行情：正股震荡回调，转债体现出较强韧性。2023年3月，权益市场在经历了1月大涨、2月窄幅震荡之后，波动有所加剧。转债市场则延续低波动态势，整体表现尚可。
　　估值：债市机会成本下移、流动性整体相对宽松，使得转债市场估值调整压力暂时化解。3月转债市场各价位估值小幅拉伸，偏债型品种估值拉伸幅度相对较大。
　　行业：3月权益市场行情主要由泛AI品种贡献，中特估和电新先后接力阶段性行情。较为遗憾的是，正股行情方向（TMT&中特估）与转债行业分布存在错位，相关转债的数量和资质均较为有限，正股的“主线”在转债成为策略容量较小的“主题”，转债指数层面的反映也一般。
　　转债策略方面，当前经济仍处于弱复苏阶段，TMT及中特估等正股主线行情或将延续。往后看，4月诸多悬而未决的数据和政策将逐步落地，容量更大的转债主线行情或将变得清晰。随着季末流动性的缓和，经济恢复的成色仍然是4月关注的重点。其一，关注一季度经济数据及后续M1同比走势。这将确认疫后GDP反弹的幅度，以及反映企业生产运营资金需求是否出现边际改善。同时，4月政治局会议或将成为下一阶段重点政策出台的关键节点。其二，继续关注地产修复进度。其三，关注汽车行业的库存去化进程。
　　个券方面，短期内可重点关注三大方向，一是，仍然具有较强热度的题材性品种，例如AI、数字经济等，相关标的包括风语转债、国微转债、淳中转债、润建转债、卫宁转债、万兴转债等。
　　二是，关注部分行业景气处在低位、但历史波动较大的优质品种，如隆22转债、天23转债、华友转债等期权价值压缩至较低水平的赛道龙头，可以提前关注低价配置价值。同时，地产链及汽车链的修复进程也值得重点关注。此外，消费行业转债相对稀缺，代表性品种包括珀莱转债、中宠转2、百润转债，以及医药相关的寿仙转债、奕瑞转债等。
　　三是，光大转债摘牌冲击之后，尽管胜率仍取决于宏观及行业环境后续变化，但银行转债赔率已然尚可，值得持续关注，相关标的包括常银转债、杭银转债、浦发转债、兴业转债等。
　　风险提示。权益市场风格加速轮动、转债市场规则出现超预期调整等。
　　备注：数据来源于Wind等。
　　

研究报告全文：TablePage固定收益月度报告2023年4月3日证券研究报告TableTitle2023转债月报分析师TableAuthor刘郁SAC执证号S0260520010001布局更明朗的4月转债SFCCENoBPM217TableSummary021-38003556报告摘要shliuyugfcomcn行情正股震荡回调转债体现出较强韧性2023年3月权益市场分析师田乐蒙SAC执证号S0260520090001在经历了1月大涨2月窄幅震荡之后波动有所加剧转债市场则延续低波动态势整体表现尚可021-38003552估值债市机会成本下移流动性整体相对宽松使得转债市场估值tianlemenggfcomcn调整压力暂时化解3月转债市场各价位估值小幅拉伸偏债型品种估请注意田乐蒙并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动值拉伸幅度相对较大行业3月权益市场行情主要由泛AI品种贡献中特估和电新先后接相关研究TableDocReport力阶段性行情较为遗憾的是正股行情方向中特估与转债TMT利率量化模型预测4月长端2023-03-30行业分布存在错位相关转债的数量和资质均较为有限正股的主利率或继续下行线在转债成为策略容量较小的主题转债指数层面的反映也一般2023转债月报3月转债的三2023-03-06转债策略方面当前经济仍处于弱复苏阶段及中特估等正股主TMT大关注方向线行情或将延续往后看月诸多悬而未决的数据和政策将逐步落42023利率月报历史上的32023-03-05地容量更大的转债主线行情或将变得清晰随着季末流动性的缓和月利率多下行经济恢复的成色仍然是月关注的重点其一关注一季度经济数据4及后续M1同比走势这将确认疫后GDP反弹的幅度以及反映企业联系人TableContac董远ts021-38003732生产运营资金需求是否出现边际改善同时4月政治局会议或将成为dongyuangfcomcn下一阶段重点政策出台的关键节点其二继续关注地产修复进度其三关注汽车行业的库存去化进程个券方面短期内可重点关注三大方向一是仍然具有较强热度的题材性品种例如AI数字经济等相关标的包括风语转债国微转债淳中转债润建转债卫宁转债万兴转债等二是关注部分行业景气处在低位但历史波动较大的优质品种如隆22转债天23转债华友转债等期权价值压缩至较低水平的赛道龙头可以提前关注低价配置价值同时地产链及汽车链的修复进程也值得重点关注此外消费行业转债相对稀缺代表性品种包括珀莱转债中宠转2百润转债以及医药相关的寿仙转债奕瑞转债等三是光大转债摘牌冲击之后尽管胜率仍取决于宏观及行业环境后续变化但银行转债赔率已然尚可值得持续关注相关标的包括常银转债杭银转债浦发转债兴业转债等风险提示权益市场风格加速轮