事件：公司公告2022年年报，2022年实现营业收入23.64亿元，同比增长28.6%；实现归母净利润1.21亿元，同比下降64.4%；实现经调整纯利2.74亿元，同比下降39.8%。
　　费用率平稳，毛利率、净利率下降较明显。公司2022年管理费用率为19.4%，同比提升1.6pct；销售费用率为6.4%，同比提升3.0pct；财务费用为3.0%，同比提升1.9pct，研发费用率为0.7%，同比提升0.2pct。公司2022年毛利率为37%，同比下降5pct。公司2022净利率为5.0%，同比下降14.2pct。
　　短期业绩受到多种因素影响，2023年有望轻装上阵。公司2022年收入端维持稳健增长，而归母净利润、经调整纯利都有明显下滑，主要原因包括：（1）武汉锦欣医院因其ARS业务暂时中断而产生的一次性亏损；（2）银团融资300百万美元产生的利息导致融资成本增加；（3）由于通货膨胀、搬迁两家诊所和建立一家新诊所，HRCManagement的经营开支增加；（4）出售康智乐思投资及Eden资产产生的亏损所致。我们认为这些因素多为宏观环境以及公司自身的一次性因素，2023年该类影响将逐步褪去，有望轻装上阵。
　　持续通过自建或收购扩大网络，提供全面综合的生育全周期服务。在大湾区，公司以该地区为策略重心，由于深圳中山医院已接近满负荷，公司2022年2月收购了一处新物业以备医院未来医院运营，面积为现有物业近5倍，预计于2024年初正式投入运营。在云南省公司于2022年7月将九洲医院及和万家医院的控制权增至约96.50%的实益股权，未来将利用成都和昆明的医院网络，继续扩大在四川和云南的市场份额，同时进一步辐射至贵州省。美国方面，2022年8月HRCFertility通过自建的圣地亚哥诊所正式运行，进一步扩大了HRCMedical在美国西部的市场影响力。
　　维持“买入”评级。预计未来三年EPS为0.20/0.31/0.41元，基于国内外疫情形势转好，国家辅助生殖政策端持续利好，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险；行业竞争加剧风险；新冠疫情发展不确定性风险