研究报告全文：商贸零售行业投资策略周报20230312美联储加息预期趋稳静待补库订单修复证券研究报告投资评级看好维持零售行业周报最近12月市场表现核心观点美国2月失业率回升硅谷银行破产事件稳定美联储加息预期大幅衰退可商贸零售沪深300能性较小叠加海外大型零售商年报验证22Q4去库见底状态持续看好2313年海外补库周期带来的跨境企业业绩修复71跨境出口链1美国2月失业率环比提升02pct至36基于对硅谷银行-4暴雷事件担忧当前市场对美联储3月加息预期稳定在25基点222年报-10验证美国各大KA渠道去库效果显著偏刚需性价比渠道如沃尔玛塔吉特库-16销比已开启下降趋势3投资建议补库订单在望考虑到海外线上消费22年增速承压幅度更大叠加短链经营提升去库速度因此业绩修复或已领先开启优先推荐业绩修复弹性大确定性强的泛品类跨境电商标的华凯易佰分析师于健关注吉宏股份线下渠道库存去化在望预计23年各品类有望陆续迎来补SAC证书编号S0160522060001库订单优先推荐具备刚需属性补库订单有望领先兑现的巨星科技以yujianctseccom及业绩修复弹性大的OPE赛道创科实业泉峰控股大叶股份分析师李跃博线下零售1专业连锁业态供给侧出清更加明显给龙头整合市场提升市SAC证书编号S0160521120003liybctseccom占率打开空间恢复弹性优于购百业态建议关注孩子王2国企改革主线市场化机制建设完成23年逐步兑现业绩推荐小商品城重庆百货3建议关注经营质量高恢复确定性强的天虹股份4建议关注区相关报告域规模经济佼佼者家家悦此前逆势扩张新店培育导致盈利能力承压231渠道去库明显出口复苏有望超预年预计公司精力主要聚焦于存量门店盈利能力提升与省内加密伴随省外逐期2023-03-05步减亏业绩有望实现修复5主题机会关注市内免税对有税业务的扩展预期百联股份产业互联网数字经济相关政策持续出台行业贝塔走强加固公司未来业绩高增趋势建议关注当前处于估值低位的国联股份603613SH风险提示宏观经济增长不及预期风险海外通胀风险表1重点公司投资评级总市值收盘价EPS元PE代码公司投资评级亿元03102021A2022E2023E2021A2022E2023E300592华凯易佰51301774-043070110-436425341613增持300866安克创新250736169242279377423622111636增持002444巨星科技231241923113150190270012821012增持HK0669创科实业15598495060059066138319641082增持HK02285泉峰控股2174240030035044244715431228增持300879大叶股份29181824035073132564924991382增持600729重庆百货10423256424523728710621082893增持600415小商品城27321498025024039194020751277增持002419天虹股份7107608019015022322440532764增持603708家家悦75141235-049007049-3396176432520增持数据来源wind数据财通证券研究所2023年3月10日收盘价请阅读最后一页的重要声明行业投资策略周报证券研究报告内容目录1本周核心观点美联储加息预期趋稳看好23H1海外补库订单32本周行情回顾43行业高频数据跟踪54投资建议65风险提示7图表目录图12月美国失业率提升略超预期3图21月美国失业率创历史新低美元3图31-2月中国出口额增速环比持续回升3图422Q4美国各大型零售商库存去化明显3图5板块本周涨跌幅4图6板块年初至今涨跌幅4图7申万一级各板块周涨跌幅5图8商贸零售本周涨跌幅前五标的5图9商贸零售年初至今涨跌幅前五标的5图10美国消费者信心指数6图11美国红皮书商业零售额周度同比6图12成本端原油价格延续下滑趋势6图13BDI指数持续回升6谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业投资策略周报证券研究报告1本周核心观点美联储加息预期趋稳看好23H1海外补库订单美国2月失业率回升硅谷银行破产事件或将稳定美联储加息预期12月美国失业率36环比提升02pct超出预期值34美国劳动力市场紧张的局面或因疫后劳动参与率下降所致但失业率的环比回升与平均时薪增速的放缓皆为加息影响逐渐兑现的征兆2基于对硅谷银行暴雷后金融风险的担忧当前市场对美联储3月加息预期稳定在25基点3月10日周五CME期货市场显示市场预期3月加息25基点的概率升至60而加息50基点的概率从周四的70大幅降至402月美国平均时薪持续增长但低于预期仍难弥补通胀压力我们认为美国深度衰退仍为小概率事件但23年消费降级趋势或将持续美国2月平均时薪年率录得460低于预期的470但仍高于前值的440图12月美国失业率提升略超预期图21月美国失业率创历史新低美元美国失业率季调美国平均时薪非农就业员工私营企业季调当月值16美国劳动力参与率季调64900美国平均时薪非农就业员工私营企业季调当月同比35001463右轴800300012700622500106008615002000660400460150043005910002200500058100000000数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所外贸方面来看我国1-2月份出口增速环比回升但对美出口增速小幅下滑探底1-2月份我国海关出口金额5063亿美元同比-68降幅环比收窄31pct对美国出口金额7157亿美元同比-218降幅环比小幅扩大19pct考虑到从订单产生到海关出口仍有2-3月时滞1-2月出口数据主要反映22年底订单情况伴随海外大型零售商库存加速去化静待23年补库订单恢复数据验证图31-2月中国出口额增速环比持续回升图422Q4美国各大型零售商库存去化明显谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业投资策略周报证券研究报告250美国线下零售商库存同比增速200501503010050100-10-50-100-30出口总值美元计价当月同比百思买BESTBUY家得宝HOMEDEPOT劳氏LOWES开市客Costco出口总额美元计价美国当月同比塔吉特