2022年多数省份GDP规模保持增长，受疫情影响严重的上海和吉林GDP同比增速为负。从自然口径看，绝大多数省份一般公共预算收入相较2021年有所下滑，煤炭等大宗品量价齐升带动资源型省份财政收入明显改善，山西、内蒙古、陕西、新疆、江西、安徽、四川、青海和宁夏9省自然增速为正。剔除留抵退税因素后，多数省份一般公共预算收入增速转正，正增长省份数量占比超过80%，而吉林、天津、西藏、海南、重庆和辽宁仍为负。此外，2022年多数省份财政收入质量有所恶化，体现为税收收入占比以及财政自给率下降。
　　2022年，伴随着大多数省份一般公共预算收入下滑，及债务规模持续增长，债务率水平有所提高，尤其是本身债务压力就较大的区域，其城投债务率（一般预算财力口径）和全口径债务率（一般预算财力口径）增幅更大。
　　地市经济方面，截至2023年3月1日，已披露GDP规模、GDP同比增速的地级行政单位（包括地级市、自治州、盟、地区，本文为了简便将地级行政单位统称“地市”）分别有259个、260个。根据已披露数据的地市进行统计，2022年多数地市GDP同比增速为正，由于2022上半年多地疫情暴发，较多地市GDP同比增速相较2021年有不同程度的下降，仅有6个地市2022年GDP同比增速上升。
　　地市财政方面，截至2023年3月1日，已披露一般公共预算收入数据的地市共265个。从自然增速口径看，近半数地市一般公共预算收入增速为负值。在已披露剔除留抵退税因素后增速的178个地市中，近9成一般公共预算收入增速为正值，仅有25个地市为负，主要分布在辽宁、云南、甘肃等2022年受疫情反复、楼市低迷影响较大的省份。
　　地市债务方面，截至2023年3月1日，同时披露一般公共预算收入、地方政府债务余额数据的地市有226个。整体来看，全国呈现出南方地区债务率高于北方地区的特点。江苏、贵州和湖南多数地市城投债务率（一般预算财力口径）偏高，而华北地区和广东多数地市城投债务率（一般预算财力口径）较低。此外，2022年有51个地市城投债务率（一般预算财力口径）较2021年末下降。从全口径债务率（一般预算财力口径）来看，2022年近9成地市全口径债务率（一般预算财力口径）有所上升，主要与地方政府债务余额增速较高有关。
　　核心假设风险。数据统计范围局限性；经济发展超预期。
　　

研究报告全文：TablePage固定收益专题报告2023年3月2日证券研究报告TableTitle2023区域经济盘点之一分析师TableAuthor刘郁执证号地市经济财政债务大盘点SACS02605200100012602022SFCCENoBPM217TableSummary021-38003556报告摘要shliuyugfcomcn2022年多数省份GDP规模保持增长受疫情影响严重的上海和吉林分析师姜丹SAC执证号S0260520030001GDP同比增速为负从自然口径看绝大多数省份一般公共预算收入相较2021年有所下滑煤炭等大宗品量价齐升带动资源型省份财政收021-38003555入明显改善山西内蒙古陕西新疆江西安徽四川青海jiangdangfcomcn和宁夏9省自然增速为正剔除留抵退税因素后多数省份一般公共请注意姜丹并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动预算收入增速转正正增长省份数量占比超过80而吉林天津西藏海南重庆和辽宁仍为负此外2022年多数省份财政收入质相关研究TableDocReport量有所恶化体现为税收收入占比以及财政自给率下降城投解惑系列之五十四中央2023-02-242022年伴随着大多数省份一般公共预算收入下滑及债务规模持续多次发文山东债务风险修复增长债务率水平有所提高尤其是本身债务压力就较大的区域其之路城投债务率一般预算财力口径和全口径债务率一般预算财力口大金融信用观察之二27主2023-02-22径增幅更大体符合投资级公司部分条件地市经济方面截至年月日已披露规模同202331GDPGDP通胀观察之一日本如何从通2023-02-21比增速的地级行政单位包括地级市自治州盟地区本文为了缩走向通胀简便将地级行政单位统称地市分别有个个根据已披259260露数据的地市进行统计2022年多数地市GDP同比增速为正由于TableContacts2022上半年多地疫情暴发较多地市GDP同比增速相较2021年有不同程度的下降仅有6个地市2022年GDP同比增速上升地市财政方面截至2023年3月1日已披露一般公共预算收入数据的地市共265个从自然增速口径看近半数地市一般公共预算收入增速为负值在已披露剔除留抵退税因素后增速的178个地市中近9成一般公共预算收入增速为正值仅有25个地市为负主要分布在辽宁云南甘肃等2022年受疫情反复楼市低迷影响较大的省份地市债务方面截至2023年3月1日同时披露一般公共预算收入地方政府债务余额数据的地市有226个整体来看全国呈现出南方地区债务率高于北方地区的特点江苏贵州和湖南多数地市城投债务率一般预算财力口径偏高而华北地区和广东多数地市城投债务率一般预算财力口径较低此外2022年有51个地市城投债务率一般预算财力口径较2021年末下降从全口径债务率一般预算财力口径来看2022年近9成地市全口径债务率一般预算财力口径有所上升主要与地方政府债务余额增速较高有关核心假设风险数据统计范围局限性经济发展超预期备注本报告数据主要来自全国各省份财政厅统计局官网各地级市财政局统计局官网Wind识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText固定收益专题报告目录索引一2022年上海吉林GDP同比增速为负资源型省份财政收入改善明显4一2022年上海吉林GDP同比增速为负4二2022年多数省份一般公共预算收入下滑资源性省份改善明显5三2022年多数省份债务率水平有所提高7二2022年绝大多数地市GDP增速同比下降8三2022年近半数地级市一般公共预算收入自然口径增速为负11四2022年超8成地市城投债务率上升15五风险提示18识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText固定收益专题报告图表索引图12022年上海吉林GDP同比增速为负5图22022年多数省份一般公共预算收入自然口径增速为负6图3煤炭量价齐升带动部分资源强省财政收入大幅增长6图42022年多数省份税收收入占比有所恶化7图5多数省份2022年财政自给率下降7图6江苏福建山东浙江GDP规模大的地市占比高9图72022年GDP规模上万亿的地市9图82022年GDP增速较高的地市主要位于湖北江西山西等省份10图92022年GDP同比增速较2021年上升前20名的地市11图10江苏山东浙江2022年财政实力较强的地市占比较高12图112022年一般公共预算收入自然增速较高的地市主要位于山西陕西新疆等省份13图122022年税收收入占比较2021年上升前20名的地市14图132022年财政自给率较2021年上升前20名的地市14图142022年财政自给率较2021年下降前20名的地市15图152022年江苏湖南江西和浙江多数地市城投债务率偏高16图162022年城投债务率较2021年下降前20名的地市17图17湖南西藏湖北和江苏等2022全口径债务率高的地市占比较高17图182022全口径债务率下降的地市18表12022年多数省份城投债务率有所提高8识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText固定收益专题报告一2022年上海吉林GDP同比增速为负资源型省份财政收入改善明显总体来看2022年多数省份GDP规模保持增长受疫情影响严重的上海和吉林GDP同比增速为负此外2022年各省GDP同比增速相较2021年均有所下降也是吉林和上海表现较差财政方面从自然口径看绝大多数省份一般公共预算收入相较2021年有所下滑煤炭等大宗商品量价齐升带动资源型省份财政收入明显改善山西内蒙古陕西新疆江西安徽四川青海和宁夏9省自然增速为正剔除留抵退税因素后多数省份一般公共预算收入增速转正正增长省份数量占比超过80而吉林天津西藏海南重庆和辽宁仍为负此外2022年多数省份财政收入质量有所恶化体现为税收收入占比以及财政自给率下降2022年伴随着大多数省份一般公共预算收入下滑及债务规模持续增长债务率水平有所提高尤其是本身债务压力就较大的区域其城投债务率一般预算财力口径和全口径债务率一般预算财力口径增幅更大一2022年上海吉林GDP同比增速为负从2022年GDP规模来看安徽超越上海跻身前10具体来看广东GDP规模为129万亿元仍居全国首位其次是江苏达到123万亿元山东浙江河南均超过6万亿元分别排全国3-5名此外安徽GDP规模达到45万亿元超越上海跻身全国前10而宁夏青海西藏GDP规模较小均不足6000亿元其中西藏仅为21326亿元仍为全国最低年共有个省份同比增速跑赢全国主要分布在中西部地区202216GDP3其中福建江西湖南和甘肃在45以上山西湖北陕西云南内蒙古和宁夏在4-45之间受疫情和地产因素影响2022年各省GDP同比增速相较2021年均有所下降受疫情影响严重的吉林和上海表现较差2022年GDP同比增速为负分别为-19和-02相较2021年下降超过8个百分点识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText固定收益专题报告图12022年上海吉林GDP同比增速为负1400002022年GDP规模亿元2022年GDP同比增速右轴6512000041000003800002600001040000-120000-20-3广江山浙河四湖福湖安上河北陕江重辽云广山内贵新天黑吉甘海宁青西东苏东江南川北建南徽海北京西西庆宁南西西蒙州疆津龙林肃南夏海藏古江数据来源全国各省份统计局官网广发证券发展研究中心二2022年多数省份一般公共预算收入下滑资源性省份改善明显从2022年一般公共预算收入规模来看广东和江苏位于第一梯队其中广东为13万亿元而江苏跌破万亿关口为9259亿元浙江上海山东和北京位于第二梯队在5000-9000亿元之间四川河南河北安徽山西福建陕西湖北湖南在3000-5000亿元之间其中山西2022年一般公共预算收入大幅增长首次突破3000亿元而甘肃吉林海南宁夏青海和西藏均在1000亿元以下一般公共预算收入增速方面从自然口径看绝大多数省份一般公共预算收入相较2021年有所下滑仅9个省份增速为正分别为山西内蒙古陕西新疆江西安徽四川青海和宁夏其中山西内蒙古陕西和新疆增速突破10而吉林西藏云南和天津自然口径下一般公共预算收入降幅较大增速均在-10以下剔除留抵退税因素后多数省份一般公共预算收入增速转正正增长省份数量占比超过80其中山西内蒙古陕西和新疆增速超20青海宁夏和江西在10-20之间仍有6个省份剔除留抵退税口径后一般公共预算收入增速为负分别为吉林天津西藏海南重庆和辽宁其中吉林为-165主要因为2022年发生多轮疫情识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText固定收益专题报告图22022年多数省份一般公共预算收入自然口径增速为负2022年一般公共预算收入亿元自然增速右轴1400040剔除留底退税口径增速右轴12000301000020800010600004000-102000-200-30广江浙上山北四河河安山福陕湖湖江内辽重云新贵天广黑甘吉海宁青西东苏江海东京川南北徽西建西北南西蒙宁庆南疆州津西龙肃林南夏海藏古江数据来源全国各省份财政厅统计局官网广发证券发展研究中心煤炭等大宗商品量价齐升带动资源型省份财政收入明显改善剔除留抵退税口径后山西内蒙古陕西和新疆2022年一般公共预算收入增速超25并且这四省2022年原煤产量也均超过4亿吨合计占全国产量的81分别较2021年同比增长8710154和286图3煤炭量价齐升带动部分资源强省财政收入大幅增长2022年规模以上企业原煤产量万吨140000302021年规模以上企业原煤产量万吨一般公共预算收入自然口径增速右轴120000201000001080000060000-104000020000-200-30山内陕新贵安河宁山黑云甘河辽四江吉青湖福广江湖西蒙西疆州徽南夏东龙南肃北宁川苏林海南建西西北古江数据来源全国各省份财政厅统计局官网广发证券发展研究中心从财政收入结构来看已公布数据的29个省份中北京上海浙江和陕西2022年一般公共预算收入中税收收入占比较高近2年均在80以上收入质量较好山西青海内蒙古湖北江苏海南和天津税收占比在70-80之间贵州河北和广西税收占比则相对较低在50-60之间受疫情封控影响2022年企业盈利能力削弱导致政府税收收入大幅下滑多数省份税收收入占比相较2021年有所恶化2022年已有数据的29个省份中仅有青海内蒙古山西宁夏和陕西税收收入占一般公共预算收入比重上升其余省份税收占比均下降其中广西福建和河北税收占比下降幅度较大均超过10个百分点识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText固定收益专题报告图42022年多数省份税收收入占比有所恶化2022年税收占比2022年较2021年税收占比变化右轴pct908806704260050-240-430-620-810-100-12青内山宁陕上北甘天新吉浙湖湖云四辽黑贵安广重海山江江河福广海蒙西夏西海京肃津疆林江北南南川宁龙州徽东庆南东西苏北建西古江数据来源全国各省份财政厅统计局官网广发证券发展研究中心财政自给率一般公共预算收入一般公共预算支出方面除一般公共预算收入大幅增长的的陕西内蒙古新疆和山西以外其余27省2022年财政自给率均有所下降其中上海吉林受疫情影响严重财政自给率下降超过10个百分点不过上海的财政自给率依然较高为81排全国第一浙江海南北京和江苏2022年财政自给率也下降较多其中海南2022年财政自给率仅397图5多数省份2022年财政自给率下降2022年财政自给率2022年较2021年财政自给率变化右轴pct90480270060-250-440-63020-810-100-12陕内新山天江青四河黑广贵宁安河湖甘山西重湖云广福辽江北海浙吉上西蒙疆西津西海川南龙西州夏徽北北肃东藏庆南南东建宁苏京南江林海古江数据来源全国各省份财政厅统计局官网广发证券发展研究中心三2022年多数省份债务率水平有所提高在债务负担方面我们用城投债务率城投有息债务一般公共预算收入和全口径债务率城投有息债务地方政府债务余额一般公共预算收入来衡量仅供投资者参考2022年伴随着大多数省份一般公共预算收入下滑而债务规模持续增长债识