1-2月社零同比增长3.5%。据国家统计局及Wind数据，2023年1-2月份，社会消费品零售总额为77067亿元/同比+3.5%；其中除汽车以外的消费品零售额70409亿元/同比+5.0%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额66528亿元/同比+4.2%。价上来看，1、2月CPI平均上涨1.5%；整体而言，1-2月受政策放开后首个春节节假日影响，社零恢复正增长，符合预期。
　　分品类看，必选均有所增长，化妆品、服饰等增速实现扭正。其中：1）必选品类同比均有所增长。2023年1-2月粮油食品/饮料/烟酒/日用品分别同比+9.0%/+5.2%/+6.1%/+3.9%，增速环比分别-1.5pct/-0.3pct/+13.4pct/+13.1pct。2）可选品类同比、环比多有所恢复，受政策放开、居民阳康及春节刺激，化妆品、金银珠宝、服装等恢复增长。2023年1-2月，纺织服装/化妆品/金银珠宝分别同比增长5.4%/3.8%/5.9%，3个月以来首次扭正，增速环比分别+17.9pct/+23.1pct/+24.3pct，增速较高。家电/中西药品/办公用品/家具/通讯器材/石油及制品/建材/汽车同比分别为-1.9%/+19.3%/-1.1%/+5.2%/-8.2%/+10.9%/-0.9%/-9.4%，增速环比分别+11.2pct/-20.5pct/-0.8pct/+11.0pct/-3.7pct/+13.8pct/+8.0pct/-14.0pct，新增体育娱乐用品分类，同比增速为+1.0%。
　　城镇、乡村均有所增长，餐饮恢复快于零售。1）分区域来看，1-2月，城镇消费品零售额66796亿元，同比+3.4%；乡村消费品零售额10271亿元，同比+4.5%，均有所增长，乡村略快于城镇。2）分类型来看，1-2月商品零售68638亿元，同比+2.9%，餐饮收入8429亿元，同比+9.2%，增速显著快于零售，主要受12月政策优化至1-2月期间，消费者陆续阳康，叠加春节节假日刺激，线下消费场景快速恢复影响。3）分渠道来看，1-2月实物商品网上零售额17476亿元，增长5.3%，占社零总额的比重为22.7%；在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长5.3%/4.0%/5.7%。4）按零售业态分，1-2月限额以上零售业单位中的超市/便利店/专业店/百货店零售额同比分别增长2.3%/10.0%/3.6%/5.5%，品牌专卖店同比下降5.4%。
　　投资建议：整体而言，12月防控政策放开，叠加1-2月春节及出行、消费复苏，1-2月社零恢复同比正增长。考虑后续恢复及子行业情况，我们当前推荐关注：1）零售板块，重点推荐名创优品（近期入通，成长空间大、确定性高、盈利能力改善）、值得买（复苏进行时、孕育提效）、华致酒行（二季度有望进一步复苏、估值仍然便宜）及洪九果品；2）社服板块，重点推荐酒店及景区龙头，其中锦江酒店、华住集团质优、较稳健，金陵饭店、中青旅、宋城演艺、首旅酒店、金马游乐复苏进行时、估值仍有空间，新增重点推荐君亭酒店；3）餐饮方面当前估值下，重点关注稳健扩张、新曲线孵化及降本提效，重点关注九毛九、海伦司、百胜中国、奈雪的茶、海底捞、同庆楼等；4）此外，当前股价基础，我们看好中国中免、美团、安克创新、红旗连锁、重庆百货等标的绝对收益及部分出行、消费小市值标的的复苏弹性。
　　风险提示：消费需求恢复严重不及预期；行业竞争严重加剧；龙头扩张及费用管控不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业点评2023年03月15日商贸零售社零点评1-2月社零同比增长35符合预期1-2月社零同比增长35据国家统计局及Wind数据2023年1-2月份社会消费品零售总额为77067亿元同比35其中除汽车以外的增持维持消费品零售额70409亿元同比50排除石油及汽车因素以外的消费行业走势品零售额66528亿元同比42价上来看12月CPI平均上涨15整体而言1-2月受政策放开后首个春节节假日影响社零恢复正增长符合预期商贸零售沪深30032分品类看必选均有所增长化妆品服饰等增速实现扭正其中1必选品类同比均有所增长2023年1-2月粮油食品饮料烟酒日用品分16别同比90526139增速环比分别-15pct-003pct134pct131pct2可选品类同比环比多有所恢复受政策放开居民阳康及春节刺激化妆品金银珠宝服装等恢复增长2023-16年1-2月纺织服装化妆品金银珠宝分别同比增长5438592022-032022-072