事件描述
　　在经历连续调整后，上周转债市场重新企稳。展望后续，跨年后转债市场配置情绪或将迎来回暖，而制约因素仍在围绕疫情达峰的业绩修复预期与市场风格切换。利率层面，国债利率短期或围绕第一轮疫情达峰呈现震荡态势，后续或可关注高流动性需求下的支持政策落地。
　　事件评论
　　在经历接近一整月的价格/溢价同步调整之后，上周转债市场跟随权益有所企稳。一方面，中证转债指数连续调整，14个交易日调整幅度接近5%，成交额亦在单日500亿元左右；另一方面，各平价区间转股溢价率亦呈现压降趋势。交易层面的弱势亦反映在新债上市层面，齐鲁转债开盘跌破面值，成为2022年首只上市首日收盘价低于100元的转债。
　　回顾12月，转债市场调整的原因我们认为主要有三：赎回潮后较弱的配置情绪与利率层面压力、中小盘成长风格调整，强赎回预期下的主动压溢价行为。1）配置端视角，临近年末基金发行规模回落、理财赎回压力下净值调整，叠加年末业绩排名压力，转债配置情绪偏弱，且“赎回潮”下利率快速上行亦对转债溢价产生压制；2）权益层面，年底地产支持政策、防疫优化政策陆续出台，市场整体风格集中在地产链、消费为主的大盘价值风格上，而以中小盘成长为主的转债市场，正股层面本月调整压力相对较强；3）强赎预期层面，随着强赎意向在公告层面的进一步规范化，后续围绕强赎预期的博弈空间或将逐步变小。提前交易可能强赎预期下的溢价压缩或成为持有方相对较优的选择。
　　综上，转债层面，跨年后转债市场配置情绪或将迎来回暖，而制约因素仍在围绕第一轮疫情达峰下的业绩修复预期与市场风格切换。一方面。调整后多数行业估值回落至历史较低分位数的同时，转债层面价格/溢价率亦逐步处在具有相对性价比的位置。而跨年之后，新的业绩周期下机构端配置情绪或将逐步修复。而制约因素主要在于，业绩空窗期尚未过半，疫情达峰后企业经营层面修复的观察或仍需时间。因而，在抓手仍在疫情达峰，消费修复及政策支持等“强预期、弱现实”相关的因素上时，大盘风格短期或仍有延续空间。
　　具体策略上，“个券>市场回暖”，建议布局“双低”转债为主。具体而言：1）关注市场情绪修复过程中，新券上市之后修复交易的机会；2）行业层面，近期调整出性价比的银行转债或成为配置优选；3）银行之外，防疫政策优化，疫情逐步达峰背景下，可关注消费预期修复下利好的食品饮料等消费相关行业。
　　此外，利率层面，市场短期交易或围绕第一轮疫情达峰，利率将呈现震荡态势。后续应关注节前较强货币需求下，流动性支持政策落地的可能性。一方面，短期来看随着理财赎回对配置端影响逐步修复，后续市场交易或将围绕防控政策放开背景下，各地病例达峰进展情况，利率短期或维持震荡态势。另一方面，随着春节逐步临近，防控政策边际放宽的局面下，返乡潮可能带来的较强的货币需求，较为充足的流动性支持政策（如全面降准等）或将推动利率呈现震荡下行。
　　风险提示
　　1、转债市场情绪修复节奏不及预期；
　　2、权益市场出现超预期调整。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨固定收益丨固收交易周记42转债情绪或将回暖利率关注降准可能TableTitle报告要点在经历连续调整后TableSummary上周转债市场重新企稳展望后续跨年后转债市场配置情绪或将迎来回暖而制约因素仍在围绕疫情达峰的业绩修复预期与市场风格切换利率层面国债利率短期或围绕第一轮疫情达峰呈现震荡态势后续或可关注高流动性需求下的支持政策落地分析师及联系人吕品宋康泰严伶怡SACS0490520120003请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨c2023-01-03jzqdt11111固定收益丨点评报告转债情绪或将回暖利率关注降准可能事件描述相关研究在经历连续调整后上周转债市场重新企稳展望后续跨年后转债市场配置情绪或将迎来回TableReport理财赎回潮变得了形态改不了方向2022-暖而制约因素仍在围绕疫情达峰的业绩修复预期与市场风格切换利率层面国债利率短期12-13或围绕第一轮疫情达峰呈现震荡态势后续或可关注高流动性需求下的支持政策落地真正的挑战2022-12-03事件评论理财赎回的正反馈和均衡利率机制的负反馈2022-11-20在经历接近一整月的价格溢价同步调整之后上周转债市场跟随权益有所企稳一方面中证转债指数连续调整14个交易日调整幅度接近5成交额亦在单日500亿元左右另一方面各平价区间转股溢价率亦呈现压降趋势交易层面的弱势亦反映在新债上市层面齐鲁转债开盘跌破面值成为2022年首只上市首日收盘价低于100元的转债回顾12月转债市场调整的原因我们认为主要有三赎回潮后较弱的配置情绪与利率层面压力中小盘成长风格调整强赎回预期下的主动压溢价行为1配置端视角临近年末基金发行规模回落理财赎回压力下净值调整叠加年末业绩排名压力转债配置情绪偏弱且赎回潮下利率快速上行亦对转债溢价产生压制2权益层面年底地产支持政策防疫优化政策陆续出台市场整体风格集中在地产链消费为主的大盘价值风格上而以中小盘成长为主的转债市场正股层面本月调整压力相对较强3强赎预期层面随着强赎意向在公告层面的进一步规范化后续围绕强赎预期的博弈空间或将逐步变小提前交易可能强赎预期下的