1-2月社零同比增速回正。国家统计局公布1-2月社会消费品零售总额同比+3.5%，基本符合市场预期，较去年12月+5.3个百分点；除汽车外消费品零售额同比+5.0%，较去年12月+7.6个百分点。疫情放开后，消费市场恢复向好。
　　消费场景迅速恢复带动部分可选消费品类复苏。1-2月线下消费场景超预期迅速恢复，餐饮收入同比增长9.2%。必需类商品保持平稳，粮油食品/饮料/烟酒等品类商品零售额同比增长均超5.0%，非必需类商品由去年12月多数录得两位数以上同比跌幅明显改善，其中服装鞋帽纺织品类商品零售额同比增长5.4%，金银珠宝品类商品零售额同比增长5.9%，化妆品类商品零售同比增长3.8%。同时疫情末期叠加流感爆发，中西药品类需求依旧旺盛，商品零售额同比增长19.3%。而补贴政策退坡，汽车零售额同比录得-9.4%的跌幅，通信器材类同样承压，同比跌幅达-8.2%。价格方面保持稳定，1-2月CPI同比上涨1.5%，扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨0.8%。
　　扩大消费政策仍会继续发力。《政府工作报告》强调2023年着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置。1-2月以来，各地政府积极出台相关政策，促进消费增长，未来扩大消费方面政策仍会继续发力。今年春节假期期间(1月21日至27日)，国内旅游出游达3亿人次，增长23.1%，已恢复至2019年同期的近九成。近期文旅部公布第二批出境游目的地扩大40个国家，政策端对出境游的支持力度不断提升。
　　回调后仍存在配置机会，关注细分领域库存与需求预期。目前MSCI中国必选消费指数12个月预期市盈率在历史均值以下，而可选消费指数12个月预期市盈率位于历史均值一个标准差以下，可选消费指数较近期高点已回落15%以上。虽前期在疫情放开消费复苏的预期下，板块快速上涨，但回调后仍存在配置机会。Beta行情之后，建议关注各细分领域库存与需求预期变化。必选板块选择消费需求具有韧性，成本端预期下行及具备良好成本管控能力的相关企业。建议关注目前实际动销及库存处于良性状态，行业高景气度有望延续，成本端逐步缓解的啤酒板块。长期看，随着疫情等扰动因素逐步消除，可选消费复苏预期仍在持续提升阶段。建议关注受益于线下人流量复苏，弹性较大的餐饮板块；全球龙头运动鞋服品牌及国产龙头库存的合理下降提振市场信心的运动鞋服板块；受益于出行需求有望得到进一步改善，成长性和业绩稳定性俱佳的旅游及免税相关个股。
　　

研究报告全文：研究部2023年3月15日即时行业点评XinyuanZeng曾新芫85225092695消费场景恢复带动1-2月社零同比增速回正xinyuanzenggtjascomhk1-2月社零同比增速回正国家统计局公布1-2月社会消费品图表1恒生可选消费业指数一年走势零售总额同比35基本符合市场预期较去年12月53个百分点除汽车外消费品零售额同比50较去年12月20恒生可选消费恒指76个百分点疫情放开后消费市场恢复向好10消费场景迅速恢复带动部分可选消费品类复苏1-2月线下消0费场景超预期迅速恢复餐饮收入同比增长92必需类商-10品保持平稳粮油食品饮料烟酒等品类商品零售额同比增长-20均超50非必需类商品由去年12月多数录得两位数以上同-30比跌幅明显改善其中服装鞋帽纺织品类商品零售额同比增长-4054金银珠宝品类商品零售额同比增长59化妆品类商品零售同比增长38同时疫情末期叠加流感爆发中西药品类需求依旧旺盛商品零售额同比增长193而补贴政策资料来源Bloomberg国泰君安国际退坡汽车零售额同比录得-94的跌幅通信器材类同样承个月个月个月压同比跌幅达-82价格方面保持稳定1-2月CPI同比1312上涨15扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨相对恒指变动-367-24950608图表2中国社零总额人民币亿元及同比变化扩大消费政策仍会继续发力政府工作报告强调2023年着力扩大国内需求把恢复和扩大消费摆在优先位置1-2月社会消费品零售总额社会消费品零售总额当月同比10000040以来各地政府积极出台相关政策促进消费增长未来扩大3080000消费方面政策仍会继续发力今年春节假期期间1月21日至206000010日国内旅游出游达亿人次增长已恢复至35273231400000年同期的近九成近期文旅部公布第二批出境游目的地-10201920000扩大40个国家政策端对出境游的支持力度不断提升-202