动转债市场规则出现超预期调整等备注数据来源于Wind等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明118TablePageText固定收益月度报告目录索引一市场表现正股震荡回调转债体现出较强韧性4二行业错位正股主线成为转债容量较小的主题策略7三转债策略TMT行情或将延续关注经济复苏进程9一经济弱复苏关注AI中特估等题材以及地产汽车修复进程9二行业和个券配置AIGC数字经济相关品种值得关注12四风险提示16识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明218TablePageText固定收益月度报告图表索引图12023年3月正股震荡回调转债体现出较强韧性4图2债市机会成本的下移流动性相对宽松转债估值调整压力暂时化解5图3偏债银行转债的投资基础受到一定冲击5图4杭银转债价格迎来修复5图53月转债市场估值小幅拉伸偏债型品种估值拉伸幅度相对较大6图63月权益市场行情主要由泛AI品种贡献中特估和电新先后接力阶段性行情7图7正股驱动下TMT建筑装饰行业转债表现居于前列8图8今年1-2月规上工业企业利润低于20212022年同期10图9今年1-2月全国规上工业企业利润总额同比下降22910图103月PMI指向经济仍处于弱复苏阶段10图112023Q1地产虽未显著修复但体现出较强韧性11图122023Q1乘用车销量下滑明显新能源车销量增速放缓12图133月公募基金为首的各类机构小幅减持转债上交所口径12表1各价位转债估值分位数较为接近基本处于90附近水平6表2正股行情方向TMT中特估与转债行业分布存在错位8表3AIGC数字经济相关标的20234313表4各行业部分优质转债数据截止日期2023年4月3日14表5部分赔率尚可的银行标的20234316识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明318TablePageText固定收益月度报告一市场表现正股震荡回调转债体现出较强韧性回顾3月行情在正股的震荡回调中转债体现出较强韧性2023年3月权益市场在经历了1月大涨2月窄幅震荡之后波动有所加剧月内最大回撤为345从结构来看权益市场内部行情分化明显指数行情主要由泛AI中特估相关行业贡献转债市场则延续低波动态势整体表现尚可截至2023年3月31日万得全A的3月累计收益率为-083而中证转债为041表现明显强于正股图12023年3月正股震荡回调转债体现出较强韧性转债市场转股溢价率右轴万得全A累计收益率中证转债累计收益率070-56050-1040-1530-2020-2510-3002022-01-042022-04-042022-07-042022-10-042023-01-04数据来源Wind广发证券发展研究中心债市机会成本下移流动性整体相对宽松使得转债市场估值调整压力暂时化解3月在GDP增长目标贴近市场预期下沿海外银行风险事件扩散经济数据印证弱复苏现实央行超预期降准流动性相对宽松等因素的支撑下债市长短端利率均有所下行这意味着尽管正股层面的驱动力较为一般但在纯债端较强支撑下转债估值面临显著冲击的压力迎来化解转债市场也凭借韧性较强的估值阶段性跑赢正股识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明418TablePageText固定收益月度报告图2债市机会成本的下移流动性相对宽松转债估值调整压力暂时化解10年国开债收益率pct相对年初变化2019202020210620222023040200-02-04-06-08-10月月月月月月月月月月月月010203040506070809101112数据来源Wind广发证券发展研究中心除正股纯债影响转债估值之外光大转债到期摘牌也部分影响了转债市场估值我们在光大转债摘牌影响全解析中曾提及光大转债溢价转股解决到期问题的方式意味着传统低价配置思路的投资基础受到显著削弱同时我们还提出光大转债到期后资金并不一定会完全流向银行转债的猜想随后我们观察到光大转债到期及溢价转股事件对银行转债的负面影响初见端倪偏债银行转债的投资策略根基的确在一定程度上受到了冲击不过苏银转债等偏股型品种并未受到明显影响杭银转债在受到冲击之后也迎来了小幅修复后续可继续观察各类银行转债的行情变动及潜在估值压缩是否会扩散到其他低价配置策略品种图3偏债银行转债的投资基础受到一定冲击图4杭银转债价格迎来修复100偏债型银行转债平均纯债溢价率20苏银转债净价累计变动苏银转债平价累计变动杭银转债净价累计变动杭银转债平价累计变动偏债型银行转债累计平价变动右轴200901510100800005070-1000060-05-20050-10-30040-15-4003-1003-1403-1603-2003-2203-2403-2803-3003-1003-1303-1603-1903-2203-2503-2803-31数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明518TablePageText固定收益月度报告经历了多重转债估值影响要素变动之后3月转债市场各价位估值小幅拉伸偏债型品种估值拉伸幅度相对较大3月以来在纯债利率下行流动性相对宽松叠加高溢价新券集中上市的背景下转债市场整体估值小幅拉伸截至3月31日80元平价对应的估值中枢为4599相较2月28日环比回升296个百分点100元平价对应的估值中枢为2826环比上升249个百分点130元平价对应的估值中枢环比拉伸205个百分点至1190偏债型品种估值拉伸幅度相对较大图53月转债市场估值小幅拉伸偏债型品种估值拉伸幅度相对较大平价80平价90平价100平价110平价120平价13060504030201002022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-01数据来源Wind广发证券发展研究中心注平价单位元纵轴单位从分位数来看各价位转债估值分位数较为接近基本处于90附近水平以反比例模型估算结果为例从2017年以来的历史分位数来看各价位转债估值分位数有所回升截至2023年3月31日80元平价价位上升至90分位点以上其余各平价价位转债对应的估值历史分位数均略低于90表1各价位转债估值分位数较为接近基本处于90附近水平平价元8090100110120130估算估值历史分位数20233312017年起反比例估算905089908970895089608910多项式估算8930863084308280--Logx估算895088908690860084508290估算估值历史分位数20233312020年起反比例估算816080608010797080007910多项式估算7930736069706690--Logx估算797078707480731070206710数据来源Wind广发证券发展研究中心注模型测算方法参考我们此前发布的报告如何测算历史可比的转债市场估值识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明618TablePageText固定收益月度报告二行业错位正股主线成为转债容量较小的主题策略3月权益市场行情主要由泛AI品种贡献中特估和电新先后接力阶段性行情我们在上文曾提及权益指数整体表现一般但内部呈现结构性行情我们选取了部分关注度较高的行业发现3月表现强于万得全A的仅有AIGCAI算力中特估等热门概念品种其中ChatGPT等AIGC应用端以及AI算力端全月行情持续发酵中特估相关品种则在3月中上旬表现较为亮眼随后进入了窄幅调整区间而典型赛道行业如光伏风电新能源车等中上旬表现较弱随后在权益市场整体反弹阶段迎来了小幅修复行情图63月权益市场行情主要由泛AI品种贡献中特估和电新先后接力阶段性行情万得指数累计收益率AIGCAI算力中特估光伏70风力发电新能源汽车房地产老基建万得全A军工半导体6050403020100-10-202023-01-032023-02-022023-03-04数据来源Wind广发证券发展研究中心从3月转债行业表现来看相比于权益市场仅TMT建筑装饰石油石化等行业上涨转债上涨的行业超过半数表现居前的有受正股驱动较为明显的TMT建筑装饰以及转债自身表现较强的美容护理和军工其中建筑装饰转债表现较强的主要包括北方转债中钢转债等中特估一带一路品种以及新型城镇化品种城市转债和困境反转品种花王转债美容护理和军工转债与正股成分相差较大美容护理仅珀莱转债表现相对较强军工则主要受典型炒作品种盛路转债大幅上涨驱动此外部分中上游顺周期行业表现相对较弱如有色钢铁化工煤炭等汽车则主要在价格战影响之下跌幅位居首位识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明718TablePageText固定收益月度报告图7正股驱动下TMT建筑装饰行业转债表现居于前列3月转债行业涨幅3月正股SW行业指数涨幅2月转债行业涨幅2520151050-5-10通电建美传国计社公商医机食农交轻建非家银环纺电煤石钢基有汽信子筑容媒防算会用贸药械品林通工筑银用行保织力炭油铁础色车装护军机服事零生设饮牧运制材金电服设石化金饰理工务业售物备料渔输造料融器饰备化工属数据来源Wind广发证券发展研究中心较为遗憾的是正股行情方向TMT中特估与转债行业分布存在错位相关转债的数量和资质均较为有限正股的主线在转债成为策略容量较小的主题转债指数层面的反映也一般我们统计了各行业转债和正股3月涨跌幅以及对应的市值占比发现TMT正股行业市值占比合计高达1529而转债仅为828且转债市场缺乏AI核心品种无论在应用端还是算力端这也是计算机和传媒转债表现明显弱于权益市场的原因表2