溢价压缩或成为持有方相对较优的选择综上转债层面跨年后转债市场配置情绪或将迎来回暖而制约因素仍在围绕第一轮疫情达峰下的业绩修复预期与市场风格切换一方面调整后多数行业估值回落至历史较低分位数的同时转债层面价格溢价率亦逐步处在具有相对性价比的位置而跨年之后新的业绩周期下机构端配置情绪或将逐步修复而制约因素主要在于业绩空窗期尚未过半疫情达峰后企业经营层面修复的观察或仍需时间因而在抓手仍在疫情达峰消费修复及政策支持等强预期弱现实相关的因素上时大盘风格短期或仍有延续空间具体策略上个券市场回暖建议布局双低转债为主具体而言1关注市场情绪修复过程中新券上市之后修复交易的机会2行业层面近期调整出性价比的银行转债或成为配置优选3银行之外防疫政策优化疫情逐步达峰背景下可关注消费预期修复下利好的食品饮料等消费相关行业此外利率层面市场短期交易或围绕第一轮疫情达峰利率将呈现震荡态势后续应关注节前较强货币需求下流动性支持政策落地的可能性一方面短期来看随着理财赎回对配置端影响逐步修复后续市场交易或将围绕防控政策放开背景下各地病例达峰进展情况利率短期或维持震荡态势另一方面随着春节逐步临近防控政策边际放宽的局面下返乡潮可能带来的较强的货币需求较为充足的流动性支持政策如全面降准等或将推动利率呈现震荡下行风险提示1转债市场情绪修复节奏不及预期更多研报请访问2权益市场出现超预期调整长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明固定收益点评报告目录转债情绪或将回暖利率关注降准可能5利率市场上周数据一览12价格与情绪斜率期限利差利率历史分位数较为乐观区间12基本面工业生产边际转弱制造业PMI再度下探13高频数据生产数据滑落延续回暖趋势不再16可转债市场上周数据一览18转债市场上周市场逐步企稳转债表现弱于权益18行业层面权益端电力及新能源设备公用事业涨幅靠前转债市场传媒互联网公用事业表现领先18可转债发行近一周福新冠盛等五只转债公告网上发行无公告强赎转债20图表目录图1近两周转债市场连续下行伴随成交量进一步遇冷5图2分平价转股溢价率算数平均值变化情况5图3中证转债指数及新债上市首日涨跌幅情况5图4固收相关基金的发行进入年底淡季6图512月受赎回潮影响负收益固收基金仍占多数只6图6转股溢价率与10年国债收益率关系6图7指数表现上看11月后大盘小盘低估值成长7图8成交量占比上大盘价值占比提升显著7图92022年以来长江行业指数表现行情一览7图108月新规之后转债提议强赎案例数量规模均有提升8图11台华转债公告强赎后转债出现相对明显调整8图12公告不强赎转债前30个交易日溢价率压缩情况8图13当前时点分行业估值及转债价格情况9图142020年以来转债上市首日首周月平均涨跌幅9图15银行转债基本信息及近期表现情况10图16近期疫情防控边际放宽相关政策10图17各地地铁客运量受疫情影响低于正常水平10图18上周债市复盘元11图19临近春节资金需求抬升下DR007往往出现上行趋势11图20国债收益率曲线变化情况11图215Y-1Y国债期限利差和10Y-5Y国债期限利差12图2210Y-1Y国债期限利差和30Y-10Y国债期限利差12图2310年国债期货IRR-10年国债收益率12图24国债期货主力合约收盘价元12图25资金利率及7天逆回购利率走势12图26票据利率走势12图27沪深300与10年国债股债性价比13请阅读最后评级说明和重要声明322固定收益点评报告图28中证500与10年国债股债性价比13图29制造业PMI指数雷达图13图30制造业PMI和综合PMI13图31CPI当月同比和PPI当月同比14图32PPI新涨价和CPI新涨价14图33社会融资规模当月值万亿元和存量同比14图34新增人民币贷款当月值万亿元和各项贷款余额同比14图35工业增加值当月同比和工业增加值累计同比14图36社会零售品消费总额当月同比和累计同比14图37商品房销售额房屋新开工面积和房地产开发投资完成额累计同比15图38商品房销售额房屋新开工面积和房地产开发投资完成额当月同比15图39基础设施建设投资累计同比与当月同比15图40固定资产投资完成额累计同比与当月同比15图41出口金额当月同比与累计同比15图42进口金额当月同比与累计同比15图43全国高炉开工率16图44江浙织机开工率16图45全国重点企业粗钢产量万吨天16图4630大中城市商品房成交面积万平方米周16图47全国电影票房MA7亿元日16图48进出口综合指数16图49肉菜果蛋价格元公斤17图50原油期货价格美元桶17图51黑色系商品期货价格元吨17图52水泥价格指数17图53中证转债转债指数及成交量变化情况18图54权益类及转债指数普遍下跌18图55分平价平均转股溢价率变化情况18图56小余额券成交占比呈现上升趋势18图57近一周涨幅前五转债18图58近一周跌幅前五转债18图59近一周分行业转债数量及平均涨跌幅情况只19表12019年以来价格与情绪指标的历史分位数元13表2近一周权益分行业指数日度变化情况19表3近一周公告网上发行转债情况20表4近一周可转债发行进展公告20请阅读最后评级说明和重要声明422固定收益点评报告转债情绪或将回暖利率关注降准可能在12月前近3周的连续调整之后转债市场上周出现一定程度企稳但称之为情绪的回暖或为时尚早一方面伴随权益市场尤其成长风格的调整中证转债指数层面自400点上方连续调整至最低390点以下位置与之相对的的是市场整体500亿元左右的单日成交额另一方溢价层面则同样保持压缩趋势90110元平价转债对应的溢价率则回落至20水平转债市场呈现价格溢价率同步压缩过程图1近两周转债市场连续下行伴随成交量进一步遇冷图2分平价转股溢价率算数平均值变化情况460250070成交额亿元右轴收盘价709090110110130130440602000420504001500403803036010002034050010320300002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所情绪弱势同样反映在新债上市表现上齐鲁转债成为2022年首只上市破面值转债转债上市初期表现作为转债配置情绪段的指示器从趋势来看与中证转债指数表现一致而上周受市场整体情绪影响齐鲁转债上市首日收于100元面值以下成为2022年以来首支上市跌破面值的转债我们认为权益弱势银行转债发行高规模高中签率情形下齐鲁转债上市当日本身即面临较大打新投资者的抛盘压力因而本次破发现象意义或大于信号意义更多反映的是临近年末孱弱的转债配置情绪图3中证转债指数及新债上市首日涨跌幅情况450100中证转债430银行转债上市首日右轴非银行转债上市首日右轴10周期移动平均非银行转债上市首日右轴8041039060370成银转债2173平银转债退市140735040宁行转债退市1238330苏银转债914南银转债202820310常熟转债退市791杭银转债1399兴业转债1106常银转债1879苏行转债620290紫银转债1143重银转债4910浦发转债390上银转债015中信转债800青农转债907270齐鲁转债-487无锡转债-257张行转债240江银转债-224苏农转债-080250-202018-012019-092018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明522固定收益点评报告为何进入12月以来转债出现连续回落的调整行情我们认为原因有三首先从基金配置行为来看年末发行的周期性预冷增量资金不足前期赎回潮带来的净值调整当前配置情绪或仍显谨慎一方面发行端视角看进入年底固收相关基金发行规模及数量较年中均出现一定程度回落新成立基金发行份从8月的百亿份以上规模回落至12月的1亿份以下发行端新增资金规模有限此外12月初理财赎回潮影响利率信用利差短期快速上行背景下12月固收相关基金净值多表现为亏损-2以上净值调整幅度基金数量占比接近18因而临近年末业绩排名期结束对于转债的交易行为上或仍维持较为谨慎的态度图4固收相关基金的发行进入年底淡季图512月受赎回潮影响负收益固收基金仍占多数只1000501600发行份额亿份总数只右轴900451400800407003512006003010005002540020800300156002001010054000020002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-110-10-2-1-3-2-4-3-4资料来源Wind长江证券研究所注统计范围包括混合一级二级基金偏债资料来源Wind长江证券研究所注统计范围包括混合一级二级基金偏债混合灵活配置可转债基金混合灵活配置同时赎回行为下利率层面的快速上行同样对转债市场的溢价产生了一定压缩压力利率的波动一方面反映当前资金端流动性的变化情况另一方面亦通过影响转债的纯债价值对转债的价格与溢价水平产生影响回顾2018年以来的转债溢价与利率关系短期的利率上行往往伴随着溢价率的快速压缩而与之相对2021年转债市场价格溢价率同步抬升的背景之一便是利率全年30BP左右的温和下行过程图6转股溢价率与10年国债收益率关系7045转股溢价率2021年转债大行情的背10Y国债收益率右轴60景是全年利率的趋势下405035403030252010202018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09资料来源Wind长江证券研究所其次配置与利率因素之外进入12月市场风格切换至大盘风格以中小盘成长为主的转债转债市场正股表现亦有所压力观察权益市场风格变化11月中下旬风格表现上成长低估值小盘大盘大盘价值风格表现更为占优而两市交易量回落背景下截至12月27日单日成交额10日平均来看大盘风格成交占比接近50成交量占比的变化趋势同样反映近期市场交易结构更为偏向大盘风格请阅读最后评级说明和重要声明622固定收益点评报告图7指数表现上看11月后大盘小盘低估值成长图8成交量占比上大盘价值占比提升显著301445大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值1340小盘成长小盘价值2512353020111025150920081510成长低估值10小盘大盘右轴07050652021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所而回顾2022年以来行业变化市场亦由年初的资源品年中的电新汽车等成长行业切换至年底的地产消费相关背后反映的是年底地产及疫情防控政策的变化进入12月以来防疫政策进一步优化对内不再查验健康码疫情纳入乙类乙管范畴对外放开出入境要求等一系列措施推动市场对消费场景修复逐步形成预期因而市场表现为消费板块整体的强于大盘而以电新汽车为主的转债市场则在正股层面进一步受到向下调整的压力图92022年以来长江行业指数表现行情一览资料来源Wind长江证券研究所最后利率正股之外围绕转债强赎提前压缩溢价的行为或成为后续一段时期抬溢价的一大压制因素对上市公司而言新规后一年至多4次选择赎回的机会在可能承压的业绩预期前或更显珍贵这种珍贵则表现为自7月新规落地后逐步上升的转债强赎案例而对于配置端而言或存在这样的悖论虽然对于公司成长修复较为看好但当平价逼近130元边界时提前压缩溢价的操作性价比或有所提升以台华转债的强请阅读最后评级说明和重要声明722固定收益点评报告赎为例转债在公告强赎回前仍由超10的溢价率留存这也带来了次日转债层面的大幅回调随着强赎意向在公告层面的进一步规范化后续围绕强赎预期的博弈空间或将逐步变小图108月新规之后转债提议强赎案例数量规模均有提升图11台华转债公告强赎后转债出现相对明显调整90赎回转债余额亿元赎回转债数量只右轴10175收盘价35980170转股溢价率右轴30870165725601606502051554015415030公告103145202强赎1405101000135130-52020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-062021-082021-102021-122022-022022-052022-072022-092022-1210-1010-1710-2410-3111-0711-1411-2111-2812-0512-1212-19资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所此处我们亦尝试去描述提前压缩溢价的行为观察最终公告不强赎回转债的溢价变化9月以来溢价压缩的时长有所提升且时间点有所提前从数据表现的趋势来看1与2021年下半年相对稳定的溢价压缩时段长度相比2022年以来表现为压缩溢价的时段有所拉长2同时89月以来-30天-15天溢价压缩时段数量亦同步增加差值的减小代表溢价压缩的时间点亦有所提前图12公告不强赎转债前30个交易日溢价率压缩情况资料来源Wind长江证券研究所注此处将前30个交易日分成10段阶段内溢价率出现压缩即标注为1反之为0取10日移动平均综上我们认为在经历了接近一个月的调整期后跨年后转债市场配置情绪或将迎来回暖而制约因素仍在围绕疫情达峰的业绩修复预期与市场风格切换具体而言向好因素上部分行业正股估值分位数回到历史较低位置同时转债的价格与溢价性价比亦有所修复而随着跨年后业绩排名期的结束与场外资金的回归转债配置端或将迎来一定程度回暖另一方面需要关注的制约因素或仍在于围绕疫情达峰的业绩修复预期与市场风格切换一方面业绩空窗期尚未过半疫情防控放宽下企业经营的修复情况或仍需观察时间因而短期交易重点或仍未绕防疫达峰后消费复苏与可能的地产政策预期因而强预期请阅读最后评级说明和重要声明822固定收益点评报告弱显示背景下市场短期风格或仍围绕大盘价值板块此外利率层面近期赎回造成的调整压力逐步缓解后续围绕疫情的达峰与两会等重要时点利率波动或仍对转债市场溢价的触底抬升产生副作用综上我们认为短期转债个券机会全局修复对于部分双低安全边际较好的转债或可适当参与图13当前时点分行业估值及转债价格情况资料来源Wind长江证券研究所注时间点截至2022年12月27日具体而言首先弱势的新券表现往往会带来一定交易机会可以关注后续上市新券的修复机会近期权益弱势背景下上市新债首周表现弱于上市首日表现回顾2021年以来转债首周表现弱于上市当天仅2021年1月信用风险2022年1月5月权益市场调整且在后续月份情绪均有所修复综上在齐鲁转债破发之后情绪的修复过程中或存在新券层面的交易机会图142020年以来转债上市首日首周月平均涨跌幅5010差值右轴上市首日上市首周4554035030-52520-1015-1510-2050-252021-032022-072020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-092022-112020-01资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明922固定收益点评报告行业视角双低转债层面或可关注调整后银行转债的配置机会行业层面当前时点银行板块整体估值处于历史低位的同时随着后续地产相关修复政策的加码预期银行端或将迎来一轮基本面改善带来的股价修复转债层面经过月初调整银行转债整体价格回落至110元上下区间溢价率多数亦处于30以下位置相对性价比有所提升图15银行转债基本信息及近期表现情况资料来源Wind长江证券研究所注时间点截至2022年12月27日此外疫情政策边际放宽关注后续社会活动逐步恢复后对消费的提振作用上周防疫放宽相关政策陆续出台对内降低传染病防控级别不再实行隔离