铁矿石资源分布呈现高度聚拢型特征：全球可用铁矿石储量约1800亿吨，其中澳大利亚、巴西及俄罗斯可用铁矿石储量前三大国，储量分别为为510亿吨（28.3%）、340亿吨（18.9%）及250亿吨（13.9%）；行业CR3达61% (CR3)，CR5则高达75.8%（含中国及乌克兰）。中国前三大铁矿矿区占总资源储量高达47%：分别为鞍山本溪矿区、冀东密云矿区及攀枝花西昌矿区；中国铁矿资源储量高但富矿少，平均品位低且贫矿出储量占总储量约80%。
　　铁矿石产出分布具有强寡头垄断特征：全球前四大国家铁矿石累计产量占比约75%。全球铁矿石可用年产量约26亿吨，其中澳大利亚和巴西分别生产9亿吨（34.6%）及3.8亿吨，占可用全球铁矿石总产量的49.23%；中国是全球第三大铁矿石生产国，2021年共生产3.60亿吨可用铁矿石，约占世界总产量13.85%；此外，印度生产了2.4亿吨的矿石，四个国家铁矿产量占总产量约75%。此外，全球前四大铁矿石生产企业（Vale/Rio Tinto/BHP/FMG）累计占总产量45%。中国前四大铁矿产区累计产量占比约73.8%。河北、辽宁、四川与内蒙古是中国铁矿石原矿产量前四地区。22Q1数据显示，河北铁矿原矿产量1.07亿吨（41.8%），相当于全国铁矿产出排名第二到第六省份的总和。
　　中国铁矿石吨生产成本较全球均值高30.7%：从铁矿品位及成本角度观察，全球铁矿石平均品位46.7%。印度及俄罗斯铁矿品位50%之上，而中国平均品位仅34.5%。全球铁矿石平均生产成本63.34美元/吨，其中印度、澳大利亚及巴西是全球铁矿石生产成本最低的三个国家，吨成本分别为26.7美元、34.5美元及36美元；但中国铁矿石产出成本为82.8美元/吨，较全球平均成本+31%。
　　全球矿山进入新一轮扩产期，中国铁矿资源开发投资增幅居采矿业之首：海外矿山上一轮资本支出高峰于2013年结束，但从2018年开始，四大矿山的资本支出逐年增加，开启了新一轮产能扩张周期。至2021年，全球铁矿石开采市场规模已超3000亿美元（2015-2018年平均在1500亿左右）,其已迫近2011年的水平，是近10年的第二高位。中国黑色金属矿采选业投资增幅位居采矿业之首。2021年中国铁矿资源开发资金投入量达到4.34亿元，同比大幅增长75%；钻探工作量达到35万米，同比增长75%。而进入2022年后，国内黑色金属矿采选延续33.3%的高增长态势，投资增幅位居采矿业之首，显示铁矿采选的投资意愿已出现明显好转。
　　全球铁矿石年均产量增速将明显提升，中国基石计划降低铁矿进口依赖度：从全球供给角度观察，在2022-2026年间，全球铁矿石产量的年均增速将达2.7%，高于2017-2021年均-1.3%的水平，这意味着到2026年全球铁矿石的产量在2022年的基础上会增加3.61亿吨。此外，中国的基石计划明确到2025年，国内矿产量、废钢消耗量和海外权益矿分别达到3.7亿吨、3亿吨和2.2亿吨，分别比2020年增加1亿吨、0.7亿吨和1亿吨。基石计划推动2021年中国铁矿石进口依赖度已降至2013年以来最低，至80.9%；预计十四五期间国内精矿的年产量（折合62%品位）有望增至3.7亿吨（2021年是2.85亿吨）。
　　中国铁元素供给进入多元化时期：废钢作为另一重要铁元素来源，对铁矿石具有替代作用。与铁矿炼钢相比，用废钢炼钢每吨可减少1.6吨的二氧化碳排放，节省350公斤标准煤，少用1.7吨精矿粉。中国废钢产量较高（年产2亿吨）但废钢比偏低，仅为20%，而全球废钢比均值为37%。《再生钢铁原料》国家标准的实施有助推动中国铁元素来源更加多元化，2021年中国废钢进口量同比已现明显增加，全年中国累计进口废钢共计55.6万吨，是2020全年的20倍，是2019同期的3倍。预计至2025年中国废钢资源供应总量或达3.4亿吨，对铁矿替代效应将逐年增强。此外，GIA公司预计到2024年，全球废钢市场将达到7.6亿吨；而世界钢铁协会预计到2030年全球废钢供应量将达到10亿吨左右。
