事件：2月全国快递服务企业业务完成量91.75亿件，同比增长32.8%。1-2月合计完成业务量164.03亿件，同比增长4.6%。
　　点评：
　　行业增速略低于预期值，头部企业增长较快：2月快递行业业务量增长较大，主要是春节错期影响导致。通过合并1-2月数据排除春节影响，合计业务量同比增长4.6%。之前邮政局发布数据称1月7日至27日，全国邮政快递业揽收快递包裹39.4亿件，较去年农历同期增长12.5%，投递快递包裹49亿件，较去年农历同期增长21.7%。由于农历同比增长较为明显，我们之前预计1-2月合计增速在10%左右，但实际数值略低于我们预期。
　　具体到各企业，单看2月，申通和圆通同比增速分别达到70.0%和61.2%，增长迅猛；顺丰增速37.8%，但环比上月件量下降了8%；韵达增长仅13.6%，与去年同期基数较高有很大关系，可以看出韵达的经营策略调整很大。1-2月合计业务量除韵达因为产品结构调整原因下滑12.8%外，申通、圆通和顺丰分别增长18.9%、16.7%和12.8%，增速都有较好的表现。
　　单价略降，主要产区价格战处于可控范畴：2月随着节后复工，用工成本下降，单价有所回落。除韵达实现单价增长11.1%外（去年基数很低），申通圆通和顺丰单价分别下降6.6%，4.5%和0.5%。
　　2月末义乌等快递主要产区能够观察到一定程度的价格战苗头，本地及周边地区价格出现下降，但后续很快重新涨回正常水平。在邮管局与市场监督管理局的持续监管以及新出台的快递市场管理办法的规范下，价格战的烈度一直被约束在可控范围，这次也并不例外。
　　目前各公司盈利能力较之前都有明显提升，行业单价在较高水平维持了较长的时间，因此局部价格战的出现是正常现象，市场也需要良性的价格竞争激发行业活力，监管部门出台政策主要致力于防止恶性竞争。目前看来，监管机制在持续发挥作用。
　　投资建议：由于去年疫情导致的业务量低基数，今年行业件量有望迎来较大幅度的增长，如果行业能够稳住价格，则通过量的提升，行业有很大机会在去年的基础上继续实现盈利快速增长。苦尽甘来，新的一年行业的表现值得期待。
　　风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等。
　　

研究报告全文：行业研究快递2月数据点评业务量增速略低预2023年3月21日看好维持期主要产区价格战强度受控东交通运输行业报告兴事件2月全国快递服务企业业务完成量9175亿件同比增长328证未来3-6个月行业大事券1-2月合计完成业务量16403亿件同比增长462023-4-14国家邮政局公布3月快递业量价股数据份点评2023-4-18A股上市快递公司公布3月量价有行业增速略低于预期值头部企业增长较快月快递行业业务量增长2数据限较大主要是春节错期影响导致通过合并1-2月数据排除春节影响公行业基本资料占比合计业务量同比增长46之前邮政局发布数据称1月7日至27日司股票家数130273全国邮政快递业揽收快递包裹394亿件较去年农历同期增长125证行业市值亿元3236614351投递快递包裹49亿件较去年农历同期增长217由于农历同比增券流通市值亿元2657499374长较为明显我们之前预计1-2月合计增速在10左右但实际数值略研行业平均市盈率226究低于我们预期行业指数走势图报具体到各企业单看2月申通和圆通同比增速分别达到700和150告612增长迅猛顺丰增速378但环比上月件量下降了8韵交通运输沪深300100达增长仅136与去年同期基数较高有很大关系可以看出韵达的经50营策略调整很大1-2月合计业务量除韵达因为产品结构调整原因下滑00-50128外申通圆通和顺丰分别增长189167和128增速-100都有较好的表现-150-200单价略降主要产区价格战处于可控范畴2月随着节后复工用工成3215217219211121121本下降单价有所回落除韵达实现单价增长111外去年基数很低资料来源iFinD东兴证券研究所申通圆通和顺丰单价分别下降6645和05分析师曹奕丰2月末义乌等快递主要产区能够观察到一定程度的价格战苗头本地及021-25102904caoyfyjsdxzqnetcn周边地区价格出现下降但后续很快重新涨回正常水平在邮管局与市执业证书编号S1480519050005场监督管理局的持续监管以及新出台的快递市场管理办法的规范下价格战的烈度一直被约束在可控范围这次也并不例外目前各公司盈利能力较之前都有明显提升行业单价在较高水平维持了较长的时间因此局部价格战的出现是正常现象市场也需要良性的价格竞争激发行业活力监管部门出台政策主要致力于防止恶性竞争目前看来监管机制在持续发挥作用投资建议由于去年疫情导致的业务量低基数今年行业件量有望迎来较大幅度的增长如果行业能够稳住价格则通过量的提升行业有很大机会在去年的基础上继续实现盈利快速增长苦尽甘来新的一年行业的表现值得期待风险提示行业价格战加剧人力成本攀升政策面变化等敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P2快递2月数据点评业务量增速略低预期主要产区价格战强度受控12月总览业务量增速略低预期主要产区价格战强度受控2月全国快递服务企业业务完成量9175亿件同比增长3281-2月合计完成业务量16403亿件同比增长462月快递行业业务量增长较大