措施等行为对外逐步放开出入境管理解除入境隔离等而随着感染人数陆续达峰后续消费场景复苏预期下或对文旅食品饮料等消费板块有一定修复作用转债层面亦可转股消费复苏下的食品纺服轻工等板块交易机会图16近期疫情防控边际放宽相关政策图17各地地铁客运量受疫情影响低于正常水平160地铁客运量北京地铁客运量上海地铁客运量广州地铁客运量深圳140地铁客运量成都地铁客运量南京120100806040200-202019-122020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102020-02资料来源澎湃新闻中国政府网长江宏观组长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所注2019年12月31日100进行计算利率方面上周债市赎回扰动全面缓解跨年资金宽松债市平稳过渡周一周二人民银行分别净投放流动性2070亿元和2030亿元但跨年资金价格高企叠加防疫政策彻底放开10年国债收益率分别上行13BP和28BP周三央行继续开展1890亿元7天期和130亿元14天期逆回购操作跨年资金转松10年国债收益率下行15BP周四央行继续净投放2010亿元资金面全面宽松长端利率下行13BP周五央行净投放1810亿资金面宽松跨年平稳过度10年国债利率下行02BP请阅读最后评级说明和重要声明1022固定收益点评报告图18上周债市复盘元100510年期国债期货活跃券价格走势1004100310021001新冠病毒感染将跨年资金价1000调整为乙类乙资金面全面格高企北资金面宽松999管并取消来华宽松京人流恢复跨年资金转松跨年平稳过度人员入境后全员998债市走弱核酸检测和集中997隔离9962022122620221227202212282022122920221230星期一星期二星期三星期四星期五资料来源Wind长江证券研究所展望后续市场短期交易或围绕第一轮疫情达峰利率将呈现震荡态势而后续应关注节前较强货币需求下流动性支持政策落地的可能性一方面短期来看随着理财赎回对配置端影响逐步修复后续利率交易或将围绕防控政策放开背景下各地病例达峰进展情况利率短期或维持震荡态势另一方面随着春节逐步临近作为疫情三年以来首个正常化春节假期返乡潮的修复或带来的较强的货币需求从过往资金利率水平来看年末至春节期间较高的资金需求往往推升资金利率层面出现短期上行也因而随着春节临近我们或可以期待较为充足的流动性支持政策如全面降准等出台推动利率震荡下行图19临近春节资金需求抬升下DR007往往出现上行趋势图20国债收益率曲线变化情况2022-12-302022-11-1352920182019202020212022302725252320211519101714Y6Y8Y1Y2Y3Y5Y7Y9Y5510192837466473829110Y118199109127136145154163172181190208217226235244100资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1122固定收益点评报告利率市场上周数据一览价格与情绪斜率期限利差利率历史分位数较为乐观区间图215Y-1Y国债期限利差和10Y-5Y国债期限利差图2210Y-1Y国债期限利差和30Y-10Y国债期限利差1016期限利差5Y-1Y期限利差10Y-5Y期限利差10Y-1Y期限利差30Y-10Y0914081207061005080406030402020100002020-072019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图2310年国债期货IRR-10年国债收益率图24国债期货主力合约收盘价元20107TS主力合约收盘价TF主力合约收盘价10年国债期货IRR-10年国债收益率T主力合约收盘价15105101035101099-597-10952020-012020-072020-102021-042022-072019-012019-042019-072019-102020-042021-012021-072021-102022-012022-042022-102019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122019-06资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图25资金利率及7天逆回购利率走势图26票据利率走势5045直贴足年国股直贴半年国股R007DR007逆回购利率7天4045转贴无三农足年国股转贴无三农半年国股3540303525302025152010150510002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112020-072021-032021-112022-072020-032020-052020-092020-112021-012021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-092022-112020-01资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1222固定收益点评报告图27沪深300与10年国债股债性价比图28中证500与10年国债股债性价比8沪深3001STD-1STD4中证5001STD-1STD2STD-2STDAVG2STD-2STDAVG736251403-121-20-32020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所表12019年以来价格与情绪指标的历史分位数元10年国债期货期限利差10Y-期限利差10Y-期限利差30Y-irr-10年国债收期限利差5Y-1YTSTFT5Y1Y10Y益率最小值-805010182700209031400351899750098450095910014位置-2361304097014900574005202100261399685097896312位置-17161048910183206712057861006200100505099125034位置-0987405926021450792506234101060010145501003838最大值10202208750074941469508258102780010519501034700资料来源Wind长江证券研究所截至2022年12月29日基本面工业生产边际转弱制造业PMI再度下探图29制造业PMI指数雷达图图30制造业PMI和综合PMI20221120221020220960制造业PMI综合PMI生产55生产经营活动预期新订单5550供货商配送时间新出口订单454540从业人员在手订单353530原材料库存产成品库存25主要原材料购进采购量出厂价格进口2017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1322固定收益点评报告图31CPI当月同比和PPI当月同比图32PPI新涨价和CPI新涨价15CPI当月同比PPI全部工业品当月同比14PPI新涨价CPI新涨价121010856402-50-2-10-42017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102017-042017-012017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图33社会融资规模当月值万亿元和存量同比图34新增人民币贷款当月值万亿元和各项贷款余额同比501510社会融资规模当月值20新增人民币贷款当月值社会融资规模存量同比右轴各项贷款余额同比右轴8164014x10000x126301384201242010110-400102017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图35工业增加值当月同比和工业增加值累计同比图36社会零售品消费总额当月同比和累计同比6040工业增加值当月同比工业增加值累计同比社会消费品零售总额当月同比5030社会消费品零售总额累计同比40203020101000-10-10-20-20-30-302017-052019-012022-012017-012017-092018-012018-052018-092019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-052022-092020-092021-012021-092017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052021-052022-012022-052022-092017-01资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1422固定收益点评报告图37商品房销售额房屋新开工面积和房地产开发投资完成额累计同图38商品房销售额房屋新开工面积和房地产开发投资完成额当月同比比商品房销售额当月同比170130商品房销售额累计同比房屋新开工面积当月同比140房地产开发投资完成额当月同比房屋新开工面积累计同比100110房地产开发投资完成额累计同比708040501020-20-10-50-402017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图39基础设施建设投资累计同比与当月同比图40固定资产投资完成额累计同比与当月同比4040基础设施建设投资累计同比固定资产投资完成额累计同比3030基础设施建设投资当月同比固定资产投资完成额当月同比2020101000-10-10-20-20-30-302017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图41出口金额当月同比与累计同比图42进口金额当月同比与累计同比20060进口金额当月同比进口金额累计同比出口金额当月同比出口金额累计同比50150401003020501000-10-50-202017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1522固定收益点评报告高频数据生产数据滑落延续回暖趋势不再图43全国高炉开工率图44江浙织机开工率95902019202020212022201920202021202280907085608050754070306520601055001-0401-2502-1503-0803-2904-1905-1005-3106-2107-1208-0208-2309-1310-0410-2511-1512-0612-2702-0105-2409-1301-1802-1503-0103-1503-2904-1204-2605-1006-0706-2107-0507-1908-0208-1608-3009-2710-1110-2511-0811-2212-0612-2001-04资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图45全国重点企业粗钢产量万吨天图4630大中城市商品房成交面积万平方米周25060020192020202120222019202020212022240500230220400210300200190200180100170160001-0601-2702-1703-1003-3104-2105-1206-0206-2307-1408-0408-2509-1510-0610-2711-1712-0812-2901-0101-2202-1203-0503-2604-1605-0705-2806-1807-0907-3008-2009-1010-0110-2211-1212-0312-24资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图47全国电影票房MA7亿元日图48进出口综合指数1460002019202020212022SCFI上海出口综合指数CCFI中国出口综合指数125000CDFI中国进口综合指数10400083000620004100020005-0710-2201-0101-2202-1203-0503-2604-1605-2806-1807-0907-3008-2009-1010-0111-1212-0312-242019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1622固定收益点评报告图49肉菜果蛋价格元公斤图50原油期货价格美元桶14014平均批发价28种重点监测蔬菜平均批发价7种重点监测水果60期货结算价连续WTI原油期货结算价连续布伦特原油平均批发价鸡蛋平均批发价猪肉右轴1205012100804010603040820200610-20-4040-602019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图51黑色系商品期货价格元吨图52水泥价格指数2204000期货结算价活跃合约焦煤70002019202020212022期货结算价活跃合约动力煤21035006000期货结算价活跃合约螺纹钢右轴2003000500019025004000180200030001701500200016010001505001000140001302019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-1101-0101-2202-1203-0403-2504-1505-0605-2706-1707-0807-2908-1909-0909-3010-2111-1112-0212-23资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1722固定收益点评报告可转债市场上周数据一览转债市场上周市场逐步企稳转债表现弱于权益图53中证转债转债指数及成交量变化情况图54权益类及转债指数普遍下跌4502500上证指数沪深300创业板指上证50万得全A中证转债440成交额亿元右轴收盘价3043020004202541015004002039010003801537050010360350005002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图55分平价平均转股溢价率变化情况图56小余额券成交占比呈现上升趋势1001407070909011090331010120110130130801007060805060403040202010002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所行业层面权益端电力及新能源设备公用事业涨幅靠前转债市场传媒互联网公用事业表现领先图57近一周涨幅前五转债图58近一周跌幅前五转债30蓝盾转债盘龙转债台华转债特一转债泰林转债025-52015-1010-155-200贵广转债科伦转债豪能转债日丰转债惠城转债-25资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1822固定收益点评