行核心观点：
　　2023年1-2月我国社会消费品零售总额77067亿元，较2022年同期+3.50%。在防疫政策优化、线下消费场景复苏背景下，整体消费数据扭转2022年末疲软态势。其中，商品零售增速回暖，同比+2.90%，餐饮收入由负转正，同比+9.20%。①细分品类：可选消费出现结构性回暖，金银珠宝、化妆品、烟酒、纺织品类复苏强劲。1-2月粮油食品、饮料、中西药增速持续放缓，金银珠宝、化妆品、烟酒、纺织品类增速由负转正，办公用品、通讯器材、汽车品类等呈现负增长。②网上：线上零售额同比增速回落，1-2月全国网上零售额累计同比+6.20%。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比+5.30%/+4.00%/+5.70%。1-2月经济消费恢复势头符合预期，春节假期和疫情影响弱化带来线下消费复苏，可选消费类销售出现结构性回暖，烟酒珠宝、化妆品行业景气提升。消费复苏初见成效，伴随稳增长促消费政策出台、居民收入信心提振、流动性持续宽松，国内消费或将继续呈现回升态势。建议关注：1）受益于防疫转向后线下消费场景复苏的板块，包括酒店、餐饮、旅游、免税等；2）受益于餐饮宴席、送礼场景恢复的板块，包括白酒、金银珠宝等；3）受益于可选消费复苏的板块，包括化妆品等。
　　投资要点：
　　总体：1-2月社零增速同比+3.50%，防疫优化带动餐饮收入回暖。2022年1-2月，社会消费品零售总额为77067亿元，同比+3.50%，较去年12月增加5.30个pct。①按消费类型分类，商品零售增速回暖，餐饮收入由负转正。1-2月商品零售同比+2.90%，较去年12月上涨3.00个pct；餐饮收入同比+9.20%，较去年12月上涨23.30个pct。②按地区分类，乡村和城镇增速双双回升。1-2月城镇消费品零售额同比+3.40%，乡村消费品零售额同比+4.50%。
　　细分：必选品类中，粮油食品、饮料、中西药增速放缓。可选品类中，金银珠宝、化妆品、烟酒、纺织品类增速由负转正，办公用品、通讯器材、汽车品类等呈现负增长。1-2月份，限额以上单位16类商品中，11类商品零售额同比正增长，其中9类商品零售额同比较去年12月有所提升。①必选：限额以上粮油食品、饮料、中西药增速放缓，分别同比+9.00%/+5.20%/19.30%。②可选：限额以上单位金银珠宝、化妆品、烟酒、纺织品类增速由负转正，同比+5.90%/+3.80%/+6.10%/5.40%，文化办公用品、通讯器材、汽车品类等呈现负增长，分别同比-1.10%/-8.20%/-9.40%。
　　网上：线上零售额同比增速回落。2023年1-2月，全国网上零售额20544亿元，同比+6.20%。其中，实物商品网上零售额17476亿元，增长5.30%，占社会消费品零售总额的比重为22.70%，较2022年同期减少7.00pcts。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比+5.30%/+4.00%/+5.70%。
　　风险因素：疫情反复感染风险、消费恢复不及预期风险、政策风险。
　　

研究报告全文：TableRightTitle证券研究报告商贸零售行TableTitleTableIndustryRank业1-2月社零同比增至35国内消费企稳维持研强于大市究回升TableReportTypeTableReportDate商贸零售行业跟踪报告2023年03月16日行业TableSummary核心观点行业相对沪深TableChart300指数表现2023年1-2月我国社会消费品零售总额77067亿元较2022年同期商贸零售沪深3003675350在防疫政策优化线下消费场景复苏背景下整体消费数2520据扭转2022年末疲软态势其中商品零售增速回暖同比15行10290餐饮收入由负转正同比920细分品类可选消费5业出现结构性回暖金银珠宝化妆品烟酒纺织品类复苏强劲0-5跟1-2月粮油食品饮料中西药增速持续放缓金银珠宝化妆品-10-15踪烟酒纺织品类增速由负转正办公用品通讯器材汽车品类等报呈现负增长网上线上零售额同比增速回落1-2月全国网上零数据来源聚源万联证券研究所告售额累计同比620在实物商品网上零售额中吃类穿类用类商品分别同比5304005701-2月经济消费恢复势头符合相关研究TableReportList预期春节假期和疫情影响弱化带来线下消费复苏可选消费类销2月黄金珠宝线上数据回暖部分内资品牌售出现结构性回暖烟酒珠宝化妆品行业景气提升消费复苏初表现亮眼见成效伴随稳增长促消费政策出台居民收入信心提振流动性1月黄金珠宝线上数据表现平淡部分内资持续宽松国内消费或将继续呈现回升态势建议关注1受益于头部品牌表现较优防疫转向后线下消费场景复苏的板块包括酒店餐饮旅游免12月黄金珠宝线上数据表现平淡头部品牌税等2受益于餐饮宴席送礼场景恢复的板块包括白酒金银表现分化证珠宝等3受益于可选消费复苏的板块包括化妆品等券研究投资要点报总体1-2月社零增速同比350防疫优化带动餐饮收入回暖2022年1-2月社会消费品零售总额为77067亿元同比350较去年12告月增加530个pct按消费类型分类商品零售增速回暖餐饮收入由负转正1-2月商品零售同比290较去年12月上涨300个pct餐饮收入同比920较去年12月上涨2330个pct按地区分类乡村和城镇增速双双回升1-2月城镇消费品零售额同比340乡村分析师TableAuthors陈雯消费品零售额同比450执业证书编号S0270519060001电话18665372087细分必选品类中粮油食品饮料中西药增速放缓可选品类中邮箱chenwenwlzqcomcn金银珠宝化妆品烟酒纺织品类增速由负转正办公用品通讯器分析师李滢材汽车品类等呈现负增长1-2月份限额以上单位16类商品中11执业证书编号S0270522030002类商品零售额同比正增长其中9类商品零售额同比较去年12月有所电话15521202580提升必选限额以上粮油食品饮料中西药增速放缓分别同比邮箱liying1wlzqcomcn9005201930可选限额以上单位金银珠宝化妆品烟酒纺织品类增速由负转正同比590380610540文化办公用品通讯器材汽车品类等呈现负增长分别同比-110-820-940