春节之后，各类代表产品净值加速上涨，陆续超过2022年高点。2月1-28日，短债、偏债混合、中长债理财，合成净值区间收益率分别为0.37%、0.29%、0.29%。
　　2023年2月，新发银行理财产品共2370只，募集规模或在6826亿元，同比增加53%。同时，春节以来周度理财新发产品数量及募集规模稳步增长。1月30日当周发行565只，估算募集规模达1641亿元，截至2月20日当周，理财新发产品数量增至638只，估计募集规模上升至2028亿元。
　　截至2月28日，理财子公司新发公募产品共956只，已公布募集规模达4786亿元（公布率达83%），其中混合估值产品数量为765只，占比达80%。此外，混合估值产品主要以运作周期在1-3年（含）的封闭型产品为主，风险等级多集中于R2（中低）水平。
　　从估算的存量规模来看，2月以来银行理财存量规模逐周回暖，由2月3日的27.5万亿元，逐步增至2月28日的28.0万亿元。其中，定开型理财产品占比在12月至2月持续下降，相较于2022年初下降了9个百分点至29%，规模最不稳定。
　　春节之后伴随新发理财产品规模回暖，银行理财结束了自11月中旬开始在银行间市场连续11周的净卖出，转为买盘。2月净买入水平恢复至2260亿元。从结构上看，同业存单和1年以下信用债为银行理财主要增持品种，2月净买入水平分别为1555亿元、598亿元。
　　3月是一季度理财产品打开或到期的大月，较2月上升1500亿元至2.51万亿元。其中定开型产品月度开放规模基本在2.05万亿元左右，3月微幅上升至2.06万亿元；而封闭型产品在3月到期规模从3100亿元陡升至4500亿元左右。
　　伴随理财产品净值创新高，存量理财被赎回的压力或在下降。不过3月业绩不达标的封闭型理财到期规模较大（2252亿元），或会对新发募集产生一些负向影响，因而需要重点关注新发理财回暖的现象在3月是否延续。
　　核心假设风险。银行理财产品过去收益不代表未来，不构成对理财产品的推荐。银行理财数据信息披露不完善，统计存在偏差。后续监管政策变化可能带来不确定性风险。
　　
　　

研究报告全文：TablePage固定收益月度报告2023年3月8日证券研究报告TableTitle分析师刘郁2023理财月报SAC执证号S0260520010001SFCCENoBPM2173月封闭型理财到期压力陡升021-38003556TableSummaryshliuyugfcomcn报告摘要春节之后各类代表产品净值加速上涨陆续超过2022年高点2月相关研究TableDocReport1-28日短债偏债混合中长债理财合成净值区间收益率分别为2023转债月报3月转债的三2023-03-06037029029大关注方向2023年2月新发银行理财产品共2370只募集规模或在6826亿2023利率月报历史上的32023-03-05元同比增加53同时春节以来周度理财新发产品数量及募集规月利率多下行模稳步增长1月30日当周发行565只估算募集规模达1641亿元2023年2月信用月报信用2023-03-01截至2月20日当周理财新发产品数量增至638只估计募集规模债交易性价比上升至2028亿元截至2月28日理财子公司新发公募产品共956只已公布募集规模达4786亿元公布率达83其中混合估值产品数量为765只占比达80此外混合估值产品主要以运作周期在1-3年含的封闭型产品为主风险等级多集中于R2中低水平从估算的存量规模来看2月以来银行理财存量规模逐周回暖由2月3日的275万亿元逐步增至2月28日的280万亿元其中定开288945型理财产品占比在12月至2月持续下降相较于2022年初下降了9个百分点至29规模最不稳定春节之后伴随新发理财产品规模回暖银行理财结束了自11月中旬开始在银行间市场连续11周的净卖出转为买盘2月净买入水平恢复至2260亿元从结构上看同业存单和1年以下信用债为银行理财主要增持品种2月净买入水平分别为1555亿元598亿元3月是一季度理财产品打开或到期的大月较2月上升1500亿元至251万亿元其中定开型产品月度开放规模基本在205万亿元左右3月微幅上升至206万亿元而封闭型产品在3月到期规模从3100亿元陡升至4500亿元左右伴随理财产品净值创新高存量理财被赎回的压力或在下降不过3月业绩不达标的封闭型理财到期规模较大2252亿元或会对新发募集产生一些负向影响因而需要重点关注新发理财回暖的现象在3月是否延续核心假设风险银行理财产品过去收益不代表未来不构成对理财产品的推荐银行理财数据信息披露不完善统计存在偏差后续监管政策变化可能带来不确定性风险备注本文数据来源于Wind普益标准识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明117TablePageText固定收益月度报告目录索引一银行理财净值持续上涨创新高4二新发银行理财数量规模稳增混合估值占主导6三存量理财规模逐步回升至28万亿元9四3月封闭型理财到期4500亿元12五风险提示15附录理财产品估值方法确定15识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明217TablePageText固定收益月度报告图表索引图11月初经历短暂平台期后代表产品净值再次恢复增长趋势元4图2各类理财子产品的破净率持续下行5图32月以来理财子业绩不达标占比保持微幅下降5图4近3年一季度新发产品募集规模及数量6图5月度新发理财产品数量分投资分类只7图6月度新发理财产品规模分投资分类亿元7图7月度新发理财产品数量分运作模式只7图8月度新发理财产品规模分运作模式亿元7图92022年以来每月各类理财子新发产品业绩基准下限中位数8图10新发混合估值理财子产品分运作模式亿元9图11新发混合估值理财子产品分期限类型亿元9图122021年以来全部理财产品月度存续规模变化10图132021年以来各类理财子公司产品规模变化万亿元12图14春节后理财转买盘连续四周净买入亿元13图15其他资管类机构2022年9月以来在二级市场的净买入情况亿元13图162021年以来各类理财子公司产品规模变化万亿元14图17破净的定开型及封闭型理财产品开放到期分布14图18业绩不达标的定开型及封闭型理财到期分布14表12022年以来每月各投资分类理财产品存续规模及占比10表22022年以来每月各运作模式理财产品存续规模及占比11识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明317TablePageText固定收益月度报告一银行理财净值持续上涨创新高1月初代表性理财产品合成净值经历短暂平台期之后恢复增长势头春节过后各类代表产品净值加速上涨陆续超过2022年高点2月1-28日短债偏债混合中长债理财合成净值区间收益率分别为037029029图11月初经历短暂平台期后代表产品净值再次恢复增长趋势元1036偏债混合中长债短债103410321030102810261024102210201018101610141012101010081006100410021000202112202202202203202205202206202208202209202211202212202302数据来源普益标准广发证券发展研究中心注各类型选取规模前100且净值更新频率为周度或日度的理财产品进行季度规模加权净值合成截止日期为2023年2月28日伴随代表性理财产品净值稳步增长2月全部理财子产品破净率延续下行趋势春节前1月20日全部理财子破净率已从去年12月下旬的高点243降至1382月以来破净率持续下降截至2月28日全部理财子破净率较1月20日下降65pct至73其中规模占比较大的股份行和国有行理财子产品破净率较1月20日破净率分别下降72pct66pct至5994识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明417TablePageText固定收益月度报告图2各类理财子产品的破净率持续下行全部理财子破净率国有行全资理财子破净率股份制行全资理财子破净率80城农商行全资理财子破净率合资理财子破净率70605040302010001-0701-2102-0402-1803-0403-1804-0104-1504-2905-1305-2706-1006-2407-0807-2208-0508-1909-0209-1609-3010-1410-2811-1111-2512-0912-2301-0601-2002-0302-17数据来源Wind广发证券发展研究中心注图中破净率为破净理财子产品数量占比2月延续自12月中旬以来趋势全部理财子产品业绩不达标占比保持微幅下降截至28日全部理财子业绩不达标占比为239较1月20日下降09pct其中规模占比较大的股份行理财子业绩不达标规模占比为103其次是国有行理财子和城农商行理财子业绩不达标占比分别为405234图32月以来理财子业绩不达标占比保持微幅下降全部理财子业绩不达标占比国有行全资理财子业绩不达标占比50股份制行全资理财子业绩不达标占比城农商行全资理财子业绩不达标占比45403530252015105007-2908-0508-1208-1908-2609-0209-0909-1609-2309-3010-0710-1410-2110-2811-0411-1111-1811-2512-0212-0912-1612-2312-3001-0601-1301-2001-2702-0302-1002-17数据来源普益标准广发证券发展研究中心注图中比例为业绩不达标的理财子产品存续规模占比识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明517TablePageText固定收益月度报告二新发银行理财数量规模稳增混合估值占主导2023年2月新发银行理财产品共2370只已公布募集规模达42539亿元理财募集规模数据更新较为滞后公布率为623为更好对比不同时期的募集规模情况我们根据已公布募集规模数据计算单只产品的平均募集规模以此用于估算月度整体募集规模从估算规模来看2月新发银行理财产品募集规模或在6826亿元同比增长53考虑了春节工作日因素春节以来周度理财新发产品数量及募集规模稳步增长1月30日当周发行565只估算募集规模达1641亿元2月6日当周新发增至571只预估募集规模微降为1443亿元2月13日当周新发数量则再次上升30只至601只募集规模估算为1730亿元2月20日当周理财新发产品数量达638只估计募集规模上升至2028亿元图4近3年一季度新发产品募集规模及数量实际募集规模亿元估算募集规模亿元新成立只数右轴12000600010000500080004000600030004000200020001000001月2月3月1月2月3月1月2月2021年2022年2023年数据来源普益标准广发证券发展研究中心注2023年2月数据截至2月28日从投资分类来看各类产品新发数量占比较为稳定其中纯固收类及现金管理类理财产品数量占比同环比均增长而不可投股票股票固收可投股票固收新发数量占比同比均下降2023年2月的新发理财产品纯固收类不可投股票固收可投股票固收及现金管理类产品数量占比分别为39631425112同比变化43-11-4012识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明617TablePageText固定收益月度报告图5月度新发理财产品数量分投资分类只图6月度新发理财产品规模分投资分类亿元纯固收类不可投股票固收可投股票固收纯固收类不可投股票固收可投股票固收权益及偏股混合型现金管理型其他权益及偏股混合型现金管理型其他100100909080807070606050504040303020201010001月2月3月1月2月3月1月2月1月2月3月1月2月3月1月2月2021年2022年2023年2021年2022年2023年数据来源普益标准广发证券发展研究中心数据来源普益标准广发证券发展研究中心从运作模式来看封闭式理财产品仍为新发理财的主要类型规模占比逐步上升数量占比持续保持在90左右高位2023年2月封闭型定开型最小持有型的募集规模占比分别为972106其中封闭型理财产品规模占比同比增长11个百分点图7月度新发理财产品数量分运作模式只图8月度新发理财产品规模分运作模式亿元封闭式固定期限定开型每日开放型最小持有期型其他封闭式固定期限定开型每日开放型最小持有期型其他100100909080807070606050504040303020201010001月2月3月1月2月3月1月2月1月2月3月1月2月3月1月2月2021年2022年2023年2021年2022年2023年数据来源普益标准广发证券发展研究中心数据来源普益标准广发证券发展研究中心由于银行理财业绩基准及净值信息披露缺漏较多我们重点统计了银行理财子新发产品业绩基准下限中位数变化情况各类理财子公司2月新发产品业绩基准下限表现分化国有行理财子新发产品业绩基准下限中位数较1月末略微抬升5bp达到365股份行及合资理财子新发产品业绩基准下限则分别下降10bp70bp达到36和40此外城商行及农商行理财子业绩基准下限中位数与1月末持平均为42识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明717TablePageText固定收益月度报告图92022年以来每月各类理财子新发产品业绩基准下限中位数国有行理财子股份行理财子城商行理财子农商行理财子合资理财子504846444240383634数据来源普益标准广发证券发展研究中心注日期截至2023年2月28日根据资管新规以及资产管理产品相关会计处理规定目前仅现金管理类理财及封闭期在半年以上且投资债券资产以持有到期为目的的固收类理财产品可使用摊余成本估值方法组合中的资产需按照持有目的进行分类估值经历了2022年11-12月的债市冲击之后混合估值方法的产品逐步进入大众视野兼具摊余成本法稳定净值以及市值法及时反映资产价值的特点基于产品说明书中的估值方法及理财公司宣介材料我们统计了2023年以来新发公募理财子产品的估值方法分布情况具体估值方法确定详见附录2023年以来至2月28日理财子公司新发公募产品共956只已公布募集规模达4786亿元公布率达83其中混合估值产品数量为765只占比80遥遥领先其次是市值法估值产品共129只此外摊余成本法估值产品为62只47只为现金管理类理财从募集规模来看混合估值市值法摊余成本法产品占比分别为9271混合估值产品主要以运作周期在1-3年含的封闭型产品为主风险等级多集中于R2中低水平从运作模式来看混合估值产品中封闭式产品数量达709只已公布募集规模为4327亿元数量及募集规模占比均超90其次为固定期限定开型及最小持有型产品数量分别为33只19只从期限类型来看新发混合估值产品中数量占比前三的分别为1-3年含6个月-1年含3-6个月含数量分别为394169149只已公布募集规模分别达2212亿元922亿元1168亿元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明817TablePageText固定收益月度报告图10新发混合估值理财子产品分运作模式亿元图11新发混合估值理财子产品分期限类型亿元3年以上1个月以内1-3个月含1403381固定期限定571开型3713-6个月含封闭式116827432798每日开放型1-3年含260221250最小持有期型4816个月-1年含92221数据来源各理财公司官网普益标准广发证券发展研究中心数据来源各理财公司官网普益标准广发证券发展研究中心三存量理财规模逐步回升至28万亿元与2022年12月银行业理财登记中心披露的银行理财规模数据相对比普益标准覆盖的理财规模比例从88逐步升至92因而我们以此外推估算全市场的银行理财产品存量规模包括银行理财子及没有成立理财子的银行资管产品不过由于理财产品规模的更新日期不及时且不统一所以目前理财存量规模或只能捕捉部分变化根据银登中心2022理财年报数据披露2022年12月31日市场存续理财产品规模为277万亿元较10月规模高点311万亿元下降35万亿元而根据最新估算数据显示1月末存续规模或受春节假期影响银行理财存续规模较12月末下降约1600亿元2月以来银行理财存量规模逐周回暖由2月3日的275万亿元升至2月10日的276万亿元2月17日再次上升1000亿元至277万亿元截至2月28日银行理财规模增至280万亿元银行理财走出11-12月债市冲击阴影春节之后理财新发募集规模持续扩大或许是整体理财规模恢复增长的主因此外理财子存续规模也呈上升趋势由2月3日的234万亿元升至2月10日的235万亿元微升800亿元至2月17日的236万亿元截至2月28日理财子存续规模达到238万亿元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明917TablePageText固定收益月度报告图122021年以来全部理财产品月度存续规模变化34银行理财产品存续规模估算万亿元理财子产品存续规模估算万亿元311323073053002952993002982992932902942923028528428027928027427727528272261257262502492632582425824524624724924024023822235236234228231231223202092041819818117917816147157141572021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01数据来源普益标准银行业理财登记中心广发证券发展研究中心注1季度数据定期依照银登中心理财半年报及年报进行修正2数据截至2月28日从不同投资类型的分类来看2023年2月以来各投资分类产品除现金管理类理财之外存续规模均波动增长截至2月28日不可投股票固收可投股票固收现金管理类理财固收类权益及偏股混合规模占比基本保持稳定分别为3331249及03表12022年以来每月各投资分类理财产品存续规模及占比存续规模亿元占比权益及月份不可投股可投股现金管不可投股可投股权益及偏现金管固收类偏股混其他固收类其他票固收票固收理型票固收票固收股混合型理型合型2022-0129978471698743185167284791012203602832022-0229821473818963985567199788712203702832022-0327790568979082679382620809910213403132022-0441390434978693275781481955316173303142022-0529871541068739373273002786912213502932022-0626544536258676169572134782811223502932022-0724887538518791873871236543110223602922022-082297157218898859087118256639233602922022-092238658857935729047223956439233702822022-102325261313981297317900560899233702922022-112406369105993719297390654139253602722022-122364560438850517578047752229243303122023-012333560790850227237992653909243303122023-02234926280985191733798785421924330312数据来源普益标准广发证券发展研究中心注数据截至2月28日识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1017TablePageText固定收益月度报告从不同申赎类型的分类来看2月定开型理财产品占比持续下降同比下降91pct至29规模最不稳定其次封闭型理财产品的规模下降幅度也较大2月末相较于去年同期占比下降3个百分点但2023年以来受新发带动规模占比一定程度恢复较2022年12月末上升08pct而每日开放型及最小持有型产品理财产品占比自2023年以来存续规模虽不断增长但增速都不及封闭型产品导致规模占比均呈小幅下降趋势截至2月28日每日开放型产品及最小持有型产品规模占比分别为3615较2022年末则分别下降01pct02pct表22022年以来每月各运作模式理财产品存续规模及占比存续规模亿元存续规模占比月份固定期限最小固定期限最小封闭式每日开放型其他封闭式每日开放型其他定开型持有期型定开型持有期型2022-01498689120819535746625352213883122022-02500349256619861748325492213883122022-03482859751724910881148201183793332022-04475529618323966884467465183693432022-054681792026252838104578061936103232022-064615689454253267894677081936103232022-074517987364261777799573481936113232022-084488986228303867916571611835123232022-094411286478340648182771231734133232022-104503588206380138993673321733143332022-114514388513433258883869701732163332022-124378583379414379009884991631163432023-01422837523837925913578383166295149358332023-0244681747543808391679832717429014835632数据来源普益标准广发证券发展研究中心注数据截至2月28日具体到各类型理财子公司来看2022年11-12月存续规模均在下降2023年1月有所恢复2月整体保持小幅增长截至2月28日股份行国有行城农商行及合资理财子的存量规模分别为106万亿元85万亿元27万亿元006万亿元较12月末分别变化2820亿元-2475亿元530亿元-171亿元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1117TablePageText固定收益月度报告图132021年以来各类理财子公司产品规模变化万亿元股份行理财子国有行理财子城农商行理财子合资理财子右轴120160141001280106008006400420020000数据来源普益标准银行业理财登记中心广发证券发展研究中心注1季度数据定期依照银登中心理财半年报及年报进行修正2数据截至2月28日四3月封闭型理财到期4500亿元春节之后伴随新发理财产品规模回暖银行理财结束了自11月中旬开始在银行间市场连续11周的净卖出转为买盘2月13日当周净买入规模达高峰为952亿元从月度数据来看银行理财1月净卖出边际减少2月净买入水平恢复至去年9月的水平达到2260亿元与此同时其他资管类机构部分为理财产品的通道净买入水平恢复较为滞后2月仍为银行间市场的卖盘但卖出规模同样边际递减2月净卖出为406亿元较1月减少1330亿元从结构上来看同业存单和1年以下信用债为银行理财主要增持品种银行理财1月信用债净买入已经达到598亿元2月以来周度净买入信用债规模基本保持在200亿元左右的水平2月整体净买入信用债升至784亿元交易券种基本以短融超短融为主同业存单方面1月资金面边际收紧银行理财净卖出同业存单达1080亿元而2月以来银行理财对同业存单由卖转买截至2月28日同业存单净买入规模达到1555亿元不过银行理财仍在卖出其他债券主要是银行资本债或在持续降久期其他资管类机构部分为理财产品的通道1月同样主要减持流动性较好的同业存单此外对信用债和其他主要是银行资本债类型券种减持规模超过12月其在2月净卖出406亿元卖出规模大幅下降不过在卖长买短表现为对其他债券主要是银行资本债的卖出规模进一步上升至587亿元而对同业存单的净买入规模恢复至330亿元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1217TablePageText固定收益月度报告图14春节后理财转买盘连续四周净买入亿元2000利率债合计信用债合计同业存单其他银行资本债等155515001000817784621514501598500376158253137350-146-141-500-305-331-403-441-579-1000-690-1080-1222-1500-1342-2000-2500-21952022-092022-102022-112022-122023-012023-02数据来源Wind广发证券发展研究中心注数据统计截至2月28日图15其他资管类机构2022年9月以来在二级市场的净买入情况亿元利率债合计信用债合计同业存单其他银行资本债等100075050942749350031837736233833018920-53-55-51-75-73-295-500-370-463-587-1000-852-1123-1081-1500-1556-20002022-092022-102022-112022-122023-012023-02数据来源Wind广发证券发展研究中心注1其他资管类机构包括证券公司的资产管理业务信托公司的金融产品企业年金期货公司的资产管理产品社保基金养老基金及其他投资产品注22数据统计截至2月28日对于接下来理财产品到期对债市的影响来说定开型理财产品由于产品始终存续定期打开运作过程中容易出现期限错配等导致其打开之时容易对债市产生负反馈影响封闭型理财到期之后产品终结靠新发产品接续因而产品内部的错配较少到期对债市冲击较小但破净或业绩不达标产品的到期或对新发产生拖累此外最小持有期型产品解除封闭之后重回每日开放赎回的运作形式不过此类产品开放时间取决于投资者申购时间无法确切统计其分布因而我们着重统计了定开型及封闭型产品的到期分布识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1317TablePageText固定收益月度报告从整体存量产品中定开型及封闭型的到期规模分布来看2023年一季度定开型及封闭型产品到期规模分布相对稳定3月开放及到期规模较2月上升1500亿元至251万亿元到期压力小幅增长2022年理财年报公布之后12月末存续理财规模大幅下修1月以来到期规模结构性缩减采用下修之后的规模来看定开型产品月度开放规模基本在205万亿元左右3月微幅上升至206万亿元而封闭型产品在3月到期规模从3100亿元陡升至4500亿元左右图162021年以来各类理财子公司产品规模变化万亿元固定期限定开型封闭型3500030000250004493311020000205981500010000204845000020229202212202332023620239202312202432024620249202412数据来源普益标准广发证券发展研究中心注12月及之前月度到期规模均由前一月末存续数据计算3月及以后打开及到期规模则有截至2月28日存续数据得出尽管整体破净率及业绩不达标占比下行但破净或业绩不达标的定开型及封闭型产品在3月或仍有压力截至2月28日破净的定开型产品在3月开放规模达到158亿元封闭型产品到期规模达137亿元均较2月下降业绩不达标的定开型产品3月打开规模达3634亿元较2月的4586亿元有所下降其中运作周期在30天以内的规模达1825亿元而封闭型产品到期规模较2月增长近500亿元至2252亿元图17破净的定开型及封闭型理财产品开放到期分布图18业绩不达标的定开型及封闭型理财到期分布亿元亿元固定期限定开型封闭型固定期限定开型封闭型60070005006000500040022524000300300020020001373634100100099002023-012023-052023-092024-012024-052024-092023-012023-052023-092024-012024-052024-09数据来源普益标准广发证券发展研究中心注2023年1月及2月数据由前一个月末存续产品计算所得2023年3月及以后数据由2022年2月28日存续产品计算得出识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1417TablePageText固定收益月度报告总体来看3月是一季度理财产品打开或到期的大月伴随理财产品净值创新高存量理财被赎回的压力或在下降不过3月业绩不达标的封闭型理财到期规模较大或会对新发募集产生一些负向影响因而需要重点关注新发理财回暖的现象在3月是否延续此外新发产品的期限也决定了信用行情演绎的方向2月新发理财产品朝着向久期延伸的路径发展新发封闭式产品期限从1年以内转向1-3年13-15个月的新发数量占比较12月翻倍至20带动了1年略长一些期限的普通信用债利差修复五风险提示银行理财过往业绩不代表未来收益理财产品的未来表现受宏观环境市场波动风格转换等多重因素影响存在一定波动风险不构成对理财产品的推荐银行理财数据信息披露不完善统计存在偏差后续监管政策变化可能带来一定不确定性风险附录理财产品估值方法确定理财子产品估值方法确定均基于各理财公司或代销机构所披露的产品说明书销售文件风险揭示报告及官方公众号宣介材料首先针对产品说明书进行全文搜索估值方法章节估值原则中声明以摊余成本法估值的产品即为摊余成本法估值原则中表示以公允价值计算为原则的则进行摊余字样检索若存在该字样则为混合估值否则为市值法其次部分没有直接查询到单只产品说明书的产品则通过查找同一系列同一运作模式同一期限类型且12月之后发行的产品说明书进行估值方法的全文检索具体估值方法确定与前述一致若无同系列产品说明书则通过各理财公司官方公众号中的披露的产品宣介材料进行估值方法确定以上估值方法均基于产品合同确定具体产品运作中可能存在估值方法的偏离TableResearchTeam识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1517TablePageText固定收益月度报告广发固定收益研究小组刘郁首席分析师复旦大学经济学博士2020年加入广发证券发展研究中心姜丹资深分析师上海财经大学金融硕士2020年加入广发证券发展研究中心肖金川资深分析师复旦大学金融学博士2020年加入广发证券发展研究中心田乐蒙资深分析师西南财经大学统计学博士2020年加入广发证券发展研究中心黄晓曦资深分析师中山大学金融硕士2018年加入广发证券发展研究中心黄佳苗资深分析师复旦大学金融硕士2020年加入广发证券发展研究中心郭强高级研究员上海交通大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心董远研究员上海对外经贸大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心钱青静研究员中央财经大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心曾禹童研究员复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1617TablePageText固定收益月度报告广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1717