行情：3月13-17日，权益市场延续弱势，转债市场震荡微升。截至2023年3月17日，中证转债指数收盘价为403.80，较3月10日环比上升0.05%，而万得全A同期下降0.58%，转债市场逆势上涨，指向转债市场估值体现出较强韧性。
　　估值：3月13-17日，本周转债市场各价位估值均有所拉伸，偏债型估值拉伸幅度相对较大。正股震荡走势的背景下，以万得全A为口径计算的ERP环比微降至2.78%，股债性价比仍维持相对高位。
　　供需：3月13-17日，新券供给回暖，大股东减持压力延续。二级市场成交热度小幅上升，资金利率中枢上行。
　　产业：地产销售表现尚可，仍高于2022年同期水平；水泥价格小幅上升，石油沥青开工率略有下行；硅片&硅料价格高位回落，四氧化三钴、氢氧化锂、六氟磷酸锂价格持续走低；猪价回升至过度下跌二级预警区间；航班执行率维持显著高位。
　　策略：经济弱复苏阶段性验证，地产抬头依旧缓慢，流动性大幅收敛概率较低，长端利率下行幅度空间有限，债市对于转债市场估值的影响预计相对有限。往后看，转债市场行情或将继续依赖权益市场结构性方向演绎，后续仍可重点关注热度较高的题材品种，如“中特估值”&“数字经济”等（名单见报告正文）、转债市场较为稀缺的消费品种，以及前期表现较弱存在反弹可能的赛道品种。
　　此外，光大转债于本周摘牌，其到期前大规模溢价转股或将对银行转债乃至低价配置策略形成一定负面影响。
　　个券方面，消费行业转债相对稀缺，代表性品种包括珀莱转债、中宠转2、百润转债，以及医药相关的寿仙转债、奕瑞转债等，而面对近期市场的震荡行情，值得持续关注的代表性行业包括信创（太极转债、朗新转债）、光伏（隆22转债、通22转债）、新能源车（伯特转债、银轮转债、三花转债、贝斯转债、拓普转债、道通转债、威唐转债、豪能转债）、有色（海亮转债、金田转债、华友转债）以及欧式起重机品种法兰转债、磷化工品种兴发转债、军工信息化品种宏图转债、通用设备品种艾迪转债、风电品种起帆转债、煤焦+氢能品种美锦转债、胶带品种永22转债、生猪品种温氏转债、水泥品种万青转债。
　　此外，典型的底仓稳健个券包括常银转债、成银转债、杭银转债等优质银行品种，浙22转债、中银转债、绝对价格较低的华安转债等券商品种，以及大秦转债等交运行业个券。
　　风险提示。权益市场风格加速轮动、转债市场规则出现超预期调整等。
　　

研究报告全文：TablePage固定收益周度报告2023年3月19日证券研究报告TableTitle转债市场周报分析师TableAuthor刘郁SAC执证号S0260520010001关注中特估值数字经济转债SFCCENoBPM217TableSummary021-38003556报告摘要shliuyugfcomcn行情3月13-17日权益市场延续弱势转债市场震荡微升截至分析师田乐蒙SAC执证号S02605200900012023年3月17日中证转债指数收盘价为40380较3月10日环比上升005而万得全A同期下降058转债市场逆势上涨指021-38003552向转债市场估值体现出较强韧性tianlemenggfcomcn估值3月13-17日本周转债市场各价位估值均有所拉伸偏债型估请注意田乐蒙并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动值拉伸幅度相对较大正股震荡走势的背景下以万得全A为口径计算的ERP环比微降至278股债性价比仍维持相对高位相关研究TableDocReport供需月日新券供给回暖大股东减持压力延续二级市场313-17转债市场周报转债何时走出2023-03-12成交热度小幅上升资金利率中枢上行震荡产业地产销售表现尚可仍高于年同期水平水泥价格小幅上2022转债市场周报转债调整可能2023-02-19升石油沥青开工率略有下行硅片硅料价格高位回落四氧化三钴不会太久氢氧化锂六氟磷酸锂价格持续走低猪价回升至过度下跌二级预警区转债市场周报转债短暂休整2023-02-12间航班执行率维持显著高位策略经济弱复苏阶段性验证地产抬头依旧缓慢流动性大幅收敛概联系人TableContac董远ts021-38003732率较低长端利率下行幅度空间有限债市对于转债市场估值的影响预dongyuangfcomcn计相对有限往后看转债市场行情或将继续依赖权益市场结构性方向演绎后续仍可重点关注热度较高的题材品种如中特估值数字经济等名单见报告正文转债市场较为稀缺的消费品种以及前期表现较弱存在反弹可能的赛道品种此外光大转债于本周摘牌其到期前大规模溢价转股或将对银行转债乃至低价配置策略形成一定负面影响个券方面消费行业转债相对稀缺代表性品种包括珀莱转债中宠转2百润转债以及医药相关的寿仙转债奕瑞转债等而面对近期市场的震荡行情值得持续关注的代表性行业包括信创太极转债朗新转债光伏隆22转债通22转债新能源车伯特转债银轮转债三花转债贝斯转债拓普转债道通转债威唐转债豪能转债有色海亮转债金田转债华友转债以及欧式起重机品种法兰转债磷化工品种兴发转债军工信息化品种宏图转债通用设备品种艾迪转债风电品种起帆转债煤焦氢能品种美锦转债胶带品种永22转债生猪品种温氏转债水泥品种万青转债此外典型的底仓稳健个券包括常银转债成银转债杭银转债等优质银行品种浙22转债中银转债绝对价格较低的华安转债等券商品种以及大秦转债等交运行业个券风险提示权益市场风格加速轮动转债市场规则出现超预期调整等备注数据来源于Wind等本周交易区间为2023313-317识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明123TablePageText固定收益周度报告目录索引一行情正股延续弱势转债震荡微升4二估值转债估值小幅拉伸正股性价比维持较高位6一转债估值各价位转债估值均小幅拉伸6二正股估值存量转债正股PE持续下降股债性价比维持相对高位7三供需新券供给回暖炒作交易继续升温8一供给新券供给回暖减持压力有所上升8二需求炒作交易热度继续升温资金利率上行8四产业猪价略有回升水泥价格延续回升趋势10五策略弱复苏阶段性验证关注中特估值数字经济12六风险提示18附录19识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明223TablePageText固定收益周度报告图表索引图1正股微跌转债估值小幅拉升4图2权益市场价值风格显著强于成长且体现出一定规模效应4图3本周转债市场各行业涨跌互现建筑装饰TMT表现相对占优5图4转债市场绝对价格中位数约为12151元元5图5110-120元为转债市场分布最多的价位5图6转债市场各价位转债估值小幅回升6图7低平价转债估值回升幅度相对较大6图8存量转债正股估值持续降低7图9除基建外正股各行业估值处于2022年来低位7图10当前ERP为278低于1倍标准差上沿358万得全A口径7图11截至2023年3月转债发行规模低于往年同期水平8图12转债市场成交规模和换手率中枢小幅上升9图13本周隔夜利率和7天利率中枢整体上行9图14本周固收基金发行热度一般合计1654亿元10图15地产销售表现尚可高于2022年同期水平10图16水泥价格呈现上行趋势11图17沥青开工率小幅回落11图18硅料硅片价格高位反复11图19四氧化三钴氢氧化锂六氟磷酸锂持续走低11图20猪粮比为537猪价进入过度下跌二级预警区间11图21航班执行率维持显著高位11图22消费自然恢复地产抬头依旧缓慢弱复苏得到阶段性验证12图23近几年的上半年长端利率往往震荡或上行13图24优质行业个券底仓稳健个券估值在历史所处水平202331715表1各价位转债估值有所回升但整体仍相对温和6表2中特估值数字经济创建世界一流专精特新示范企业相关转交债202331713表3各行业部分优质转债数据截止日期2023年3月17日16表4底仓稳健层面转债存量标的数据截止日期2023年3月17日18表5已获取证监会批文的待发转债截至2022年3月18日19表6部分AA及以上债底90元以上余额20亿元及以上低纯债溢价率转债202331720表7部分近12个月股息率较高评级在AA及以上转债202331721识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明323TablePageText固定收益周度报告一行情正股延续弱势转债震荡微升3月13-17日权益市场延续弱势转债市场震荡微升截至2023年3月17日中证转债指数收盘价为40380较3月10日环比上升005而万得全A同期下降058转债市场逆势上涨指向转债市场估值体现出较强韧性3月13-17日万得全A周内震荡下跌单日最大跌幅为140周四转债市场走势与权益市场较为接近但波幅较窄从全年维度来看中证转债指数年内上涨215万得全A同期上涨295权益市场相比于转债市场的超额收益进一步收敛图1正股微跌转债估值小幅拉升转债市场转股溢价率右轴万得全A累计收益率中证转债累计收益率070-56050-1040-1530-2020-2510-3002022-01-042022-04-042022-07-042022-10-042023-01-04数据来源Wind广发证券发展研究中心正股震荡背景下权益市场价值风格显著强于成长且体现出一定规模效应价值型品种大盘价值品种相对占优上涨231中小盘价值品种分别上涨074和065成长型品种大中小盘成长品种分别下跌261261和092图2权益市场价值风格显著强于成长且体现出一定规模效应巨潮风格指数涨跌幅变动相较年初变动上周环比变动本周环比变动大盘价值-436231中盘价值-365074小盘价值-345065大盘成长-352-261中盘成长-338-261小盘成长-306-092-60-40-200020406080100数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明423TablePageText固定收益周度报告分行业来看转债市场各行业涨跌互现科技类表现相对占优本周建筑装饰板块涨幅位居首位主要系花王转债和城市转债大幅上涨所致通信电子计算机等TMT转债表现相对强势这可能主要受数字经济AI相关热点方向驱动而新能源相行业继续承压电力设备机械设备汽车等跌幅居前此外传媒板块转债方面相关存量标的较少未能分享正股上涨行情图3本周转债市场各行业涨跌互现建筑装饰TMT表现相对占优转债行业涨幅正股SW行业指数涨幅86420-2-4-6-8建通交电计食传社农医钢非建轻公国商家银纺汽环石有基机煤美电筑信通子算品媒会林药铁银筑工用防贸用行织车保油色础械炭容力装运机饮服牧生金材制事军零电服石金化设护设饰输料务渔物融料造业工售器饰化属工备理备数据来源Wind广发证券发展研究中心从绝对价格结构来看全市场转债绝对价格中位数维持在121元附近110-120元为转债市场分布最多的价位截至2023年3月17日全市场转债绝对价格中位数为12151元环比下降036加权平均值为11751元算术平均值为13342元分别环比上升028003本周部分高价转债继续向120元