业绩摘要：美丽田园医疗健康发布2022年报，公司全年实现收入人民币16.35亿（同比-8.2%），归母净利润1.03亿（同比-46.71%），毛利率43.9%（同比-2.9%），经调整净利润为1.57亿元。整体在2022年受到疫情极大影响的情况下，彰显出龙头企业较强的经营韧性。
　　坚持稳定扩张，稳定会员人数基本盘：2022年公司坚持稳定有序的门店扩张，新开设直营店20家（17家生美、2家医美及1家医疗中心），加盟店35家，保证了三大业务会员数量的提升，为23年的经营复苏奠定良好基础。全年公司直营店活跃会员人数为78318名，活跃会员复购率为83.2%。
　　三美模式优势凸显，转化率继续提升：公司三项业务在疫情冲击下较好的分散了风险。传统美容服务受疫情冲击影响最大，全年收入为9.47亿元，同比下降9.56%，收入占比58%。医疗美容服务偏向低频次，高单价的消费特性，相对受影响较小，全年收入为6.20亿元，同比下降7.8%，收入占比38%。亚健康评估与干预服务则受益于疫情之后客户对健康的关注度提升，实现收入0.69亿元，同比增长12.4%，收入占比4%。同时公司全年有23.7%的传统美容服务会员购买了医疗美容和亚健康评估及干预服务，预计转化率将继续提高。生美会员的转化能有效降低公司医美及亚健康业务的获客成本，印证了公司三美模式的优势所在。
　　投资建议：公司23年预计将继续通过自建及加盟方式开设传统美容服务门店50家，也将适时开拓医美及亚健康服务门店，并升级现有门店。略微上调23-25年全年收入及利润预测，预计23-25年收入分别为21.20、25.70、30.66亿元，归母净利润分别为2.32、2.68、3.25亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：1.疫情反复对经营造成的影响；2.对加盟店的管理风险；3.医疗事故风险; 4.门店扩张带来短期风险