正股行情方向TMT中特估与转债行业分布存在错位SW行业3月转债涨幅3月正股涨幅转债行业总市值占比2023331正股行业总市值占比2023331电子472585516595通信843918077228TMT计算机2031474194502传媒2712267042205建筑装饰468283268243建筑材料009-651095121电力设备-121-519791730机械设备075-289247408汽车-234-564366391交通运输049-080586380大周期国防军工220-369063242有色金属-167-398330333钢铁-132-744210115石油石化-128051147304煤炭-125-445117181基础化工-142-720419455识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明818TablePageText固定收益月度报告医药生物083-353444764食品饮料058-174076817纺织服饰-109-538122083美容护理450-466012051大消费农林牧渔052-195448195轻工制造013-736224128家用电器-035-082113192社会服务176-034005070商贸零售086-150076150银行-060-2123038854大金融非银金融-024-351556624房地产--761000181公用事业113-171214356环保公用综合环保-067-375207085综合--123000019数据来源Wind广发证券发展研究中心三转债策略TMT行情或将延续关注经济复苏进程一经济弱复苏关注AI中特估等题材以及地产汽车修复进程经济仍处于弱复苏阶段TMT及中特估等正股主线行情或将延续后续需重点关注经济复苏的成色这一方面会驱动地产链汽车链等顺周期板块转债的修复另一方面还可能还会抑制题材类品种的行情持续性规上工业企业利润下滑明显转债一季报超预期的可能性较弱1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额88721亿元同比下降229即使考虑高基数问题规上工业企业利润也低于2021年表现相对一般根据国家统计局工业企业利润表现相对一般的主要原因包括市场需求尚未完全恢复成本压力仍存PPI同比降幅较大分行业来看在41个工业大类行业中10个行业利润总额同比增长1个行业减亏28个行业下降2个行业由盈转亏这意味板块层面业绩超预期的可能性明显下降识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明918TablePageText固定收益月度报告图8今年1-2月规上工业企业利润低于20212022年图9今年1-2月全国规上工业企业利润总额同比下同期降229规上工业企业利润亿元14000200规上工业企业利润累计同比120001501000080001006000504000020000-5019年1-2月20年1-2月21年1-2月22年1-2月23年1-2月2012-022014-012015-122017-112019-102021-09数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心企业利润压力仍存PMI数据暂未转向支撑经济强复苏预期正股主线题材行情或将延续根据我们此前发布的PMI的四个信号3月PMI整体较为强劲但部分指标不及2月尚未动摇温和复苏预期3月制造业PMI为519仍处于历史较强水平但环比下滑07个百分点且各大分项均有所下滑进一步指向经济仍处于弱复苏阶段图103月PMI指向经济仍处于弱复苏阶段2023-03-072023-02-2总指数-21552023-01生产经营活动预期生产-0550-12供货商配送时间新订单45-2从业人员40新出口订单-0535原材料库存在手订单-15-04主要原材料购进价格产成品库存-35-11出厂价格采购量-26进口0-04数据来源Wind广发证券发展研究中心往后看4月诸多悬而未决的数据和政策将逐步落地容量更大的转债主线行情或将变得清晰随着季末流动性的缓和经济恢复的成色仍然是4月关注的重点其一关注一季度经济数据及后续M1同比走势这将确认疫后GDP反弹的幅度以及反映企业生产运营资金需求是否出现边际改善同时4月政治局会议或将成为下一阶段识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1018TablePageText固定收益月度报告重点政策出台的关键节点其二继续关注地产修复进度2023Q130城地产销售面积几乎持平于2022Q4略强于2022Q1政策脉冲下地产景气度虽未显著修复但依然体现出较强韧性如果地产销售接下来显著改善驱动经济修复那么对AI等题材品种或将形成压制届时地