疫情扰动逐渐消退下，1-2月社零消费回暖。2023年1-2月社会消费品零售总额同比+3.5%，实现了自2022年10月份以来的首次正增长，增速环比2022年12月份上升了5.3pct.。汽车品类同比-9.4%表现较差，除汽车以外消费品零售额同比+5%，增速更为亮眼。整体来看，疫情影响逐渐消退，居民消费能力和消费信心在逐渐恢复，社零消费有所回暖。
　　餐饮消费反弹最大，商品零售中必选消费增速略好于可选消费，但可选消费改善幅度上更为明显。分品类来看，疫情缓解带来出行需求的增加，拉动餐饮收入同比+9.2%，增速环比2022年12月份上升了23.3pct.，呈现出较大弹性，为拉动社零增长的核心动力。商品零售同比+2.9%，其中必选消费的粮油食品类、饮料类和日用品类分别同比+9%、+5.2%和+3.9%，增速分别环比下降了1.5pct.、0.3 pct.和上升了13.1pct.，可选消费的化妆品类、金银珠宝类和纺织服装类分别同比+3.8%、+5.9%和+5.4%，增速分别环比上升了23.1、24.3和8.1pct.。整体来看，必选消费同比增速略高于可选消费，但可选消费增速环比改善明显，呈现了较大复苏弹性。同时考虑到金银珠宝、化妆品等品类去年同期基数较高（去年同期分别同比+19.5%和+7%），今年的销售增长表现较好。
　　线上消费的增速相对较快，但线下消费的复苏通道已开启，弹性较大。2023年1-2月全国网上零售额同比+6.2%，其中实物商品网上零售额同比+5.3%，占社会消费品零售总额的22.7%，较2022年全年的27.2%有较大幅度下降。推算线下社零总额同比+2.65%，增速已实现由负转正，复苏通道已开启。我们认为，线下渠道的恢复仍需要较长时间周期，随着居民购买力的恢复，中长期看尚具有较大复苏空间。
　　投资策略：1-2月社零数据表现较好，其中可选消费复苏弹性大。我们认为，疫情影响逐渐消退，消费能力和消费信心逐渐恢复，消费需求有所回暖。短期与出行相关的补偿性需求反弹较大，重点关注餐饮、旅游、酒店等板块；线下消费的复苏目前仍处于起步阶段，关注对线下消费场景依赖度较高，且估值尚处于较低位置的黄金珠宝、专业连锁、百货超市等板块。
　　风险提示：经济复苏不及预期，超预期政策。
　　

研究报告全文：行业研究商贸零售行业1-2月社零消费回暖2023年3月16日看好维持线下消费的复苏通道已开启商贸零售行业报告东兴2023年1-2月社零数据跟踪证疫情扰动逐渐消退下1-2月社零消费回暖2023年1-2月社会消费品零售总未来3-6个月行业大事券额同比35实现了自2022年10月份以来的首次正增长增速环比20222023-04-153月社会消费品零售总额股年12月份上升了53pct汽车品类同比-94表现较差除汽车以外消费品零份售额同比5增速更为亮眼整体来看疫情影响逐渐消退居民消费能力有行业基本资料占比和消费信心在逐渐恢复社零消费有所回暖限餐饮消费反弹最大商品零售中必选消费增速略好于可选消费但可选消费改股票家数99208公善幅度上更为明显分品类来看疫情缓解带来出行需求的增加拉动餐饮收司行业市值亿元751986082入同比92增速环比2022年12月份上升了233pct呈现出较大弹性流通市值亿元648809091证为拉动社零增长的核心动力商品零售同比29其中必选消费的粮油食品类行业平均市盈率-3756券饮料类和日用品类分别同比952和39增速分别环比下降了15行业指数走势图研pct03pct和上升了131pct可选消费的化妆品类金银珠宝类和纺织服究沪深300商贸零售装类分别同比3859和54增速分别环比上升了231243和20报81pct整体来看必选消费同比增速略高于可选消费但可选消费增速环比10告改善明显呈现了较大复苏弹性同时考虑到金银珠宝化妆品等品类去年同期基数较高去年同期分别同比195和7今年的销售增长表现较好0线上消费的增速相对较快但线下消费的复苏通道已开启弹性较大2023年-101-2月全国网上零售额同比62其中实物商品网上零售额同比53占社会-20消费品零售总额的227较2022年全年的272有较大幅度下降推算线下31552889102716社零总额同比265增速已实现由负转正复苏通道已开启我们认为线资料来源同花顺东兴证券研究所下渠道的恢复仍需要较长时间周期随着居民购买力的恢复中长期看尚具有较大复苏空间分析师刘田田010-66554038liuttdxzqnetcn投资策略1-2月社零数据表现较好其中可选消费复苏弹性大我们认为疫执业证书编号S1480521010001情影响逐渐消退消费能力和消费信心逐渐恢复消费需求有所回暖短期与分析师魏宇萌出行相关的补偿性需求反弹较大重点关注餐饮旅游酒店等板块线下消010-66555446weiymdxzqnetcn费的复苏目前仍处于起步阶段关注对线下消费场景依赖度较高且估值尚处执业证书编号S1480522090004于较低位置的黄金珠宝专业连锁百货超市等板块分析师刘雪晴风险提示经济复苏不及预期超预期政策010-66554026liuxqdxzqnetcn执业证书编号S1480522090005行业重点公司盈利预测与评级EPS元PE简称PB评级21A22AE23E21A22AE23E珀莱雅2872783546310651951121265推荐贝泰妮2122703485686446434671074推荐爱美客4435848941239940661422033推荐中国中免49411355393727163233341215推荐周大生1121111331592614271196301推荐锦江酒店00901615373539282792381推荐宋城演艺01202203681188709428253--奈雪的茶-264-0180122-265-37454225推荐资料来源同花顺东兴证券研究所未评级公司盈利预测取自同花顺一致预期敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P2商贸零售行业1-2月社零消费回暖线下消费的复苏通道已开启图1社会消费品零售总额增速图2实物商品网上零售额增速社会消费品零售总额实物商品网上零售额当月值同比社会消费品零售总额当月同比3040253020201015010-105-200-30-52019-082023-022019-042019-062019-102019-122020-032020-052020-072020-092020-112021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-032022-052022-072022-092022-112019-02资料来源国家统计局东兴证券研究所资料来源国家统计局东兴证券研究所图3社零商品零售收入增速图4社零餐饮收入增速社会消费品零售总额商品零售当月同比社会消费品零售总额餐饮收入当月同比100408030602040102000-10-20-20-40-30-602019-102020-032020-072020-052021-082019-042019-062019-082019-122020-052020-092020-112021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-032022-052022-072022-092022-112023-022019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-032020-072020-092020-112021-022021-042021-062021-102021-122022-032022-052022-072022-092022-112023-022019-02资料来源国家统计局东兴证券研究所资料来源国家统计局东兴证券研究所图5限额以上金银珠宝类增速图6限额以上化妆品类增速50零售额化妆品类当月同比零售额金银珠宝类当月同比120401003080602040102000-20-10-40-20-60-302019-062021-022022-092019-042019-082019-102019-122020-032020-052020-072020-092020-112021-042021-062021-082021-102021-122022-032022-052022-072022-112023-022019-02资料来源国家统计局东兴证券研究所资料来源国家统计局东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告1-2月社零消费回暖线下消费的复苏通道已开启P3相关报告汇总报告类型标题日期行业普通报告东兴商社商社行业业绩预告总结22年底部已现23年恢复与成长兼具2023-02-07行业深度报告化妆品行业从研发和核心成分出发探寻国货美妆的星辰大海2023-01-04行业深度报告东兴商社商贸零售社会服务行业2023年度投资策略把握确定性关注复苏2022-12-01弹性行业深度报告医美行业专题二再生针剂打开轻医美新空间关注渠道策略及产品功效安全2022-10-10验证资料来源东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P4商贸零售行业1-2月社零消费回暖线下消费的复苏通道已开启分析师简介刘田田对外经济贸易大学金融硕士2019年1月加入东兴证券研究所现任大消费组组长纺服轻工行业首席分析师2年买方经验覆盖大消费行业研究具备买方研究思维魏宇萌中国人民大学经济学学士金融硕士2020年7月加入东兴证券研究所商贸零售与社会服务行业研究助理主要负责化妆品免税黄金珠宝电商传统零售等研究方向刘雪晴中央财经大学经济学硕士2020年8月加入东兴证券研究所商贸零售与社会服务行业研究助理主要负责旅游酒店餐饮教育人服本地生活医美等研究方向分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告1-2月社零消费回暖线下消费的复苏通道已开启P5免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P6商贸零售行业1-2月社零消费回暖线下消费的复苏通道已开启电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源