事件: 2022年公司实现营业收入803.5亿元，同比增长22.2%；实现毛利25亿元，同比增长33.7%；经调整后归母净利润3.79亿元，同比增长15.7%。2022年H2实现营业收入404.6亿元，同比增长13.1%；毛利13.47亿元，同比增长22.8%。
　　主营业务韧性强，服务业务毛利贡献突出。报告期内，公司交易业务板块实现收入794亿元，同比增长21.8%；其中消费电子和酒水饮料保持高增，同比增长39.4%/47.7%。服务业务板块实现收入7.9亿元，同比增长81.5%。公司2022年综合毛利率达3.1%，同比+0.3pct。其中服务业务实现毛利额5.93亿元，同比+106.6%，占比达到23.7%，同比+8.7pct。
　　区域深耕、聚焦会员店，智能零售服务建设效果显现。公司通过精细化服务深耕会员店，公司累计注册会员零售门店总数20.6万家，同比增长21.7%，在14个省份会员店超5000家。SaaS产品持续优化，2022年末，SaaS+订阅用户总数11.4万家，同比增长11.7%，付费率达26%。产品和服务有效满足会员店需求，续约率得到提升，从2020年的27%增至2022年的57%。
　　供应链建设升级进行时，品牌+渠道齐发力。公司加强头部品牌链接，对下沉市场持续渗透，与各领域头部品牌取得了深度战略合作，产品矩阵日益丰富，例如消费电子板块落地1+N品牌战略。B2F反向供应链和双向供应链能力不断强化，以需定研、以需定采、采销一体化的供应链建设得到推进，供应链基础能力稳步提升。公司持续拓展新兴渠道，成立新能源科技事业部聚焦交通出行板块的拓展和深耕，同时兼顾赛道的细分经营，引入专业人才，为未来形成高价值产业奠定基础。
　　投资建议：我们预计公司23~25年EPS分别为0.89/1.22/1.66元/股，最新股价对应PE为34.54/25.17/18.43，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；消费复苏不及预期；宏观经济波动