报告图59近一周分行业转债数量及平均涨跌幅情况只50转债平均涨跌幅右轴转债数量70456040503540303025202015101000510020银行环保汽车电子化学品计算机农产品公用事业国防军工电信业务综合金融交通运输油气石化机械设备建筑工程家电制造医疗保健食品饮料纺织服装传媒互联网非金属材料纸类及包装金属材料及矿业家用装饰及休闲电力及新能源设备资料来源Wind长江证券研究所表2近一周权益分行业指数日度变化情况2022-12-262022-12-272022-12-282022-12-292022-12-30全周公用事业123047199-066122431电力及新能源设备455108-072-033-018438环保202063-065-066083217电信业务147089-148000044131汽车287014-271-017060065机械设备280098-118-022023259非金属材料076112-115-119037-010建筑工程036100-088-118124053家电制造-033169-132-084014-068油气石化063117-025-135029048国防军工326061-133144021421纸类及包装089086-069-059113160交通运输031140-169-130136004社会服务-006-029-013-144049-144食品饮料-124127-033-084075-041检测服务121171-015086043413商业贸易016213-107049142314煤炭059182-058-213025-009农产品088222-171-078158215化学品202093-103-010-002179医疗保健-019-033022169-036102综合金融-012122-061-037045056请阅读最后评级说明和重要声明1922固定收益点评报告传媒互联网032004-004-068240202电子256087-148-025-028138银行-053172099-055062225金属材料及矿业107158-055-099-041067计算机128-003-138105091181纺织服装099037-125-070119057房地产-119084013-223062-184保险-207234123-110251286建筑产品-080054-064-208169-133家用装饰及休闲011146-091-122060002资料来源Wind长江证券研究所可转债发行近一周福新冠盛等五只转债公告网上发行无公告强赎转债表3近一周公告网上发行转债情况发行公告日转债代码转债名称网上发行日期正股代码正股简称发行规模亿元2022-12-30111012SH福新转债2023-01-04605488SH福莱新材429022022-12-29111011SH冠盛转债2023-01-03605088SH冠盛股份601652022-12-28127080SZ声迅转债2022-12-30003004SZ声迅股份280002022-12-28118030SH睿创转债2022-12-30688002SH睿创微纳1564692022-12-28123173SZ恒锋转债2022-12-30300605SZ恒锋信息24244资料来源Wind长江证券研究所表4近一周可转债发行进展公告发审委通过证监会核准公告日期公司代码公司名称方案进度预案公告日股东大会公告日受理日期发行规模亿元公告日公告日2022-12-31688516SH奥特维股东大会通过2022-12-152022-12-3111402022-12-31301046SZ能辉科技发审委通过2022-05-202022-06-062022-12-312022-12-313482022-12-30002803SZ吉宏股份股东大会通过2022-12-142022-12-308022022-12-30300852SZ四会富仕股东大会通过2022-12-152022-12-305702022-12-30873135NQ汉鸣科技董事会预案2022-12-100112022-12-29300926SZ博俊科技股东大会通过2022-11-112022-11-285002022-12-29600513SH联环药业董事会预案2022-12-294502022-12-29300785SZ值得买股东大会通过2022-09-072022-11-155502022-12-29300814SZ中富电路股东大会通过2022-12-142022-12-295202022-12-28603529SH爱玛科技证监会核准2022-07-122022-08-062022-11-222022-11-222022-12-2820002022-12-28300739SZ明阳电路股东大会通过2022-12-132022-12-284502022-12-27300480SZ光力科技证监会核准2021-12-272022-09-032022-09-032022-11-154002022-12-27002598SZ山东章鼓董事会预案2022-12-27250请阅读最后评级说明和重要声明2022