事件：各航司发布2月经营数据。总体来看，2月数据环比继续向好。国内方面，各航司运力投放都已经超越19年同期水平，且客座率环比提升较为明显；国际航线方面，运力投放恢复较快，特别是短途国际航线的恢复进度超预期。
　　国内航线供给投放基本到位，部分航司收缩新航季国内时刻备战国际线：国内方面，2月运力投放环比1月基本持平。考虑到目前的运力投放水平已经达到19年同期的110%左右，且还需要预留部分运力为3月换季后的国际航线放量做准备，各航司都没有太大动力继续增投国内航线，预计后续运力投放会在现有基础上微调。若航班换季后国际航线恢复超预期，国内航线运力投放还有可能略微下降。
　　根据民航预先飞行计划管理系统发布的夏秋航季排班表，国际航线占比较高的航司与机场也确实在适当缩减国内时刻数量，为后续国际航线的复苏做准备，比如可以看到新航季春秋航空国内时刻数同比调减了约15%，浦东机场将国内时刻数量调减了约16%。
　　客座率站稳70%，航司现金流压力显著缓解：各航司客座率2月环比继续回升，国东南三大航2月环比1月客座率分别提升3.1%，5.3%和4.1%，各航司客座率都超过70%，且还有继续提升的势头，说明在没有疫情干扰的情况下，航空需求的恢复较为顺利。由于需求回暖，航司低价销售机票的情况明显减少，行业疫情期间遭受的现金流压力得到显著缓解。
　　航班换季在即，短途国际航线恢复超预期：国际航线方面，2月国际航线运力供给达到了19年同期15%左右的水平，目前则已经提升至20%左右。相信随着3月末航班换季的到来，还会有更多的航线逐步开通。
　　相比于长途航线，短途航线的复苏较预期更加迅猛。2月春秋航空国际航线运力投放环比提升超200%，恢复到19年同期30%以上的水平。于此同时，春秋的国际航线客座率并没有因为运力大幅投放而下跌，而是继续提升4.4个百分点至78.7%，足以说明在压抑了3年之后，短途出国旅行的需求目前相当旺盛。
　　投资建议：行业政策出现确定性的好转，不管是需求端还是政策端都进入触底回升阶段，后续的趋势转向乐观，值得市场更多关注。
　　风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。

研究报告全文：行业研究航空机场2月数据点评国内航线客座率2023年3月17日看好维持显著提升短途国际航线恢复超预期东交通运输行业报告兴事件各航司发布2月经营数据总体来看2月数据环比继续向好证未来3-6个月行业大事国内方面各航司运力投放都已经超越年同期水平且客座率环比券192023-4-10民航局公布2023年3月民航运行提升较为明显国际航线方面运力投放恢复较快特别是短途国际航股数据份线的恢复进度超预期2023-4-15起上市公司披露2023年3月运行有国内航线供给投放基本到位部分航司收缩新航季国内时刻备战国际限数据公线国内方面2月运力投放环比1月基本持平考虑到目前的运力投放水平已经达到19年同期的110左右且还需要预留部分运力为3行业基本资料占比司月换季后的国际航线放量做准备各航司都没有太大动力继续增投国内证股票家数130273航线预计后续运力投放会在现有基础上微调若航班换季后国际航线券行业市值亿元3236614351恢复超预期国内航线运力投放还有可能略微下降研流通市值亿元2657499374究根据民航预先飞行计划管理系统发布的夏秋航季排班表国际航线占比行业平均市盈率报226较高的航司与机场也确实在适当缩减国内时刻数量为后续国际航线的行业指数走势图告复苏做准备比如可以看到新航季春秋航空国内时刻数同比调减了约15浦东机场将国内时刻数量调减了约16150交通运输沪深300100客座率站稳航司现金流压力显著缓解各航司客座率月环比继70250续回升国东南三大航2月环比1月客座率分别提升3153和0041各航司客座率都超过70且还有继续提升的势头说明在没-50-100有疫情干扰的情况下航空需求的恢复较为顺利由于需求回暖航司-150低价销售机票的情况明显减少行业疫情期间遭受的现金流压力得到显3165167169161116116著缓解资料来源iFinD东兴证券研究所航班换季在即短途国际航线恢复超预期国际航线方面2月国际航分析师曹奕丰线运力供给达到了19年同期15左右的水平目前则已经提升至20021-25102904caoyfyjsdxzqnetcn左右相信随着3月末航班换季的到来还会有更多的航线逐步开通执业证书编号S1480519050005相比于长途航线短途航线的复苏较预期更加迅猛2月春秋航空国际航线运力投放环比提升超200恢复到19年同期30以上的水平于此同时春秋的国际航线客座率并没有因为运力大幅投放而下跌而是继续提升44个百分点至787足以说明在压抑了3年之后短途出国旅行的需求目前相当旺盛投资建议行业政策出现确定性的好转不管是需求端还是政策端都进入触底回升阶段后续的趋势转向乐观值得市场更多关注风险提示宏观经济下行民航政策变化安全事故油价汇率大幅波动异常天气因素等敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P2航空机场2月数据点评国内航线客座率显著提升短途国际航线恢复超预期1国内航线客座率显著提升国际航线加速恢复各航司发布2月经营数据总体来看2月数据环比继续向好国内方面各航司运力投放都已经超越19年同期水平且客座率环比提升较为明显国际航线方面运力投放恢复较快特别是短途国际航线的恢复速度超预期国内方面2月运力投放环比1月基本持平考虑到目前的运力投放水平已经达到19年同期的110左右且还需要预留部分运力为3月换季后的国际航线放量做准备因此各航司都没有明显增投国内航线运力预计后续运力投放会在现有基础上微调不会再出现明显提升若航班换季后国际航线恢复超预期国内航线运力投放还有可能略微下降值得注意的是各航司客座率还在持续回升国东南三大航2月环比1月客座率分别提升3153和41且还有继续提升的势头说明在没有疫情干扰的情况下航空需求的恢复较为顺利但随着基数的提升后续客座率的增长不会像1-2月这样显著由于需求回暖航司低价销售机票的情况明显减少行业疫情期间遭受的现金流压力得到显著缓解图12月三大航国内运力投放环比基本持平图2三大航国内客座率提升至70以上环比明显上升国内ASK南航国内ASK国航