地级市层面，宿迁市、盐城市财力有所改善。自然口径下，仅宿迁市、淮安市、盐城市一般公共预算收入增速为正，剔除留抵退税因素后，各地级市增速均为正，其中宿迁市和盐城市增速较高，分别为10.0%和8.1%。债务负担方面，各地级市城投债务率和政府债务率均上升，其中无锡市和淮安市城投债务率上升幅度较小，在30个百分点以内。
　　区县层面，江苏省有21个区县2022年一般预算收入达100亿元以上，财力较强的区县主要分布在苏南的苏州市、无锡市、常州市和南京市。2022年一般公共预算收入在200亿元以上的9个区县中有5个属于苏州市，其中昆山市为430亿元，仍居全省首位。
　　2022年一般公共预算收入在100亿元以上的21个区县增速普遍较低，仅无锡锡山区和苏州吴中区一般公共预算收入自然增速为正，半数以上区县一般公共预算收入下滑超5%。50-100亿元的28个区县中，南通如东县、镇江丹阳市、泰州靖江市、盐城东台市和大丰区一般公共预算收入自然增速为正，剔除留抵退税因素后，大丰区和如东县增速在7%以上。50亿元以下的区县中，宿迁宿城区、淮安涟水县，盐城建湖县和滨海县财政收入有所改善，一般预算收入自然增速超9.0%。
　　债务负担方面，2022年仅13个区县城投债务率下降，7个区县政府债务率下降。淮安的淮安区、涟水县、洪泽区2022年城投债务率下降幅度较大，降幅超过50个百分点，其中洪泽区、涟水县政府债务率亦有所下降。
　　从各市城投公募债平均估值来看，苏南较低而苏北较高。具体来看，苏南的苏州市、南京市、无锡市估值较低，在3.3%以下，这3个地级市GDP规模在万亿元以上，2022年一般公共预算收入在千亿元以上。苏北的连云港市、盐城市和淮安市、苏中的泰州市公募债平均估值在4.0%及以上，这4个地级市城投债务率处于省内偏高水平，并且连云港市和淮安市经济财政实力处于省内下游。2022年财政数据有所改善的宿迁市平均估值在3.7%附近，并且城投债务率处于省内偏低水平，具有一定性价比。
　　从区县城投公募债平均估值来看，苏州太仓市、相城区、吴中区、吴江区、虎丘区，南京栖霞区、玄武区，无锡宜兴市、江阴市，徐州铜山区公募债平均估值相对较低，在3.2%以下。这些区县大部分2022年一般公共预算收入超过100亿元，并且城投债务率处于省内较低水平。估值在6.0%以上的8个区县均位于苏北，盐城市数量最多（4个）。
　　核心假设风险。财政收入大幅下滑，城投政策收紧，负面事件超预期。
　　

研究报告全文：TablePage固定收益专题报告2023年3月24日证券研究报告TableTitle2023区域经济盘点之四分析师TableAuthor刘郁执证号江苏个区县年经济财政债务大盘点SACS0260520010001892022SFCCENoBPM217TableSummary021-38003556报告摘要shliuyugfcomcn地级市层面宿迁市盐城市财力有所改善自然口径下仅宿迁市分析师姜丹SAC执证号S0260520030001淮安市盐城市一般公共预算收入增速为正剔除留抵退税因素后各地级市增速均为正其中宿迁市和盐城市增速较高分别为100021-38003555和81债务负担方面各地级市城投债务率和政府债务率均上升jiangdangfcomcn其中无锡市和淮安市城投债务率上升幅度较小在30个百分点以内请注意姜丹并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动区县层面江苏省有21个区县2022年一般预算收入达100亿元以上财力较强的区县主要分布在苏南的苏州市无锡市常州市和南京市相关研究TableDocReport年一般公共预算收入在亿元以上的个区县中有个属于苏2022200952023区域经济盘点之三浙江2023-03-19州市其中昆山市为430亿元仍居全省首位85个区县2022年经济财政债2022年一般公共预算收入在100亿元以上的21个区县增速普遍较低务大盘点仅无锡锡山区和苏州吴中区一般公共预算收入自然增速为正半数以2023区域经济盘点之二重庆2023-03-08上区县一般公共预算收入下滑超550-100亿元的28个区县中南38个区县2022年经济财政债通如东县镇江丹阳市泰州靖江市盐城东台市和大丰区一般公共务大盘点预算收入自然增速为正剔除留抵退税因素后大丰区和如东县增速2023区域经济盘点之2023-03-02在7以上50亿元以下的区县中宿迁宿城区淮安涟水县盐城一260地市2022经济财政建湖县和滨海县财政收入有所改善一般预算收入自然增速超90债务大盘点债务负担方面年仅个区县城投债务率下降个区县政府2022137债务率下降淮安的淮安区涟水县洪泽区2022年城投债务率下降联系人TableContac曾禹童ts021-38003620幅度较大降幅超过50个百分点其中洪泽区涟水县政府债务率亦zengyutonggfcomcn有所下降从各市城投公募债平均估值来看苏南较低而苏北较高具体来看苏南的苏州市南京市无锡市估值较低在33以下这3个地级市GDP规模在万亿元以上2022年一般公共预算收入在千亿元以上苏北的连云港市盐城市和淮安市苏中的泰州市公募债平均估值在40及以上这4个地级市城投债务率处于省内偏高水平并且连云港市和淮安市经济财政实力处于省内下游2022年财政数据有所改善的宿迁市平均估值在37附近并且城投债务率处于省内偏低水平具有一定性价比从区县城投公募债平均估值来看苏州太仓市相城区吴中区吴江区虎丘区南京栖霞区玄武区无锡宜兴市江阴市徐州铜山区公募债平均估值相对较低在32以下这些区县大部分2022年一般公共预算收入超过100亿元并且城投债务率处于省内较低水平估值在60以上的8个区县均位于苏北盐城市数量最多4个核心假设风险财政收入大幅下滑城投政策收紧负面事件超预期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明115TablePageText固定收益专题报告目录索引一多数地级市GDP增速跑赢全国宿迁市盐城市财力有所改善4二21个区县2022年一般预算收入达100亿元以上5三各地级市估值存在一定分化苏南较低而苏北较高7四风险提示13识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明215TablePageText固定收益专题报告图表索引表1江苏省各地级市经济财政情况按2022年GDP降序排列4表2江苏省各地级市债务情况按2022年地方政府债务余额降序排列5表3江苏省发债区县经济财政情况仅列举2022年GDP排名前40的样本6表4江苏省发债区县债务情况仅列举2022年地方政府债务余额排名前40的样本7表5江苏省各市公募城投债余额及平均估值情况余额加权8表6江苏省各市私募城投债余额及平均估值情况余额加权8表7江苏省发债区县公募城投债余额及平均估值情况余额加权9表8江苏省发债区县私募城投债余额及平均估值情况余额加权11识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明315TablePageText固定收益专题报告一多数地级市GDP增速跑赢全国宿迁市盐城市财力有所改善从2022年经济财政数据表现来看江苏省多数地级市GDP增速跑赢全国宿迁市盐城市财力有所改善江苏省13个地级市中有7个2022年GDP增速高于全国水平30盐城市泰州市扬州市增速更高在40以上其中扬州市和盐城市GDP规模首次突破7000亿元大关但GDP万亿元俱乐部的苏州市南京市南通市增速有所放缓在20附近排省内后3位财政数据方面自然口径下仅宿迁市淮安市盐城市2022年一般公共预算收入增速为正剔除留抵退税因素后各地级市增速均为正其中宿迁市和盐城市增速较高分别为100和82财力有所改善主要得益于非税收入中国有资源资产有偿使用收入增长超70债务负担方面我们用城投债务率城投有息债务一般公共预算收入下同和政府债务率地方政府债务余额一般公共预算收入下同来衡量仅供投资者参考2022年江苏省各地级市城投债务率和政府债务率均上升其中无锡市和淮安市城投债务率上升幅度较小在30个百分点以内宿迁市泰州市盐城市苏州市政府债务率上升幅度较小在15个百分点以内而连云港市和南通市由于自然口径下一般公共预算收入下滑超10导致城投债务率上升幅度较大表1江苏省各地级市经济财政情况按2022年GDP降序排列22一般公共GDP增速22一般公22一般公共一般预算收22税收占22财政自22GDP22GDP21GDP预算收入剔22税收22财政地级市变化共预算收入预算收入自入增速变化比变化给率变化亿元增速增速除留抵退税占比自给率pct亿元然增速pctpctpct增速苏州市239582087-672329-7201-8981-4890-72南京市169082175-541558-9901-5578-7685-99无锡市148513088-581133-5616-10075-6883-54南通市113802189-68613-13732-7967-13453-98常州市955035100-65632-8216-10080-3283-60徐州市84583287-55517-3734-8170-10050-33扬州市71054374-31325-54230373-6647-36盐城市70804677-314530581-4666-9641-23泰州市640244101-57417-09--63-11960-31镇江市50172994-65304-7221-3066-12657-36淮安市474236100-643001079-4570-10345-30宿迁市411236101-6527215100-11180-6444-22连云港市40052488-64213-22617-10460-19440-117数据来源江苏省各市统计局财政局官网广发证券发展研究中心注一般预算收入增速变化2022年剔除留抵退税因素后增速-2021年增速识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明415TablePageText固定收益专题报告表2江苏省各地级市债务情况按2022年地方政府债务余额降序排列22Q3发债城21