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText固定收益专题报告务率水平有所提高尤其是本身债务压力就较大的区域2022年仅陕西新疆青海内蒙古和山西城投债务率一般预算财力口径相较2021年下降主要受益于一般公共预算收入大幅增长其余省份债务率均明显提升尤其是债务率水平本身就较高的省份2022年城投债务率一般预算财力口径增加50个百分点的省份中绝大多数2021年就在500以上表12022年多数省份城投债务率有所提高22Q3发债21发债城投22地方政府21地方政府22城投21城投22城投债22全口径21全口径22全口径债省份城投有息债有息债务债务余额债务余额债务率债务率务率变化债务率债务率务率变化务亿元亿元亿元亿元重庆194251786610071861092478214214021158244江苏828077774620694189648947761181118966152云南1634115519120981095283868115714591162297四川390923479817705152388017297211631048115贵州147601446412470118747827344814441337106湖南232772192015405136057506747612471093154湖北236492178513900119327216645711451027118浙江57699504262016917427718610107969821147广西1168010709971485616925959712681070197天津1269712335864678826885761111156944212甘肃58285582608848966425578513131046267江西187341669710896901363559442100591491吉林48884705716862595744111631417958458河南23689190391510412396556438118910723187山东3800634225235881999253547065867744123安徽178481595013304115764974564186878781陕西159721510897828688482544-62778857-80福建1520712693119021009145537580812673138西藏66165556149636830464680534147新疆4653430678536633246266-20662676-14河北10003901015749132262452162963153497北京1105011126105658771193188637833543广东221311968325082204151671402735628471宁夏55052519961922120114655353222辽宁3014284210980102531191031755447481黑龙江1506146872916535117113468261566青海33835530442787103108-5102895672上海779175068539735710297621519123内蒙古250526289340890089112-23419491-71海南67763734873008816912500396105山西26052453628654147587-11257278-20数据来源各地市财政局统计局官网Wind广发证券发展研究中心二2022年绝大多数地市GDP增速同比下降截至2023年3月1日已披露GDP规模GDP同比增速的地级行政单位包括地级市自治州盟地区本文为了简便将地级行政单位统称地市分别有个259260个根据已披露数据的地市进行统计2022年多数地市GDP同比增速为正由于2022上半年多地疫情暴发较多地市GDP同比增速相较2021年有不同程度的下降识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText固定收益专题报告仅有6个地市2022年GDP同比增速相较2021年上升分别为德宏州蚌埠市商丘市平凉市西安市和舟山市从GDP总量来看江苏福建山东浙江河北河南和广东整体经济实力较强超过3000亿元的地市比例均超过50其中江苏13个地市2022年GDP均超过3000亿元具体来看已披露GDP规模的259个地市中深圳广州苏州位居前三GDP规模均超过23万亿元其中深圳为32万亿元2022年成都突破2万亿元大关GDP规模达到208万亿元2022年GDP规模上万亿的地市数量依然维持在20个主要位于江苏广东浙江福建和山东等传统经济强省图6江苏福建山东浙江GDP规模大的地市占比高个1000亿以下1000-3000亿3000亿以上未披露3000亿以上占比右轴201001680126084042000江福山浙内河河广江湖湖安甘贵陕辽广黑吉四云山新海宁青西苏建东江蒙北南东西南北徽肃州西宁西龙林川南西疆南夏海藏古江数据来源各地市统计局官网广发证券发展研究中心注仅统计有存量城投债的地市下同图72022年GDP规模上万亿的地市350002022年GDP规模亿元2022年GDP增速右轴530000425000320000150002100001500000深广苏成武杭南宁青无长郑佛福泉济合西南东圳州州都汉州京波岛锡沙州山州州南肥安通莞数据来源各地市统计局官网广发证券发展研究中心从GDP同比增速来看260个披露数据的地市中252个地市2022年GDP同比增速为正多数地市增速在3含以上2022年近23的地市GDP增速在3含以上同比增速3以下的地市有87个主要分布在广东贵州辽宁四川识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText固定收益专题报告安徽和江苏等省份各地市中福建宁德市GDP增速最高为107高于全国30和全省4777和60个百分点主要受益于锂电新能源新能源汽车不锈钢新材料铜材料四大主导产业的有力拉动2022年四大主导产业产值突破5200亿元增加值同比增长315对全市规模以上工业增加值增长贡献率达1027GDP同比增速为负的地市有8个分别为盘锦市长春市三亚市营口市安顺市黔西南州柳州市和大庆市其中盘锦长春和三亚2022年GDP同比增速在-45及以下盘锦市主要受疫情冲击居民非刚需消费意愿减弱2022年盘锦市限额以上服装鞋帽针纺织品金银珠宝等商品零售额下滑明显同比分别下降203432受房地产市场不景气影响限额以上家具建筑及装潢材料等商品零售额同比分别下降448298三亚市在第三季度疫情管控之下旅游业凋敝叠加房地产业持续低迷第二产业和第三产业增加值均明显下降下降幅度分别为10042分行业来看2022年三亚市工业批发和零售业住宿和餐饮业生产总值降幅均在10以上图82022年GDP增速较高的地市主要位于湖北江西山西等省份数据来源各地市统计局官网广发证券发展研究中心从2022年GDP同比增速变化来看全国仅有德宏州蚌埠商丘平凉西安和舟山6个地市GDP同比增速相较2021年上升其中德宏州和蚌埠市2022年GDP同比增速上升幅度较大主要与2021年GDP增速为负基数较低有关识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText固定收益专题报告图92022年GDP同比增速较2021年上升前20名的地市2022年GDP增速2022年较2021年GDP增速变化右轴201081661248204-20-4德蚌商平西舟石保定塔昆漳焦凉新包鄂晋泰克宏埠丘凉安山家山西城明州作山乡头尔中安拉州庄地州多玛区斯依数据来源各地市统计局官网广发证券发展研究中心三2022年近半数地级市一般公共预算收入自然口径增速为负截至2023年3月1日已披露一般公共预算收入数据的地市共265个从自然增速口径看近半数地市一般公共预算收入增速为负值在已披露剔除留抵退税因素后增速的178个地市中近9成地市一般公共预算收入增速为正值仅有25个地市为负主要分布在云南广东等2022年受疫情反复楼市低迷影响较大的省份一般公共预算收入规模较大的地市主要分布于江苏山东浙江等强省份江苏山东浙江河北和河南一般公共预算收入在200亿元以上的地市占比超过50其中江苏下辖的13个地市2022年一般公共预算收入均在200亿元以上其中苏州南京和无锡在1000亿元以上此外河南商丘许昌和驻马店2022年一般公共预算收入自然口径同比上升跻身200亿元行列西部省份和东北地区财政实力普遍较弱一般公共预算收入100亿元以下的地市占比较高西藏甘肃广西云南海南黑龙江陕西新疆和吉林均在50以上识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText固定收益专题报告图10江苏山东浙江2022年财政实力较强的地市占比较高个100亿以下100-200亿200-500亿500亿以上未披露200亿以上占比右轴201001890168014701260105084063042021000江山浙河河江福山广海内安甘湖贵陕辽新黑吉湖四广云宁青西苏东江北南西建西东南蒙徽肃北州西宁疆龙林南川西南夏海藏古江数据来源各地市财政局统计局官网广发证券发展研究中心从自然增速口径来看2022年近半数地市一般公共预算收入增速为负其中云南江苏广东和山东均有10个含以上地市一般公共预算收入增速为负占比在60以上一般公共预算收入自然增速为负的122个地市中拉萨德宏州和四平2022年一般公共预算收入下降超过30大理州哈尔滨昆明长春盘锦连云港南充和兰州增速低于-20通化贵港昭通等32个地市增速在-10以下共有178个地市披露了剔除留抵退税因素后一般公共预算收入增速其中25个地市仍为负主要分布在15个省份其中广东和辽