事件
　　3月15日，国家统计局公布2023年1-2月社零数据。2023年1-2月，我国社零总额为7.71万亿元，同比+3.5%（前值为-1.8%），小幅超过wind一致预期的+2.9%，反映疫情防控放松之后消费有所恢复；除汽车外的消费品零售额为7.04万亿元，同比+5.0%（前值为-2.6%）。
　　点评
　　分线上线下看：线下消费实现增长，线上消费维持良好增速。1-2月网上实物商品零售额为1.75万亿元，同比+5.3%（前值为+4.4%）；推算线下社零总额为5.96万亿元，同比+3.0%(前值为-4.1%)。
　　分消费类型看：餐饮消费显著恢复，反映线下商业的活力和人流量回升。1-2月商品零售6.86万亿元，同比+2.9%（前值-0.1%）；餐饮收入0.84万亿元，同比+9.2%（前值-14.1%）。餐饮消费是线下消费的一个重要场景，1-2月餐饮收入高增，反映线下商圈人流量和消费活力的大幅回暖。
　　分品类看：多数品类恢复良好，汽车、通讯器材等大件消费品拖累整体表现。
　　必选消费品：整体表现稳健，石油及制品消费增长反映出行回暖。1-2月粮油食品、饮料、烟酒、日用品类分别同比+9.0%/ +5.2%/ +6.1%/ +3.9%，均实现较好的增速。此外中西药品类同比+19.3%反映居民囤药需求，石油及制品类同比+10.9%反映出行需求同比有较大幅回暖。
　　可选消费品：服装珠宝化妆品恢复情况良好，汽车、通讯器材仍有待恢复。1-2月服装、化妆品、金银珠宝同比+5.4%/ +3.8%/ +5.9%，均有一定的恢复，反映居民日常消费的回暖。而单笔消费金额更大的汽车、通讯器材（通常是手机等数码产品），则-9.4%/ -8.2%，反映居民消费能力和消费意愿仍有进一步恢复的空间。
　　年初消费取得开门红，看好后续进一步恢复。总体上看1~2月社零增速小超预期，其中必选品、偏小宗的消费品（如食品、日用品、服装化妆品等）表现较好，而偏大宗的消费品（数码产品、汽车等）仍然有待进一步恢复。未来随着疫情防控放开、经济和居民收入的进一步好转，我们认为消费还有更进一步恢复的空间。
　　建议关注：①家电、化妆品等需求弹性较大的可选消费领域；②疫后复苏修复弹性较大的线下餐饮、出行、商超等行业；③产业B2B、医美、免税等兼具长期成长性和疫后修复弹性的赛道。
　　推荐标的：中国中免，厦门象屿，爱美客，迪阿股份，上海机场等。
　　风险提示：疫情二次冲击，居民消费意愿不及预期等
　　

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告商贸零售商贸零售行业点评报告月社零总额同比好于预期线下消1-2352023年03月15日费表现亮眼证券分析师吴劲草增持维持执业证书S0600520090006wujcdwzqcomcn证券分析师阳靖TableSummaryTableTag执业证书S0600523020005事件yangjingdwzqcomcn3月15日国家统计局公布2023年1-2月社零数据2023年1-2月我国社零总额为771万亿元同比35前值为-18小幅超过wind行业走势一致预期的29反映疫情防控放松之后消费有所恢复除汽车外的消费品零售额为704万亿元同比50前值为-26商贸零售沪深3001815点评12963分线上线下看线下消费实现增长线上消费维持良好增速1-2月网0-3上实物商品零售额为175万亿元同比53前值为44推算线-6-9下社零总额为596万亿元同比30前值为-41-1220223152022714202211122023313分消费类型看餐饮消费显著恢复反映线下商业的活力和人流量回升月商品零售万亿元同比前值餐饮收入1-268629-01084相关研究万亿元同比92前值-141餐饮消费是线下消费的一个重要场景1-2月餐饮收入高增反映线下商圈人流量和消费活力的大幅回暖市内免税店深度全解政策规模市场要素多维度剖析分品类看多数品类恢复良好汽车通讯器材等大件消费品拖累整体表现2023-03-13MRO电商龙头震坤行拟赴美必选消费品整体表现稳健石油及制品消费增长反映出行回暖1-2月粮油食品饮料烟酒日用品类分别同比90526139上市关注产业互联网发展大趋均实现较好的增速此外中西药品类同比193反映居民囤药需求石势油及制品类同比109反映出行需求同比有较大幅回暖2023-03-13可选消费品服装珠宝化妆品恢复情况良好汽车通讯器材仍有待恢复1-2月服装化妆品金银珠宝同比543859均有一定的恢复反映居民日常消费的回暖而单笔消费金额更大的汽车通讯器材通常是手机等数码产品则-94-82反映居民消费能力和消费意愿仍有进一步恢复的空间年初消费取得开门红看好后续进一步恢复总体上看12月社零增速小超预期其中必选品偏小宗的消费品如食品日用品服装化妆品等表现较好而偏大宗的消费品数码产品汽车等仍然有待进一步恢复未来随着疫情防控放开经济和居民收入的进一步好转我们认为消费还有更进一步恢复的空间建议关注家电化妆品等需求弹性较大的可选消费领域疫后复苏修复弹性较大的线下餐饮出行商超等行业产业B2B医美免税等兼具长期成长性和疫后修复弹性的赛道推荐标的中国中免厦门象屿爱美客迪阿股份上海机场等风险提示疫情二次冲击居民消费意愿不及预期等15东