研究报告全文：商贸零售行业点评报告20230315疫情影响消散消费如期复苏证券研究报告投资评级看好维持月社零数据点评1-2最近12月市场表现核心观点1-2月社零总额同比35消费稳步复苏根据统计局公布的最新社零商贸零售沪深300数据23年1-2月全国社会消费品零售额771万亿元35增速环比2053pct其中限额以上企业商品零售额为285万亿元21增速环比1434pct疫情影响消退下社零扭转22年10-12月连续三个月的负增长态势7消费实现稳步复苏1-6分消费类型看餐饮消费场景恢复明显1-2月商品零售收入686万亿元-1229增速环比12月30pct餐饮收入084万亿元92增速环比233pct环比改善明显主要系消费场景恢复叠加假期期间聚餐活动增多导致分析师于健SAC证书编号S0160522060001yujianctseccom分品类看社交相关消费品改善态势较强商品消费分品类看必选消费中粮油食品饮料烟酒同比905261在春节消费带动下实现稳健分析师李跃博SAC证书编号S0160521120003增长可选消费中服装化妆品金银珠宝同比543859环比12liybctseccom月179231243pct具有一定社交属性前期需求受到抑制的品类展现出较强的恢复态势另外地产链相关消费中家具增速转正家电及建筑装潢消费增速降幅收窄相关报告1美联储加息预期趋稳静待补库订单修复2023-03-12分渠道来看线上渠道表现稳健线下渠道环比改善明显1-2月份网上销售和服务零售额为205万亿元62增速环比-34pct占社零比重为267推算得出线下商品和服务零售额为596万亿元27增速环比100pct线下分业态来看超市便利店百货专业店专卖店1-2月累计同比231005536-54除专卖店有所下滑外其他线下业态均实现稳健增长其中百货业态扭转自22年2月以来持续一年的下滑态势投资建议开年以来伴随疫情冲击褪去消费如期复苏此前受抑制的餐饮社交相关消费品快速反弹展望全年在扩内需的政策指引下各地消费券消费补贴等促消费政策发力金融机构加大消费信贷投放力度再叠加此前超额储蓄的转化有望对后续的消费持续恢复形成较强支撑建议关注线下零售行业投资机会1商超百货降本增效疫后复苏带来业绩修复弹性建议关注2专业连锁业态供给侧出清明显给龙头公司整合行业提升市占率带来机遇3国企改革主线激励机制组织架构调整激活企业活力风险提示宏观经济下行放慢消费复苏进程市场竞争态势进一步加剧请阅读最后一页的重要声明行业点评报告证券研究报告内容目录1全国社零数据跟踪32投资建议53风险提示5图表目录图1全国社会消费品零售额及同比增速3图2限额以上企业社会消费品零售额及同比增速3图3商品零售单月同比3图4餐饮收入单月同比3图5限额以上单位商品零售当月同比4图6线上及线下零售额累计增速4图7网上商品和服务零售额分品类累计增速4图8线下分业态社零累计增速5图9分城乡社零当月增速5谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业点评报告证券研究报告1全国社零数据跟踪1-2月社零总额同比35消费稳步复苏根据统计局公布的最新社零数据23年1-2月全国社会消费品零售额771万亿元35增速环比53pct其中限额以上企业商品零售额为285万亿元21增速环比34pct疫情影响消退下社零扭转22年10-12月连续三个月的负增长态势消费实现稳步复苏图1全国社会消费品零售额及同比增速图2限额以上企业社会消费品零售额及同比增速社零总额当月值万亿名义增速限额以上企业零售总额万亿名义增速1001030285157718052510352152060001540-5-510-1020-1005-15--15--20202202202205202208202211202302202202202205202208202211202302数据来源国家统计局财通证券研究所数据来源国家统计局财通证券研究所分品类看外出社交类相关消费改善态势较强1-2月商品零售收入686万亿元29增速环比12月30pct餐饮收入084万亿元92增速环比233pct环比改善明显主要系消费场景恢复叠加假期期间聚餐活动增多导致商品消费中分品类看必选消费中粮油食品饮料烟酒同比905261在春节消费带动下实现稳健增长可选消费中服装化妆品金银珠宝同比543859环比12月179231243pct具有一定社交属性前期需求受到抑制的品类展现出较强的恢复态势另外地产链相关消费中家具增速转正家电及建筑装潢消费增速降幅收窄图3商品零售单月同比图4餐饮收入单月同比社零商品零售yoy限额以上社零商品零售yoy15社零餐饮收入yoy限额以上社零餐饮收入yoy201021029109251500202112202203202206202209202212202202202205202208202211202302-10-5-20-10-15-30数据来源国家统计局财通证券研究所数据来源国家统计局财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业点评报告证券研究报告图5限额以上单位商品零售当月同比202206202207202208202209202210202211202212202302限额以上单位商品零售8875916600-57-0215必选消费粮油食品类90628185833910590饮料类1930584941-625552烟酒类517780-88-07-20-7361日用品类43073656-22-91-9239可选消费服帽针织类120851-05-75-156-12554化妆品类8107-64-31-37-46-19338金银珠宝类812217219-27-70-18459家用电器和音像器材类327134-61-141-173-131-19中西药品类1197891938983398193文化办公用品类891156287-21-17-03-11家具类-66-63-81-73-66-40-5852通讯器材类6649-4658-89-176-45-82石油及制品类14714217110209-16-29109汽车类1399715914239-4246-94建筑及装潢材料类-49-78-91-81-87-100-89-09数据来源国家统计局财通证券研究所分渠道来看线上渠道表现稳健线下渠道环比改善明显1-2月份网上销售和服务零售额为205万亿元62增速环比-34pct占社零比重为267推算得出线下商品和服务零售额为596万亿元27增速环比100pct图6线上及线下零售额累计增速图7网上商品和服务零售额分品类累计增速网上社零累计同比线下社零累计同比推算网上吃累计同比网上穿累计同比15网上用累计同比2010621551027570553202202202205202208202211202302400-5202202202205202208202211202302-5-10数据来源国家统计局财通证券研究所数据来源国家统计局财通证券研究所线下分业态来看百货渠道增速转正超市便利店百货专业店专卖店1-2月累计同比231005536-54除专卖店有所下滑外其他线下业态均实现稳健增长其中百货业态扭转自22年2月以来持续一年的下滑态势分城乡来看城镇乡村消费品零售额均实现稳步增长1-2月份城镇消费品零售额668万亿元34乡村消费品零售额103万亿元45均实现稳步增长谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业点评报告证券研究报告图8线下分业态社零累计增速图9分城乡社零当月增速社零城镇yoy社零乡村yoy超市累计同比便利店累计同比百货累计同比专业店累计同比1035专卖店累计同比34450100202202202205202208202211202302553623-10-54-15-20数据来源国家统计局财通证券研究所数据来源国家统计局财通证券研究所2投资建议开年以来伴随疫情冲击褪去消费如期复苏此前受抑制的餐饮社交相关消费品快速反弹展望全年在扩内需的政策指引下各地消费券消费补贴等促消费政策发力金融机构加大消费信贷投放力度再叠加此前超额储蓄的转化有望对后续的消费持续恢复形成较强支撑建议关注线下零售行业投资机会1商超百货降本增效疫后复苏带来业绩修复弹性2专业连锁业态供给侧出清明显给龙头公司整合行业提升市占率带来机遇3国企改革主线激励机制组织架构调整激活企业活力3风险提示1宏观经济下行影响居民消费信心会放慢消费复苏进程加大线下零售业态公司的经营压力2各公司为争夺有限客流促使市场竞争态势进一步加剧将导致公司市场占有率和盈利能力出现下降的风险谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5行业点评报告证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6