国内客座率南航国内客座率国航国内ASK东航国内客座率东航2500085230008021000190007517000150007013000651100090006070005000552019-042019-102021-012021-072022-102023-042023-102019-012019-072020-012020-042020-072020-102021-042021-102022-012022-042022-072023-012023-072019-012020-042020-102021-072022-012023-042023-102019-072019-102020-012020-072021-012021-042021-102022-042022-072022-102023-012023-072019-04资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所国际航线方面2月国际航线运力供给达到了19年同期15左右的水平目前则已经提升至20左右相信随着3月航班换季的到来还会有更多的航线逐步开通相比于长途航线短途航线的恢复较预期更加迅猛2月春秋航空国际航线运力投放环比提升超200恢复到19年同期30以上的水平与此同时春秋的国际航线客座率并没有因为运力大幅投放而下跌而是继续提升44个百分点至787足以说明在压抑了3年之后短途出国旅行的需求目前相当旺盛敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告交通运输2月数据点评国内航线客座率显著提升短途国际航线恢复超预期P32国内航线运力投放国内运力投放基本到位后续提升空间较小2月国东南三大航运力投放分别相当于19年同期的111107和108供给环比1月基本持平考虑到目前的运力投放水平已经达到19年同期的110左右且还需要预留部分运力为3月换季后的国际航线放量做准备因此各航司都没有明显增投国内航线运力预计后续国内运力投放会在现有基础上微调不会再出现明显提升图3南航2月国内运力投放相当于19年同期的108图4国航2月国内运力投放相当于19年同期的111运力投放2019运力投放2022运力投放2019运力投放2022运力投放2023占19年同期比例右运力投放2023占19年同期比例右20000111250001091106110108010820000150001091071081500010610000107105100001061045000105500010310401020103JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所根据民航预先飞行计划管理系统发布的夏秋航季排班表各国际航线占比较高的航司与机场也确实在适当缩减国内时刻数量为后续国际航线的复苏做准备比如可以看到新航季春秋航空国内时刻数同比调减了约15浦东机场国内时刻数量调减了约16图5东航2月国内运力投放相当于19年同期的108图62月国内航线运力投放相当于19年同期的111运力投放2019运力投放2022运力投放2023占19年同期比例右143018000108012161071160001060110611061080107114000104012000102010000100080009806000400096020009400920春秋吉祥国航合计南航东航JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P4航空机场2月数据点评国内航线客座率显著提升短途国际航线恢复超预期图7春秋2月国内运力投放相当于19年同期的143图8吉祥2月国内运力投放相当于19年同期的122运力投放2019运力投放2022运力投放2019运力投放2022运力投放占年同期比例右运力投放2023占19年同期比例右202319500015040001251216120400014303000115300020001102000105100010001000120095JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所3国内航线客座率客座率环比明显提升且还有较大提升空间2月各航司客座率还在持续回升国东南三大航2月环比1月客座率分别提升3153和41且还有继续提升的势头说明在没有疫情干扰的情况下航空需求的恢复较为顺利随着基数的提升后续客座率的增长不会像1-2月这样显著预计会在后续半年里逐步恢复到19年水平图9南航国内航线客座率环比提升41图10国航国内航线客座率环比提升31客座率2019客座率2022客座率2023客座率2019客座率2022客座率2023909080770807377070606050504040JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所图11东航国内航线客座率环比提升53图122月国内航线客座率较19年同期下降约99客座率2019客座率2022客座率20239080737-3670-6860-86-9950-118-12440JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec吉祥春秋南航合计东航国航资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告交通运输2月数据点评国内航线客座率显著提升短途国际航线恢复超预期P5由于需求回暖以及客座率的大幅提升航司低价销售机票的情况明显减少行业疫情期间遭受的现金流压力得到显著缓解图13春秋国内航线客座率环比提升26图14吉祥国内航线客座率环比提升97客座率2019客座率2022客座率2023客座率2019客座率2021客座率202210010090845908808080706070506040JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所4国际航线春秋国际线表现亮眼短途航线复苏进度超预期国际航线方面2月国际航线运力供给达到了19年同期15左右的水平目前则已经提升至20左右相信随着3月航班换季的到来还会有更多的航线逐步开通图152月国际航线运力投放相当于19年同期的15图16国际航线客座率较19年同期下降约16442324210-126149136-141-147121-157-200-204吉祥春秋南航合计东航国航南航春秋吉祥合计东航国航资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所相比于长途航线短途航线的恢复较预期更加迅猛2月春秋航空国际航线运力投放环比提升超200恢复到19年同期30以上的水平与此同时春秋的国际航线客座率并没有因为运力大幅投放而下跌而是继续提升44个百分点至787足以说明在压抑了3年之后短途出国旅行的需求目前相当旺盛敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P6航空机场2月数据点评国内航线客座率显著提升短途国际航线恢复超预期图172月三大航国际运力投放继续大幅提升图18三大航国际客座率环比变化不大国际ASK南航国际ASK国航国际ASK东航国际客座率南航国际客座率国航国际客座率东航2000901500807010006050500400302019-042019-102021-012021-072022-102023-042023-102019-012019-072020-012020-042020-072020-102021-042021-102022-012022-042022-072023-012023-072020-072021-012021-072022-102023-042023-102020-042020-102021-042021-102022-012022-042022-072023-012023-072020-01资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所图192月春秋国际运力投放环比提升200以上图20春秋与吉祥国际客座率继续回升国际ASK春秋国际ASK吉祥国际客座率春秋国际客座率吉祥400100350903008025070200601501005050400302020-042020-102022-072023-012023-072020-012020-072021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-102023-042023-102019-042020-012020-102021-102022-072023-042019-072019-102020-042020-072021-012021-042021-072022-012022-042022-102023-012023-072023-102019-01资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所5机场国内吞吐量基本恢复至疫情前水平2月各主要机场的吞吐量都继续回升并逐步恢复到接近19年水平我们认为后续主要机场的国内航线吞吐量还有一定的提升空间图21浦东机场国内旅客吞吐量相当于19年同期的92图22首都机场国内旅客吞吐量相当于19年同期的56国内吞吐量国内吞吐量20192022国内吞吐量2019国内吞吐量2022国内吞吐量2023占19年同期比例右国内吞吐量2023占19年同期比例右4009570014035091860012090300500100250854008020030060150805552004010075100205000070JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告交通运输2月数据点评国内航线客座率显著提升短途国际航线恢复超预期P7图23白云机场国内旅客吞吐量相当于19年同期的98图24深圳机场国内旅客吞吐量相当于19年同期的96国内吞吐量国内吞吐量国内吞吐量2019国内吞吐量202220192022国内吞吐量2023占19年同期比例右国内吞吐量2023占19年同期比例右6001005001409791205004009510040094530080300902006020085401001002008000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所6风险提示宏观经济下行民航政策变化安全事故油价汇率大幅波动异常天气因素等敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P8航空机场2月数据点评国内航线客座率显著提升短途国际航线恢复超预期相关报告汇总报告类型标题日期行业普通报告东兴交运航空机场1月数据点评需求明显好转短途国际航线率先恢复2023-02-17行业普通报告东兴交运航空机场12月数据点评政策放开带来需求显著反弹行业复苏有序2023-01-18推进行业普通报告东兴交运航空机场11月数据点评需求触底反弹供给有序恢复2022-12-20行业普通报告东兴交运交通运输2023年度策略疫后复苏仍是主线预期兑现程度将决定股2022-11-29价走势行业普通报告航空机场10月数据点评景气度处于低位防疫20条有望带来行业转机2022-11-17行业普通报告东兴交运航空业三季报点评需求与油汇皆不友好三季度航司承压依旧严重2022-11-02资料来源东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告交通运输2月数据点评国内航线客座率显著提升短途国际航线恢复超预期P9分析师简介曹奕丰复旦大学数学与应用数学学士金融数学硕士6年投资研究经验2015-2018年就职于广发证券发展研究中心2019年加盟东兴证券研究所专注于交通运输行业研究现兼任东兴证券能源与材料组组长分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P10航空机场2月数据点评国内航线客座率显著提升短途国际航线恢复超预期免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源