货币资金面：资金利率回升，流动性仍偏松
　　本周（03.06-03.10，下同）央行公开市场累计进行了320亿元逆回购，净回笼流动性9830亿元。本周资金面延续平稳偏松状态，银行间市场资金供给充。截至3月10日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.90%、2.17%、1.81%、2.03%，较前一周分别变动54.45 BP、13.97BP、55.40 BP、10.08 BP，分别位于35%、25%、34%、24%历史分位数。
　　本周资金主要融出方融出规模回落。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周净融入977亿元，与前一周相比，净融入规模增加7399亿元。质押式回购交易量上升，日均成交量为7.02万亿元，单日最高达7.12万亿，较前一周上升31%。隔夜回购成交占比上升，日均占比为89.5%，单日最高达90.4%，较前一周增加4.08个百分点。
　　本周央行投放逆回购规模大幅降低，银行间市场资金供给仍平衡。逆回购高余额掣肘消退，下周（3.13-3.17，下同）到期压力不大，市场关注点转向MLF续作。
　　同业存单与票据：存单发行规模超8000亿，票据利率持续上升
　　本周同业存单发行规模和净融资额均上升。总发行量为8,650.30亿元，较前一周增加4458亿元；到期总量为5,469.80亿元，较前一周下降1,707.6亿元；净融资额3,180.50亿元，较前一周上升6,165.3亿元。分银行类型来看，股份行发行规模最高，所有类型银行的存单发行规模均较前一周有所上升。分期限类型来看，1Y发行规模最高。
　　本周Shibor利率走平。截至3月10日，隔夜、1周、2周、1M、3MShibor利率分别较3月3日上升53.80 BP、8.20 BP、15.30 BP、6.90 BP、3.10 BP至1.83%、2.01%、2.08%、2.36%、2.50%。
　　本周存单到期收益率全面下行。截至3月10日，评级为AAA的中债商业银行同业存单1M、3M、6M、9M、1Y到期收益率分别为2.45%、2.48%、2.58%、2.65%、2.72%，较3月3日分别下降2.49 BP、0.31 BP、2.36 BP、1.17 BP、2.50 BP。利率期限结构走平。
　　本周票据利率持续上升。截至3月10日，6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率、1Y期国股直贴利率、1Y期国股转贴利率分别为2.51%、2.42%、2.31%、2.25%，较3月3日分别上升4 BP、4 BP、5 BP、8 BP。
　　机构行为跟踪：久期续降，基金转为主力买盘
　　本周现券主力买盘来自基金公司及产品，净买入1386.91亿元，较前一周大幅增量；现券主力卖盘来自城市商业银行，净卖出1361.82亿元。本周基金净买入现券1387亿元，其中利率债增持526亿元，信用债增持503亿元，其他（含二永）增持196亿元，存单增持159亿元。分期限来看，利率债以增持1-5年内为主，信用债以增持3年以下为主。理财净买入现券493亿元，其中利率债增持125亿元，信用债增持226亿元，其他（含二永）减持96亿元，存单增持239亿元。分期限来看，利率债增持主要以1年以下为主，信用债增持以1年内为主。
　　本周中长期纯债型基金久期续降。至2023年3月10日中长期纯债型基金久期中位数为2.216年，较3月3日缩短约0.0572年，处于2017年以来的38%分位数。
　　风险提示
　　1、利率、权益市场变化超预期；
　　2、货币政策超预期变化
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨固定收益丨流动性与投资者行为跟踪04久期续降TableTitle基金转为主力买盘报告要点久期续降基金转为主力买盘TableSummary分析师及联系人TableAuthor吕品严伶怡SACS0490520120003请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-03-13cjzqdt11111流动性与投资者行为跟踪04TableTitle2固定收益丨点评报告久期续降基金转为主力买盘货币资金面TableSummary2资金利率回升流动性仍偏松相关研究本周0306-0310下同央行公开市场累计进行了320亿元逆回购净回笼流动性9830亿TableReport过渡期间转债或仍围绕主题交易2023-03-元本周资金面延续平稳偏松状态银行间市场资金供给充截至3月10日R001R00709DR001DR007分别为190217181203较前一周分别变动5445BP1397两会后债市可以关注的四点2023-03-08BP5540BP1008BP分别位于35253424历史分位数久期微降理财续增短端信用债2023-03-07本周资金主要融出方融出规模回落主要融出机构大行政策行与股份行全周净融入977亿元与前一周相比净融入规模增加7399亿元质押式回购交易量上升日均成交量为702万亿元单日最高达712万亿较前一周上升31隔夜回购成交占比上升日均占比为895单日最高达904较前一周增加408个百分点本周央行投放逆回购规模大幅降低银行间市场资金供给仍平衡逆回购高余额掣肘消退下周313-317下同到期压力不大市场关注点转向MLF续作同业存单与票据存单发行规模超8000亿票据利率持续上升本周同业存单发行规模和净融资额均上升总发行量为865030亿元较前一周增加4458亿元到期总量为546980亿元较前一周下降17076亿元净融资额318050亿元较前一周上升61653亿元分银行类型来看股份行发行规模最高所有类型银行的存单发行规模均较前一周有所上升分期限类型来看1Y发行规模最高本周Shibor利率走平截至3月10日隔夜1周2周1M3MShibor利率分别较3月3日上升5380BP820BP1530BP690BP310BP至183201208236250本周存单到期收益率全面下行截至3月10日评级为AAA的中债商业银行同业存单1M3M6M9M1Y到期收益率分别为245248258265272较3月3日分别下降249BP031BP236BP117BP250BP利率期限结构走平本周票据利率持续上升截至3月10日6M期国股直贴利率6M期国股转贴利率1Y期国股直贴利率1Y期国股转贴利率分别为251242231225较3月3日分别上升4BP4BP5BP8BP机构行为跟踪久期续降基金转为主力买盘本周现券主力买盘来自基金公司及产品净买入138691亿元较前一周大幅增量现券主力卖盘来自城市商业银行净卖出136182亿元本周基金净买入现券1387亿元其中利率债增持526亿元信用债增持503亿元其他含二永增持196亿元存单增持159亿元分期限来看利率债以增持1-5年内为主信用债以增持3年以下为主理财净买入现券493亿元其中利率债增持125亿元信用债增持226亿元其他含二永减持96亿元存单增持239亿元分期限来看利率债增持主要以1年以下为主信用债增持以1年内为主本周中长期纯债型基金久期续降至2023年3月10日中长期纯债型基金久期中位数为2216年较3月3日缩短约00572年处于2017年以来的38分位数风险提示1利率权益市场变化超预期更多研报请访问2货币政策超预期变化长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明固定收益点评报告目录货币资金面5同业存单与票据8机构行为跟踪12图表目录图1央行公开市场操作投放回笼量亿元5图2资金利率与7天逆回购利率6图3资金利率本周0306-0310变化BP6图4主要融出方净融入金额亿元6图5主要融入方净融入金额亿元6图6机构周度融入融出金额与环比变化亿元6图7分机构日度资金净融入百万元7图8大行政策行融出规模亿元8图9质押回购成交量亿元8图10隔夜回购成交占比8图11不同银行类型同业存单周度发行情况亿元9图12不同期限同业存单周度发行情况亿元9图13本周0306-0310同业存单发行到期净融资亿元9图14同业存单周度到期规模亿元10图15不同银行类型1年期同业存单发行利率10图16不同期限同业存单发行利率10图17SHIBOR利率11图18SHIBOR利率曲线11图19AAA中债商业银行同业存单到期收益率11图20AAA中债商业银行同业存单到期收益率曲线11图21票据利率12图22一周机构现券净买入规模亿元13图23基金理财日频现券净买入规模亿元13图24基金现券日频净买入规模亿元14图25理财现券日频净买入规模亿元14图26基金现券近三周净买入规模亿元14图27理财现券近三周净买入规模亿元14图28基金利率债近三周净买入规模分期限亿元14图29基金信用债近三周净买入规模分期限亿元14图30理财利率债近三周净买入规模分期限亿元15图31理财信用债近三周净买入规模分期限亿元15图32银行利率债近三周净买入规模分期限亿元15图33银行信用债近三周净买入规模分期限亿元15图34保险利率债近三周净买入规模分期限亿元15请阅读最后评级说明和重要声明318固定收益点评报告图35保险信用债近三周净买入规模分期限亿元15图36机构周度现券净买入规模分期限亿元16图37中长期纯债基金久期中位值年17图38分规模中长期纯债基金久期中位值年17表1公开市场操作亿元5请阅读最后评级说明和重要声明418固定收益点评报告货币资金面本周0306-0310下同共有10150亿逆回购到期周一至周五央行分别投放逆回购70304030150亿元累计投放320亿元逆回购净回笼流动性9830亿元下周313-317下同共有320亿逆回购2000亿MLF到期表1公开市场操作亿元逆回购逆回购MLF日期净投放投放到期到期周一70-3360-3290周二30-4810-4780本周0306-周三40-1070-10300310周四30-730-700周五150-180-30周一-70周二-30下周313-周三-40-2000317周四-30周五-150资料来源Wind长江证券研究所图1央行公开市场操作投放回笼量亿元30000投放量回笼量净投放量20000100000-10000-20000-3000001-2902-0402-0502-1102-1202-1802-1902-2502-2603-0403-0503-1103-1203-1803-1903-2503-2604-0104-0204-0804-0904-1504-1604-2204-2304-2904-3005-0605-0705-1305-1405-2005-2105-2705-2806-0306-0406-1006-1106-1706-1806-2406-2507-0107-0207-0807-0907-1507-1607-2207-2307-2907-3008-0508-0608-1208-1308-1908-2008-2608-2709-0209-0309-0909-1009-1609-1709-2309-2409-3010-0810-1410-1510-2110-2210-2810-2911-0411-0511-1111-1211-1811-1911-2511-2612-0212-0312-0912-1012-1612-1712-2312-2412-3012-3101-0601-0701-1301-1401-2001-2802-0302-0402-1002-1102-1702-1802-2402-2703-0303-0603-10资料来源Wind长江证券研究所本周资金价格总体上升截至3月10日R001R007DR001DR007分别为190217181203较前一周分别变动5445BP1397BP5540BP1008BP分别位于35253424历史分位数请阅读最后评级说明和重要声明518固定收益点评报告图2资金利率与7天逆回购利率图3资金利率本周0306-0310变化BP40R007DR00729605455逆回购利率7天R007-DR007右35245030194030251418202009141410101504010-01R001R007DR001DR007GC001GC0072022-012022-042022-072022-102023-01资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所本周资金主要融出方融出规模回落主要融出机构大行政策行与股份行全周净融入977亿元与前一周相比净融入规模增加7399亿元基金和券商为主要净融入机构全周分别净融入113亿元和422亿元与前一周相比基金净融入规模减少368亿元券商净融入规模增加65亿元图4主要融出方净融入金额亿元图5主要融入方净融入金额亿元8000主要融出方5日移动平均5000主要融入方5日移动平均600040003000400020002000100000-2000-1000-2000-4000-3000-6000-4000-8000-5000资料来源Idata长江证券研究所资料来源Idata长江证券研究所图6机构周度融入融出金额与环比变化亿元机构分类融入上期值融入环比融出上期值融出环比净融入上期值净融入环比基金公司及产品70159535061665437444181-437113481-368证券公司48037362891174716511845-19342235765主要融入方其他产品类2297118093487828263847-1021-431695-1126其他90436663238030933563-47095999-904大型商业政策性银行133698346502317386911786656003230-67606990主要融出方股份制商业银行342082280411404559364313012807747338408农村金融机构41554306541089927030222444786-363970-1333保险公司1284010789205162686769-501-292-280-12其他货币市场基金22894200632831140361306297544540540理财子公司及理财类产品23705211402565104001037227-10931488-2582城市商业银行5203940063119765196641532104341271306-1179资料来源Idata长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明618固定收益点评报告图7分机构日度资金净融入百万元日期保险公司城市商业银行大型商业政策性银行股份制商业银行货币市场基金基金公司及产品理财子公司及理财类产品农村金融机构其他其他产品类证券公司20221221-827837-77885-1674683696833-8843-1525636727-64011211520221222-15630-4669498367-17664111420217318-2007710244-5170261193520221223-27469-5310-43824-750638754429383-18062158821637-10879419920221226-29627-2113664930-989491371139124-1487553473286-35337-198772022122727988-10614-12647-5177424218-704516763224032011-4065-72372022122844161-1655337451-24638-8448-271421156026102-505622904516520221229-230297230317439223328910-53100-7389896236-52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