　　铁矿消费市场持续扩张，铁矿石的需求取决于生铁和粗钢产量：生铁角度，一吨生铁需要1.6吨铁矿石。2021年全球生铁产量13亿吨，十年增长30%。主要产量区域集中在亚洲，亚洲生铁总产量超过10亿吨。中国的生铁产量大约8.7亿吨，占亚洲地区生铁产量83%，占全球生铁产量近70%；粗钢角度，长流程高炉炼钢中生产一吨粗钢平均需要用到1吨生铁与0.15吨废钢。2021年全球粗钢产量19.12亿吨，10年增长27%。主要产量区域集中在亚洲，亚洲总产量超过13.5亿吨（占全球近71%）。中国的粗钢产量10.3亿吨左右，占亚洲地区粗钢产量的75%，占全球产量54%。排名第二的印度产量为1亿吨（占5.3%），仅为中国产量的十分之一。远期观察：海外铁矿的需求或延续稳定态势，2014-2021年间差不多稳定维持在4.8亿吨左右，预计2022-2025年均需求约5亿吨。尽管中国粗钢产量已进入峰值区，但依然存有进口缺口。考虑到十四五期间中国的粗钢将维持在8.8亿吨-10亿吨的平台震荡，按0.81:1计算，我们预计年生铁产量在7.1-8.1亿吨，年需铁矿石11.4亿吨至13亿吨意味着铁矿石年进口缺口或为8-10亿吨。
　　铁矿石贸易：中国铁矿进口占全球比例超70%，进口国集中度有

研究报告全文：DONGXINGSECURITIES铁矿石行业多角度拆分梳理及远期展望张天丰金属及金属新材料首席分析师20230331分析师张天丰执业证书编号S1480520100001联系方式021-25102914zhangtfdxzqnetcn东方财智兴盛之源wwwdxzqnetcnp1概要铁矿石资源分布呈现高度聚拢型特征全球可用铁矿石储量约1800亿吨其中澳大利亚巴西及俄罗斯可用铁矿石储量前三大国储量分别为为510亿吨283340亿吨189及250亿吨139行业CR3达61CR3CR5则高达758含中国及乌克兰中国前三大铁矿矿区占总资源储量高达47分别为鞍山本溪矿区冀东密云矿区及攀枝花西昌矿区中国铁矿资源储量高但富矿少平均品位低且贫矿出储量占总储量约80铁矿石产出分布具有强寡头垄断特征全球前四大国家铁矿石累计产量占比约75全球铁矿石可用年产量约26亿吨其中澳大利亚和巴西分别生产9亿吨346及38亿吨占可用全球铁矿石总产量的4923中国是全球第三大铁矿石生产国2021年共生产360亿吨可用铁矿石约占世界总产量1385此外印度生产了24亿吨的矿石四个国家铁矿产量占总产量约75此外全球前四大铁矿石生产企业ValeRioTintoBHPFMG累计占总产量45中国前四大铁矿产区累计产量占比约738河北辽宁四川与内蒙古是中国铁矿石原矿产量前四地区22Q1数据显示河北铁矿原矿产量107亿吨418相当于全国铁矿产出排名第二到第六省份的总和中国铁矿石吨生产成本较全球均值高307从铁矿品位及成本角度观察全球铁矿石平均品位467印度及俄罗斯铁矿品位50之上而中国平均品位仅345全球铁矿石平均生产成本6334美元吨其中印度澳大利亚及巴西是全球铁矿石生产成本最低的三个国家吨成本分别为267美元345美元及36美元但中国铁矿石产出成本为828美元吨较全球平均成本31全球矿山进入新一轮扩产期中国铁矿资源开发投资增幅居采矿业之首海外矿山上一轮资本支出高峰于2013年结束但从2018年开始四大矿山的资本支出逐年增加开启了新一轮产能扩张周期至2021年全球铁矿石开采市场规模已超3000亿美元2015-2018年平均在1500亿左右其已迫近2011年的水平是近10年的第二高位中国黑色金属矿采选业投资增幅位居采矿业之首2021年中国铁矿资源开发资金投入量达到434亿元同比大幅增长75钻探工作量达到35万米同比增长75而进入2022年后国内黑色金属矿采选延续333的高增长态势投资增幅位居采矿业之首显示铁矿采选的投资意愿已出现明显好转全球铁矿石年均产量增速将明显提升中国基石计划降低铁矿进口依赖度从全球供给角度观察在2022-2026年间全球铁矿石产量的年均增速将达27高于2017-2021年均-13的水平这意味着到2026年全球铁矿石的产量在2022年的基础上会增加361亿吨此外中国的基石计划明确到2025年国内矿产量废钢消耗量和海外权益矿分别达到37亿吨3亿吨和22亿吨分别比2020年增加1亿吨07亿吨和1亿吨基石计划推动2021年中国铁矿石进口依赖度已降至2013年以来最低至809预计十四五期间国内精矿的年产量折合62品位有望增至37亿吨2021年是285亿吨中国铁元素供给进入多元化时期废钢作为另一重要铁元素来源对铁矿石具有替代作用与铁矿炼钢相比用废钢炼钢每吨可减少16吨的二氧化碳排放节省350公斤标准煤少用17吨精矿粉中国废钢产量较高年产2亿吨但废钢比偏低仅为20而全球废钢比均值为37再生钢铁原料国家标准的实施有助推动中国铁元素来源更加多元化2021年中国废钢进口量同比已现明显增加全年中国累计进口废钢共计556万吨是2020全年的20倍是2019同期的3倍预计至2025年中国废钢资源供应总量或达34亿吨对铁矿替代效应将逐年增强此外GIA公司预计到2024年全球废钢市场将达到76亿吨而世界钢铁协会预计到2030年全球废钢供应量将达到10亿吨左右铁矿消费市场持续扩张铁矿石的需求取决于生铁和粗钢产量生铁角度一吨生铁需要16吨铁矿石2021年全球生铁产量13亿吨十年增长30主要产量区域集中在亚洲亚洲生铁总产量超过10亿吨中国的生铁产量大约87亿吨占亚洲地区生铁产量83占全球生铁产量近70粗钢角度长流程高炉炼钢中生产一吨粗钢平均需要用到1吨生铁与015吨废钢2021年全球粗钢产量1912亿吨10年增长27主要产量区域集中在亚洲亚洲总产量超过135亿吨占全球近71中国的粗钢产量103亿吨左右占亚洲地区粗钢产量的75占全球产量54排名第二的印度产量为1亿吨占53仅为中国产量的十分之一远期观察海外铁矿的需求或延续稳定态势2014-2021年间差不多稳定维持在48亿吨左右预计2022-2025年均需求约5亿吨尽管中国粗钢产量已进入峰值区但依然存有进口缺口考虑到十四五期间中国的粗钢将维持在88亿吨-10亿吨的平台震荡按0811计算我们预计年生铁产量在71-81亿吨年需铁矿石114亿吨至13亿吨意味着铁矿石年进口缺口或为8-10亿吨铁矿石贸易中国铁矿进口占全球比例超70进口国集中度有所加重国际铁矿石贸易仍以约定年度采购量的长期协议为主定价则基本采用基于普氏Platts指数的季度指数定价方式中国铁矿石年进口量超过11亿吨占世界总进口量也超过70铁矿石价格上涨后供给端集中度有所加重2021年中国从澳大利亚巴西进口铁矿石分别达到694亿吨和238亿吨占全部进口矿的比重分别为6165和2110合计为8275比2020年上升16个百分点铁矿石价格上涨不仅没有带来非主流矿占比的扩大反而加重了供给端的集中度中国铁矿石行业从四个方面提升铁矿石定价权基本面的供给侧改革大规模去产能和全行业大整合金融层面争夺定价权大连铁矿石人民币交易期货合约贸易方面争夺定价权以及简历中国矿产资源集团提升议价能力相关公司鞍钢矿集团及鞍钢矿业河钢资源海南矿业金岭矿业风险提示政策执行不及预期利率急剧上升库存大幅增长及现货贴水放大铁矿价格波动风险公司产出低于预期能源成本持续大幅上涨风险东方财智兴盛之源p2目录铁矿石资源分布呈聚拢型全球铁矿石供给CR3为61CR5达76中国前十大铁矿矿区占总资源储量65前四大矿区占比53全球铁矿石平均品位467中国平均品位仅345铁矿石产出分布具有强寡头垄断特征全球前四大国家铁矿石累计产量占比约75全球前四大企业铁矿石累计产量占比约45中国铁矿石产出主要集中在河北辽宁及四川其中河北产量占42全球铁矿石平均生产成本6334美元吨中国铁矿成本较均值高31全球铁矿石进入供给扩张周期中国铁矿石远期供给宽松海外矿山进入新一轮产能扩张周期全球铁矿石年均产量增速明显提升中国黑色矿采选业投资增幅居采矿业之首矿采积极性提升叠加基石计划降低中国铁矿进口依赖度废钢对铁矿石替代作用显现中国进入多元化铁元素时期铁矿消费持续扩张中国存有进口缺口铁矿消费市场生铁及粗钢产量持续增长海外铁矿需求或维持稳定态势中国粗钢产量进入峰值区但铁矿进口缺口依然较高铁矿石贸易及铁矿石定价权中国铁矿进口占全球比例超70进口国集中度有所加重中国铁矿石行业定价权提升分析基本面金融面及贸易层面相关公司东方财智兴盛之源p31铁矿石资源分布呈聚拢型图1全球主要铁矿石原矿储量国家百万吨图2全球前三大铁矿石储备国累计占比61图3全球铁矿石平均品位分布分国别铁矿石资源分布呈现高度聚拢型特征全球可用铁矿石储量约1800亿吨其中澳大利亚巴西及俄罗斯可用铁矿石储量前三大国储量分别为为510亿吨340亿吨及250亿吨约占全球总储量的283189及139前三大铁矿储量国累计占全球铁矿储量比例高达61CR3CR5则高达758含中国及乌克兰全球铁矿石平均品位467印度及俄罗斯铁矿品位50之上中国平均品位仅345图4中国铁矿大中小型矿区分布比例图5中国前十大矿区储量占比图6中国铁矿品位分布图铁矿石资源在中国分布广泛大型矿区占比较高中国铁矿石资源分布在17个省共有铁矿矿区1898个其中大型矿区101个储量1亿吨占比68中型矿区470个占273小型矿区1327个仅占46中国前十大铁矿矿区占总资源储量648中国前十大铁矿资源区为鞍山本溪矿区冀东密云矿区攀枝花西昌矿区五台吕梁矿区宁武矿区包头白云鄂博矿区鲁中矿区邯郸邢台矿区鄂东矿区和海南矿区其中前四大矿区占比已高达53中国铁矿资源富矿少贫矿多矿石平均品位低尽管中国铁矿石储量较高但中国铁矿石平均品位低且贫矿出储量占总储量约80导致同重量原矿石在相同分选流程后产出的铁元素远不及从澳大利亚巴西等国进口的矿石极大增加了单位重量铁元素的产出成本如考虑选矿回收率一般需要25吨4吨铁矿石生产1吨铁精矿产品统一数据来源USGSWindMysteeliFinD中国冶金报东兴证券研究所东方财智兴盛之源p41铁矿石产出分布具有强寡头垄断特征图7全球主要铁矿石原矿产量及累计增速变化图8全球前十大铁矿石产出国图9全球主要铁矿石产出国占比图10全球主要铁矿石生产总现金成本美元吨表1全球前十大铁矿石生产企业及产量图11中国铁矿石原矿产量及增速变化图12中国铁矿石原矿产量前十省份公司国家企业类型21年产量亿吨淡水河谷巴西采矿3196力拓澳大利亚采矿2766全球铁矿石平均生产成本6334美元必和必拓澳大利亚采矿2454吨中国铁矿成本高307印度澳FMG澳大利亚采矿1847大利亚及巴西是全球铁矿石生产成本阿赛洛米塔尔卢森堡采矿制造0512最低的三个国家吨成本分别为267金属投资俄罗斯采矿制造0408美元345美元及36美元中国铁矿印度国家矿业公司印度采矿035石产出成本偏高整体达到828美元巴西国家钢铁公司巴西采矿制造0316吨较全球平均成本31昆巴铁矿公司南非采矿0302印度钢铁管理局印度采矿制造03全球前四大国家铁矿石累计产量占比约75全球铁矿石可用年产量约26亿吨其中澳大利亚和巴西分别生产了88亿吨338及41亿吨占可用全球铁矿石总产量的496中国是全球第三大铁矿石生产国2022年共生产380亿吨可用铁矿石约占世界总产量的15此外印度生产了29亿吨的矿石四个国家铁矿产量占总产量的75左右全球前四大铁矿石生产企业累计占总产量45从企业产量来看淡水河谷Vale力拓RioTinto必和必拓BHP和福蒂斯丘FMG四大铁矿石供应商对全球铁矿石资源形成高度垄断2021年上述四大矿铁矿石产量占比在45左右中国铁矿石产出呈现高波动性2014-2017年中国铁矿石产量呈下降态势但转至2018-2021年恢复上升态势至2022年中国铁矿石原矿产量为968亿吨为2018年第二高位河北辽宁与四川是中国铁矿石原矿产量前三地区至2022数据显示河北铁矿原矿产量4亿吨413排名第二的辽宁和四川分别有156亿吨和1亿吨的产量从产量角度观察河北铁矿石产量相当于全国铁矿产出排名第二到第七省份的总和东方财智兴盛之源统一数据来源USGSWindMysteeliFinDSPGMI华经产业国家统计局东兴证券研究所p51全球铁矿石供给进入扩产周期中国铁矿石远期供给趋宽松图13全球铁矿石开采市场规模变化趋势亿美元海外矿山进入新一轮扩产期其与资本开支的周期有关系海外矿山上一轮资本支出的高峰于2013年结束在2018年以后由于新增产能不足产量增幅逐年下降2019年巴西淡水河谷的矿难更进一步加剧了海外矿山供给不足的矛盾近3年铁矿价格的不断走高除去中国需求增量明显外外矿供给进入收缩周期也是另一重要原因从2018年开始四大矿山的资本支出逐年增加开启了新一轮产能扩张周期至2021年全球铁矿石开采市场规模已超过3000亿美元2015-2018年平均在1500亿左右这已迫近2011年的水平是近10年的第二高位如果我们从项目角度观察FMG的铁桥项目作为年产2200万吨的增产项目预计将于2022年底投产并在12个月内全面达产力拓在2018年底批准的位于皮尔巴拉地区的K项目目标年产能4300万吨也预计会在今年实现投产淡水河谷方面基于其年度产能4亿吨的目标其产量增速在这几年亦将逐年加快全球铁矿石年均产量增速将明显提升在2022-2026年间全球铁矿石产量的年均增速将达到27高于2017-2021年均-13的水平这意味着到2026年全球铁矿石的产量在2022年的基础上会增加361亿吨图142015-2021黑色金属矿采选业固定资产投资年