网上线上零售额同比增速回落2023年1-2月全国网上零售额20544TablePagehead证券研究报告商贸零售亿元同比620其中实物商品网上零售额17476亿元增长530占社会消费品零售总额的比重为2270较2022年同期减少700pcts在实物商品网上零售额中吃类穿类用类商品分别同比530400570风险因素疫情反复感染风险消费恢复不及预期风险政策风险第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn28TablePagehead证券研究报告商贸零售start图表1社会消费品零售总额77067亿元同比增长图表2CPI2月同比上涨10354025302020151010500-10-5-20-10-30社会消费品零售总额当月同比CPI当月同比CPI食品当月同比社会消费品零售总额实际当月同比CPI非食品当月同比资料来源国家统计局万联证券研究所资料来源国家统计局万联证券研究所图表3城镇消费品零售额同比增长34乡村消费品零售额同比增长45403020100-10-20-30社会消费品零售总额城镇当月同比社会消费品零售总额乡村当月同比资料来源国家统计局万联证券研究所图表4商品零售同比增长29餐饮收入同比增长图表5限额以上企业商品零售额当月同比增加1592100120801008060604040202000-20-20-40-40-60-60社会消费品零售总额商品零售当月同比限额以上企业消费品零售总额当月同比限额以上企业商品零售总额当月同比社会消费品零售总额餐饮收入当月同比限额以上企业餐饮收入总额当月同比资料来源国家统计局万联证券研究所资料来源国家统计局万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn38TablePagehead证券研究报告商贸零售图表6粮油食品类零售额同增90至3493亿元图表7饮料类零售额同增52至522亿元25403520302515201510105500-5-10零售额粮油食品类当月同比零售额饮料类当月同比资料来源国家统计局万联证券研究所资料来源国家统计局万联证券研究所图表8烟酒类零售额同增61至1109亿元图表9服装鞋帽针纺织品类零售额同增54至2549亿元608050604040302020010-200-10-40-20零售额烟酒类当月同比零售额服装鞋帽针纺织品类当月同比资料来源国家统计局万联证券研究所资料来源国家统计局万联证券研究所图表10化妆品类零售额同增38至656亿元图表11金银珠宝类零售额同增59至684亿元50401008030602040102000-20-10-40-20-60-30零售额化妆品类当月同比零售额金银珠宝类当月同比资料来源国家统计局万联证券研究所资料来源国家统计局万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn48TablePagehead证券研究报告商贸零售图表12日用品类零售额同增39至1312亿元图表13家电和音像器材类零售额同减19至1277亿元3550304025302020151010050-10-5-20-10-30-15-40零售额日用品类当月同比零售额家用电器和音像器材类当月同比资料来源国家统计局万联证券研究所资料来源国家统计局万联证券研究所图表14中西药品类零售额同增193至1146亿元图表15文化办公用品类零售额同减11至593亿元45304025352030152510205015-510-105-150零售额中西药品类当月同比零售额文化办公用品类当月同比资料来源国家统计局万联证券研究所资料来源国家统计局万联证券研究所图表16家具类零售额同增52至235亿元图表17通讯器材类零售额同减82至1030亿元5050404030302020101000-10-10-20-20-30-30-40零售额家具类当月同比零售额通讯器材类当月同比资料来源国家统计局万联证券研究所资料来源国家统计局万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn58TablePagehead证券研究报告商贸零售图表18石油及制品类零售额同增109至3881亿元图表19汽车类零售额同减94至6658亿元4060503040203020101000-10-10-20-30-20-40-30-50零售额石油及制品类当月同比零售额汽车类当月同比资料来源国家统计局万联证券研究所资料来源国家统计局万联证券研究所图表20建筑及装潢材料类零售额同减09至249亿元50403020100-10-20-30-40零售额建筑及装潢材料类当月同比资料来源国家统计局万联证券研究所图表212023年1-2月全国网上零售额同比增长62累计达20544亿元16000035140000301200002510000020800001560000104000052000000-5网上零售销售额累计值亿元左轴累计同比右轴资料来源国家统计局万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn68TablePagehead证券研究报告商贸零售图表22实物商品网上零售额17476亿元同比增长图表23吃类穿类和用类商品分别增长534053575050404030302020101000-10-10-20-20-30-30社会消费品零售总额网上商品零售额吃累计同比非实物商品网上零售额累计同比社会消费品零售总额网上商品零售额穿累计同比实物商品网上零售额累计同比社会消费品零售总额网上商品零售额用累计同比资料来源国家统计局万联证券研究所资料来源国家统计局万联证券研究所注非实物商品网上累计额同比是通过计算而得end第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn78TablePagehead证券研究报告商贸零售end行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo本报告仅供万联证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn88