事件：公司公告2022年年报，2022年实现营业收入9.90亿元，同比下滑0.75%；归母净利润1.88亿，同比增长16.08%；扣非归母净利润1.62亿元，同比增加1.69%。业绩下滑系2022Q4(基础眼科服务旺季之一)各地区实施新冠疫情防控措施(包括封控)，导致2022Q4患者延后就诊，从而导致基础眼科服务的收益减少。
　　管理费用率下降，净利率提升。公司2022年管理费用率为16.33%，同比-1.4pct；销售费用率6.18%，同比+1.46pct；财务费用率为1.20%，同比+0.15pct。2022年毛利率为43.91%，同比-1.06pct，净利率为18.46%，同比+2.69pct。毛利率下降系公司自愿在新冠肺炎疫情期间提供其医院设施及医护人员进行临时检测服务，增加了人工成本。2022年门诊人次944,523，同比增加6.45%；住院人次44,581，同比下滑3.04%；视光中心就诊人次101,956，同比下滑14.35%。
　　截至2022年，24间眼科医院及26间视光中心。2022年，公司继续增加五个新实体，(i)呼和浩特朝聚眼科医院有限公司，获得必要牌照，2022年2月开始营业；(ii)杭州朝聚眼视光眼镜有限公司，2022年5月杭州市上城区市场监督管理局完成登记，随后开始营业；(iii)土默特右旗朝聚眼科医院有限公司，2022年7月开始营业；(iv)杭州朝聚眼科医院有限公司，2022年8月开始营业；(v)舟山朝聚至诚眼镜有限公司，2022年10月舟山市市场监督管理局自由贸易试验区分局完成登记，随后开始营业。2022年11月完成对唐山冀东医院、玉田冀东医院、滦南冀东医院及滦州冀东医院的收购事项。业务横跨中国共五个省份与自治区。
　　维持“增持”评级。疫情解封后，择期手术患者就诊，经济逐步复苏带动消费医疗增长，预计未来三年EPS为0.32/0.40/0.48元，维持增持评级。
　　风险提示：宏观经济环境风险；医疗服务恢复不及预期风险；医疗事故风险

研究报告全文：公司点评朝聚眼科2022年营收略有下滑2023年经营逐步恢复证券研究报告2023年03月30日朝聚眼科2219HK2022年年报点评核心结论公司评级增持股票代码02219HK事件公司公告2022年年报2022年实现营业收入990亿元同比下滑前次评级增持075归母净利润188亿同比增长1608扣非归母净利润162亿评级变动维持元同比增加169业绩下滑系2022Q4基础眼科服务旺季之一各地区当前价格52实施新冠疫情防控措施包括封控导致2022Q4患者延后就诊从而导致基础眼科服务的收益减少近一年股价走势管理费用率下降净利率提升公司2022年管理费用率为1633同比朝聚眼科恒生指数71-14pct销售费用率618同比146pct财务费用率为120同比56年毛利率为同比净利率为同41015pct20224391-106pct184626比269pct毛利率下降系公司自愿在新冠肺炎疫情期间提供其医院设施及11-4医护人员进行临时检测服务增加了人工成本2022年门诊人次944523-19同比增加645住院人次44581同比下滑304视光中心就诊人次-342022-032022-072022-11101956同比下滑1435截至2022年24间眼科医院及26间视光中心2022年公司继续增加五分析师个新实体i呼和浩特朝聚眼科医院有限公司获得必要牌照2022年2陆伏崴S0800522120002月开始营业ii杭州朝聚眼视光眼镜有限公司2022年5月杭州市上城区市场监督管理局完成登记随后开始营业iii土默特右旗朝聚眼科医院有lufuweiresearchxbmailcomcn限公司2022年7月开始营业iv杭州朝聚眼科医院有限公司2022年陈嘉烨S08005221000038月开始营业v舟山朝聚至诚眼镜有限公司2022年10月舟山市市场监督管理局自由贸易试验区分局完成登记随后开始营业2022年11月完chenjiayeresearchxbmailcomcn成对唐山冀东医院玉田冀东医院滦南冀东医院及滦州冀东医院的收购事相关研究项业务横跨中国共五个省份与自治区朝聚眼科深耕内蒙区外扩张朝聚眼科2219HK首次覆盖2022-10-26维持增持评级疫情解封后择期手术患者就诊经济逐步复苏带动消费医疗增长预计未来三年EPS为032040048元维持增持评级风险提示宏观经济环境风险医疗服务恢复不及预期风险医疗事故风险核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元9977999004121439147141177452增长率2562-078226621162060归母净利润百万元1617518775229232805434142增长率30301608220922382170每股收益EPS023027032040048市盈率PE22751960160513121078市净率PB175162152141130数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评朝聚眼科2023年03月30日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物12571494473140496168620200493营业收入9977999004121439147141177452应收款项541746657266880410618营业成本5491155535675748158898236存货净额34905242548266197969营业税金及附加44166382810031210其他流动资产5200473641527375579859406销售费用471561287529912311002流动资产合计191443181513210803245682285532管理费用1772816204182162177725731固定资产及在建工程3051539231330852693920792财务费用10541190-385-541-646长期股权投资000000000000000其他费用-收入000000000000000无形资产2345729195243291946314597营业利润2092919285276773419141920其他非流动资产523622377223772237722377营业外净收支1294629142614261426非流动资产合计5920890802797906877857767利润总额2105823914291023561743345资产总计250651272315290594314461343298所得税费用529455946781829910100短期借款5521201000000000净利润1576418320223212731833246应付款项36804403528563817683少数股东损益-411-456-602-736-896其他流动负债1795018894228242764533334归属于母公司净利润1617518775229232805434142流动负债合计2218324498281093402641017长期借款及应付债券072000000000000财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债1555617969179691796917969盈利能力长期负债合计1562817969179691796917969ROE76882694510741202负债合计3781142468460795199558987毛利率44974391443644554464股东权益212841229847244515262465284311营业利润率30791621218422382170负债和股东权益总计250651272315290594314461343298销售净利率15801850183818571873成长能力营业收入增长率2562-078226621162060现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率30791621218422382170净利润1576418320223212731833246归母净利润增长率30301608220922382170折旧摊销8352000110121101211012偿债能力利息费用10541190-385-541-646资产负债率15091560158616531718其他-231783220452-1932-2079流动比863741750722696经营活动现金流2493927341534003585741533速动比847575679651625资本支出3079-2413000000000其他-60931-44064109310931093每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流-57851-46477109310931093每股指标债务融资-048649-1201000000EPS023027032040048权益融资004-072000000000BVPS298321343369401其它118741-17120-7269-8826-10754估值筹资活动现金流118697-16543-8470-8826-10754PE22751960160513121078汇率变动PB175162152141130现金净增加额85785-35679460232812431873PS369372303250207数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评朝聚眼科2023年03月30日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部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