增速图152019年以来黑色金属矿采选业固定资产投资月累计增速持续攀升图16中国铁矿石月度产量变化及增速变化图17中国铁矿石对外依存度变化黑色金属矿采选业投资增幅位居采矿业之首2022年全国采矿业固定资产投资同比增长45其中黑色金属矿采选业投资增长333投资增幅位居采矿业之首相较于去年同期增幅扩大了64个百分点黑色金属矿采选自进入22年后月均增幅达到578投资意愿已出现明显好转2021年我国铁矿资源开发资金投入量达到434亿元同比大幅增长75钻探工作量达到35万米同比增长75国产矿山开采积极性趋势性回升从2014年开始国产原矿产量呈现出逐年下降的趋势2018年产量下滑至近10年的新低但近几年随着铁矿价格持续走高刺激国内矿山开采积极性年产量出现稳步回升国产矿新产能的投放明显加速主要集中在华北主产区2021年上半年河北省共批复铁矿石相关项目78个而2020年上半年批复的项目数为43个同比增幅较为明显国产矿方面2022年中国铁矿石原矿产量为968亿吨这是自2018年以来产量第二高位考虑到2022年部分生产地区受冬奥会及卫生事件影响而遭受的生产扰动及运输扰动预计2023年产量有进一步释放的空间基石计划降低中国铁矿石进口依赖度基石计划明确到2025年国内矿产量废钢消耗量和海外权益矿分别达到37亿吨3亿吨和22亿吨分别比2020年增加1亿吨07亿吨和1亿吨基石计划推动2021年中国铁矿石进口依赖度已降至2013年以来最低至809预计十四五期间国内精矿的年产量折合62品位有望增至37亿吨2021年是285亿吨东方财智兴盛之源统一数据来源USGSWindMysteeliFinDSAT前瞻研究东兴证券研究所p61废钢对铁矿石替代作用显现中国进入多元化铁元素时期图20黑色冶炼及压延加工业年度利润图18废钢行业生产周期图19炼钢产业链流程图及废钢使用环节图21全球主要国家废钢消费量万吨图22全球主要国家粗钢废钢以及废钢比情况百万吨表2各部委对铁矿石价格波动的密接约谈统计时间主体事件1月28日发改委发文表示当前铁矿石市场供需总体稳定2月9日发改委市场监管总局联合约谈有关铁矿石资讯企业2月11日发改委开展铁矿石市场监管调研2月14日中钢协官微发布要让铁矿石市场违法违规者真正付出代价2月15日市场监管总局发改委证监会联合召开会议告诫相关企业不得编造发布虚假价格俆息助力政府俅供稳价2月17日发改委再度召开提醒告诫专题会议2月18日发改委工信部等12部门关于印发促进工业经济平稳增长的若干政策的通知2月23日发改委约谈中国港口协会山东港口集团唐山港曹妃甸港唐山连云港等废钢作为另一重要铁元素来源对铁矿石具有替代作用在钢铁产品循环过程中会产生自产废钢加工废钢以及在使用完毕之后会产生折旧废钢可进入钢铁行业再循环之中废钢铁作为一种绿色资源对于钢铁生产行业来说具有高环保价值废钢也是唯一的可替代铁矿石炼钢资源与铁矿炼钢相比用废钢炼钢每吨可减少16吨的二氧化碳排放节省350公斤标准煤少用17吨精矿粉废钢对铁水的替代效应已有增强的迹象GIA公司预计到2024年全球废钢市场将达到755亿吨世界钢铁协会预计到2030年全球废钢供应量将达到10亿吨左右到2050年将达到13亿吨中国废钢产量较高但中国废钢比偏低仅为20全球重点国家和地区的废钢产量接近5亿吨其中中国的废钢产量超过2亿吨为全球最大废钢产出国其次为欧盟28国从废钢比角度观察2020年全球废钢比维持在20-40的水平平均在37左右其中废钢比最高的为土耳其废钢比接近85美国欧盟废钢比也较高在50以上中国废钢比较低约为20中国铁元素开始进入多元化时期再生钢铁原料国家标准已于2021年年初实施另外2021年5月1日起我国对生铁粗钢再生钢铁原料铬铁等产品开始实行零进口税率一定程度上使得铁元素的来源更加多元化2021年中国废钢进口量同比已现明显增加1-12月累计进口废钢共计556万吨是2020年全年的20倍是2019年同期的3倍左右预计2025年我国废钢资源供应总量将达到34亿吨对铁矿的替代效应将逐年增强铁元素来源多元化是中国钢铁行业发展的必然2021年是中国钢铁行业实现利润最多的一年黑色冶炼及压延加工业实现利润达到4241亿元同比增长755但按照全年铁矿石进口量计算因价格上涨使中国钢铁行业多付出704亿美元按2021年末人民币对美元汇率中间价计算相当于人民币4487亿元已超过黑色冶炼及压延加