TARGET沃尔玛WALMART数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所2本周行情回顾本周228-33上证综指上涨187深证成指上涨055分板块看跨境电商指数上涨125商贸零售指数上涨010纺织服饰指数上涨139年初至3月3日上证综指上涨774深证成指上涨759跨境电商指数上涨385商贸零售指数下跌359纺织服饰指数上涨912图5板块本周涨跌幅图6板块年初至今涨跌幅20018715001391501251000500100055000050010-500000-1000202301202301202301202302202302202302202303上证指数深证成指跨境电商指数商贸零售申万纺织服饰申万数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所商贸零售周涨幅01板块短期承压位列申万一级板块第24名一季度市场整体实现上涨但情绪仍存分歧体现于部分板块的分化走势商贸零售板块内上涨公司主要基于交易层面驱动我们认为伴随市场分歧持续收窄交易因素扰动将持续下降叠加前期宽松政策逐步落地下游消费持续回暖投资重心将逐步向基本面稳健型企业倾斜或可推动该类公司实现估值修复谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业投资策略周报证券研究报告图7申万一级各板块周涨跌幅87654320110-1-2-3汽车环保综合煤炭电子钢铁银行非银传媒通信房地产计算机纺织服饰建筑装饰电力设备有色金属美容护理轻工制造农林牧渔医药生物商贸零售基础化工家用电器机械设备食品饮料建筑材料国防军工公用事业石油石化社会服务交通运输数据来源Wind财通证券研究所以个股来看本周涨幅前五分别为中成股份1590人人乐1384中央商场604孩子王603ST宏图534其中中成股份上涨主系相关政策偏好叠加国企重估推动公司估值持续走高人人乐中央商场ST宏图主要系交易层面波动推动股价上涨孩子王主要系多地密集出台生育鼓励政策婴童相关标的持续拉升本周跌幅前五分别为深赛格-606玉龙股份-527博士眼镜-414吉宏股份-397国联股份-392深赛格下跌主系控股公司涉及诉讼导致估值预期受损玉龙股份吉宏股份博士眼镜下跌主要系交易层面波动经营层面预期未改国联股份下跌主系前期GDR舆情影响伴随情绪面修复高经营预期公司估值或可实现修复图8商贸零售本周涨跌幅前五标的图9商贸零售年初至今涨跌幅前五标的251630220920261715167620159013842015101060460353405-10-200-1920-1893-5-30-2343-2281-414-397-392-10-606-527-40-50-4510数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所3行业高频数据跟踪零售仍具高韧性消费信心或驱动需求持续回暖本周美国红皮书商业零售同比增长53环比持平温和衰退背景下美国零售业依然具备较高韧性叠加消费谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5行业投资策略周报证券研究报告信心持续修复2月美国密歇根大学消费者信心指数670环比上月06海外零售业修复有望持续图10美国消费者信心指数图11美国红皮书商业零售额周度同比美国密歇根大学消费者信心指数25美国红皮书商业零售销售周同比美国密歇根大学消费者预期指数201101001590108057060050-540-10-15数据来源美国谘商会财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所外部需求修复成本优势延续出口修正预期持续走强本周波罗的海干散货指数回升至1145点同比-4642但较23年低位2月16日530点已回升1160宏观需求回暖或推动出口持续修复3月2日OPEC原油价格832美元桶周涨幅332短期地缘政治因素影响边际降低预计原油价格波动风险将持续收窄短期出口企业仍具成本优势图12成本端原油价格延续下滑趋势图13BDI指数持续回升1404000波罗的海干散货指数BDI1203500100300025008020006015004010002050000202203202205202207202209202211202301OPEC一揽子原油价格现货价WTI原油数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所4投资建议跨境出口链海外温和衰退消费降级观点持续渠道补库订单在望1考虑到海外线上消费22年增速承压幅度更大叠加短链经营提升去库速度因此业绩修复或已领先开启优先推荐业绩修复弹性大确定性强的泛品类跨境电商标的华凯易佰关注吉宏股份2线下渠道23年有望陆续迎来补库订单推荐具备刚需属性补库订单有望领先兑现的全球手工具龙头巨星科技以及品类业绩修复弹性大的OPE赛道公司创科实业泉峰控股大叶股份谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6行业投资策略周报证券研究报告线下零售1专业连锁业态供给侧出清更加明显给龙头整合市场提升市占率打开空间恢复弹性优于购百业态建议关注孩子王2国企改革主线市场化机制建设完成23年逐步兑现业绩推荐小商品城重庆百货3建议关注经营质量高恢复确定性强的天虹股份4建议关注区域规模经济佼佼者家家悦此前逆势扩张新店培育导致盈利能力承压23年预计公司精力主要聚焦于存量门店盈利能力提升与省内加密伴随省外逐步减亏业绩有望实现修复5主题机会关注市内免税对有税业务的扩展预期百联股份产业互联网数字经济相关政策持续出台行业贝塔走强加固公司未来业绩高增趋势建议关注当前处于估值低位的国联股份603613SH5风险提示1宏观经济增长不及预期风险若经济增长放缓消费者信心及购买力下滑消费需求受到抑制零售行业经营将面临压力2海外通胀风险若海外通胀持续高企将影响海外需求进一步影响跨境企业出口谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7行业投资策略周报证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8