1月社融会如何？
　　12月信贷敷操超预期,那么1月是否会有好社毗？我们认为可以从以下三个线索来观案:
　　1)超预期的对公贷款可能难以持续到2023年。12月强势的企业信贷可能为三个因素共同作用下的非自然融资需求:一是企业在债券市场融资受阻后被迫增加贷款;二是银行季末为完成相关考核加大信贷投放力度，2022年以来信贷季末的冲量与季初的回落幅度远超往年;三是去年年中以来稳增长政策的不断支持。
　　2)赎回浏结束后企业债券融资仍然任迷。截至1月13日, wind口径的企业债券发行量为7000亿元左右，净融资为-1100亿元左右，而1月的工作日已过大半，保守估计下1月企业债融资可能在2000-3000亿元左右，较去年的4000多亿元仍为同比少增。
　　3) 1运敷搁仍较低迷,生产和消费不足或进一步拖累于屠民的信贷数据。从交通部研判的数据来看，今年春运期间客流总量大概恢复到2019年同期的70.3%。疫情防控优化后的春运数据仍不及预期可能源于部分地区尚未完全疫达峰以及去年疫情期间部分务工人员的提前返乡。疫达峰的影响是短期的，而后一个原因带来的长期影响可能导致2019年成为后续几年来春运客流量的高峰，同时生产和消费回到2019年水平也存在-定挑战。
　　经济目标如何理解？
　　近期多地确定了2023年经济发展目标,全国2023年的加权目标可能在5.7%左右,部分地区在去年低数下目标相对保守.经济大省的2023年经济增速目标通常在5%-6%左右,如果基于已确定目标省份/直辖市的GDP贡献比例以及当前的目标推算，全国2023年的目标可能在5.7%左右，高于市场预期。但一些地区在去年低基数下指定的目标仍然相对保守，比如上海在去年1-3季度经济增速-1.4%的情况下制定的目标为5.5%;天津在去年1-3季度经济增速1%的情况下制定的目标为4%;北京在去年1-3季度经济增速0.4%的情况下制定的目标为4.5%。
　　如何瑰l解剖分地区偏保守的经济目标？我们认为有一定的因可循:首先前文提到的春运客流量，反映的是去年很多在北上广等大城市务工人员的提前返乡，人口流动的下降意味着社会经济活动下降，这对于今年整个的生产和消费或都将产生负面的影响。同时供应端企业的供应链也正在出现变化，我们可以从美国进口数据看到全球供应链订单的转移迹象。
　　1月值贷敷据的装现实和实际2023年总佣乐观的5.7%左右的经济目标相互博弈,债市刘走出明确的方向和主I,预计1月使市将持端.总结来看，市场对于经济复苏之后的改善预期较强，全国的加权经济目标也相对较高，但现实是1月的社融数据可能不太乐观，并且部分地区给的经济增速目标比较保守，从一些线索上来看，保守的目标可能意味着今年经济复苏的道路会比较曲折。在这样强预期和弱现实的博弈下，债券市场难以走出明确的方向和主题，所以对春节前后债券交易来说，我们认为还是维持震荡局面。但另外-方面比较确定的趋势是信用债本身利差的修复。中票、银行永续债和二级资本债的绝对收益率已经回到了一个比较高的位置，对于配置盘来说有比较大吸引力，修复行情或将延续。
　　风险提示
　　1.利率、权益风险事件爆发;
　　2、政策超预期变化。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨固定收益丨固收交易周记43对公贷款TableTitle表现亮眼2023年加权经济目标约57报告要点市场对于经济复苏之后的改善预期较强TableSummary全国的加权经济目标也相对较高但现实是1月的社融数据可能不太乐观并且结构上看部分地区给的经济增速目标比较保守从一些线索上来看保守的目标可能意味着今年经济复苏的道路会比较曲折在这样强预期和弱现实的博弈下债券市场难以走出明确的方向和主题所以对春节前后债券交易来说我们认为还是维持震荡局面分析师及联系人吕品宋康泰严伶怡SACS0490520120003请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-01-16cjzqdt11111固收交易周记43对公贷款表现亮眼TableTitle22023年加权经济目标约固定收益丨专题报告571TableSummary2月社融会如何相关研究12我们将护城河视为难以复制的长期竞争优势长期属性主要来自行业大空间小月信贷数据超预期那么1月是否会有好社融我们认为可以从以下三个线索来观察基本面弱势赎回潮缓解后续债市怎么看TableReport变化的行业更容易孕育出具有护城河的公司因为大空间造城能力更强且能够提2022-12-181超预期的对公贷款可能难以持续到2023年12月强势的企业信贷可能为三个因素共同作供长期成长而小变化意味着颠覆概率更低强者恒强基于此家电行业小变化基本是共识利率下行仍未走完可以短暂等待2022-11-用下的非自然融资需求一是企业在债券市场融资受阻后被迫增加贷款二是银行季末为完成但大空间认知不足论据通常源于国际比较但该结论通常是低估而不是高估我国家电的发展14相关考核加大信贷投放力度2022年以来信贷季末的冲量与季初的回落幅度远超往年三是潜力因为品类消费近似的日本经济增长差异巨大经济增长更接近的美国空调产业被严锚向远方债市难空2022-11-04去年年中以来稳增长政策的不断支持重低估家电无疑是大空间小变化的行业白电龙头具有护城河2赎回潮结束后企业债券融资仍然低迷截至1月13日wind口径的企业债券发行量为7000我们将护城河视为难以复制的长期竞争优势亿元左右净融资为-1100亿元左右而1月的工作日已过大半保守估计下1月企业债融资我们将护城河视为难以复制的长期竞争优势长期属性主要来自行业大空间小可能在2000-3000亿元左右较去年的4000多亿元仍为同比少增变化的行业更容易孕育出具有护城河的公司因为大空间造城能力更强且能够提31月春运数据仍较低迷生产和消费不足或进一步拖累于居民端的信贷数据从交通部研判供长期成长而小变化意味着颠覆概率更低强者恒强基于此家电行业小变化基本是共识的数据来看今年春运期间客流总量大概恢复到年同期的疫情防控优化后的春但大空间认知不足论据通常源于国际比较但该结论通常是低估而不是高估我国家电的发展2019703运数据仍不及预期可能源于部分地区尚未完全疫达峰以及去年疫情期间部分务工人员的提前潜力因为品类消费近似的日本经济增长差异巨大经济增长更接近的美国空调产业被严返乡疫达峰的影响是短期的而后一个原因带来的长期影响可能导致2019年成为后续几年重低估家电无疑是大空间小变化的行业白电龙头具有护城河来春运客流量的高峰同时生产和消费回到2019年水平也存在一定挑战我们将护城河视为难以复制的长期竞争优势经济目标如何理解我们将护城河视为难以复制的长期竞争优势长期属性主要来自行业大空间小变化的行业更容易孕育出具有护城河的公司因为大空间造城能力更强且能够提近期多地确定了2023年经济发展目标全国2023年的加权目标可能在57左右部分地区供长期成长而小变化意味着颠覆概率更低强者恒强基于此家电行业小变化基本是共识在去年低基数下目标相对保守经济大省的2023年经济增速目标通常在5-6左右如果基但大空间认知不足论据通常源于国际比较但该结论通常是低估而不是高估我国家电的发展于已确定目标省份直辖市的GDP贡献比例以及当前的目标推算全国2023年的目标可能在潜力因为品类消费近似的日本经济增长差异巨大经济增长更接近的美国空调产业被严57左右高于市场预期但一些地区在去年低基数下指定的目标仍然相对保守比如上海在重低估家电无疑是大空间小变化的行业白电龙头去年1-3季度经济增速-14的情况下制定的目标为55天津在去年具有护城河1-3季度经济增速1的情况下制定的目标为4北京在去年1-3季度经济增速04的情况下制定的目标为45我们将护城河视为难以复制的长期竞争优势如何理解部分地区偏保守的经济目标我们认为有一定的原因可循首先前文提到的春运客流我们将护城河视为难以复制的长期竞争优势长期属性主要来自行业大空间小量反映的是去年很多在北上广等大城市务工人员的提前返乡人口流动的下降意味着社会经变化的行业更容易孕育出具有护城河的公司因为大空间造城能力更强且能够提济活动下降这对于今年整个的生产和消费或都将产生负面的影响同时供应端企业的供应链供长期成长而小变化意味着颠覆概率更低强者恒强基于此家电行业小变化基本是共识也正在出现变化我们可以从美国进口数据看到全球供应链订单的转移迹象但大空间认知不足论据通常源于国际比较但该结论通常是低估而不是高估我国家电的发展潜力因为品类消费近似的日本经济增长差异巨大经济增长更接近的美国空调产业被严1月信贷数据的弱现实和实际2023年总量偏乐观的57左右的经济目标相互博弈债市难走重低估家电无疑是大空间小出明确的方向和主题预计1月债市将维持震荡变化的行业白电龙头具有护城河总结来看市场对于经济复苏之后的改善预期较强全国的加权经济目标也相对较高但现实是1月的社融数据可能不太乐观并且部分地区给的经济增速目标比较保守从一些线索上来看保守的目标可能意味着今年经济复苏的道路会比较曲折在这样强预期和弱现实的博弈下债券市场难以走出明确的方向和主题所以对春节前后债券交易来说我们认为还是维持震荡局面但另外一方面比较确定的趋势是信用债本身利差的修复中票银行永续债和二级资本债的绝对收益率已经回到了一个比较高的位置对于配置盘来说有比较大吸引力修复行情或将延续风险提示1利率权益风险事件爆发更多研报请访问2政策超预期变化长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明固定收益专题报告目录一周复盘春节前维护流动性合理充裕但资金面仍边际收紧51月社融会如何5经济目标如何理解7利率市场本周数据一览10价格与情绪斜率期限利差利率历史分位数较为乐观区间10基本面社融同比持续少增CPI略有回升11高频数据生产数据滑落延续回暖趋势不再14可转债市场本周数据一览16转债市场溢价率基本持平转债表现弱于权益16行业层面权益端保险建筑产品涨幅靠前转债市场汽车金属材料及矿业表现领先16可转债发行近一周华亚汇通等五只转债正式上市交易18图表目录图1本周债市复盘元5图2社融分项当月同比多增亿元6图3信贷分项当月同比多增亿元6图4人民币贷款季节图亿元6图52022年下半年以来政策工具6图6企业债券融资亿元7图7交通运输部2023年春运客流量预判7图8部分省份直辖市2023年经济增速目标8图92022年北京上海百度迁出指数8图10美国进口中中国与欧盟占比9图11信用债收益率与5年分位数9图125Y-1Y国债期限利差和10Y-5Y国债期限利差10图1310Y-1Y国债期限利差和30Y-10Y国债期限利差10图1410年国债期货IRR-10年国债收益率10图15国债期货主力合约收盘价元10图16资金利率及7天逆回购利率走势10图17票据利率走势10图18沪深300与10年国债股债性价比11图19中证500与10年国债股债性价比11图20制造业PMI指数雷达图11图21制造业PMI和综合PMI11图22CPI当月同比和PPI当月同比12图23PPI新涨价和CPI新涨价12图24社会融资规模当月值万亿元和存量同比12图25新增人民币贷款当月值万亿元和各项贷款余额同比12请阅读最后评级说明和重要声明319固定收益专题报告图26工业增加值当月同比和工业增加值累计同比12图27社会零售品消费总额当月同比和累计同比12图28商品房销售额房屋新开工面积和房地产开发投资完成额累计同比13图29商品房销售额房屋新开工面积和房地产开发投资完成额当月同比13图30基础设施建设投资累计同比与当月同比13图31固定资产投资完成额累计同比与当月同比13图32出口金额当月同比与累计同比13图33进口金额当月同比与累计同比13图34全国高炉开工率14图35江浙织机开工率14图36全国重点企业粗钢产量万吨天14图3730大中城市商品房成交面积万平方米周14图38全国电影票房MA7亿元日14图39进出口综合指数14图40肉菜果蛋价格元公斤15图41原油期货价格美元桶15图42黑色系商品期货价格元吨15图43水泥价格指数15图44中证转债转债指数及成交量变化情况16图45创业板指数表现相对领先16图46分平价平均转股溢价率变化情况16图47分余额转债成交分布情况16图48近一周涨幅前五转债16图49近一周跌幅前五转债16图50近一周分行业转债数量及平均涨跌幅情况只17表12019年以来价格与情绪指标的历史分位数元11表2近一周权益分行业指数日度变化情况17表3近一周正式上市转债情况18表4近一周可转债发行进展公告18请阅读最后评级说明和重要声明419固定收益专题报告一周复盘春节前维护流动性合理充裕但资金面仍边际收紧本周春节前维护流动性合理充裕但节前资金仍趋紧债市调整周一央行净回笼410亿元资金面松转收敛10年国债收益率上行10BP周二央行净回笼620亿元资金面继续收敛叠加传北京车牌取消限购和12月贷款数据超预期长端利率上行17BP周三央行净投放710亿元为1月以来公开市场首次转为净投放资金面紧转松10年国债收益率持平周四央行继续净投放1150亿元资金面平衡转松但当日公布的12月通胀稍有回升10年国债收益率上行18BP周五央行开展净投放1300亿为保证春节假期前流动性平稳过度但1月为传统缴税大月叠加疫情政策放开后本年春节较往年时点明显提前居民取现需求大幅增加市场对春节附近资金面出现边际收敛的担忧情绪紧张且有关部门起草改善优质房企资产负债表计划行动方案10年国债利率上行23BP图1本周债市复盘元100510年期国债期货活跃券价格走势1004100310021001资金面松转12月通胀回1000收敛传北京车牌取消升资金面有关部门起草限购12月贷款资金面紧转松999紧转松改善优质房超预期企资产负债表998计划行动方案9972023192023110202311120231122023113周一周二周三周四周五资料来源Wind长江证券研究所1月社融会如何12月社融增速再度滑落主要拖累为企业债与政府债信贷延续修复势头但信贷结构仍继续呈现企业贷款强居民贷款弱的特征12月社融增速96较上月下滑04个百分点社融增量为131万亿元比上年同期少105万亿元其中对实体经济发放的人民币贷款增加14万亿元较去年同期多增4002亿元余额同比增速为109较上月提升01个百分点居民端缩表仍在延续居民短期贷款居民中长期贷款分别为-11318650亿元同比少增2701693亿元虽较上月有所修复但中长期贷款仍为主要拖累项企业端信贷投放加速债券融资收缩企业短期企业中长期贷款分别为-41612110亿元同比多增6388717亿元企业贷款延续修复态势成为信贷主要支撑企业融资拖累在债券主要受12月理财赎回风波带来的债券发行收缩影响请阅读最后评级说明和重要声明519固定收益专题报告政府端发行节奏差异带来大量少增政府债券融资连续同比少增12月政府债净融资规模仅3000亿元左右比上年同期少增8894亿元主要由于上年底的基数过高但若剔除政府债券影响12月社融增速为99也仍处下滑区间图2社融分项当月同比多增亿元图3信贷分项当月同比多增亿元2022-122022-112022-102022-122022-112022-10政府债券票据融资股票融资企业债券融资企事业单位中长期银行承兑汇票企事业单位短期新增信托贷款新增委托贷款居民户中长期新增外币贷款居民户短期新增人民币贷款-10000-500005000-6000-4000-20000200040006000800010000资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所12月信贷数据超预期那么1月是否会有好社融我们认为可以从以下三个线索来观察1超预期的对公贷款可能难以持续到2023年12月强势的企业信贷可能为三个因素共同作用下的非自然融资需求一是企业在债券市场融资受阻后被迫增加贷款二是银行季末为完成相关考核加大信贷投放力度2022年以来信贷季末的冲量与季初的回落幅度远超往年三是去年年中以来稳增长政策的不断支持包括政策性金融工具保交楼专项再贷款5000亿元新增地方专项债发行额度2000亿元设备更新再贷款等等图4人民币贷款季节图亿元图52022年下半年以来政策工具发布日期2022629202282420229520229289月底202211214500020182019202020212022设备更新改政策性开发专项债地方追加金融工各大行房地保交楼专项40000政策工具造专项再贷性金融工具结存限额具产融资再贷款款35000监管部门要30000运用政策性依法用好求每家大行央行向商业开发性金融工5000多亿元年内对房地银行提供更好发挥有具通过发行专项债地方产融资至少2000亿元免25000效投资补金融债券等筹结存限额再增加1000息再贷款短板调结推进经济社20000资3000亿元10月底前发亿元融资支持商业银内容要求构稳就业会发展薄弱用于补充重大行完毕这形式包括房行提供配套带消费的领域进行设15000项目资本金或既可增加有地产开发贷资金用于助综合效应备更新改造为专项债项目效投资带消款居民按力保交支持经济恢10000资本金搭桥费又有利揭贷款以及楼封闭复发展中央财政予以于应对贷款投资房地产运行专款5000适当贴息需求不足开发商的债专用券03000亿元以2000亿元以至少6000亿规模3000亿元5000多亿元2000亿元123456789101112上上元月月月月月月月月月月月月资料来源Wind长江证券研究所资料来源中国人民银行中国政府网中国经济网长江证券研究所2赎回潮结束后企业债券融资仍然低迷截至1月13日wind口径的企业债券发行量为7000亿元左右净融资为-1100亿元左右而1月的工作日已过大半保守估计下1月企业债融资可能在2000-3000亿元左右较去年的4000多亿元仍为同比少增请阅读最后评级说明和重要声明619固定收益专题报告图6企业债券融资亿元15000100004084500001111-5000总发行量亿元净融资额亿元-100002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01资料来源Wind长江证券研究所31月春运数据仍较低迷生产和消费不足或进一步拖累于居民端的信贷数据1月13日春运第7天农历腊月二十二全国铁路公路水路民航共发送旅客40202万人次比2019年同期下降482而从交通部研判的数据来看今年春运期间客流总量大概恢复到2019年同期的703疫情防控优化后的春运数据仍不及预期可能源于部分地区尚未完全疫达峰以及去年疫情期间部分务工人员的提前返乡疫达峰的影响是短期的而后一个原因带来的长期影响可能导致2019年成为后续几年来春运客流量的高峰同时生产和消费回到2019年水平也存在一定挑战图7交通运输部2023年春运客流量预判35500春运期间旅客发送量亿人次29845030春运首日全国迁徙规模指数右轴400253502095300201482501520010610871501005500020192020202120222023E资料来源交运部长江证券研究所经济目标如何理解近期多地确定了2023年经济发展目标全国2023年的加权目标可能在57左右部分地区在去年低基数下目标相对保守经济大省的2023年经济增速目标通常在5-6左右如果基于已确定目标省份直辖市的GDP贡献比例以及当前的目标推算全国2023年的目标可能在57左右高于市场预期但一些地区在去年低基数下指定的目标仍然相对保守比如上海在去年1-3季度经济增速-14的情况下制定的目标为55请阅读最后评级说明和重要声明719固定收益专题报告四年平均增速可能在35左右天津在去年1-3季度经济增速1的情况下制定的目标为4四年平均增速可能在34左右北京在去年1-3季度经济增速04的情况下制定的目标为45四年平均增速可能在38左右图8部分省份直辖市2023年经济增速目标22年1-3季度经省份经济增速目标21年经济增速20年经济增速均值经济贡献比例济增速广东5023802344109山东504083365272浙江503185365164河南603763134353四川601582384947湖北6547129397044福建605280335643湖南654877385740上海55-1481173538安徽653383395537北京450885123836河北603765395035陕西554865224826江西705088386225辽宁502158063425重庆603183395324云南603873405324广西553175375022山西605391366018内蒙古605063024418贵州602881455417天津401066153314新疆703970345314黑龙江602961104013海南95-05112355905宁夏654967395504西藏800267785702资料来源Wind长江证券研究所如何理解部分地区偏保守的经济目标我们认为有一定的原因可循1首先前文提到的春运客流量反映的是去年很多在北京上海等大城市务工人员的提前返乡人口流动的下降意味着社会经济活动下降这对于今年整个的生产和消费或都将产生负面的影响图92022年北京上海百度迁出指数20北京市上海市181614121086420010102010301040105010601070108010901100111011201资料来源百度迁徙长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明819固定收益专题报告2企业的供应链出现变化我们可以从美国进口数据看到全球供应链订单的转移迹象2022年11月美国的进口中中国同比下滑2375而从中国和欧盟在美国进口中占比也可以看出中国自2018年以来占比处于不断下滑状态与之对应的是欧盟占比的提升图10美国进口中中国与欧盟占比20美国进口金额中国占比美国进口金额欧盟占比181614121086420资料来源Wind长江证券研究所1月信贷数据的弱现实和实际2023年总量偏乐观的57左右的经济目标相互博弈债市难走出明确的方向和主题预计1月债市将维持震荡总结来看市场对于经济复苏之后的改善预期较强全国的加权经济目标也相对较高但现实是1月的社融数据可能不太乐观并且部分地区给的经济增速目标比较保守从一些线索上来看保守的目标可能意味着今年经济复苏的道路会比较曲折在这样强预期和弱现实的博弈下债券市场难以走出明确的方向和主题所以对春节前后债券交易来说我们认为还是维持震荡局面但另外一方面比较确定的趋势是信用债本身利差的修复截至2023年1月13日中票银行永续债和二级资本债的绝对收益率已经处于近五年229522分位数回到了一个比较高的位置对于配置盘来说有比较大吸引力修复行情或将延续图11信用债收益率与5年分位数55中票AAA1年银行永续债AAA-1年银行二级资本债AAA-1年5045403595分位数3042分位数2522分位数2015102017-012018-012019-012020-012021-012022-01资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明919固定收益专题报告利率市场本周数据一览价格与情绪斜率期限利差利率历史分位数较为乐观区间图125Y-1Y国债期限利差和10Y-5Y国债期限利差图1310Y-1Y国债期限利差和30Y-10Y国债期限利差1610期限利差5Y-1Y期限利差10Y-5Y期限利差10Y-1Y期限利差30Y-10Y0914081207061005080406030402010200002020-072020-102021-012021-042022-072022-102023-012019-012019-042019-072019-102020-012020-042021-072021-102022-012022-042019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图1410年国债期货IRR-10年国债收益率图15国债期货主力合约收盘价元20107TS主力合约收盘价TF主力合约收盘价10年国债期货IRR-10年国债收益率T主力合约收盘价15105101035101099-597-10952019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图16资金利率及7天逆回购利率走势图17票据利率走势5045R007DR007逆回购利率7天直贴足年国股直贴半年国股4540转贴无三农足年国股转贴无三农半年国股3540303525302025152010150510002020-092021-012021-092022-012022-092023-012019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-112021-032021-052021-072021-112022-032022-052022-072022-112020-072021-032021-112022-072020-032020-052020-092020-112021-012021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-092022-112020-01资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1019固定收益专题报告图18沪深300与10年国债股债性价比图19中证500与10年国债股债性价比8沪深3001STD-1STD4中证5001STD-1STD2STD-2STDAVG72STD-2STDAVG362541302-110-22020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112020-052020-112022-072020-032020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-092022-112020-01资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