022-112023-033个月以来首次扭正增速环比分别179pct231pct243pct增速较高家电中西药品办公用品家具通讯器材石油及制品建材汽车同比分别为-19193-1152-82109-09-94作者增速环比分别112pct-205pct-08pct110pct-37pct138pct80pct-140pct新增体育娱乐用品分类同比增速为分析师杜玥莹10执业证书编号S0680520080008邮箱duyueyinggszqcom城镇乡村均有所增长餐饮恢复快于零售1分区域来看1-2月城相关研究镇消费品零售额66796亿元同比34乡村消费品零售额10271亿元同比45均有所增长乡村略快于城镇2分类型来看1-2月1商贸零售社零点评10月社零同比下降05商品零售68638亿元同比29餐饮收入8429亿元同比92如期回落2022-11-15增速显著快于零售主要受12月政策优化至1-2月期间消费者陆续阳2商贸零售双十一大促点评大盘增速有所放缓康叠加春节节假日刺激线下消费场景快速恢复影响3分渠道来看平台更重质量增长国货品牌榜单持续提升2022-11-1-2月实物商品网上零售额17476亿元增长53占社零总额的比重15为227在实物商品网上零售额中吃类穿类用类商品分别增长5340574按零售业态分1-2月限额以上零售业单位中的超3商贸零售流量变迁下的直播电商平台与服务市便利店专业店百货店零售额同比分别增长商趋势探讨2022-09-06231003655品牌专卖店同比下降54投资建议整体而言12月防控政策放开叠加1-2月春节及出行消费复苏1-2月社零恢复同比正增长考虑后续恢复及子行业情况我们当前推荐关注1零售板块重点推荐名创优品近期入通成长空间大确定性高盈利能力改善值得买复苏进行时孕育提效华致酒行二季度有望进一步复苏估值仍然便宜及洪九果品2社服板块重点推荐酒店及景区龙头其中锦江酒店华住集团质优较稳健金陵饭店中青旅宋城演艺首旅酒店金马游乐复苏进行时估值仍有空间新增重点推荐君亭酒店3餐饮方面当前估值下重点关注稳健扩张新曲线孵化及降本提效重点关注九毛九海伦司百胜中国奈雪的茶海底捞同庆楼等4此外当前股价基础我们看好中国中免美团安克创新红旗连锁重庆百货等标的绝对收益及部分出行消费小市值标的的复苏弹性风险提示消费需求恢复严重不及预期行业竞争严重加剧龙头扩张及费用管控不及预期请仔细阅读本报告末页声明2023年03月15日1-2月社零同比增长35据国家统计局及Wind数据2023年1-2月份社会消费品零售总额为77067亿元同比35其中除汽车以外的消费品零售额70409亿元同比50排除石油及汽车因素以外的消费品零售额66528亿元同比42价上来看12月CPI平均上涨15整体而言1-2月受政策放开后首个春节节假日影响社零恢复正增长符合预期图表12023年1-2月社零同比上涨35社会消费品零售总额亿元限额以上亿元社零总额名义同比增速社零总额实际同比增速限额以上同比增速900005080000407000030600002050000104000030000020000101000020030资料来源国家统计局国盛证券研究所图表22023年1-2月CPI分别同比上升2110单位CPI当月同比CPI食品当月同比25CPI非食品当月同比2015105051020090201200910012010060120110201201110012012060120130201201310012014060120150201201510012016060120170201201710012018060120190201201910012020060120210201202110012022060120230201资料来源国家统计局国盛证券研究所分品类看必选均有所增长化妆品服饰等增速实现扭正其中1必选品类同比均有所增长2023年1-2月粮油食品饮料烟酒日用品分别同比90526139环比分别-15pct-03pct134pct131pct2可选品类同比环比多有所恢复受政策放开居民阳康及春节刺激化妆品金银珠宝服装等恢复增长2023年1-2月纺织服装化妆品金银珠宝分别同比增长5438593个月以来首次扭正增速环比分别179pct231pct243pct增速较高家电中西药品办公用品家具通讯器材石油及制品建材汽车同比分别为-19193-1152-82109-09-94增速环比分别112pct-205pct-08pct110pct-37pct138pct80pct-140pct新增体育娱乐用品分类同比增速为10P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月15