以下转移120元以下转债数目上升到215只较多转债继续分布在110-120元价位图4转债市场绝对价格中位数约为12151元元图5110-120元为转债市场分布最多的价位各绝对价格区间转债数目分布收盘价中位数收盘价加权平均值160收盘价普通平均值外圈2023年3月10日1509795314056130内圈2023年3月17日120153125110100100元以下100-110元110-120元90120-130元130-140元140元以上2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明523TablePageText固定收益周度报告二估值转债估值小幅拉伸正股性价比维持较高位一转债估值各价位转债估值均小幅拉伸3月13-17日本周转债市场各价位估值均小幅拉伸截至3月17日80元平价对应的估值中枢为4494相较3月10日环比上升054个百分点100元平价对应的估值中枢为2673环比上行041个百分点130元平价对应的估值中枢环比拉伸029个百分点至993图6转债市场各价位转债估值小幅回升图7低平价转债估值回升幅度相对较大平价80平价90平价100本周估值相较上周偏移量右轴802023年3月17日拟合估值07060平价110平价120平价1302023年3月10日拟合估值70060506005040500403040030203002010200100100000-107080901001101201301401502020-012020-082021-032021-102022-052022-12数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心注平价单位元纵轴单位注左右轴指标为拟合转股溢价率从分位数来看各价位转债估值有所回升但整体仍相对温和以反比例模型估算结果为例从2017年以来的历史分位数来看仅80元平价价位分位点位于85水平以上其余价位转债估值分位数均处于80-85的区间内表1各价位转债估值有所回升但整体仍相对温和平价元8090100110120130估算估值历史分位数20233172017年起反比例估算867084808450837083608250多项式估算8710826079407730--Logx估算876085908340808078307730估算估值历史分位数20233172020年起反比例估算743070606990684068106610多项式估算7500663060005600--Logx估算760072806770627057905590数据来源Wind广发证券发展研究中心注模型测算方法参考我们此前发布的报告如何测算历史可比的转债市场估值识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明623TablePageText固定收益周度报告二正股估值存量转债正股PE持续下降股债性价比维持相对高位我们以存量转债作为样本剔除金融品种后统计了2017年以来的正股估值PETTM从结果来看截至2023年3月17日当前存量转债正股估值均值为3378处于2017以来2020以来今年以来38802420410的历史分位数同时我们统计了部分关注度较高的Wind行业指数估值光伏新能源车大消费半导体的估值均处于2022年以来的历史低位而传统基建估值的历史分位数则由9540上升至9930从2019年以来的历史分位数来看光伏半导体的估值依然处于历史极低位新能源车的估值历史分位点降至略高于25水平大消费略低于35传统基建则位于95水平以上图8存量转债正股估值持续降低图9除基建外正股各行业估值处于2022年来低位存量转债正股估值PETTM不含金融各行业指数估值PETTM光伏指数新能源汽车指数90100250老基建指数大消费指数中位数25百分点80半导体指数右轴75分位点平均值7080200606015050404010030202050100002017-022019-022021-022023-022017-012019-012021-012023-01数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心注均值计算时仅统计PE在0-100内数据注此处行业指数为Wind发布从ERP股权风险溢价1指数PE-10Y国债利率来看以万得全A为口径计算的ERP由3月10日的279环比微降至278股债性价比仍维持高位图10当前ERP为278低于1倍标准差上沿358万得全A口径ERP均值均值1倍标准差均值-1倍标准差股债性价比ERP6万得全A右轴8000570004600035000240001300002000-110002010-012012-012014-012016-012018-012020-012022-01数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明723TablePageText固定收益周度报告三供需新券供给回暖炒作交易继续升温一供给新券供给回暖减持压力有所上升从新券发行节奏来看3月13-17日共有5只新券正式发行为神马转债3000亿元平煤转债2900亿元华特转债646亿元春23转债570亿元亚康转债261亿元截至3月17日转债市场2023年累计发行规模29063亿元低于2022年同期的48640亿元图11截至2023年3月转债发行规模低于往年同期水平新券发行规模