事件：2023年3月，官方制造业PMI为51.9%，较前值下降0.7个百分点；非制造业PMI为58.2%，高于前值1.9个百分点。
　　3月份的制造业PMI较前值小幅回落至51.9，不过略低于52的水平还是比预期更强一点。事实上，制造业PMI51.9的水平与2018年、2020年、2021年同期水平相仿，不过考虑到2月PMI已经处于多年来的最高水平，春节后两个月制造业扩张的广泛性和持续性可能只有2020年4季度可以媲美。2020年有旺盛的出口支撑，今年可能更多还是因为疫情期间的基数偏低。
　　非制造业PMI继续走高至58.2，这也是过去几年的高点，反映了服务业全面的复苏态势仍在延续。非制造业PMI在过去一年中，随着疫情形势的变化而快速摆动，最近3个月表现强劲，与大家对于生活快速恢复正常的感受是一致的。因为没有历史经验可以对比，我们不知道这种强劲还会持续多久，但倾向上认为目前的商务活动已经恢复正常，后续扩张速度会放缓。
　　此外，关于本次PMI数据，我们还有几点看法：
　　1、PMI反映了疫后复苏的普遍和快速，虽然扩散指数在复苏期与绝对指标的表现通常并不完全一致，但3月份工业生产维持一定的景气度水平、服务业的景气度有进一步的提升是大概率事件。
　　2、向前看，景气度还能有多少提升空间？我们倾向于认为空间不大了。制造业PMI虽然超预期，但是在出口疲软的情况下，后续很难继续走高了。非制造业PMI已经达到历史高位，大家的生活也已经恢复正常，后续更多是维持。
　　3、随着2月以来市场经济增长预期的回落，3月份的PMI以及后续陆续公布的各项经济数据可能能够提振一下市场的经济预期。不过再往后，经济增速的同比数据会因为基数原因走高，而PMI回落是大概率事件，市场应该看哪个？我们倾向于后者。
　　4、房地产是目前仍然有想象力的行业，最近市场也颇受房地产相关的消息的影响。目前看，仍然以销售疲软区域放松政策以求提振销售为主，并没有过度的刺激。
　　风险提示：国内疫情反复、海外不确定性积聚。