日图表3必选整体增长稳健单位图表4可选细分品类多有所增长单位粮油食品类同比饮料类同比服装针纺类同比化妆品类同比烟酒类同比日用品类同比6010050金银珠宝类同比40305020100010202014-042014-092015-032015-082016-022016-072016-122017-062017-112018-052018-102019-042019-092020-032020-082021-022021-072021-122022-062022-1150资料来源国家统计局国盛证券研究所资料来源国家统计局国盛证券研究所图表5可选细分品类多有所增长单位图表6可选细分品类多有所增长单位家用电器及音像器材类同比中西药品类同比文化办公用品类同比家具类同比石油及制品类同比建筑及装潢材料类同比汽车类同比80通讯器材类同比100608040602040020020202014-092015-032015-082016-022016-072016-122017-062017-112018-052018-102019-042019-092020-032020-082021-022021-072021-122022-062022-11402014-04402014-042014-092015-032015-082016-022016-072016-122017-062017-112018-052018-102019-042019-092020-032020-082021-022021-072021-122022-062022-1160资料来源国家统计局国盛证券研究所资料来源国家统计局国盛证券研究所P3请仔细阅读本报告末页声明2023年03月15日图表7社零数据更新资料来源wind国家统计局国盛证券研究所城镇乡村均有所增长餐饮恢复快于零售1分区域来看1-2月城镇消费品零售额66796亿元同比34乡村消费品零售额10271亿元同比45均有所增长乡村略快于城镇2分类型来看1-2月商品零售68638亿元同比29餐饮收入8429亿元同比92增速显著快于零售主要受12月政策优化至1-2月期间消费者陆续阳康叠加春节节假日刺激线下消费场景快速恢复影响3分渠道来看1-2月实物商品网上零售额17476亿元增长53占社零总额的比重为227在实物商品网上零售额中吃类穿类用类商品分别增长5340574按零售业态分1-2月限额以上零售业单位中的超市便利店专业店百货店零售额同比分别增长231003655品牌专卖店同比下降54P4请仔细阅读本报告末页声明2023年03月15日图表8乡村增速快于城镇城镇社零总额亿元乡村社零总额亿元城镇社零总额增速乡村社零总额增速70000506000040500003040000201030000020000101000020030资料来源国家统计局国盛证券研究所图表9餐饮增速快于零售商品零售总额亿元餐饮收入总额亿元商品零售同比增速餐饮收入同比增速700001006000080500006040000402030000020000201000040060资料来源国家统计局国盛证券研究所图表10全国网上零售额累计同比保持增长网上零售额亿元实物网上零售额亿元网上零售额累计同比实物网上零售额累计同比非实物网上零售额累计同比实物网上零售额渗透率160000701400006050120000401000003080000206000010040000102000020030资料来源国家统计局国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2023年03月15日投资建议整体而言12月防控政策放开叠加1-2月春节及出行消费复苏1-2月社零恢复同比正增长考虑后续恢复及子行业情况我们当前1零售板块重点推荐名创优品近期入通成长空间大确定性高盈利能力改善值得买复苏进行时孕育提效华致酒行二季度有望进一步复苏估值仍然便宜及洪九果品2社服板块重点推荐酒店及景区龙头其中锦江酒店华住集团质优较稳健金陵饭店中青旅宋城演艺首旅酒店金马游乐复苏进行时估值仍有空间新增重点推荐君亭酒店3餐饮方面当前估值下重点关注稳健扩张新曲线孵化及降本提效重点关注九毛九海伦司百胜中国奈雪的茶海底捞同庆楼等4此外当前股价基础我们看好中国中免美团安克创新红旗连锁重庆百货等标的绝对收益及部分出行消费小市值标的的复苏弹性风险提示1消费需求恢复严重不及预期2行业竞争严重加剧3龙头扩张及费用管控不及预期P6请仔细阅读本报告末页声明2023年03月15日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP7请仔细阅读本报告末页声明