主要是春节错期影响导致通过合并1-2月数据排除春节影响合计业务量同比增长46之前邮政局发布数据称1月7日至27日全国邮政快递业揽收快递包裹394亿件较去年农历同期增长125投递快递包裹49亿件较去年农历同期增长217由于农历同比增长较为明显我们之前预计1-2月合计增速在10左右但实际数值低于我们预期具体到各企业单看2月申通和圆通同比增速分别达到700和612增长迅猛顺丰增速378但环比上月件量下降了8韵达增长仅136与去年同期基数较高有很大关系可以看出韵达的经营策略调整很大1-2月合计业务量除韵达因为产品结构调整原因下滑128外申通圆通和顺丰分别增长189167和128增速都有较好的表现价格方面2月随着节后复工用工成本下降单价有所回落除韵达实现单价增长111外去年基数很低申通圆通和顺丰单价分别下降6645和052月末义乌能够观察到一定程度的价格战苗头本地及周边区域价格出现下降但后续很快重新涨回正常水平在邮管局与市场监督管理局的持续监管以及新出台的快递市场管理办法的规范下价格战的烈度一直被约束在可控范围这次也并不例外目前各公司盈利能力较之前都有明显提升行业单价在较高水平维持了较长的时间因此局部价格战的出现是正常现象市场也需要良性的价格竞争激发行业活力监管部门出台政策主要致力于防止恶性竞争目前看来监管机制在持续发挥作用行业逐步走出疫情影响3-4月由于去年同期上海疫情影响导致低基数今年增速预计会有明显抬升我们认为今年行业的表现会持续向好2快递业务量增速略低预期头部企业增长较快2月全国快递服务企业业务完成量9175亿件同比增长3281-2月合计完成业务量16403亿件同比增长462月快递行业业务量增长较快主要是春节错期影响导致通过合并1-2月数据排除春节影响合计业务量同比增长46之前邮政局发布数据称1月7日至27日全国邮政快递业揽收快递包裹394亿件较去年农历同期增长125投递快递包裹49亿件较去年农历同期增长217由于农历同比增长较为明显我们之前预计1-2月合计增速在10左右但实际数值略低于我们预期敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告快递2月数据点评业务量增速略低预期主要产区价格战强度受控P3图1业务量增速波动主要系春节扰动1-2月合计增长46图2异地件量同比增长337同城件量增长206快递业务量亿件上年同期同比50同城件增速1204040337同城件增速上年3283030206异地件增速10091752020异地件增速上年10108000-10-16760-10-20-2040-30-30JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源国家邮政局东兴证券研究所资料来源国家邮政局东兴证券研究所具体到各企业单看2月申通和圆通同比增速分别达到700和612增长迅猛顺丰增速378但环比上月件量下降了8韵达增长仅136与去年同期基数较高有很大关系可以看出韵达的经营策略调整很大1-2月合计业务量除韵达因为产品结构调整原因下滑128外申通圆通和顺丰分别增长189167和128增速都有较好的表现整体来看行业向头部集中的趋势不改图3顺丰表现强势韵达件量下滑较明显图4顺丰市场份额提升韵达份额下降市场份额去年同期7006121761701511341403789632810592136申通圆通顺丰行业均值韵达申通韵达顺丰圆通资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所市场份额方面由于韵达份额的收缩圆通份额达到17同比提升3个百分点申通份额134同比提升29个百分点图5申通2月业务量增长7001-2月合计增长189图6顺丰2月业务量增长3781-2月合计增长128申通快递业务量亿件上年同期同比顺丰快递业务量亿件上年同期同比144014700703781229351250123025103010879201581081056-1060-54-304-10JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P4快递2月数据点评业务量增速略低预期主要产区价格战强度受控图7韵达2月业务量增长1361-2月合计下滑128图8圆通2月业务量增长6121-2月合计增长167圆通快递业务量亿件上年同期同比韵达快递业务量亿件上年同期同比1870182061260136161610155950138140140143012-1012201010-20100-108-308-206-406-30JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所3快递件均收入单价略降主要产区价格战烈度受控2月同城件与异地件单价同比分别提升04和下降03随着节后复工用工成本下降单价有所回落图9同城件单件收入同比微增04图10异地件单件收入同比微降03同城快递单件收入上年同期同比异地快递单件收入上年同期同比7020701565156510601060555524555535-0305004050-545-54540-1040-10JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源国家邮政局东兴证券研究所资料来源国家邮政局东兴证券研究所图11国际件单件收入同比下降184图12同城件与异地件价格对比异地件同城件价差同城件单价异地件单价国际快递单件收入上年同期同比7501000100700806580006060-100405560050020-18445-20000394340040-02035200-04030-30JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源国家邮政局东兴证券研究所资料来源国家邮政局东兴证券研究所上市公司方面除韵达实现单价增长111外去年基数很低申通圆通和顺丰单价分别下降6645敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告快递2月数据点评业务量增速略低预期主要产区价格战强度受控P5和052月末义乌等快递主要产区能够观察到一定程度的价格战苗头本地及周边地区价格出现下降但后续很快重新涨回正常水平在邮管局与市场监督管理局的持续监管以及新出台的快递市场管理办法的规范下价格战的烈度一直被约束在可控范围这次也并不例外图13申通单件收入242元同比下滑66图14顺丰单件收入1536元同比微降05申通单件收入元上年同期顺丰单件收入元上年同期同比环比同比环比201030105285182600-0524216153624-5-5-661422-104-10-100-1020-1512-15JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所图15韵达单件收入260元同比增长111图16圆通单件收入254元同比下降45韵达单件收入元上年同期同比环比圆通单件收入元上年同期同比环比30153010111281028526025426526024-45-5240-7322-1022-55-520-1520-10JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所4结构性变化行业竞争格局稳定中西部增长迅速行业CR8环比提升至851行业竞争格局稳定分区域看东部地区占比下降较明显中西部地区占比有明显提升特别是西部地区过去两年里可以明显观察到中西部地区业务量增速持续高于东部这可能是未来快递行业的重要增长方向敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P6快递2月数据点评业务量增速略低预期主要产区价格战强度受控图17CR8微增至851图18东部地区业务量占比下降中西部占比提升行业CR820222022年2021年市场份额上年同期8810086851080-138460824007208007078东部中部西部JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源国家邮政局东兴证券研究所资料来源国家邮政局东兴证券研究所图19疫情影响导致各区域增速波动较大东部中部西部503010-10-30资料来源国家邮政局东兴证券研究所5投资建议疫情影响消退期待今年表现纵览去年全年行业大部分时间都处于疫情的影响下虽然快递行业表现出较强的抗风险能力但依旧无法避免业务量增速的下降但另一方面头部企业的盈利水平并未受到明显影响中通与圆通交出了靓丽的盈利答卷这说明通达系以量取胜的时代已经渐行渐远原本通达系总部层面的竞争会逐步下移到加盟商层面为加盟商赋能提升加盟商的管理效率将是后续行业竞争的主线同时由于去年疫情导致的业务量低基数今年行业件量有望迎来较大幅度的增长如果行业能够稳住价格则通过量的提升行业有机会在去年的基础上继续实现盈利的快速增长苦尽甘来新的一年行业的表现值得期待6风险提示行业价格战加剧人力成本攀升政策面变化等敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告快递2月数据点评业务量增速略低预期主要产区价格战强度受控P77相关报告汇总报告类型标题日期行业普通报告东兴交运快递1月数据点评春节扰动影响件量单价稳中有增2023-02-23行业普通报告东兴交运快递12月数据点评件量重回正增长顺丰与韵达市场份额变化明显2023-01-20行业普通报告东兴交运交通运输2023年度策略疫后复苏仍是主线预期兑现程度将决定股2022-11-29价走势行业普通报告东兴交运快递业三季报点评价格端维持稳定疫情加速盈利分化2022-11-25行业普通报告东兴交运快递10月数据点评疫情影响下件量增速持续走弱双11增速略低2022-11-22预期资料来源东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P8快递2月数据点评业务量增速略低预期主要产区价格战强度受控分析师简介曹奕丰复旦大学数学与应用数学学士金融数学硕士6年投资研究经验2015-2018年就职于广发证券发展研究中心2019年加盟东兴证券研究所专注于交通运输行业研究现兼任东兴证券能源与材料组组长分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告快递2月数据点评业务量增速略低预期主要产区价格战强度受控P9免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源