宁各4个甘肃广西浙江和云南各2个其余省份各1个其中南充贵港昆明天水盘锦河源和拉萨均在-10以下识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText固定收益专题报告图112022年一般公共预算收入自然增速较高的地市主要位于山西陕西新疆等省份数据来源各地市财政局统计局官网广发证券发展研究中心财政收入结构方面已披露数据的189个地市中仅28个地市2022年税收收入占比上升主要分布在湖南河南安徽等省份其中湖南和河南分别有85个地市税收占比上升盘锦和忻州税收占比上升幅度均超过10个百分点阿克苏地区鄂尔多斯和晋中税收占比增幅也在5个百分点以上榆林2022年税收收入占比上升43个百分点达到90居全国首位识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText固定收益专题报告图122022年税收收入占比较2021年上升前20名的地市2022年税收占比2022年较2021年税收占比变化右轴pct1001210908806704602500盘忻阿鄂晋商攀榆三淮孝鹤丽岳昌衡湘宣娄益锦州克尔中洛枝林门北感壁江阳吉阳潭城底阳苏多花峡州地斯区数据来源各地市财政局统计局官网广发证券发展研究中心252个披露数据的地市中76个地市财政自给率相较2021年上升其中河南省有14个驻马店安阳焦作新乡许昌和濮阳上升幅度均在5个百分点以上此外安徽广东四川湖南和新疆均有5个以上地市2022年财政自给率较2021年上升榆林哈密2022年财政自给率上升幅度均在10个百分点以上原因均为一般公共预算收入增速高于一般公共预算支出增速鄂尔多斯鄂州和昌吉州2022年财政自给率上升8-9个百分点其中鄂州是由于一般公共预算收入增长的同时一般公共预算支出有所下降图132022年财政自给率较2021年上升前20名的地市2022年财政自给率2022年较2021年财政自给率变化右轴pct100149012807010608504063042021000榆哈鄂鄂昌云驻安焦新许攀长濮忻克商晋开平林密尔州吉浮马阳作乡昌枝治阳州拉丘城封顶多州店花玛山斯依数据来源各地市财政局统计局官网广发证券发展研究中心2022年有176个地市财政自给率不及2021年主要位于山东江苏云南广东浙江湖北四川均有10个及以上地市财政自给率下降其中盘锦威海和乌鲁木齐降幅均在20个百分点以上通化绍兴长春昆明和三亚下降幅度在15-20个百分点其中通化市2022财政自给率仅为152022年财政自给率较2021年下降前20名的地市中绝大多数因为一般公共预算支出同比增加而一般公共预算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText固定收益专题报告收入有所下滑图142022年财政自给率较2021年下降前20名的地市2022年财政自给率2022年较2021年财政自给率变化右轴pct90080-57060-1050-154030-2020-25100-30盘威乌通绍长昆三东湖海大嘉兰深哈宁连烟温锦海鲁化兴春明亚营州口理兴州圳尔波云台州木州滨港齐数据来源各地市财政局统计局官网广发证券发展研究中心四2022年超8成地市城投债务率上升截至2023年3月1日同时披露一般公共预算收入地方政府债务余额数据的地市有226个整体来看全国呈现出南方地区债务率高于北方地区的特点江苏贵州和湖南多数地市城投债务率一般预算财力口径偏高而华北地区和广东多数地市城投债务率一般预算财力口径较低此外2022年有51个地市城投债务率一般预算财力口径较2021年末下降从全口径债务率一般预算财力口径来看2022年近9成的地市全口径债务率一般预算财力口径有所上升主要与地方政府债务余额增速较高有关江苏湖南江西和浙江多数地市城投债务率一般预算财力口径偏高而华北地区和广东多数地市城投债务率一般预算财力口径较低城投债务率一般预算财力口径在750以上的39个地市中江苏湖南江西浙江分别有10个5个4个4个城投债务率一般预算财力口径在750以上的地市中大部分城投有息债务规模较大其中有33个地市2022Q3城投有息债务超过1000亿元而萍乡六盘水淮北荆门安顺和张家界市虽然城投有息债务规模尚可但一般公共预算收入较低从而导致城投债务率一般预算财力口径较高52个地市城投债务率一般预算财力口径小于100其中广东有13个辽宁有8个山西有7个云南有5个52个城投债务率一般预算财力口径较低的地市中多数发债城投数量较少城投有息债务规模小其中有36个地市2022Q3城投有息债务不足100亿元而深圳尽管城投有息债务规模达到3076亿元但财政实力强因此城投债务率一般预算财力口径较低为77识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText固定收益专题报告图152022年江苏湖南江西和浙江多数地市城投债务率偏高数据来源各地市财政局统计局官网Wind广发证券发展研究中心从城投债务率一般预算财力口径变化来看已有数据的265个地市中51个地市2022年城投债务率一般预算财力口径相较2021年下降主要分布在山西新疆黑龙江和湖南等省份其中黑龙江的双鸭山齐齐哈尔和牡丹江城投债务率一般预算财力口径下降幅度排名靠前均超过40个百分点主要得益于2022一般公共预算收入增长较多而城投有息债务下降或基本持平遵义由于区域城投认可度相对较低平台融资困难城投有息债务规模有所下降而其2022年一般公共预算收入保持增长因此城投债务率一般预算财力口径下降29个百分点不过仍处于偏高水平750识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText固定收益专题报告图162022年城投债务率较2021年下降前20名的地市2022年城投债务率2022年较2021年城投债务率变化右轴pct15000-101200-20-30900-40-50600-60300-70-800-90双昌齐钦牡延来晋宜银哈遵桂怀榆淮安上鄂湘鸭吉齐州丹安宾城春川密义林化林南庆饶尔西山州哈江多州尔斯数据来源各地市财政局统计局官网Wind广发证券发展研究中心在已有数据的226个地市中湖南西藏湖北和江苏等全口径债务率一般预算财力口径在750以上的地市数量占比较高均在85以上其中湖南省披露数据的14个地市和西藏披露数据的2个地市全口径债务率一般预算财力口径均在750以上此外广西黑龙江江西和浙江全口径债务率一般预算财力口径750以上的地市占比也在80以上河北山东和河南全口径债务率一般预算财力口径在750以上的地市占比不到30图17湖南西藏湖北和江苏等2022全口径债务率高的地市占比较高个750以上500-750500以下未披露750以上占比右轴201001890168014701260105084063042021000湖西湖江广黑江浙安福云陕新甘吉四贵辽河山河广海内宁青山南藏北苏西龙西江徽建南西疆肃林川州宁南东北东南蒙夏海西江古数据来源各地市财政局统计局官网Wind广发证券发展研究中心从全口径债务率一般预算财力口径变化来看超9成地市2022年全口径债务率一般预算财力口径较2021年末有所上升主要与地方政府债务余额增速较高有关仅有20个地市有所下降有7个地市2022年全口径债务率一般预算财力口径下降幅度超过60个百分点其中新疆和黑龙江各有2个内蒙古陕西和广西各有1个多数得益于2022年一般公共预算收入大幅增加增速高于债务总额增速此外榆林包头忻州丽江和齐齐哈尔2022年全口径债务率一般预算财力口径也下降超过30个百分点识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText固定收益专题报告图182022全口径债务率下降的地市2022年全口径债务率2022年较2021年全口径债务率变化右轴pct12000-201000-40800-60600-80-100400-120200-1400-160哈鄂牡双昌延云榆包忻丽齐钦克安淮来桂文凉密尔丹鸭吉安浮林头州江齐州拉庆南宾林山山多江山州哈玛州州斯尔依数据来源各地市财政局统计局官网Wind广发证券发展研究中心五风险提示数据统计范围局限性本报告仅根据已披露数据且有存量城投债的地市进行统计分析会存在一定局限性经济发展超预期若经济发展超预期可能导致地方经济财政和债务形势发生变化识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText固定收益专题报告广发固定收益研究小组TableResearchTeam刘郁首席分析师复旦大学经济学博士2020年加入广发证券发展研究中心姜丹资深分析师上海财经大学金融硕士2020年加入广发证券发展研究中心肖金川资深分析师复旦大学金融学博士2020年加入广发证券发展研究中心田乐蒙资深分析师西南财经大学统计学博士2020年加入广发证券发展研究中心黄晓曦资深分析师中山大学金融硕士2018年加入广发证券发展研究中心黄佳苗资深分析师复旦大学金融硕士2020年加入广发证券发展研究中心郭强高级研究员上海交通大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心董远研究员上海对外经贸大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心钱青静研究员中央财经大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心曾禹童研究员复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText固定收益专题报告重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明