亿元80020182019202020212022202370060050040030020010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心待发新券方面本周新获批文转债有九典制药360亿元详细已获批文转债请见附录大股东减持转债方面3月13-17日新公告大股东减持有永东转2控股股东实际控制人及其一致行动人减持发行总量的1161之后持有2547转债道通转债实际控制人减持发行总量的1500之后持有1245转债松霖转债控股股东一致行动人减持发行总量的1271之后仍持有3964转债欧22转债实际控制人及其一致行动人减持发行总量的1262之后仍持有6215转债永02转债于控股股东减持发行总量的1025之后持有1608转债博汇转债控股股东减持发行总量的2000之后仍持有3213转债嵘泰转债控股股东减持发行总量的4073之后仍持有3316转债二需求炒作交易热度继续升温资金利率上行3月13-17日转债市场成交规模和换手率中枢较上周小幅上升从成交规模来看全市场转债日均成交额上升至75146亿元从换手率成交量债券余额来看周内全市场转债日均换手率为550环比上升037个百分点非炒作券定义参考下图注释日均换手率为212与上周基本持平总体来看本周炒作交易热度继续升温常规品种热度一般识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明823TablePageText固定收益周度报告图12转债市场成交规模和换手率中枢小幅上升全市场成交额亿元右轴全市场换手率非炒作券换手率14250012200010150086100045002002021-01-032021-06-032021-11-032022-04-032022-09-032023-02-03数据来源Wind广发证券发展研究中心注连续15天换手率超过300的天数达到3日及以上将永久认定为炒作券但不往前追溯流动性方面隔夜利率和7天利率中枢整体上行3月13-17日R001和R007于周四略有下降其他交易日均有不同程度上行分别由周一的171223上行至周五的235236全周均值环比上升54bp和23bp图13本周隔夜利率和7天利率中枢整体上行R007R0014035302520151005002021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01数据来源Wind广发证券发展研究中心固收基金发行方面3月13-17日本周固收基金一二级债基偏债混合基金转债基金发行热度一般2只偏债混合型基金1654亿元正式成立识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明923TablePageText固定收益周度报告图14本周固收基金发行热度一般合计1654亿元月度发行规模亿元800一级债基二级债基转债基金偏债混合基金70060050040030020010002019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-12数据来源Wind广发证券发展研究中心四产业猪价略有回升水泥价格延续回升趋势转债重点行业方面我们主要列示了地产链地产销售传统基建水泥沥青新能源光伏锂电大消费生猪航运这些存量转债分布相对较多且关注度较高的行业整体来看地产销售表现尚可基建需求略有回升猪价位于低位航班执行率维持高位地产销售表现尚可高于2022年同期水平水泥价格小幅上升石油沥青开工率略有下行硅片硅料价格高位回落四氧化三钴氢氧化锂六氟磷酸锂价格持续走低猪价回升至过度下跌二级预警区间航班执行率维持显著高位图15地产销售表现尚可高于2022年同期水平30大中城市商品房成交面积周度万平方米20232022202120202019600500400300200100001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1023TablePageText固定收益周度报告图16水泥价格呈现上行趋势图17沥青开工率小幅回落水泥价格指数全国石油沥青装置开工率20232022202122020232022202165202020192020201921060200551905018045170401603515014030130251202001-0103-0105-0107-0109-0111-0101-0103-0105-0107-0109-0111-01数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图18硅料硅片价格高位反复图19四氧化三钴氢氧化锂六氟磷酸锂持续走低价格多晶硅片156mm156mm美元片价格四氧化三钴72万元吨价格太阳能电池美元W价格氢氧化锂565万元吨084570价格晶硅光伏组件美元W价格六氟磷酸锂万元吨07价格光伏级多晶硅美元kg右轴40603506503005254004203003152002101001500002018-032019-032020-032021-032022-032023-032018-012019-012020-012021-012022-012023-01数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图20猪粮比为537猪价进入过度下跌二级预警区间图21航班执行率维持显著高位猪粮比价国内计划航班不含港澳台架次190001002520232022国内航班执行率MA5右轴2021202018000902019合理下限61合理上限802091170007016000601515000501400010401300030120005201100010010000001-0103-0105-0107-0109-0111-012021-072021-122022-052022-102023-03数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1123TablePageText固定收益周度报告五策略弱复苏阶段性验证关注中特估值数字经济本周欧美权益市场受硅谷银行破产事件蔓延至瑞士信贷等银行影响有所下跌国内权益市场同样表现一般TMT优质国央企成为结构性行情主要来源此外光大转债于本周摘牌其到期前大规模溢价转股或将对银行转债乃至低价配置策略形成一定负面影响消费自然恢复地产抬头依旧缓慢制造业投资较为一般弱复苏得到阶段性验证2023年3月15日统计局发布1-2月经济数据根据我们发布的温和复苏久期加一点1-2月经济数据趋于修复但部门之间分化生产恢复比需求更快尤其是服务业生产恢复加快快于工业外需放缓对经济形成拖累消费仍有较大提升空间年轻人失业率偏高扩大内需仍要政策支持图22消费自然恢复地产抬头依旧缓慢弱复苏得到阶段性验证1-2月同比变化1050-5-10-15-20PPICPI工汽集服商社汽通业车成务品零车讯增产电业房总零器加量路生销额售材值产产售类量指面零数积售数据来源Wind广发证券发展研究中心2023年3月17日央行公告降低金融机构存款准备金率025个百分点根据我们发布的降准明确货币宽松依然是主线本次降准约释放5000多亿元虽然资金供给总量未必明显增加但此次降准可以打消政策基调变化的担忧对流动性合理充裕具有风向标意义当然在今年宽信用预期的背景下上半年可能还是难以看到长端利率明显下行这意味着利率大幅波动带来转债估值压缩的风险明显下降识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1223TablePageText固定收益周度报告图23近几年的上半年长端利率往往震荡或上行10年国开债收益率pct相对年初变化2019202020212022202306040200-02-04-06-08-1001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心中特估值以及数字经济相关品种值得关注自证监会主席易会满关于建设中国特色现代资本市场提出上市公司结构与估值问题中特估值就逐步成为市场重点关注方向3月16日国资委发布关于印发创建世界一流示范企业和专精特新示范企业名单的通知7家地方国企入选创建世界一流示范企业名单而创建世界一流专精特新示范企业共200家央企143家地方国企57家其中转交债发行人仅有三家入选分别为长江电力杭氧股份安徽合力此外国家领导人将于3月20日至22日对俄罗斯进行国事访问叠加沙特伊朗两国在中方斡旋下同意恢复外交关系一带一路相关品种同样值得关注数字经济方面2月27日国务院印发了数字中国建设整体规划进一步确认数字经济发展方向本周GPT4和百度文心一言发布也催化了数字经济产业链热度表2中特估值数字经济创建世界一流专精特新示范企业相关转交债2023317主体信用债券余额收盘价名称转股溢价率相关产品或业务评级亿元元创建世界一流专精特新示范企业公司为三峡集团核心上市子公司以大型水电运营为主要业务为全球G三峡EB2AAA14113778381最大的水电上市公司全资拥有葛洲坝电站三峡电站溪洛渡电站和向家坝电站装机规模及综合效益有望进一步提升公司在空分设备和工业气体领域具有较高市场地位近年来公司在特大杭氧转债AA1137149002319型空分设备上有明显技术优势并承担多项国家重大工业装置国产化的研制任务具有较强的研发实力公司是国内叉车制造业龙头国企叉车产品销售台数和营业收入持续位合力转债AA2048143501442列国内市场第一主要经营业绩指标连续三十一年领跑行业自2016年起持续保持世界叉车制造商七强的国际地位中特估值一带一路识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1323TablePageText固定收益周度报告公司下属于中国北方工业有限公司是具有项目融资设计采购施北方转债AA534247801147工投资运营等全方位系统集成能力的综合性国际工程企业践行国家一带一路倡议的主力军公司是冶金工程领域最早走出去的中国企业之一专注低碳冶金技术研中钢转债AA81916990528发20年来公司海外工程总承包合同总额累计超过百亿美元其中一带一路沿线国家签约总额占比超80公司是全国钢结构制造行业的龙头国企钢结构制造能力在行业内处于鸿路转债AA1573127982918领先地位2022年上半年公司钢结构产品产量15858万吨较2021年同期增长246数字经济公司是国内电子政务智慧城市和关键行业信息化的领先企业是数字太极转债AA59021617126化服务国家队布局形成包含普华操作系统金仓数据库金蝶中间件慧点办公软件在内的自主产品体系公司致力于提供医疗健康卫生信息化解决方案致积极布局医疗健康服卫宁转债AA970117968831务领域推动互联网模式下的医疗健康云服务等创新业务的发展构建数字健康双轮驱动格局公司是信息通信领域大数据国家队成员具备从全光网络核心设备ICT烽火转债AAA3088112004758基础设施到光铜一体化综合布线产品的完善产业布局公司是浙江省数字文化企业梯度培育领军企业专业从事文体科技装大丰转债AA630126403112备数字艺术科技等业务是智能舞台领域行业龙头公司是国家规划布局内重点软件企业服务于电力能源消费领域与雅朗新转债AA54819068099生活集团就能源数字化及双碳产业布局数字城市建设及城市服务等领域开展深度合作公司是全国性专业化的数据中心一站式IT运维服务商主要面向银信转债AA-391134602660银行等金融企业电信运营商电力能源等客户公司是国内领先的互联网云计算与大数据基础服务综合解决方案提供奥飞转债A635139801653商与中国电信中国联通中国移动均达成重要的合作关系数据来源Wind广发证券发展研究中心转债策略方面经济弱复苏阶段性验证地产抬头依旧缓慢流动性大幅收敛概率较低长端利率下行幅度空间有限债市对于转债市场估值的影响预计相对有限往后看转债市场行情或将继续依赖权益市场结构性方向演绎后续仍可重点关注热度较高的题材品种中特估值数字经济转债市场较为稀缺的消费品种以及前期表现较弱存在反弹可能的赛道品种落实到转债行业配置层面新老基建及地产等稳增长相关行业品种在政策持续加码的环境下仍具有一定关注价值可参考我们近期发布的稳增长相关行业转债大盘点地产变局之际再看全产业链转债而具备进可攻退可守特性的底仓类品种同样具有较高关注价值可参考我们前期发布的金融行业转债大盘点部分即期景气度较高的成长类品种建议持续跟踪绝对价格和估值变化其中在关税到期上游价格回落风光大基地项目陆续推进风光新增装机表现良好的背景下光伏风电等行业重点品种仍存在较强弹性博弈价值可参考我们前期发布识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1423TablePageText固定收益周度报告的光伏全产业链转债大盘点储能及新能源发电转债大盘点在经济下行压力仍存的背景之下部分成长类品种可能面临业绩难以兑现的风险而军工类品种业绩由于与宏观经济相关性较低可能拥有一定确定性溢价可参考半导体军工行业转债大盘点在疫后修复叠加上游材料价格回落支撑下新能源车半导体等行业转债具有一定弹性博弈价值可参考我们前期发布的特斯拉产业链转债大盘点锂电产业链转债大盘点电子产业链转债大盘点但需同步关注美联储加息缩表对成长风格品种的压制最后如疫情出现超预期反复则可适当关注抗原检测相关品种新冠疫情相关转债大盘点此外生猪产能持续去化相关品种亦可关注配置价值个券方面我们在如何构建历史可比的转债个券估值体系中曾提出我们可以先确定各个平价水平的中位数上下5分位数等代表性估值水平构造不同平价水平的估值等高线再观察目标个券的平价-转股溢价率在等高线中所处的位置对应到各个配置方向上我们可以发现弹性博弈个券估值水平普遍处于历史绝对高位而底仓稳健和中性配置品种的估值则明显更为温和部分金融类品种如兴业转债杭银转债以及海亮转债等铜加工品种的估值已处于历史中枢附近水平而大秦转债齐鲁转债甚至已明显低于历史中枢水平图24优质行业个券底仓稳健个券估值在历史所处水平2023317各方向转债估值在历史所处位置底仓稳健各行业优质个券估值中枢5分位点90估值中枢50分位点估值中枢95分位点80华友隆2270金田万青威唐拓普美锦60奕瑞兴发艾迪中宠转250百润转豪能股华安溢40道通价率贝斯永22宏图30杭银常银浙22三花银轮成银通2220中银温氏起帆珀莱法兰10海亮大秦0-10-205060708090100110120130140150平价元数据来源Wind广发证券发展研究中心注释出于作图展示不含伯特转债朗新转债寿仙转债起帆转债识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1523TablePageText固定收益周度报告个券方面消费行业转债相对稀缺代表性品种包括珀莱转债中宠转2百润转债以及医药相关的寿仙转债奕瑞转债等而面对近期市场的震荡行情值得持续关注的代表性行业包括信创太极转债朗新转债光伏隆22转债通22转债新能源车伯特转债银轮转债三花转债贝斯转债拓普转债道通转债威唐转债豪能转债有色海亮转债金田转债华友转债以及欧式起重机品种法兰转债磷化工品种兴发转债军工信息化品种宏图转债通用设备品种艾迪转债风电品种起帆转债煤焦氢能品种美锦转债胶带品种永22转债生猪品种温氏转债水泥品种万青转债表3各行业部分优质转债数据截止日期2023年3月17日主体信用债券余额收盘价名称转股溢价率相关产品或业务评级亿元元信创公司主营业务为面向政务公共安全企业等行业提供信息系统建设和太极转债AA59021617126云计算等相关服务涵盖信息基础设施业务应用数据运营网安等公司是能源数字化领先企业连接能源互联网供需两端向电力燃朗新转债AA54819068099气等大型能源企业提供用电用能领域完整的解决方案光伏公司是全球最大的单晶硅片和组件制造企业主营业务涵盖单晶硅棒隆22转债AAA6996113046912硅片电池和组件等板块同时在BIPV绿氢等领域也有所布局公司采取光伏饲料双主业经营模式在细分领域均具备行业领先地位通22转债AA11984121412256硅料方面2021年公司硅料市占率位居行业前列保持满产满销态势消费公司致力于打造新国妆平台已覆盖大众精致护肤彩妆高功效护肤珀莱转债AA751144001116等美妆领域公司旗下主要拥有珀莱雅彩棠INSBAHA等品牌公司专业从事宠物食品领域现已形成了宠物干粮宠物湿粮与宠物零中宠转2AA-769119824978食在内的全产业链条旗下品牌包括Wanpy顽皮Zeal真致等公司主要从事预调鸡尾酒业务以及香料业务公司旗下的RIO牌预调百润转债AA1128120654461鸡尾酒市占率居行业第一新能源车公司主要从事同步器齿环同步器结合齿等汽车零件的研发生产豪能转债AA-500124044268销售以及航空航天零部件的高端精密制造公司专业从事汽车冲压模具的设计研发制造及销售为整车厂及零威唐转债A301119506120部件制造商提供汽车冲压模具领域的定制化服务公司加速布局充电桩是一家致力于汽车电子产品的国家高新技术企道通转债AA1280124633619业是全球领先的汽车诊断方案提供商和诊断设备制造商公司专业从事机械制动产品和电控制动产品业务具备较强的产品供货伯特转债AA78119379830能力及高性能电控产品与智能驾驶产品开发能力公司是国内汽车热管理行业的龙头企业拥有国内领先的热交换器批量银轮转债AA699146742274化生产能力和汽车热交换器技术储备公司是全球空调制冷自控元器件龙头同时公司在新能源车热管理领域三花转债AA2998134352131也具有一定领先优势识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1623TablePageText固定收益周度报告公司主要生产燃油汽车新能源汽车以及飞机机舱等零部件同时为特贝斯转债AA-600122872911斯拉提供汽车零部件精密小件等公司主要从事汽车NVH领域橡胶减震产品和隔音产品的研发生产与拓普转债AA2500121246206销售公司在汽车NVH领域的技术及研发水平位居国内前列是国内为数不多的具备整车同步研发能力的NVH零部件供应商之一有色新能源材料公司是全球铜管加工龙头主要产品包括铜管铜棒铜排以及相关接海亮转债AA282912610307件产品铜管业务方面公司产能优势明显且公司不断降本增效吨盈利稳步改善同时公司也开启了锂电铜箔相关的项目公司是铜加工行业龙头主营业务涵盖铜产品以及烧结钕铁硼永磁材料金田转债AA1500106206691等两大板块公司致力于打造从钴镍资源开发绿色冶炼加工三元前驱体和正极材华友转债AA7599112137217料制造到资源循环回收利用的新能源锂电产业生态医药公司拥有灵芝孢子粉独家破壁技术核心产品主要包括寿仙谷牌灵芝孢寿仙转债AA-10025622509子粉破壁寿仙谷牌破壁灵芝孢子粉等公司主要从事数字化X线探测器研发生产销售与服务产品广泛应奕瑞转债AA1435119886090用于医学诊断与治疗工业无损检测安全检查等领域其他公司专业从事智能物料搬运解决方案核心产品为欧式起重机和电动葫法兰转债AA-275166501202芦自动化起重机等物料搬运设备下游应用较为广泛公司主要从事磷化工系列产品和精细化工产品的开发生产和销售公兴发转债AA2800115615303司持续推进磷化工资源和企业重组整合在国内率先建立矿电化运行模式实现磷矿全部自给电力自给率超50公司是国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商致力于遥感应用软宏图转债A1009136502894件的国产化拥有完全自主可控的卫星应用基础软件平台为政府军队企业提供基础软件产品系统设计开发和数据分析应用服务公司是国内液压件及破碎锤领先企业此外公司还进一步加码工业机艾迪转债AA-1000114865755器人和RV减速机业务公司为上海地区规模最大的电线电缆生产销售企业主要产品为电力电起帆转债AA-999136122150缆和电气装备用电线电缆广泛应用于电力家装轨通海风等领域公司是全国最大的独立商品焦和炼焦煤生产商之一主要从事煤炭焦美锦转债AA-3590108915912化天然气氢燃料电池汽车为主的新能源汽车等业务公司是国内胶带龙头产品适用于日用DIY建筑装饰包装文具永22转债AA-770125002914汽车制造及美容电子电器航空船舶高铁等场景公司是国内生猪养殖领先企业公司主营业务涵盖黄羽肉鸡和商品肉猪温氏转债AAA7739125051450等同时也布局养鸭等水禽产业公司位于江西省主要从事硅酸盐水泥商品混凝土以及新型墙材的生万青转债AA1000113966066产和销售是全国最早采用国产新型干法水泥工艺线的厂家数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1723TablePageText固定收益周度报告此外典型的底仓稳健个券包括常银转债成银转债杭银转债等优质银行品种浙22转债中银转债绝对价格较低的华安转债等券商品种以及大秦转债等交运行业个券表4底仓稳健层面转债存量标的数据截止日期2023年3月17日主体信用债券余额收盘价名称转股溢价率相关产品或业务评级亿元元底仓稳健公司为常熟地区农商行公司微贷战略升级通过做下沉做信用常银转债AAA800099383602做线上做综合实现错位竞争驱动ROE回升公司为成都地区领先城商行坚持精细化数字化大零售战略转成银转债AA6000114802552型方向公司2021Q1-3业绩增速达2215在城商行当中居于前列公司主营业务涵盖公司金融零售及小微金融金融市场及资管业务等杭银转债AAA14999113442556各大板块不良贷款率自2016年以来逐年下降21年前三季度营收累计同比增长200归母净利润累计同比增长262公司主要经营铁路客货运输业务2022H1货物发送量350亿吨占全大秦转债AAA3199911321306国铁路货运总发送量的1411占国家铁路货物发送量的1799公司在中型券商中实力较强以综合化布局特色化发展作为经营思路浙22转债AAA7000121592362致力于在围绕财富管理与机构服务领域实现突破发展公司实控人为中央汇金综合实力国内领先传统经纪业务方面公司中银转债AAA7800120051993渠道网络以及客户资源国内领先具有较强品牌效应和市场竞争力公司实际控制人为安徽省国资委华安证券近年来业务逐渐全面且发华安转债AAA2799109523848展更加均衡盈利能力较强数据来源Wind广发证券发展研究中心六风险提示若海外通胀长时间难以缓解美联储可能加速紧缩抑制全球市场需求若权益市场风格加速轮动偏股型转债估值可能受到大幅影响若转债市场规则出现超预期调整转债市场整体规模或者活跃度可能受到影响识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1823TablePageText固定收益周度报告附录表5已获取证监会批文的待发转债截至2022年3月18日发行规模股东大会发审委上市委通证监会核准公司代码公司名称SW二级行业预案公告日亿元公告日过公告日公告日300705SZ九典制药化学制药3602022-06-022022-06-172022-12-242023-03-17300967SZ晓鸣股份养殖业3292021122202112172022982023217300740SZ水羊股份化妆品69520224282022520202212242023217300409SZ道氏技术电池26002022416202256202212162023214300793SZ佳禾智能消费电子100420226102022627202212132023214301046SZ能辉科技专业工程3482022520202266202212312023214300918SZ南山智尚纺织制造7002022729202281620231132023214300787SZ海能实业消费电子60020215242022411202211262023214300452SZ山河药辅化学制药3202022713202282202212232023214000528SZ柳工工程机械3000202242920225202023132023211603228SH景旺电子元件11542022628202271620221129202322300501SZ海顺新材包装印刷633202232820224222022115202321300872SZ天阳科技IT服务97520225132022530202211172023119300900SZ广联航空航空装备70020225272022729202211172023119300879SZ大叶股份专用设备4992022524202268202211122023119603180SH金牌厨柜家居用品7702022692022629202211222023113002860SZ星帅尔家电零部件4632022722202289202211292023112003036SZ泰坦股份专用设备2962022113202337202211120221121300480SZ光力科技专用设备40020211227202311220229320221115数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1923TablePageText固定收益周度报告表6部分AA及以上债底90元以上余额20亿元及以上低纯债溢价率转债2023317转债名称主体评级债券余额亿元绝对价格元转股溢价率纯债价值元纯债YTM纯债溢价率重银转债AAA13000975146269858356-109紫银转债AA450010249527710337358-085上银转债AAA1999910575788210650339-071浦发转债AAA49999106111023610670331-056青农转债AAA500010001435510051329-049国君转债AAA699010434301210417207017本钢转债AA563111881128111533217302兴业转债AAA499981016548839798251375大族转债AA229910663954810238-171415国投转债AAA79991033848679920186421齐鲁转债AAA8000993836029518257442长证转债AAA499610740328910215-226514财通转债AAA38001043860349771133682无锡转债AA292111250143310341-658879韦尔转债AA2433110231170510069088948山鹰转债AA224611980132010937-242953华安转债AAA27991095238489978-007976绿动转债AA23601046542869532164978张行转债AA249711600130110545-2751000烽火转债AAA308811200475810075-0911116重银转债AAA13000975146269858356-109数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2023