2023年1-2月社零同比+3.5%，社会消费稳步恢复
　　国家统计局发布2023年1-2月份社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。2023年1-2月我国社零总额为77067亿元（同比+3.5%），增速超过Wind一致预期（+2.9%）；其中，2月社零总额环比1月-0.02%。分地域看，1-2月城镇消费品零售额66796亿元（同比+3.4%），乡村消费品零售额10271亿元（同比+4.5%）。我们认为，疫情影响已经消退，社会消费正稳步恢复，投资建议关注黄金珠宝和医美板块。
　　必选消费品类保持稳健，可选类商品、接触性消费回暖明显
　　价格因素方面，2023年1月、2月CPI分别同比+2.1%/+1.0%（其中食品类CPI分别+6.2%/+2.6%）。商品消费方面，1-2月商品零售68638亿元（同比+2.9%），分品类看：必选消费方面，粮油食品、饮料、烟酒同比分别+9.0%/+5.2%/+6.1%，保持稳健；可选消费方面，化妆品、金银珠宝、服装鞋帽同比分别+3.8%/+5.9%/+5.4%，增速较2022年12月分别+23.1pct/+24.3pct/+17.9pct，其中金银珠宝在同期高基数下（2022年1-2月同比+19.5%）仍录得较好增长。此外，1-2月餐饮收入8429亿元（同比+9.2%），随着疫情对消费场景限制解除，叠加春节假期因素，外出聚餐活动增加，线下接触型消费明显回暖。
　　分渠道看，线上渠道稳定增长，多数线下业态稳中向好
　　线上渠道方面，2023年1-2月全国网上零售额20544亿元（同比+6.2%），其中实物商品网上零售额为17476亿元（同比+5.3%），占社零比重为22.7%（较2022年1-2月+0.7pct），线上渠道稳定增长；其中，吃类、穿类、用类商品网上零售额同比分别+5.3%/+4.0%/+5.7%。线下渠道方面，2023年1-2月超市、便利店、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别+2.3%/+10.0%/+5.5%/+3.6%/-5.4%，除专卖店外，其余线下业态均稳中向好。
　　建议关注线下消费复苏背景下的高景气赛道优质公司
　　我们认为，一方面线下生产生活秩序已逐渐步入正常化，另一方面2023年政府工作报告也提出“着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置”，线下消费有望迎来结构性、阶段性复苏，黄金珠宝、医美等板块将受益。投资建议方面，重点关注三条主线：（1）线下消费主线，关注黄金珠宝板块疫后客流恢复带动同店增长和加盟商信心恢复带动拓店提速的双重复苏，龙头品牌长期看市占率将持续提升，部分品牌先发布局培育钻石赛道带来额外增量，重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生、中国黄金。（2）医美消费方面，关注医美产品龙头厂商和更具弹性的医美机构龙头，重点推荐朗姿股份、爱美客。（3）化妆品板块长期成长无虞、行业马太效应凸显，建议关注长期逻辑清晰的国货龙头品牌，重点推荐华熙生物、珀莱雅，受益标的巨子生物。
　　风险提示：疫情反复影响；企业经营成本费用提升。
　　

研究报告全文：商贸零售行业研商贸零售2023年1-2月社零同比35社会消费稳步恢复究2023年03月15日行业点评报告投资评级看好维持黄泽鹏分析师杨柏炜联系人huangzepengkyseccnyangboweikyseccn证书编号S0790519110001证书编号S0790122040052行业走势图2023年1-2月社零同比35社会消费稳步恢复商贸零售沪深300国家统计局发布2023年1-2月份社会消费品零售总额下简称社零数据29行2023年1-2月我国社零总额为77067亿元同比35增速超过Wind一致预业19点10期29其中2月社零总额环比1月-002分地域看1-2月城镇消费评0品零售额66796亿元同比34乡村消费品零售额10271亿元同比45报-10我们认为疫情影响已经消退社会消费正稳步恢复投资建议关注黄金珠宝和告-192022-032022-072022-11医美板块数据来源聚源必选消费品类保持稳健可选类商品接触性消费回暖明显价格因素方面2023年1月2月CPI分别同比2110其中食品类CPI相关研究报告分别6226商品消费方面1-2月商品零售68638亿元同比29分品类看必选消费方面粮油食品饮料烟酒同比分别905261医美化妆品2月月报38节大促保持稳健可选消费方面化妆品金银珠宝服装鞋帽同比分别传统电商平台恢复不及预期国货龙增速较年月分别其中头品牌珀莱雅表现亮眼行业点评报385954202212231pct243pct179pct金银珠宝在同期高基数下2022年1-2月同比195仍录得较好增长此外告-20233131-2月餐饮收入8429亿元同比92随着疫情对消费场景限制解除叠加开三八节大促落幕关注化妆品春节假期因素外出聚餐活动增加线下接触型消费明显回暖源珠宝消费趋势行业周报-2023312证创健医疗举办媒体交流会关注重分渠道看线上渠道稳定增长多数线下业态稳中向好券组胶原蛋白行业行业周报线上渠道方面2023年1-2月全国网上零售额20544亿元同比62其中证-202335实物商品网上零售额为17476亿元同比53占社零比重为227较2022券研年1-2月07pct线上渠道稳定增长其中吃类穿类用类商品网上零售究报额同比分别534057线下渠道方面2023年1-2月超市便利店告百货店专业店和专卖店零售额同比分别231005536-54除专卖店外其余线下业态均稳中向好建议关注线下消费复苏背景下的高景气赛道优质公司我们认为一方面线下生产生活秩序已逐渐步入正常化另一方面2023年政府工作报告也提出着力扩大国内需求把恢复和扩大消费摆在优先位置线下消费有望迎来结构性阶段性复苏黄金珠宝医美等板块将受益投资建议方面重点关注三条主线1线下消费主线关注黄金珠宝板块疫后客流恢复带动同店增长和加盟商信心恢复带动拓店提速的双重复苏龙头品牌长期看市占率将持续提升部分品牌先发布局培育钻石赛道带来额外增量重点推荐潮宏基老凤祥周大生中国黄金2医美消费方面关注医美产品龙头厂商和更具弹性的医美机构龙头重点推荐朗姿股份爱美客3化妆品板块长期成长无虞行业马太效应凸显建议关注长期逻辑清晰的国货龙头品牌重点推荐华熙生物珀莱雅受益标的巨子生物风险提示疫情反复影响企业经营成本费用提升请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明13行业点评报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明23行业点评报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明33