本报告导读：
　　线下零售企业发布1-2月经营数据，同比22年均有较大幅度增长，消费需求温和回暖稳中向好趋势明确，低估值线下零售业态恢复有望超预期。
　　摘要：
　　事件：近期多家企业披露1-2月经营数据，线下零售业态整体呈现温和复苏趋势，收入同比22年均有较大幅度提升：
　　①百货零售：王府井1-2月销售同比22年+13%。奥莱同比+26%，购物中心+10%；线上销售+50%，自营同比+47%；
　　②超市：永辉1-2月经营性利润同比+14%，归母净利润同比+70%；
　　③黄金珠宝：预计潮宏基店均同比22年同比25-30%区间，老凤祥同比22年预计同增5-10%区间；
　　④折扣零售：名创1-2月预计国内线下同比22年同增20+%，恢复幅度优于客流大盘。
　　行业进入数据披露期，线下零售预期和估值均位于底部。推荐数据恢复超预期且低估值的黄金珠宝板块，以及强供应链整合能力支撑的线下性价比消费板块。推荐标的：黄金珠宝板块推荐：周大福、潮宏基；供应链支撑的专卖零售板块推荐：名创优品、洪九果品。
　　同比22年均大幅增长，稳中向好趋势符合预期。①线下零售各个业态同比22年均出现较大幅度涨幅，表明放开后线下消费整体呈现出温和回暖，稳中向上环比改善趋势明确；②龙头企业抗风险能力更强，部分连锁业态疫情期间门店数量还有所增长，需求回暖+份额集中+效率改善等多重因素下预计收入和利润表现相比经营数据更好；③市场更关心恢复至19年水平所需时间，以及复苏的持续性。目前部分业态尚未恢复至19年同期水平，短期需求回暖存在放开后压抑需求集中释放因素，后续持续性取决于居民收入恢复节奏，以及相比线上渠道的性价比优势带来的不用渠道间的结构性分配。
　　数据兑现期交易回归基本面。①此前数据真空期，板块交易多基于复苏预期改善，与复苏相关标的呈现普涨行情；②随着近期23Q1经营数据的逐步披露，复苏兑现程度以及预期调整将成为主线；③消费者端复苏相关板块中，出行住宿细分赛道23Q1的数据兑现度较高，酒店提价幅度及1-2月RevPAR恢复程度超预期，但出行链相关预期同样较为充分；④部分低估值、低关注度，但竞争改善且复苏进度超预期的线下零售板块或存在超额收益，我们认为黄金珠宝、部分商超百货、以及优质供应链支撑下的专卖零售板块有望超预期。
　　风险提示：宏观波动影响恢复进度，竞争加剧拖累利润率。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo批零贸易业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230313上次评级增持线下零售数据回暖温和复苏稳中向好TablesubIndustry细分行业评级行社服零售行业1-2月经营数据点评批发零售业增持业刘越男分析师于清泰分析师贸易增持事021-38677706021-38022689liuyuenangtjascomyuqingtaigtjascom件证书编号S0880516030003S0880519100001快本报告导读评线下零售企业发布1-2月经营数据同比22年均有较大幅度增长消费需求温和回暖稳中向好趋势明确低估值线下零售业态恢复有望超预期相关报告TableDocReport摘要批零贸易业携程出境游预订已恢复到疫情前40以上事件近期多家企业披露月经营数据线下零售业态整体呈现温TableSummary1-220230312和复苏趋势收入同比22年均有较大幅度提升批零贸易业海底捞拉开餐饮底部反转大百货零售王府井1-2月销售同比22年13奥莱同比26幕20230225购物中心线上销售自营同比105047批零贸易业眼镜零售行业市场广阔龙超市永辉1-2月经营性利润同比14归母净利润同比70头整合有望提速20230219黄金珠宝预计潮宏基店均同比22年同比25-30区间老凤祥同批零贸易业亚马逊收入超预期跨境平比22年预计同增5-10区间台经营有望改善20230207证折扣零售名创1-2月预计国内线下同比22年同增20恢复幅批零贸易业商务部再提促进跨境电商发券度优于客流大盘展三重利好加持20230206研行业进入数据披露期线下零售预期和估值均位于底部推荐数据究恢复超预期且低估值的黄金珠宝板块以及强供应链整合能力支撑的报线下性价比消费板块推荐标的黄金珠宝板块推荐周大福潮宏基供应链支撑的专卖零售板块推荐名创优品洪九果品告同比22年均大幅增长稳中向好趋势符合预期线下零售各个业态同比22年均出现较大幅度涨幅表明放开后线下消费整体呈现出温和回暖稳中向上环比改善趋势明确龙头企业抗风险能力更强部分连锁业态疫情期间门店数量还有所增长需求回暖份额集中效率改善等多重因素下预计收入和利润表现相比经营数据更好市场更关心恢复至19年水平所需时间以及复苏的持续性目前部分业态尚未恢复至19年同期水平短期需求回暖存在放开后压抑需求集中释放因素后续持续性取决于居民收入恢复节奏以及相比线上渠道的性价比优势带来的不用渠道间的结构性分配数据兑现期交易回归基本面此前数据真空期板块交易多基于复苏预期改善与复苏相关标的呈现普涨行情随着近期23Q1经营数据的逐步披露复苏兑现程度以及预期调整将成为主线消费者端复苏相关板块中出行住宿细分赛道23Q1的数据兑现度较高酒店提价幅度及1-2月RevPAR恢复程度超预期但出行链相关预期同样较为充分部分低估值低关注度但竞争改善且复苏进度超预期的线下零售板块或存在超额收益我们认为黄金珠宝部分商超百货以及优质供应链支撑下的专卖零售板块有望超预期风险提示宏观波动影响恢复进度竞争加剧拖累利润率请务必阅读正文之后的免责条款部分行业事件快评表1重点标的盈利预测2023313收盘价市值归母净利润亿元PE标的名称股票代码评级元亿元2021A2022E2023E2021A2022E2023E周大福1929HK1610139231671266609030192115增持潮宏基002345SZ6295589351306376111815增持洪九果品6689HK262031768108915562323292014增持名创优品MNSON3120340964777231448644724增持数据来源Wind国泰君安证券研究注其中港股公司收盘价为港元所有公司市值及净利润单位为人民币请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3行业事件快评本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3