产链等顺周期品种或将迎来更高关注价值图112023Q1地产虽未显著修复但体现出较强韧性600030城地产销售面积万平米5000400030002000100002019Q12020Q12021Q12022Q12022Q42023Q1数据来源Wind广发证券发展研究中心其三汽车行业的去库进程根据中汽协2月底汽车经销商综合库存系数193同比上升43环比上升72终端库存有所上升叠加国六排放切换时间节点临近企业和经销商均面临更大经营压力根据乘联会1-2月车市表现不佳3月车市需求初步释放但由于各企业降价宣传带来的消费者观望情绪加重整体市场恢复速度低于此前预期考虑到转债市场汽车链含锂电等上游材料转债数目较多且资质尚可若后续汽车行业迎来政策助力或库存去化较为顺利转债市场或将迎来属于自己的主线识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1118TablePageText固定收益月度报告图122023Q1乘用车销量下滑明显新能源车销量增速放缓新能源乘用车零售量万辆乘用车零售量万辆60050040030020010002019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1数据来源Wind广发证券发展研究中心注2023年3月数据为乘联会预测值二行业和个券配置AIGC数字经济相关品种值得关注转债无需悲观维持中性仓位的同时注重组合流动性除题材品种之外可提前布局关键数据政策落地后的方向从上交所口径来看以公募基金为首的各类机构在3月均有所减持仅券商自营小幅增持这一方面是因为光大转债到期摘牌释放出一定资金另一方面近期热门的AI方向其成分转债多为深交所品种同时这也反映出机构整体相对谨慎的情绪图133月公募基金为首的各类机构小幅减持转债上交所口径2023年3月转债持仓亿元环比增速右轴1800201600151400101200510000800-5600-10400-15200-200-25QFII公企一自保证基私证社银信银其财募业般然险券金募券会行托行他务基年机人机公资基公保RQFII理机自金公金金构投构司管金司障财构营融司资自计资基机者营划管金构数据来源Wind广发证券发展研究中心个券层面短期内可重点关注三大方向一是仍然具有较强热度的题材性品种例如AI数字经济等相关标的包括万兴转债风语转债国微转债淳中转债润建转债卫宁转债等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1218TablePageText固定收益月度报告表3AIGC数字经济相关标的202343主体信用债券余额收盘价名称转股溢价率相关产品或业务评级亿元元AIGC公司聚焦数字创意软件业务是国内首批开通AzureOpenAI商用服务万兴转债A37816710207权限的企业产品万兴喵影WondershareFilmora已集成文身图的AIGC能力文档创意产品亿图脑图率先布局办公绘图AIGC应用侧公司是文心一言的首批生态合作伙伴已与百度签署战略合作协议共同风语转债AA-500139002440探索并推进AIGC在文字图片音视频以及虚拟人虚拟空间模型生成等3D内容场景的模型训练落地应用和模型优化公司是领先的集成电路芯片产品和解决方案提供商在智能安全芯片国微转债AA1493153302955安全自主FPGA等核心业务领域已形成领先的竞争态势和市场地位公司的FPGA产品可以用于人工智能领域满足算力需求公司与百度一直保持紧密合作公司的产业数字化财务数字化等自研汉得转债AA93714499-071产品在制造营销财务等领域均融入了百度的部分智能AI能力如NLPIOTOCR等为企业提供应用解决方案公司公司作为全国性的专业数字视觉综合服务供应商立足于视觉科技丝路转债A240137503870与应用行业专注于CG应用领域参股的瑞云科技在AIGC方面有所探索和布局公司是全球领先的专业视音频显控产品及解决方案的供应商秉承深厚淳中转债A300134882600的图像处理音视频编解码传输技术系统集成的专业能力公司自研的ASIC芯片设计阶段已基本完成公司及其子公司恒润集团与腾讯已签署元宇宙业务的战略合作协议在岭南转债AA-657131101186AI云计算大数据等领域进行全方位的合作AIGC属于AI的具体应用领域之一属于双方合作领域公司旗下子公司北京虚拟动点已开发的数字人平台可结合ChatGPT利德转债AA799129992869的AI语言处理功能完善数字人功能旗下德火科技可为客户提供四维一体的元宇宙生态方案公司与百度在人工智能方面有合作已在评估文心一言的语言对话能力思创转债A817110065446在医疗临床的应用场景公司不断探索ChatGPT与公司业务的结合点AIGC底层技术如GAN声迅转债A280171136923Transformer扩散模型等在公司的禁带品识别产品视频分析产品中有应用公司是国内领先的电信运营商核心业务系统软件厂商在感知智能和认思特转债AA-207150002574知智能方面取得一定的成果具备AIGC相应的技术基础数字经济公司以线上数字化平台线下技术服务的基本业务模式公司通信润建转债AA1089207501914网络管维业务主要与通信基础设施通信运营商和中国铁塔的运营支出关联性较高公司致力于提供医疗健康卫生信息化解决方案致积极布局医疗健康服卫宁转债AA970122904815务领域推动互联网模式下的医疗健康云服务等创新业务的发展构建数字健康双轮驱动格局识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1318TablePageText固定收益月度报告公司是信息通信领域大数据国家队成员具备从全光网络核心设备ICT烽火转债AAA3088121523766基础设施到光铜一体化综合布线产品的完善产业布局公司是浙江省数字文化企业梯度培育领军企业专业从事文体科技装大丰转债AA630128983167备数字艺术科技等业务是智能舞台领域行业龙头公司是全国性专业化的数据中心一站式IT运维服务商主要面向银银信转债AA-391135602804行等金融企业电信运营商电力能源等客户公司是国内领先的互联网云计算与大数据基础服务综合解决方案提供奥飞转债A635145191233商与中国电信中国联通中国移动均达成重要的合作关系数据来源Wind广发证券发展研究中心二是关注部分行业景气处在低位但历史波动较大的优质品种如隆22转债天23转债华友转债等期权价值压缩至较低水平的赛道龙头可以提前关注低价配置价值同时地产链及汽车链的修复进程也值得重点关注此外消费行业转债相对稀缺代表性品种包括珀莱转债中宠转2百润转债以及医药相关的寿仙转债奕瑞转债等表4各行业部分优质转债数据截止日期2023年4月3日主体信用债券余额收盘价名称转股溢价率相关产品或业务评级亿元元光伏公司是全球最大的单晶硅片和组件制造企业主营业务涵盖单晶硅棒隆22转债AAA6996116986941硅片电池和组件等板块同时在BIPV绿氢等领域也有所布局公司采取光伏饲料双主业经营模式在细分领域均具备行业领先地位通22转债AA11984125812267硅料方面2021年公司硅料市占率位居行业前列保持满产满销态势消费公司致力于打造新国妆平台已覆盖大众精致护肤彩妆高功效护肤珀莱转债AA751148111534等美妆领域公司旗下主要拥有珀莱雅彩棠INSBAHA等品牌公司专业从事宠物食品领域现已形成了宠物干粮宠物湿粮与宠物零中宠转2AA-769120954317食在内的全产业链条旗下品牌包括Wanpy顽皮Zeal真致等公司主要从事预调鸡尾酒业务以及香料业务公司旗下的RIO牌预调百润转债AA1128124004500鸡尾酒市占率居行业第一新能源车公司主要从事同步器齿环同步器结合齿等汽车零件的研发生产豪能转债AA-500125923921销售以及航空航天零部件的高端精密制造公司专业从事汽车冲压模具的设计研发制造及销售为整车厂及零威唐转债A301122505372部件制造商提供汽车冲压模具领域的定制化服务公司加速布局充电桩是一家致力于汽车电子产品的国家高新技术企道通转债AA1280127784512业是全球领先的汽车诊断方案提供商和诊断设备制造商公司专业从事机械制动产品和电控制动产品业务具备较强的产品供货伯特转债AA781211841252能力及高性能电控产品与智能驾驶产品开发能力公司是国内汽车热管理行业的龙头企业拥有国内领先的热交换器批量银轮转债AA699157102100化生产能力和汽车热交换器技术储备识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1418TablePageText固定收益月度报告公司是全球空调制冷自控元器件龙头同时公司在新能源车热管理领域三花转债AA2998137301605也具有一定领先优势公司主要生产燃油汽车新能源汽车以及飞机机舱等零部件同时为特贝斯转债AA-600126063095斯拉提供汽车零部件精密小件等公司主要从事汽车NVH领域橡胶减震产品和隔音产品的研发生产与拓普转债AA2500129795158销售公司在汽车NVH领域的技术及研发水平位居国内前列是国内为数不多的具备整车同步研发能力的NVH零部件供应商之一有色新能源材料公司是全球铜管加工龙头主要产品包括铜管铜棒铜排以及相关接海亮转债AA281612840539件产品铜管业务方面公司产能优势明显且公司不断降本增效吨盈利稳步改善同时公司也开启了锂电铜箔相关的项目公司是铜加工行业龙头主营业务涵盖铜产品以及烧结钕铁硼永磁材料金田转债AA1500107056850等两大板块公司致力于打造从钴镍资源开发绿色冶炼加工三元前驱体和正极材华友转债AA7599115227474料制造到资源循环回收利用的新能源锂电产业生态医药公司拥有灵芝孢