工业的全年实现利润2022年2月份国家发改委市场监管总局等部委连续组织了多场针对铁矿石价格约谈铁元素多元化已成为政策引导方向东方财智兴盛之源统一数据来源BIRWindMysteeliFinD前瞻研究东兴证券研究所p72铁矿石消费市场持续扩张中国存有进口缺口图26全球粗钢主要产出国及产量占比图23铁矿石产业链图24全球生铁表观消费量及增速变化图25全球粗钢产量及增速变化图27全球铁矿表观消费量及增速变化图28全球生铁产量占比图29全球粗钢产量占比铁矿消费市场持续扩张铁矿石的需求取决于生铁和粗钢产量生铁角度一吨生铁需要16吨铁矿石2021年全球生铁产量13亿吨十年增长30主要产量区域集中在亚洲亚洲生铁总产量超过10亿吨中国的生铁产量大约87亿吨左右占亚洲地区生铁产量的83占全球生铁产量近70粗钢角度长流程高炉炼钢中生产一吨粗钢平均需要用到1吨生铁与015吨废钢短流程电炉炼钢中根据铁水热装比的不同需用到不同比例的废钢和铁水2021年全球粗钢产量1912亿吨10年增长27主要产量区域也是集中在亚洲图30中国铁矿表观消费量及增速变化图31中国生铁产量及增速变化图32中国粗钢产量及增速变化亚洲总产量超过135亿吨占了全球近71中国的粗钢产量103亿吨左右占亚洲地区粗钢产量的75占全球粗钢产量54排名第二的印度产量为1亿吨占全球53仅为中国的十分之一远期观察海外铁矿的需求或延续稳定态势2014-2021年间差不多稳定维持在48亿吨左右预计2022-2025年均需求约5亿吨中国粗钢产量已进入峰值区但依然存有进口缺口在十四五期间中国的粗钢将维持在88亿吨-10亿吨的平台震荡按0811计算生铁产量预计在71-81亿吨尽管产量天花板存在但年需铁矿石114亿吨至13亿吨意味着铁矿石年进口缺口或为8-10亿吨东方财智兴盛之源统一数据来源USGSWindMysteeliFinD前瞻研究东兴证券研究所p82贸易中国是铁矿石进口最多国家铁矿进口国集中度有所攀升图33全球铁矿石进口量图34中国铁矿石进口量年超11亿吨占全球总进口量72图35中国铁矿石进口来源国分布图36铁矿石价格走势图37中国铁矿石进出口数量图38中国铁矿石进出口金额国际铁矿石贸易仍以约定年度采购量的长期协议为主定价则基本采用基于普氏Platts指数的季度指数定价方式普氏指数的制订通过电话问询等方式向矿山企业钢铁企业及钢铁贸易商采集数据并依据当天最高的买方询价和最低的卖方报价估算后确定因为这个指数为市场公开数据报价的透明程度高定价较原先的年度谈判机制也更加灵活和公平整体上在贸易定价方面行业已经比较成熟中国是铁矿石进口最多的国家中国是铁矿石进口最多的国家年进口量超过11亿吨占世界总进口量也超过70铁矿石价格上涨后供给端集中度有所加重2021年中国从澳大利亚巴西进口铁矿石分别达到694亿吨和238亿吨分别下降27和增长08占全部进口矿的比重分别为6165和2110合计为8275比2020年上升16个百分点铁矿石价格上涨不仅没有带来非主流矿占比的扩大反而加重了供给端的集中度东方财智兴盛之源统一数据来源USGSWindMysteeliFinD东兴证券研究所p93定价权中国铁矿石行业定价权提升分析基本面的供给侧改革大规模去产能和全行业大整合去产能2016年和2017年钢铁去产能分别达6500万吨和5000万吨两年时间去掉的钢铁产能高达115亿吨地条钢产能方面政府共计关停了600图39中国铁矿石定价权在多方面展开争夺多家地条钢企业去掉产能近14亿吨行业整合2016年9月22日宝钢与武钢正式合并组建中国宝武钢铁集团有限公司2019年6月2日安徽省国资委将持有的马钢集团51股权无偿划转至宝武钢铁按照工信部的目标中国钢铁产业60-70的产量将集中在10家左右的大集团内包括8000万吨级的钢铁集团3家-4家建立中国矿金融层面争夺定价权2013年10月18日大连商品交易所正式挂牌中国版铁矿石期货合约数据产资源集团显示2017年大商所铁矿石期货已成为全球成交规模最大的铁矿石衍生品贸易方面争夺市场但由于三大矿山的铁矿石交易都以美元为定价货币国际主流铁矿提升议价能交易商是不愿直接使用大商所铁矿石期货作为风险对冲和点价交易的工具定价权力加之国内外资期货交易准入等问题实际上大连期货交易所的铁矿石期货指数的国际定价功能受到了限制金融层面定价2018年5月4日紧随3月26日人民币原油期货上线大商所铁矿石期货正式权争夺实施引入境外交易者业务人民币铁矿石由此走向国际化2022年澳大利亚方面同意了用人民币结算铁矿石贸易方面争夺定价权自2019年开始中国先从小铁矿石供应商谈起和南非乌基本面供克兰等中等铁矿供应国签署了用人民币结算的铁矿石贸易合同拿下全球30的铁矿给侧改革供应后再击破了巴西淡水河谷巴西签下用人民币结算铁矿石的贸易合同2022年澳大利亚方面同意了用人民币结算铁矿石去产能整合建立中国矿产资源集团提升议价能力中国矿产资源集团有限公司在2022年7月19日成立注册地址为雄安新区注册资本200亿元人民币目的为增强中国重要矿产资源的供应保障能力当前最主要任务则是集中部分国内企业的铁矿石需求统一对外谈判并采购以提高中国对铁矿石的议价能力东方财智兴盛之源统一数据来源MysteeliFinD华经产业东兴证券研究所p104鞍钢集团是中国最具资源优势的钢铁企业具有五大核心优势图40鞍钢集团有限公司股权结构鞍钢集团有限公司是中国最具资源优势的钢铁企业也是仅有的两家中央直管特大型钢铁企业之一被誉为共和国钢铁工业的长子具有广泛的国际影响力鞍钢集团包括鞍山钢铁集团有限公司攀钢集团有限公司和本钢集团有限公司公司在中国东北西南华北东南华南等地拥有九大各具特色的生产基地销售网络覆盖70多个国家和地区拥有31家境外公司及机构500多家国内外客户及合作伙伴公司两大核心战略7531战略7000万吨级的粗钢5000万吨级的铁精矿3000亿元级营业收入100亿元级利润双核战略钢铁产业大发展积极推进钢铁产业重组整合加快实现7000万吨粗钢目标大力推进矿业发展发挥矿产资源优势加快推进矿业六化发展保障我国钢铁产业链图41鞍钢集团五大核心优势供应链安全工艺设备先进规模优势明显拥有全产业链优势品牌价值突出拥有国际领先的工艺技术装备产品种类产业链完备是国内新中国钢铁工业的摇篮鞍钢诞生年产生铁5330万吨粗钢6300少有既掌控丰富的铁矿钛矿了新中国第一炉铁水第一根钢轨并万吨铁精矿5000万吨钛精矿钒渣等上游资源又拥有普钢且援建了武钢包钢攀钢宝钢等1050万吨钒制品4万吨规模优势特钢不锈钢和钒钛等完整产多家国有大型钢铁企业显著品系列的特大型钢铁集团资源储备雄厚资源品位高铁矿石自给率高国内自有矿山储量最丰富铁矿石产量最大的钢铁企业拥有鞍钢矿鞍钢钢产量世界排名第三位钢矿业业攀钢矿业本钢矿业卡拉拉矿业四大铁矿石生产基地探明铁务形成了良好内循环铁矿石自给率达矿资源储量140亿吨远景储量330亿吨铁精矿品位6660处于国内大型钢铁企业之首东方财智兴盛之源统一数据来源Wind公司公告东兴证券研究所p114鞍钢矿业是中国铁矿资源最多产能规模最大的铁矿企业图42鞍钢矿业有限公司股权结构历史悠久是鞍钢集团最大的原料生产基地也是我国掌控铁矿资源最多产量规模最大的铁矿行业龙头企业于1984年5月于辽宁省鞍山市成立注册资本为67亿元人民币由鞍山钢铁集团有限公司100控股完整矿山产业链拥有资源勘探开发综合利用矿冶工程装备制造生产服务等完整资源产业链在同行业综合实力最强目前拥有8座铁矿山1座石灰石矿山7个选矿厂1个烧结厂2个球团厂铁矿资源储量最多主要矿山分布在辽宁鞍山辽阳等地区探明铁矿资源储量88亿吨远景储量173亿吨图43鞍钢矿业有限公司发展历程1张家湾铁矿保有资源储量14亿吨设计利用储量8500万吨铁矿石开采规模330万吨年铁精矿产量130万吨年2黑石砬子铁矿保有资源储量39亿吨设计利用储量37亿吨铁矿石开采规模1000万吨年铁精矿产量250万吨年3齐大山铁矿保有资源储量169亿吨设计利用储量54亿吨采用露天分期开采一期铁矿石开采规模2200万吨年自用1000万吨年供齐大山选矿厂1200万吨年二期铁矿石开采规模2700万吨年自用1500万吨年供齐大山选矿厂1200万吨年4鞍千矿业保有资源储量107亿吨设计利用储量45亿吨采用露天分期开采一期工程铁矿石开采规模2300万吨年自用800万吨年供齐大山铁矿选矿厂1500万吨年铁精矿产量保持原规模260万吨年二期工程铁矿石开采规模2500万吨年自用1500万吨年供齐大山铁矿选矿厂1000万吨年铁精矿产量提升至490万吨年5眼前山铁矿保有资源储量436亿吨设计利用储量11亿吨西矿段实施开采后铁矿石开采规模达到800万吨年6弓长岭露天矿储量32亿吨铁矿石开采规模1150万吨年7弓长岭井下矿弓长岭井下矿西北区中央区和东南区三个采区总资源储量11亿吨铁矿石开采规模1200万吨年8关宝山铁矿包括关宝山和砬子山两座矿山关宝山保有资源储量295亿吨砬子山保有资源储量161亿吨设计利用储量24亿吨采用露天开采铁矿石开采规模1000万吨年9东鞍山铁矿保有资源储量19亿吨设计利用储量13亿吨采用露天开采铁矿石开采规模1000万吨年10大孤山铁矿保有资源储量137亿吨设计利用储量12亿吨采用地下充填法开采铁矿石开采规模600万吨年东方财智兴盛之源统一数据来源Wind公司公告东兴证券研究所p124相关公司河钢资源公司股股东为河钢集团持股3459公司生产经营主要在南非PMC是南非最大的铜业公司主要产品为铜铁矿及蛭石其中铜设计年产能1100万吨品味为08考虑到损耗回收率问题年产出量约7万吨金属铜当前井下二期工程预计在2023年3季度可以部分投产其次是铜矿开采过程中伴生的磁铁矿产品公司生产的铁矿石产品主要来源于以前年度加工铜矿原矿石过程中分离出的含铁伴生品长期积累堆积而成的磁铁矿堆约15亿吨磁铁矿分两个品种销售一种是从矿堆直接取矿销售的低品矿参考58普氏指数定价另外一种是经过简单磁选后的高品矿品位介于625-645之间按照62普指来定价公司高品磁铁矿产能800万吨年鉴于公司铁矿石产品生产流程简单生产成本明显低于传统矿山企业除了南非当地少量销售外其余销往中国其三则是蛭石属于全球最好的蛭石资源之一占全球优质蛭石销量约30销售主要面对高端市场海南矿业公司执行铁矿石油气双主业路线公司主营为铁矿石采选石油天然气及大宗商品贸易此外公司亦积极接入2万吨电池级氢氧化锂项目铁矿石方面公司保有工业铁矿石资源量222亿吨平均TFe品位4586其中含探明资源量铁矿石424360万吨控制资源量铁矿石402081万吨公司年产铁矿石原矿近600万吨成品矿约270万吨开采以地采为主露采为辅主要产品为高炉块矿和铁精粉销售采取自主销售和代理销售相结合的方式主要客户包括中国宝武钢铁集团有限公司及山东钢铁股份有限公司等油气方面公司控股子公司洛克石油从事油气勘探开发业务洛克石油2P储量总计4728万桶当量天然气2P储量总计17984亿立方英尺原油及天然气年产量分别近245万桶及300万桶当前公司石碌铁矿-120m-360m中段采矿工程建设项目稳步推进石碌铁矿石悬浮磁化焙烧技术改造项目亦有助于石碌铁矿优化工艺流程铁精粉产品品位将从目前的63左右提高到65以上金岭矿业公司是国内以铁矿石采选为主营业务的上市公司具有优质铁矿石资源公司铁矿石品位与开采条件均优于国内同类地下开采的铁矿矿山公司主营产品主要产品包括铁精粉球团矿副产品铜精粉公司铁精粉铁含量基本在65以上含硫磷等杂质低主要采用地下开采方式销售价格主要参考普氏62铁矿石价格指数确定铁精粉年产量约105万吨公司球团矿为酸性氧化球团品位63-64球团矿主要原材料为铁精粉和若干添加剂球团矿年产量约19万吨此外公司拥有约900吨铜金粉及191万吨钒钛球团矿的生产能力东方财智兴盛之源统一数据来源Wind公司公告东兴证券研究所p13风险提示政策执行不及预期利率急剧上升库存大幅增长及现货贴水放大铁矿价格波动风险公司产出低于预期能源成本持续大幅上涨风险东方财智兴盛之源p14分析师简介张天丰S1480520100001金属与金属新材料行业首席分析师英国布里斯托大学金融与投资学硕士具有十年以上金融衍生品研究投资及团队管理经验曾担任东兴资产管理计划投资经理CTA东兴期货投资咨询部总经理曾获得中国金融期货交易所中金所期权联合研究课题二等奖中金所期权联合研究课题三等奖曾获得中金所期权产品大赛文本类银奖及多媒体类铜奖曾获得大连商品期货交易所豆粕期权做市商大赛三等奖中金所股指期权做市商大赛入围奖曾为安泰科中国金属通报经济参考报特约撰稿人上海期货交易所注册期权讲师中国金融期货交易所注册期权讲师Wind金牌分析师东方财智兴盛之源p15分析师承诺及风险提示分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险东方财智兴盛之源p16免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任东方财智兴盛之源p17行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东方财智兴盛之源p18