发债城投22城投债22政府债22地方政府债务21地方政府债务22地方政府债22Q3发债城投22城投债21城投债22政府债21政府债地级市投有息债务有息债务务率变化务率变化余额亿元余额亿元务余额增速有息债务增速务率务率务率务率亿元亿元pctpct南京市2988289031466313900594180413719216725镇江市218919181439764024-11308122880720586134南通市197918636744970056121598622932326261无锡市187416081760256167-25325141816513431苏州市17721588121159610654949842473766313常州市1608141514699667314110797812925420649盐城市15351473467855958141497132117633932712徐州市15221332144316401878347488629424846扬州市1105978133625324712111494417033928455泰州市100196645955547491429130312724023011宿迁市90287631577137714580514663323275淮安市7516938417240663139013692225023317连云港市6806583282926327132995837231924080数据来源江苏省各市统计局财政局官网广发证券发展研究中心注城投债务率城投有息债务一般公共预算收入政府债务率地方政府债务余额一般公共预算收入城投2022年报还未披露故2022年末有息债务采用2022Q3数据代替二21个区县2022年一般预算收入达100亿元以上区县层面本文分析仅限于江苏省有发债城投的89个区县江苏省多数发债区县财力较强有45个区县2022年一般公共预算收入在50亿元以上其中21个区县位于100亿元以上江苏省财力较强的区县主要分布在苏南的苏州市无锡市常州市和南京市2022年一般公共预算收入在200亿元以上的9个区县中有5个属于苏州市其中昆山市为430亿元仍居全省首位2022年一般公共预算收入在100亿元以上的21个区县增速普遍较低具体来看自然口径下仅无锡锡山区和苏州吴中区一般公共预算收入增速为正半数以上区县一般公共预算收入下滑超5主要是受疫情和退税减税缓税政策等叠加影响同时大部分区县税收占比和财政自给率均有所下降剔除留抵退税因素后南京秦淮区无锡锡山区和新吴区常州新北区增速在50含以上其中秦淮区增速较高达89主要是国有资源资产有偿使用收入增长近5倍2022年一般公共预算收入在50-100亿元的24个区县中南通如东县镇江丹阳市泰州靖江市盐城东台市和大丰区一般公共预算收入自然增速为正剔除留抵退税因素后大丰区和如东县增速在7以上其中大丰区增速达122省内排名靠前主要是非税收入增长36左右经济数据方面常州金坛区和溧阳市GDP增速相对较高在60以上主要得益于规模以上工业总产值实现30左右增长2022年一般公共预算收入在50亿元以下的区县中宿迁宿城区淮安涟水县盐城建湖县和滨海县财政收入有所改善一般预算收入自然增速在90以上这四个区县2022年罚没收入国有资源资产有偿使用收入行政事业性收费收入等非税收入增加较多非税收入增速均在50以上其中宿城区税收收入增幅亦较高达327主要是企业所得税598和个人所得税6542增长明显税收占比达到94经济数据方面盐城亭湖区GDP增速较高为60主要是规上工业增加值增长213固定资产投资增长91增幅均位居盐城市前列识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明515TablePageText固定收益专题报告债务负担方面2022年江苏省多数区县债务率有所上升仅13个区县城投债务率下降7个区县政府债务率下降具体来看淮安的淮安区涟水县洪泽区2022年城投债务率下降幅度较大降幅超过50个百分点其中洪泽区涟水县政府债务率亦有所下降这三个区县2022年一般公共预算收入自然增速均为正并且淮安区和涟水县发债城投有息债务有所压降此外宿迁宿城区盐城建湖县政府债务率下降幅度超过10个百分点表3江苏省发债区县经济财政情况仅列举2022年GDP排名前40的样本22一般公共一般公共预22GDP增22一般公共22一般公共22税收占22财政自22GDP22GDP预算收入剔算收入增速22税收22财政自地级市区县速变化预算收入预算收入自比变化给率变化亿元增速除留抵退税变化占比给率pct亿元然增速pctpct增速pct苏州市昆山市500718-60430-7986-17108-52无锡市江阴市475423-58227-172-68-12379-4093-92常州市武进区310214-82205-5317-9281-59100-39苏州市张家港市3100219-17195-129南京市江宁区300121-54203-235-89-93860781-176苏州市常熟市277420-72220-4744-3678-8376-80无锡市新吴区238035-75242-0556-6981-52125-138苏州市吴江区233223-57226-12481-4665-83无锡市宜兴市223732-56132-7505-11177-6470-59常州市新北区199140-50133-6450-168402118-452苏州市虎丘区178030-71182-5285-14137102南京市栖霞区174615-65141-72-31-12590-14151-1190南通市崇川区170030-59113-10229-1767-181133-307苏州市太仓市165422-95178-6482-4499-140南通市通州区163921-7168-12055-9568-15751-99南通市海门区163531-6356-28950-2559-23344-147苏州市吴中区159018-772101083-7095-73南通市如皋市147923-6274-5561-2068-15254-19常州市溧阳市141662-3981-7183-3764-159镇江市丹阳市139540-70721277-8664-20南通市启东市139122-6267-13736-4472-10053-126南通市海安市138066-5059-1868-14247-28泰州市泰兴市136753-4690-3357-3369-11570-85徐州市铜山区135050-4754-4109-5872-12746-10南通市如东县131515-74766379065250扬州市江都区129060-2056-1873-9150-11南京市建邺区125125-58160-1387-30205-421无锡市惠山区123332-71112-2440-12576-52111-27常州市金坛区121668-2751-14650-2580-2757-99无锡市锡山区120032-681121376-8974-709607泰州市靖江市120060-46680767-4363-1526639徐州市邳州市120050-4543-8619-5974-5835-27泰州市高港区115327-83101-64-11910236扬州市邗江区114631-2145-16475-4161-08泰州市兴化市108543-52484069-973703无锡市滨湖区107550-4097-3905-16078-6998-95盐城市东台市1050610643-6173-5143-38南京市溧水区103426-5857-300-140-17665-12655-80徐州市沛县102040-4950-1512-8878-6339-06扬州市高邮市101548-30402877-4742-19数据来源江苏省各区县统计局财政局官网广发证券发展研究中心注一般预算收入增速变化2022年剔除留抵退税因素后增速-2021年增速识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明615TablePageText固定收益专题报告表4江苏省发债区县债务情况仅列举2022年地方政府债务余额排名前40的样本22地方政府21地方政府22地方政22Q3发债城21发债城投22发债城22城投债22政府债22城投债21城投债22政府债21政府债地级市区县债务余额债务余额府债务余投有息债务有息债务投有息债务率变化务率变化务率务率务率务率亿元亿元额增速亿元亿元务增速pctpct南京市江宁区3703554272625338134395538818213449常州市溧阳市360290246766307833722112444332112镇江市丹阳市3262931140337585615273345341141无锡市新吴区31127314320283131321161612811216常州市武进区289250161436136757006316914111525南通市如皋市28527921021922111389118520438735928泰州市泰兴市268275-3861783109568401162972952无锡市江阴市26322119105410352465378871168135苏州市昆山市2572211614591394533929941604712南通市启东市2502251174266112110485025537328984苏州市常熟市247231784383023833592411210012南通市海安市229217599794061510135215834731234苏州市吴江区22418521915859740533372997228镇江市句容市21619412409412-11027715312543336207苏州市张家港市21418218162715962743604138986929无锡市锡山区20919574213966377359181871779镇江市扬中市20618214306325-6847854-757147893南通市如东县2031945875835511461163-17266270-4宿迁市泗阳县200199013112284373815666662344南通市通州区1981895490511-47266666029424747南京市溧水区190178713101245522861521766331217114无锡市宜兴市1881562176170285784938514310933无锡市惠山区187175794792138468034316715215盐城市东台市17816493863022863750013629427222盐城市建湖县1781686418396611111146-35472486-14盐城市射阳县177175114113094603847657551858无锡市梁溪区175118493543540666551116329183146南通市崇川区1721626547623-12483494-1115212923南京市六合区1711644691578201509109641337431262徐州市邳州市1711501450548341167102114639531877泰州市高港区171821093593551355748-169172-徐州市新沂市17013526738701516051604137031060苏州市太仓市16815876836071338431965958312扬州市仪征市16114312585522121255108317234529748南京市高淳区1571533661592121703137532840635650常州市金坛区157125251227119722393199439930620897南通市海门区1561532981890101747112662127719384徐州市铜山区1501301617216733192982127923148徐州市睢宁县148137831630447487123734932128盐城市阜宁县14713962181871771661410248245724数据来源江苏省各区县统计局财政局官网广发证券发展研究中心注城投债务率城投有息债务一般公共预算收入政府债务率地方政府债务余额一般公共预算收入城投2022年报还未披露故2022年末有息债务采用2022Q3数据代替三各地级市估值存在一定分化苏南较低而苏北较高从各市城投公募债平均估值来看苏南较低而苏北较高具体来看苏南的苏州市南京市无锡市估值较低在33以下这3个地级市GDP规模在万亿元以上2022年一般公共预算收入在千亿元以上并且苏州市和无锡市城投债务率处于省内偏低水平苏北的连云港市盐城市和淮安市苏中的泰州市公募债平均估值在40及以上这4个地级市城投债务率处于省内偏高水平并且连云港市和淮安市经济财政实力处于省内下游2022年财政数据有所改善的宿迁市平均估值在37附近并且城投债务率处于省内偏低水平具有一定性价比识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明715TablePageText固定收益专题报告表5江苏省各市公募城投债余额及平均估值情况余额加权公募债公募债平均分主体评级分行政级别分剩余期限公募债余额公募债地级市平均估值剩余期限AA及国家级亿元占比AAAAA市级区县级1年以内1-3年3年以上年以下园区连云港市4314814213-3758345738384645盐城市7693764114354057385244384351泰州市8203644013324049324152374258淮安市5654134010-3650345042384268镇江市5474373808-38583639493642-宿迁市3045093711-31423350373341-徐州市7564243616323243324433353737常州市12985153417323439323535313737扬州市5184023413303338303735303637南通市10213673314313441303534323435无锡市11594383225333234333134293437南京市30785743215303235293332303236苏州市24765623117303233313231293235数据来源中债估值广发证券发展研究中心注个券中债估值日期为2023年3月22日采用行权估值及行权剩余期限剔除永续债担保债及无中债估值个券从各市城投私募债平均估值来看镇江市盐城市泰州市连云港市较高在45以上这些地级市城投债务率偏高并且经济财政实力均处省内中下游宿迁市淮安市徐州市扬州市私募债平均估值处于中游介于41-45常州市南通市南京市无锡市苏州市估值相对较低在40以下表6江苏省各市私募城投债余额及平均估值情况余额加权私募债私募债平均分主体评级分行政级别分剩余期限私募债余私募债地级市平均估值剩余期限AA及国家级额亿元占比AAAAA市级区县级1年以内1-3年3年以上年以下园区镇江市7065635111-50704544604657-盐城市127462449143846664258494751-泰州市143663647113444553547554549-连云港市4655194511-41653965414248-宿迁市2934914412-3450365844434550淮安市8055874412-41624060444047-徐州市102957643103135503348354343-扬州市7725984214-39443544393944-常州市12244853816343846344038354039南通市17596333713353740363737344045南京市22854263714333640313834333939无锡市14885623615343540353538323940苏州市19334383414313438393435323640数据来源中债估值广发证券发展研究中心注个券中债估值日期为2023年3月22日采用行权估值及行权剩余期限剔除永续债担保债及无中债估值个券从区县城投公募债平均估值来看苏州太仓市相城区吴中区吴江区虎识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明815TablePageText固定收益专题报告丘区南京栖霞区玄武区无锡宜兴市江阴市徐州铜山区公募债平均估值相对较低在32以下这些区县大部分2022年一般公共预算收入超过100亿元并且城投债务率处于省内较低水平估值在60以上的8个区县均位于苏北盐城市数量最多有4个其中阜宁县估值最高为72主要是城投债务率偏高的同时经济财政实力较弱2022年经济财政数据表现较好或者债务率下降幅度较大的区县多数位于苏北这些区县大部分公募债平均估值在45以上主要是城投债务率偏高或者财力较弱例如盐城大丰区建湖县亭湖区淮安洪泽区等表7江苏省发债区县公募城投债余额及平均估值情况余额加权公募债平分主体评级分剩余期限公募债余额公募债公募债平均地级市区县均剩余期AA及1年1-33年以亿元占比估值AAAAA限年以下以内年上盐城市阜宁县1283527214--72-72-连云港市灌南县735927036--70--70盐城市射阳县2043126731--67--67盐城市建湖县3232436712--676171-连云港市灌云县2999096611--664180-盐城市盐都区1002436222--62-62-徐州市新沂市4551786210--625571-淮安市清江浦区80976015--60-60-徐州市丰县1642225909--595959-镇江市扬中市3727805809--585368-淮安市涟水县2356625721--57455168徐州市睢宁县3493575316--53-53-连云港市连云区8565385311-43674862-徐州市贾汪区6768945212--524564-淮安市洪泽区1308675210--524555-泰州市海陵区3342595021-50474750-盐城市亭湖区110865009-50-5050-宿迁市宿城区3763645012--50-50-泰州市高港区3022524917-49--49-连云港市赣榆区2517594807--4848--淮安市淮阴区3578364707--474454-泰州市姜堰区3742724711-47-4350-镇江市句容市2572544711-47-4548-扬州市仪征市5493024715--473749-泰州市靖江市15853794613-47444348-南通市如东县5031924417--44-44-淮安市淮安区2703044404--444349-泰州市兴化市4583634409--444346-扬州市高邮市3502584313--433643-连云港市海州区6174984208-40674046-盐城市大丰区5753334106-41-41--无锡市梁溪区1291014127-41--41-识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明915TablePageText固定收益专题报告淮安市盱眙县1977164001--4040--南通市海安市12293714006-36423846-徐州市邳州市4002044006--403850-盐城市东台市4622973913-40383741-扬州市广陵区60973914--39-39-徐州市沛县7724203910--39364068泰州市泰兴市13314733813-37773343-常州市金坛区13344033810-35403344-南通市如皋市11893283715-37-3239-镇江市丹阳市4404283707-37-3638-扬州市邗江区2002003620-36--36-南京市高淳区22496643608--363441-南通市崇川区155613630-3636-3636常州市溧阳市8254223615-35393337-无锡市滨湖区3493393624-36-323439常州市新北区19865883617323743343737扬州市江都区4243253620-36--3541常州市钟楼区6957713510--353240-南京市雨花台区904813512--353037-南京市溧水区18552863412-32353137-无锡市锡山区5673063411-31343137-常州市武进区28674443414-34-3036-南通市海门区17734693412-33383235-南通市启东市8732923316-33-303340南京市江宁区42033823312293536313445无锡市惠山区10262733314-33382936-无锡市新吴区8767593319-3236293438常州市天宁区4904853311-33-30-41苏州市常熟市16435063316-33-293336南京市建邺区10178053218-32-3032-南京市浦口区35275423212-32343034-苏州市张家港市40136593218313332293238南京市六合区8594023208-30353233-苏州市昆山市31054693219323233293236苏州市太仓市15385443213-3133293337无锡市宜兴市13743643213-3134303337苏州市相城区11772913218383131293238苏州市吴中区30984553114-3133293336苏州市吴江区20214823117303234283235南京市栖霞区4485313114-31-2834-徐州市铜山区50683109-31-31--南京市玄武区4765713006-29303031-苏州市虎丘区42058193015303031283134识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1015TablePageText固定收益专题报告无锡市江阴市12742692906-28312833-数据来源中债估值广发证券发展研究中心注个券中债估值日期为2023年3月22日采用行权估值及行权剩余期限剔除永续债担保债及无中债估值个券从区县城投私募债平均估值来看有6个区县在34以下其中4个属于苏州市2个属于无锡市这些区县2022年一般预算收入均在180亿元以上而连云港灌南县盐城滨海县和建湖县估值较高在70以上这三个区县财力较弱一般公共预算收入在30亿元以下其中滨海县城投债务率也较高表8江苏省发债区县私募城投债余额及平均估值情况余额加权私募债余额私募债私募债平均私募债平均剩分主体评级分剩余期限地级市区县亿元占比估值余期限年AAAAAAA及以下1年以内1-3年3年以上连云港市灌南县504087823--78-78-盐城市滨海县1555257517--75-75-盐城市建湖县10087577106--717176-盐城市射阳县4506886912--696479-盐城市响水县2355586914--695486-徐州市丰县5737786805--6868--盐城市盐都区3117576618--665671-徐州市新沂市21058226510--656071-盐城市阜宁县2356486514--656069-淮安市淮阴区701646416--64-64-淮安市淮安区6176966415--645472-连云港市赣榆区802416315--634872-淮安市金湖县1174986202--6262--盐城市亭湖区11629146111-58655572-连云港市连云区7354626011-49785368-徐州市睢宁县6276436008--605963-宿迁市泗洪县1557216005--6060--连云港市东海县863815904--5959--淮安市清江浦区7419035816-57655560-宿迁市宿城区6586365708--575164-镇江市丹阳市5875725719-46704261-泰州市兴化市8016375516--556853-宿迁市宿豫区1304615513--55-55-泰州市海陵区9567415413-49664860-扬州市宝应县2747745102--5151--盐城市大丰区11546675015-50564653-泰州市姜堰区10047284906-47534859-淮安市涟水县1203384707--474650-泰州市靖江市26016214711-46474350-泰州市高港区8957484604-46-4652-扬州市仪征市12666984614-51444252-扬州市高邮市10077424607--464743-连云港市海州区6225024511-45-4446-识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1115TablePageText固定收益专题报告扬州市广陵区5609034415--444045-徐州市邳州市15577964405--444251-南京市建邺区2471954417-3648-4441泰州市泰兴市14815274314-42633946-镇江市句容市7567464306-43-4345-徐州市沛县10685804309--434153-南京市高淳区11383364