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告事件3月15日国家统计局公布2023年1-2月社零数据2023年1-2月我国社零总额为771万亿元同比35前值为-18小幅超过wind一致预期的29反映疫情防控放松之后消费有所恢复除汽车外的消费品零售额为704万亿元同比50前值为-26图11-2月社零总额为771亿元同比35社零总额万亿元yoy右轴977188744674352640550-18-24-43-62-81-100-12数据来源wind国家统计局东吴证券研究所点评分线上线下看线下消费实现增长线上消费维持良好增速1-2月网上实物商品零售额为175万亿元同比53前值为44推算线下社零总额为596万亿元同比30前值为-41图21-2月网上实物商品零售额为175万亿元同比53图31-2月线下社零总额为596万亿元同比30网上实物零售额推算万亿元yoy右轴线下社零总额推算万亿元yoy右轴2017520596758110156301516455310540104453-41-50052-51-1000-100-15数据来源国家统计局东吴证券研究所数据来源国家统计局东吴证券研究所注统计局仅披露每个月的线上零售额累计值我们通过注推算线下社零当月社零总额-当月实物商品线上差分得到当月值进而计算同比零售额25东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告分消费类型看餐饮消费显著恢复反映线下商业的活力和人流量回升1-2月商品零售686万亿元同比29前值-01餐饮收入084万亿元同比92前值-141餐饮消费是线下消费的一个重要场景1-2月餐饮收入高增反映线下商圈人流量和消费活力的大幅回暖图41-2月商品零售额为686万亿元同比291-2月餐饮收入为084万亿元同比92商品零售万亿元yoy右轴餐饮收入万亿元yoy右轴8686810156670842960771008492562-0100604-2-5-404-10-62-141-15-802-10-200-1200-25数据来源国家统计局东吴证券研究所数据来源国家统计局东吴证券研究所分品类看多数品类恢复良好汽车通讯器材等大件消费品拖累整体表现必选消费品整体表现稳健石油及制品消费增长反映出行回暖1-2月粮油食品饮料烟酒日用品类分别同比90526139均实现较好的增速此外中西药品类同比193反映居民囤药需求石油及制品类同比109反映出行需求同比有较大幅回暖可选消费品服装珠宝化妆品恢复情况良好汽车通讯器材仍有待恢复1-2月服装化妆品金银珠宝同比543859均有一定的恢复反映居民日常消费的回暖而单笔消费金额更大的汽车通讯器材通常是手机等数码产品则-94-82反映居民消费能力和消费意愿仍有进一步恢复的空间图5分品类限额以上商品零售额当月同比增速对比60限额以上分品类零售额当月同比20221220231240193109209061591552543839520-19-11-09-20-82-94-40数据来源Wind国家统计局东吴证券研究所35东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告表1部分品类限额以上商品零售额当月同比增速当月同比20220520220620220720220820220920221020221120221220231-2限额以上商品零售-538875916600-57-0215粮油食品类12390628185833910590饮料类771930584941-625552烟酒类38517780-88-07-20-7361服装鞋帽针纺织品-162120851-05-75-156-12554化妆品类-1108107-64-31-37-46-19338金银珠宝类-155812217219-27-70-18459日用品类-6743073656-22-91-9239家用电器和音像器材-106327134-61-141-173-131-19中西药品类1081197891938983398193文化办公用品-33891156287-21-17-03-11家具类-122-66-63-81-73-66-40-5852通讯器材类-776649-4658-89-176-45-82石油及制品类8314714217110209-16-29109汽车类-1601399715914239-4246-94建筑及装潢材料类-78-49-78-91-81-87-100-8909数据来源Wind国家统计局东吴证券研究所年初消费取得开门红看好后续进一步恢复总体上看12月社零增速小超预期其中必选品偏小宗的消费品如食品日用品服装化妆品等表现较好而偏大宗的消费品数码产品汽车等仍然有待进一步恢复未来随着疫情防控放开经济和居民收入的进一步好转我们认为消费还有更进一步恢复的空间投资建议建议关注服装化妆品珠宝等恢复情况较好的可选消费领域疫后复苏修复弹性较大的线下餐饮出行商超等行业产业B2B医美免税等兼具长期成长性和疫后修复弹性的赛道推荐标的中国中免厦门象屿爱美客迪阿股份上海机场等风险提示疫情二次冲击居民消费意愿不及预期等45东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn