事件：国家医保局近日答复，将逐步把适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目纳入医保基金支付范围，并鼓励中医医院开设优生优育门诊，提供不孕不育诊疗服务。
　　辅助生殖政策边际向好，行业渗透率有望进一步提升。具体看，医保局目前已将符合条件的生育支持药物，如溴隐亭、曲普瑞林、氯米芬等促排卵药品纳入医保支付范围，提升了部分患者的用药保障水平，未来，将进一步把适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目纳入基金支付范围，努力减轻不孕不育患者医疗负担，提高医疗保障水平。并且随着我国新出生人口压力持续增大，辅助生殖政策面有望持续迎来相关利好，行业渗透率有望快速提升。
　　各大院区均实现良性增长，疫情政策优化带来需求的持续恢复。锦欣生殖公司层面，深圳新大楼预计今年年底前开业，有望快速释放产能；武汉医院2022年9月份已经重新开业，未来爬坡计划不受影响，今年单体医院有望实现扭亏为盈。目前国内疫情防控政策持续优化条件下，美国医院有望实现来自中国患者的增量，量价齐升合并降本控费，今年净利率有望实现较高水平。综合看，随着疫情防控恢复常态化，前期积压需求有望得到持续修复，公司业绩将进入恢复性增长阶段。
　　维持“买入”评级。预计公司22-24年营业收入为23.32/29.81/36.01亿元，归母净利润为3.59/6.04/7.91亿元，EPS为0.13/0.22/0.29元，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情发展不确定性风险，医疗事故风险，海外经营风险，政策风险

研究报告全文：公司点评锦欣生殖逐步将辅助生殖技术纳入医保支付范围增长确定性进一步提高证券研究报告2023年02月15日锦欣生殖1951HK事件点评核心结论公司评级买入股票代码01951HK事件国家医保局近日答复将逐步把适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目前次评级买入纳入医保基金支付范围并鼓励中医医院开设优生优育门诊提供不孕不育评级变动维持诊疗服务当前价格641辅助生殖政策边际向好行业渗透率有望进一步提升具体看医保局目前近一年股价走势已将符合条件的生育支持药物如溴隐亭曲普瑞林氯米芬等促排卵药品纳入医保支付范围提升了部分患者的用药保障水平未来将进一步把适锦欣生殖恒生指数宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目纳入基金支付范围努力减轻不孕不育患4-6者医疗负担提高医疗保障水平并且随着我国新出生人口压力持续增大-16辅助生殖政策面有望持续迎来相关利好行业渗透率有望快速提升-26-36各大院区均实现良性增长疫情政策优化带来需求的持续恢复锦欣生殖公-46-56司层面深圳新大楼预计今年年底前开业有望快速释放产能武汉医院20222022-022022-062022-102023-02年9月份已经重新开业未来爬坡计划不受影响今年单体医院有望实现扭亏为盈目前国内疫情防控政策持续优化条件下美国医院有望实现来自中分析师国患者的增量量价齐升合并降本控费今年净利率有望实现较高水平综陆伏崴S0800522120002合看随着疫情防控恢复常态化前期积压需求有望得到持续修复公司业绩将进入恢复性增长阶段lufuweiresearchxbmailcomcn维持买入评级预计公司22-24年营业收入为233229813601亿元陈嘉烨S0800522100003归母净利润为359604791亿元EPS为013022029元维持买入chenjiayeresearchxbmailcomcn评级相关研究风险提示疫情发展不确定性风险医疗事故风险海外经营风险政策锦欣生殖疫情扰动下业绩仍稳健增长集团风险布局进一步完善锦欣生殖1951HK2022年半年报点评2022-09-02锦欣生殖业绩增长符合预期版图持续开拓锦欣生殖1951HK2021年报点评2022-04-01锦欣生殖业绩超市场预期深圳美国表现出色业务版图持续开拓锦欣生殖1951HK2021年半年报点评2021-09-01核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元14261839233229813601增长率-135289268278208归母净利润百万元252340359604791增长率-38635155683310每股收益EPS009013013022029市盈率PE598443420249190市净率PB2118171615数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评锦欣生殖2023年02月15日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物682862305442906026营业收入14261839233229813601应收款项1505637149131103营业成本8601067137116842016存货净额2547607488营业税金及附加-----其他流动资产17951071129916001887销售费用4162828397流动资产合计26522543512868779105管理费用287338466477504固定资产及在建工程10561092921750579财务费用1321433631长期股权投资1710000其他费用-收入611111无形资产41045588465737252794营业利润218340370700951其他非流动资产11813602302030203020营业外净收支131118114114114非流动资产合计651110282859874956393利润总额3494584838131065资产总计916312825137251437215497所得税费用89104110185242短期借款1838000净利润260354373628823应付款项125147189233278少数股东损益914152532其他流动负债412886112614311727归属于母公司净利润252340359604791流动负债合计5551072131616642005长期借款及应付债券1451619161916191619财务指标202020212022E2023E2024E其他长期负债10011382168213821382盈利能力长期负债合计11463001330130013001ROE3540406477负债合计17014073461746655006毛利率397420412435440股本0202020202营业利润率153185158235264股东权益746287539108970710491销售净利率183192160211228负债和股东权益总计916312825137251437215497成长能力营业收入增长率-135289268278208现金流量表百万元202020212022E2023E2024E营业利润增长率-52255888893360净利润163270285540735归母净利润增长率-38635155683310折旧摊销130170110211021102偿债能力利息费用1321433631资产负债率186318336325323其他2117111165151流动比478237390413454经营活动现金流308343131915131717速动比473233385409450资本支出-----其他-----每股指标与估值202020212022E2023E2024E投资活动现金流13115666708888每股指标债务融资-----EPS009013013022029权益融资-----BVPS271317330351379其它-----估值筹资活动现金流5695520236569PE598443420249190汇率变动-----PB2118171615现金净增加额121268219212361736PS91106826550数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评锦欣生殖2023年02月15日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明