312--433946-南京市栖霞区3964694213--423944-南通市海安市20846294211-41473947-常州市金坛区19775974213-4143394350盐城市东台市10937034109-41443946-常州市天宁区5205154119-41-3442-扬州市邗江区7988004120-41-3142-徐州市鼓楼区10010004109--4141--南通市如东县21158084012-38523645-常州市钟楼区2072293905--3939--无锡市惠山区27287273914-37413444-常州市溧阳市11305783913-37493641-常州市新北区1390412391234-483740-常州市武进区35895563815-37513440-无锡市梁溪区11448993814-37443445-扬州市江都区8826753815-38-3441-南京市雨花台区975193814--38-38-南通市如皋市24406723811-38373542-南京市六合区12795983813-34403540-无锡市宜兴市23996363716-3643324046南京市浦口区29804583711-37393342-南通市启东市21137083713-37573341-南京市江宁区67986183715343743333942南通市海门区20045313713-3738334249徐州市铜山区6909323713-3640-37-无锡市锡山区12856943715-36393339-苏州市相城区287470937153135403339-南京市玄武区3574293715-33383139-南京市溧水区46387143712-35383340-苏州市太仓市12894563617-34403238-无锡市滨湖区6806613617-33413038-南通市崇川区23749393615-34393238-南通市通州区12209243512-32353236-苏州市吴中区37125453414-34353136-苏州市昆山市35165313414-34373136-苏州市虎丘区9311813413353136323539苏州市常熟市16064943412-34363235-识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1215TablePageText固定收益专题报告无锡市江阴市34577313411383336323639无锡市新吴区2782413409-32353236-苏州市吴江区21745183313313538313542苏州市张家港市207734133093032363137-数据来源中债估值广发证券发展研究中心注个券中债估值日期为2023年3月22日采用行权估值及行权剩余期限剔除永续债担保债及无中债估值个券四风险提示财政收入大幅下滑若区域财政收入大幅下滑城投偿债压力将上升城投政策收紧若城投政策超预期收紧再融资压力将上升负面事件超预期若城投非标违约商票逾期等负面事件超预期增多城投债借新还旧压力将上升识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1315TablePageText固定收益专题报告广发固定收益研究小组TableResearchTeam刘郁首席分析师复旦大学经济学博士2020年加入广发证券发展研究中心姜丹资深分析师上海财经大学金融硕士2020年加入广发证券发展研究中心肖金川资深分析师复旦大学金融学博士2020年加入广发证券发展研究中心田乐蒙资深分析师西南财经大学统计学博士2020年加入广发证券发展研究中心黄晓曦资深分析师中山大学金融硕士2018年加入广发证券发展研究中心黄佳苗资深分析师复旦大学金融硕士2020年加入广发证券发展研究中心郭强高级研究员上海交通大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心董远研究员上海对外经贸大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心钱青静研究员中央财经大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心曾禹童研究员复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心谢瑞鸿研究员约翰霍普金斯大学硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体声明TableLegalDisclaimer本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1415TablePageText固定收益专题报告重要声明TableImportantNotices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1515