子粉独家破壁技术核心产品主要包括寿仙谷牌灵芝孢寿仙转债AA-10024383924子粉破壁寿仙谷牌破壁灵芝孢子粉等公司主要从事数字化X线探测器研发生产销售与服务产品广泛应奕瑞转债AA1435121697687用于医学诊断与治疗工业无损检测安全检查等领域其他公司专业从事智能物料搬运解决方案核心产品为欧式起重机和电动葫法兰转债AA-275183991930芦自动化起重机等物料搬运设备下游应用较为广泛公司主要从事磷化工系列产品和精细化工产品的开发生产和销售公兴发转债AA2800116765318司持续推进磷化工资源和企业重组整合在国内率先建立矿电化运行模式实现磷矿全部自给电力自给率超50公司是国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商致力于遥感应用软宏图转债A1009141073000件的国产化拥有完全自主可控的卫星应用基础软件平台为政府军队企业提供基础软件产品系统设计开发和数据分析应用服务公司是国内液压件及破碎锤领先企业此外公司还进一步加码工业机艾迪转债AA-1000116925198器人和RV减速机业务公司为上海地区规模最大的电线电缆生产销售企业主要产品为电力电起帆转债AA-999143492576缆和电气装备用电线电缆广泛应用于电力家装轨通海风等领域公司是全国最大的独立商品焦和炼焦煤生产商之一主要从事煤炭焦美锦转债AA-3590112215788化天然气氢燃料电池汽车为主的新能源汽车等业务公司是国内胶带龙头产品适用于日用DIY建筑装饰包装文具永22转债AA-770124323283汽车制造及美容电子电器航空船舶高铁等场景公司是国内生猪养殖领先企业公司主营业务涵盖黄羽肉鸡和商品肉猪温氏转债AAA773912936908等同时也布局养鸭等水禽产业公司位于江西省主要从事硅酸盐水泥商品混凝土以及新型墙材的生万青转债AA1000114416440产和销售是全国最早采用国产新型干法水泥工艺线的厂家数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1518TablePageText固定收益月度报告三是光大转债摘牌冲击之后尽管胜率仍取决于宏观及行业环境后续变化但银行转债赔率已然尚可值得持续关注相关标的包括常银转债杭银转债浦发转债兴业转债等表5部分赔率尚可的银行标的202343转债名称主体评级债券余额亿元绝对价格元转股溢价率纯债价值元纯债YTM纯债溢价率常银转债AA60001149523849113-0712614成银转债AAA62841195420939485-1522604杭银转债AA149991147924239876-0671624浦发转债AAA49999106201002910702333-076兴业转债AAA499981014247009824259324上银转债AAA1999910584801610672341-083数据来源Wind广发证券发展研究中心四风险提示若海外通胀长时间难以缓解美联储可能加速紧缩抑制全球市场需求若权益市场风格加速轮动偏股型转债估值可能受到大幅影响若转债市场规则出现超预期调整转债市场整体规模或者活跃度可能受到影响识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1618TablePageText固定收益月度报告广发固定收益研究小组TableResearchTeam刘郁首席分析师复旦大学经济学博士2020年加入广发证券发展研究中心姜丹资深分析师上海财经大学金融硕士2020年加入广发证券发展研究中心肖金川资深分析师复旦大学金融学博士2020年加入广发证券发展研究中心田乐蒙资深分析师西南财经大学统计学博士2020年加入广发证券发展研究中心黄晓曦资深分析师中山大学金融硕士2018年加入广发证券发展研究中心黄佳苗资深分析师复旦大学金融硕士2020年加入广发证券发展研究中心郭强高级研究员上海交通大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心董远研究员上海对外经贸大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心钱青静研究员中央财经大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心曾禹童研究员复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心谢瑞鸿研究员约翰霍普金斯大学硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1718TablePageText固定收益月度报告重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1818