020202020202020202120212021202120222022202202023-30------------0205081103060912040710回调后仍存在配置机会关注细分领域库存与需求预期目前02MSCI中国必选消费指数12个月预期市盈率在历史均值以下资料来源中国统计局Wind国泰君安国际而可选消费指数12个月预期市盈率位于历史均值一个标准差以下可选消费指数较近期高点已回落15以上虽前期在疫图表3MSCI中国可选消费指数12个月预期市盈率情放开消费复苏的预期下板块快速上涨但回调后仍存在配置机会Beta行情之后建议关注各细分领域库存与需求预期倍430变化必选板块选择消费需求具有韧性成本端预期下行及具380330备良好成本管控能力的相关企业建议关注目前实际动销及库2SD2801SD存处于良性状态行业高景气度有望延续成本端逐步缓解的230AVG啤酒板块长期看随着疫情等扰动因素逐步消除可选消费180复苏预期仍在持续提升阶段建议关注受益于线下人流量复130-1SD80-2SD苏弹性较大的餐饮板块全球龙头运动鞋服品牌及国产龙头30011705170917011805180918051909190520012105210921012205220922012009200123库存的合理下降提振市场信心的运动鞋服板块受益于出行需0119求有望得到进一步改善成长性和业绩稳定性俱佳的旅游及免资料来源Bloomberg国泰君安国际税相关个股请于尾页查阅免责声明第1页共2页研究部利益披露事项1分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团的高级人员2分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的上市法团的任何财务权益3国泰君安国际或其集团公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值的1或以上的财务权益4国泰君安或其集团公司在现在或过去12个月內没有与本研究报告所评论的发行人存在投资银行业务的关系5国泰君安或其集团公司没有为本研究报告所评论的发行人进行庄家活动6受雇于国泰君安国际或其集团公司或与其有联系的个人没有担任本研究报告所评论的发行人的高级人员免责声明本研究报告由从事证券及期货条例Cap571第一类证券交易及第四类就证券提供意见受规管活动之持牌法团-国泰君安证券香港有限公司CEReferenceABY236国泰君安国际所编制及发行惟并不代表本研究报告已获香港证券及期货事务监察委员会证监会认可本研究报告并不构成国泰君安证券香港有限公司国泰君安对收购购买或认购证券的邀请或要约国泰君安国际或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务例如配售代理牵头经辨人保荐人包销商或从事自营投资于该股票国泰君安国际的销售员交易员和其它专业人员可能会向国泰君安国际的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略国泰君安国际及其联属公司的各业务部门可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策报告中的资料力求准确可靠但国泰君安国际并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺报告中可能存在的一些基于对未来政治和经济的某些主观假定和判断而做出预见性陈述因此可能具有不确定性证券价格可升可跌甚至变成毫无价值过往的表现并非未来表现的指标买卖证券未必一定能够赚取利润反而可能会招致损失投资者应明白及理解投资证券及投资产品之目的及当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向其各自专业人士咨询并谨慎抉择本研究报告及其所载资料均属机密仅限指定收件人士阅览在未经国泰君安国际的同意下不得复制发布公布或使用当中的资料本研究报告并非针对或意图向任何属于任何管辖范围的市民或居民或身处于任何管辖范围的人士或实体发布或供其使用而此等发布公布可供使用情况或使用会违反适用的法律或规例或会令国泰君安国际或其集团公司在此等管辖范围内受制于任何注册或领牌规定2023国泰君安证券香港有限公司版权所有不得翻印香港中环皇后大道中181号新纪元广场低座27楼电话8522509-9118传真8522509-7793网址wwwgtjaicom请于尾页查阅免责声明第2页共2页