所表12019年以来价格与情绪指标的历史分位数元10年国债期货期限利差10Y-期限利差10Y-期限利差30Y-irr-10年国债收期限利差5Y-1YTSTFT5Y1Y10Y益率最小值-805010182700209031400346699750098450095910014位置-2375004103014930575005195100265099685097903812位置-17224049310183306747057811006325100592599145034位置-0991505924021370792106225101060010144631003813最大值10202208750074941469508258102780010519501034700资料来源Wind长江证券研究所截至2023年1月14日基本面社融同比持续少增CPI略有回升图20制造业PMI指数雷达图图21制造业PMI和综合PMI20221220221120221060制造业PMI综合PMI生产55生产经营活动预期新订单5550供货商配送时间新出口订单454540从业人员在手订单353530原材料库存产成品库存25主要原材料购进采购量出厂价格进口2017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122017-09资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1119固定收益专题报告图22CPI当月同比和PPI当月同比图23PPI新涨价和CPI新涨价15CPI当月同比PPI全部工业品当月同比14PPI新涨价CPI新涨价121010856402-50-2-10-42017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图24社会融资规模当月值万亿元和存量同比图25新增人民币贷款当月值万亿元和各项贷款余额同比501510社会融资规模当月值20新增人民币贷款当月值社会融资规模存量同比右轴各项贷款余额同比右轴8164014x10000x126301384201242010110-400102017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图26工业增加值当月同比和工业增加值累计同比图27社会零售品消费总额当月同比和累计同比6040工业增加值当月同比工业增加值累计同比社会消费品零售总额当月同比5030社会消费品零售总额累计同比40203020101000-10-10-20-20-30-302020-092021-012021-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052021-052022-012022-052022-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1219固定收益专题报告图28商品房销售额房屋新开工面积和房地产开发投资完成额累计同图29商品房销售额房屋新开工面积和房地产开发投资完成额当月同比比商品房销售额当月同比170130商品房销售额累计同比房屋新开工面积当月同比140房地产开发投资完成额当月同比房屋新开工面积累计同比100110房地产开发投资完成额累计同比708040501020-20-10-50-402017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图30基础设施建设投资累计同比与当月同比图31固定资产投资完成额累计同比与当月同比4040基础设施建设投资累计同比固定资产投资完成额累计同比3030基础设施建设投资当月同比固定资产投资完成额当月同比2020101000-10-10-20-20-30-302017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图32出口金额当月同比与累计同比图33进口金额当月同比与累计同比20060进口金额当月同比进口金额累计同比出口金额当月同比出口金额累计同比50150401003020501000-10-50-202017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1319固定收益专题报告高频数据生产数据滑落延续回暖趋势不再图34全国高炉开工率图35江浙织机开工率95201920202021202290201920202021202290808570608050754070306520106005501-0401-1802-0102-1503-0103-1503-2904-1204-2605-1005-2406-0706-2107-0507-1908-0208-1608-3009-1309-2710-1110-2511-0811-2212-0612-2001-0401-2502-1503-0803-2904-1905-1005-3106-2107-1208-0208-2309-1310-0410-2511-1512-0612-27资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图36全国重点企业粗钢产量万吨天图3730大中城市商品房成交面积万平方米周25060020192020202120222019202020212022240500230220400210300200190200180100170160001-0101-2202-1203-0503-2604-1605-0705-2806-1807-0907-3008-2009-1010-0110-2211-1212-0312-2401-0601-2702-1703-1003-3104-2105-1206-0206-2307-1408-0408-2509-1510-0610-2711-1712-0812-29资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图38全国电影票房MA7亿元日图39进出口综合指数1420192020202120226000SCFI上海出口综合指数CCFI中国出口综合指数125000CDFI中国进口综合指数1040008300062000410002002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-1105-0710-2201-2202-1203-0503-2604-1605-2806-1807-0907-3008-2009-1010-0111-1212-0312-2401-01资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1419固定收益专题报告图40肉菜果蛋价格元公斤图41原油期货价格美元桶14014平均批发价28种重点监测蔬菜平均批发价7种重点监测水果60期货结算价连续WTI原油期货结算价连续布伦特原油平均批发价鸡蛋平均批发价猪肉右轴1205012100804010603040820200610-20-4040-602019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图42黑色系商品期货价格元吨图43水泥价格指数220201920202021202240007000期货结算价活跃合约焦煤210期货结算价活跃合约动力煤35006000期货结算价活跃合约螺纹钢右轴2003000500019025004000180200030001701500200016010005001000150001401302019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-0101-0101-2202-1203-0403-2504-1505-0605-2706-1707-0807-2908-1909-0909-3010-2111-1112-0212-23资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1519固定收益专题报告可转债市场本周数据一览转债市场溢价率基本持平转债表现弱于权益图44中证转债转债指数及成交量变化情况图45创业板指数表现相对领先4502500上证指数沪深300创业板指上证50万得全A中证转债440成交额亿元右轴收盘价354302000420304101500254003901000203801537050036010350005002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图46分平价平均转股溢价率变化情况图47分余额转债成交分布情况1001407070909011090331010120110130130807010060805060403040202010002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所行业层面权益端保险建筑产品涨幅靠前转债市场汽车金属材料及矿业表现领先图48近一周涨幅前五转债图49近一周跌幅前五转债45溢利转债佳力转债拓尔转债国微转债惠城转债40035-1-230-325-420-515-610-75-80-9华宏转债合力转债富淼转债漱玉转债汇通转债-10资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1619固定收益专题报告图50近一周分行业转债数量及平均涨跌幅情况只5030转债平均涨跌幅右轴4525402035301525102005150010505010汽车电子银行环保化学品农产品计算机电信业务油气石化家电制造食品饮料机械设备建筑工程综合金融医疗保健纺织服装公用事业国防军工交通运输非金属材料纸类及包装传媒互联网金属材料及矿业家用装饰及休闲电力及新能源设备资料来源Wind长江证券研究所表2近一周权益分行业指数日度变化情况2022-12-122022-12-132022-12-142022-12-152022-12-16全周公用事业-106-073-029-015011-211电力及新能源设备040085-127104-001100环保000-051-044-003021-077电信业务-019-040-006098-035-002汽车069150-114091004200机械设备064-004-094042006013非金属材料065-026-025-097100017建筑工程020-104-016-054060-095家电制造007028076-023200291油气石化071-106085-036041054国防军工-169-075-104021-029-352纸类及包装009-020-060-091045-118交通运输063-078-065002157077社会服务097116-133-146137068食品饮料202057-065-069279406检测服务-026059-021-008073076商业贸易051045-172-123171-032煤炭080-091405-012-002378农产品161-025-019-057220279化学品040-068-044017033-021医疗保健072087-048-036223301综合金融176-032-062104205394传媒互联网104073-209010129103电子061090-099013-009054银行020-109091003106111金属材料及矿业226-005-026016020231计算机035-003-195075-030-119请阅读最后评级说明和重要声明1719固定收益专题报告纺织服装120030-050045087233房地产-093-044050-160045-202保险185-312292047278487建筑产品-037049087-014365453家用装饰及休闲-021-012018-005285264资料来源Wind长江证券研究所可转债发行近一周华亚汇通等五只转债正式上市交易表3近一周正式上市转债情况发行公告日转债代码转债名称网上发行日期正股代码正股简称发行规模亿元2022-12-14127079SZ华亚转债2023-01-16003043SZ华亚智能3402022-12-13113665SH汇通转债2023-01-11603176SH汇通集团3602022-11-30127077SZ华宏转债2023-01-10002645SZ华宏科技5152022-12-12127078SZ优彩转债2023-01-09002998SZ优彩资源6002022-12-13118029SH富淼转债2023-01-09688350SH富淼科技450资料来源Wind长江证券研究所表4近一周可转债发行进展公告发审委通过证监会核准公告日期公司代码公司名称方案进度预案公告日股东大会公告日受理日期发行规模亿元公告日公告日2023-01-13300553SZ集智股份董事会预案2023-01-132546062023-01-13300918SZ南山智尚发审委通过2022-07-292022-08-162023-01-136995862023-01-13301186SZ超达装备股东大会通过2022-08-302022-09-144690062023-01-13688622SH禾信仪器股东大会通过2022-09-212022-10-112300062023-01-13300644SZ南京聚隆股东大会通过2022-08-062022-08-222185062023-01-13603180SH金牌厨柜证监会核准2022-06-092022-06-292022-11-222023-01-137700062023-01-12002860SZ星帅尔证监会核准2022-07-222022-08-092022-11-292023-01-124629062023-01-12300480SZ光力科技证监会核准2021-12-272023-01-122022-09-032022-11-154000062023-01-12002598SZ山东章鼓股东大会通过2022-12-272023-01-122500062023-01-11605177SH东亚药业股东大会通过2022-06-012022-06-176900062023-01-10002540SZ亚太科技发审委通过2022-04-292022-05-172023-01-0911590062023-01-10601666SH平煤股份发审委通过2022-06-082022-06-302023-01-0929000062023-01-10873817NQ优派普董事会预案2022-12-170105032023-01-10000034SZ神州数码股东大会通过2022-12-272023-01-1013490062023-01-09301193SZ家联科技股东大会通过2022-12-232023-01-09750006资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1819固定收益专题报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者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