700800250声迅转债睿创转债特一转债拓尔转债华亚转债智能转债惠城转债新天转债恒锋转债法兰转债伊力转债胜达转债泰林转债杭叉转债盘龙转债新乳转债天康转债尚荣转债永安转债万兴转债2017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所值得注意的是节后新券上市整体表现好于以往上市首日平均涨跌幅度接近2021年以来月度高位具体而言2月以来上市的6只转债上市首日涨跌幅均超过20最高如声讯恒锋转债达到上市首日涨跌幅上限新券表现整体接近2022年5月炒新券炒小额阶段上市水平或反映当前时点面对经济数据业绩真空期下转债短期炒作现象的出现图3中证转债指数及月平均转债上市首日涨跌幅50上市首日平均涨跌幅中证转债指数右轴4604544040420353040025380203601534010532003002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02资料来源Wind长江证券研究所围绕新券的交易除了上述原因转债发行与退市节奏错位或成为影响因素之一而随着2月审核项目逐步释出供给压力或有所缓解一方面从发行端证监会审核通过案例在2022年12月底出现短暂收缩叠加1月春节及传统发行淡季影响2023年以来仅5只转债完成网上发行较去年同期数量明显减少而与之相对应的赎回端近三月请阅读最后评级说明和重要声明410固定收益点评报告如亨通转债江丰转债拓尔转债等市场关注度较高的转债纷纷选择退市与此同时当前余额240亿元的光大转债即将于3月到期部分持仓仍需选择新的配置标的综上1月以来供需错位或成为新券表现强于以往的因素之一而随着审核端项目逐步释出供给端压力或逐步缓解图4证监会审核通过转债数量在12月出现低位只图52022年12月至2023年公告强赎转债3025201510502021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02资料来源Wind长江证券研究所注数量为预案阶段已发行转债资料来源Wind长江证券研究所表1今年到期的转债中光大转债国君转债余额相对较大代码名称收盘价元正股转股溢价率纯债价值元到期赎回价元剩余期限年转债余额亿元113011SH光大转债10471光大银行18911048110500724199128014SZ永东转债11400永东股份156210713108016337127004SZ模塑转债17220模塑科技1313010841110028131113013SH国君转债10493国泰君安3300104011050386990123014SZ凯发转债13460凯发电气296010273106043116128017SZ金禾转债18345金禾实业137510387106070552113016SH小康转债31422赛力斯769310210106071206123002SZ国祯转债11390节能国祯417710365106076252128021SZ兄弟转债12792兄弟科技204910362106077265128023SZ亚太转债11623亚太股份406910552108079999128025SZ特一转债21883特一药业121910163106079212128026SZ众兴转债11379众兴菌业423710153106081408123004SZ铁汉转债11035节能铁汉778610345106083803128030SZ天康转债24656天康生物1068610537108084084113017SH吉视转债11218吉视传媒2262103561060851135128033SZ迪龙转债12633雪迪龙180410336106085297资料来源Wind长江证券研究所注数据取2023年2月17日收盘情况展望后续数据上开工进度地产修复情况或成为经济修复节奏的重要观察指标回顾13-17日转债市场变化围绕月初公布的企业融资规模高企部分企业反馈开工情况较好的因素带动部分工程设备相关转债如合力转债叉车法兰转债起重机等均出现较好的反馈我们认为近期交易反映出市场关注点依旧在由预期好转向观察到数据改善的变化趋势上而年后建筑开工情况有所改善二手房成交面积回到2021年同期水平机械地产建筑链相关板块中的中低价转债标的或仍有配置机会请阅读最后评级说明和重要声明510固定收益点评报告图6百年建筑网全国项目劳务到位率图714城二手房成交面积MA7平方米10020212022202396935201920202021202220239083681230802570868270602206048715504334010257302355201470100正月初十正月十七正月廿四二月初一腊月十六腊月十九腊月廿二腊月廿五腊月廿八正月初一正月初四正月初七正月初十正月十三正月十六正月十九正月廿二正月廿五正月廿八二月初二二月初五资料来源百年建筑网长江建材长江宏观数据截至2023214正月廿四资料来源Wind长江宏观长江证券研究所数据截至20230218综上所述我们认为当前时点关注要素上基本面修复价格不高溢价率因素建议关注数字经济企稳及建材机械设备等开工地产修复相关的中低价转债具体而言近期数字经济AIGC相关板块出现短期调整相关计算机板块可关注太极转债汉得转债奥飞转债等此外机械板块中后续可关注机械设备投入相关标的合力转债叉车法兰转债起重机等地产建筑链可关注部分绝对价格相对不高的转债标的欧22转债家居鸿路转债钢结构等等表2相关行业转债基本情况证券代码证券简称行业发行信用等级余额亿元收盘价元转股溢价率128078SZ太极转债计算机AA69517145306123077SZ汉得转债计算机AA937130001886123131SZ奥飞转债计算机A635126332106113643SH风语转债建筑工程AA-500129613099110091SH合力转债机械设备AA2048147121420113598SH法兰转债机械设备AA-27516350580128134SZ鸿路转债建筑工程AA1573125182729113655SH欧22转债家用装饰及休闲AA2000130362414资料来源Wind长江证券研究所注数据截至2023年2月17日请阅读最后评级说明和重要声明610固定收益点评报告可转债市场上周数据一览转债市场转债指数出现调整溢价率有所压缩图8中证转债转债指数及成交量变化情况图9各个指数上周涨跌幅情况45010000上证指数沪深300创业板指上证50万得全A中证转债4309000成交量亿元右00410轴8000-10390中证转债70003706000-203505000-3033040003103000-402902000-5027010002500-60201812201909202006202103202112202209资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图10分平价平均转股溢价率均值变化情况图11小余额券成交占比有所抬升1001407070909011090331010120110130130807010060805060403040202010002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所行业层面权益端食品饮料家用装饰及休闲涨幅靠前转债市场电子食品饮料表现领先图12近一周涨幅前五转债图13近一周跌幅前五转债100蓝盾转债恩捷转债太极转债嵘泰转债鼎胜转债90-9280-9470-9660-9850-1040-1023020-10410-1060-108声迅转债睿创转债特一转债拓尔转债华亚转债-11资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明710固定收益点评报告图14近一周分行业转债数量及平均涨跌幅情况只502045转债平均涨跌幅右轴计数项所属行业4010350030251020152010305040电子环保银行汽车农产品化学品计算机食品饮料医疗保健纺织服装机械设备交通运输油气石化建筑工程综合金融公用事业家电制造国防军工电信业务非金属材料纸类及包装传媒互联网家用装饰及休金属材料及矿电力及新能源资料来源Wind长江证券研究所表3近一周权益分行业指数日度变化情况20232132023214202321520232162023217全周公用事业-032042-055-141-050-234电力及新能源设备092-003-046-209-243-407环保062012-057-218016-186电信业务124-091260-027-369-113汽车093-018-026-163-085-198机械设备180-016-013-258-069-180非金属材料200051-054-175-049-029建筑工程123-012-077-129-070-166家电制造123005-108-101-030-113油气石化060141-055-135073081国防军工114-040038-224-050-163纸类及包装104104017-241-058-078交通运输097019-128-107-055-175社会服务225-080-116020-143-099食品饮料292-045-021035-108148检测服务116-038-036-190-127-275商业贸易164-027-054-142025-036煤炭-039044-087-151162-073农产品-018-048-105-122006-284化学品095068-057-209012-094医疗保健092052-111-091040-019综合金融060-017-089-094-163-302传媒互联网096-075166-042-189-048电子043-022150-239-269-339银行-076039-093-011-079-218金属材料及矿业059088-076-246-009-185计算机093-048282-177-382-243请阅读最后评级说明和重要声明810固定收益点评报告纺织服装150-030-035-155100027房地产008011-156-129-062-324保险044149-170028-077-030建筑产品375018-207-178-007-010家用装饰及休闲295087-059-210015122资料来源Wind长江证券研究所可转债发行上周神马亚康等转债证监会已核准表4近一周可转债发行进展公告股东大会公告发审委通过公审核结果公告证监会核准公发行规模亿公告日期公司代码公司名称方案进度预案公告日日告日日期告日元2023-02-18600810SH神马股份证监会核准2022-04-022022-04-192023-01-172023-01-172023-02-18302023-02-18301085SZ亚康股份证监会核准2022-05-182022-06-022022-12-022022-12-022023-02-1832023-02-18300986SZ志特新材发审委通过2022-07-192022-08-032023-02-182023-02-1862023-02-17603306SH华懋科技董事会预案2022-04-29112023-02-17300740SZ水羊股份证监会核准2022-04-282022-05-202022-12-242022-12-242023-02-1772023-02-17003036SZ泰坦股份证监会核准2022-01-132022-11-012022-11-012022-11-2132023-02-17300967SZ晓鸣股份证监会核准2021-12-022021-12-172022-09-082022-09-082023-02-1732023-02-17301053SZ远信工业股东大会通过2023-02-022023-02-1732023-02-16301266SZ宇邦新材董事会预案2023-02-1652023-02-16003032SZ传智教育董事会预案2023-02-1652023-02-15688357SH建龙微纳证监会核准2022-05-242022-06-212022-11-152022-11-152023-02-157资料来源Wind长江证券研究所表5近期公告赎回转债情况公告日期转债代码转债名称正股代码正股简称债券余额亿元转股溢价率2023-02-02123105SZ拓尔转债300229SZ拓尔思49-152023-02-02123134SZ卡倍转债300863SZ卡倍亿28120资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明910固定收益点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明1010