国内动力煤价格维持相对高位，三港口和六大发电集团去库趋势增强。动力煤，截止3月13日，秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格1133元/吨，环比上月上涨143元/吨，显著上涨14.44%。随着供暖结束，煤炭行业迎来传统需求淡季，终端用户日耗煤量呈缓步下行。但是目前下游的秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港三港口和六大发电集团煤炭去库趋势增强。截至3月10日，三港合计库存1288.00万吨，环比上月下跌68.00万吨（5.01%）。截至3月13日，六大发电集团煤炭库存共1223.40万吨，环比上月跌43.80万吨（3.46%）；可用天数共15.40天，环比上月下跌1.40天（8.33%），同比下跌0.60天（3.75%），但仍处低位；日均耗煤量共79.08万吨，环比上月涨3.86万吨（5.13%），同比涨9.51万吨（13.67%）。1 - 2月，发电13497.30亿千瓦时，同比增长0.70%。
　　炼焦煤价格稳中有涨，库存增加，下游稳健。炼焦煤，截至3月13日，价格指数报收2407.10元/吨，环比上月微升34.70元/吨（1.46%）。截至3月10日，三港合计库存量共127.30万吨，月环比上涨10.60吨（9.08%），同比下跌92.70万吨（42.14%），库存仍处历史低位，未来有望深度受益于地产产业链修复。钢厂和焦化厂库存量月环比稳中有涨，同比下跌分别为11.99%和25.58%。3月2日至10日，焦企周平均产能利用率72.40%，环比上月持平。1-2月，生铁月度累计产量14426万吨，同比上涨7.30%；粗钢月度累计产量16870万吨，同比上涨5.60%。
　　海外动力煤持续下跌，国内和国际海运费显著上涨。国际动力煤，截至3月13日，受流动性危机导致的全球衰退预期加强影响，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动力煤离岸价格185.00美元/吨，月环比下跌65.00美元/吨（26.00%）；从秦皇岛到上海航线上4-5万DWT的CBCFI报收28.40元/吨，较上月环比显著上涨为49.47%；澳洲纽卡斯尔-中国煤炭海运费（巴拿马型）报收14.50美元/吨，月环比明显上涨幅为26.09%。
　　1-2月煤及褐煤月度进口量较前两年大幅上涨。截至2月28日，煤及褐煤月度累计进口量达到6064.00万吨，累计同比上涨70.80%。一是受2022年初印尼出台煤炭出口禁令的影响，减少了对我国煤炭的供应；二是俄乌冲突加剧，俄煤出口受限，进口端供应减少。
　　结论：截至3月13日，国内动力煤价格维持相对高位，产地动力煤价格微升，三港口和六大发电集团去库趋势增强；炼焦煤价格稳中有涨，库存增加，下游稳健。海外动力煤价持续下跌，国内和国际海运费显著上涨。煤及褐煤月度进口量较前两年大幅上涨。需求淡季下，经济复苏推动炼焦煤产业链下游表现良好。
　　风险提示：宏观经济复苏程度不及预期，下游需求存在不确定性。国际局势和国际关系变化对煤价带来影响等。
　　

研究报告全文：行业研究煤炭行业需求淡季下经济复苏2023年3月31日看好维持东推动煤炭产业链下游需求超预期煤炭行业报告兴炼焦煤表现更好证国内动力煤价格维持相对高位三港口和六大发电集团去库趋势增强动力煤未来3-6个月行业大事券截止3月13日秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格1133元吨环比上月股无上涨143元吨显著上涨1444随着供暖结束煤炭行业迎来传统需求淡份行业基本资料占比季终端用户日耗煤量呈缓步下行但是目前下游的秦皇岛港黄骅港曹妃有股票家数66139甸港三港口和六大发电集团煤炭去库趋势增强截至3月10日三港合计库存限行业市值亿元2994327326128800万吨环比上月下跌6800万吨501截至3月13日六大公流通市值亿元2576267363司发电集团煤炭库存共122340万吨环比上月跌4380万吨346可用行业平均市盈率748证天数共1540天环比上月下跌140天833同比下跌060天375券但仍处低位日均耗煤量共7908万吨环比上月涨386万吨513同比行业指数走势图研涨951万吨13671-2月发电1349730亿千瓦时同比增长070249煤炭沪深300究炼焦煤价格稳中有涨库存增加下游稳健炼焦煤截至3月13日价格指报数报收240710元吨环比上月微升3470元吨146截至3月10日告三港合计库存量共12730万吨月环比上涨1060吨908同比下跌499270万吨4214库存仍处历史低位未来有望深度受益于地产产业链修复钢厂和焦化厂库存量月环比稳中有涨同比下跌分别为1199和2558-15132952972992911291293293月2日至10日焦企周平均产能利用率7240环比上月持平1-2月生资料来源恒生聚源东兴证券研究所铁月度累计产量14426万吨同比上涨730粗钢月度累计产量16870万吨同比上涨560分析师曹奕丰海外动力煤持续下跌国内和国际海运费显著上涨国际动力煤截至3月13021-25102904caoyfyjsdxzqnetcn日受流动性危机导致的全球衰退预期加强影响澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动执业证书编号S1480519050005研究助理莫文娟力煤离岸价格18500美元吨月环比下跌6500美元吨2600从秦010-66555574mwj882004163com皇岛到上海航线上4-5万DWT的CBCFI报收2840元吨较上月环比显著上涨执业证书编号S1480122080006为4947澳洲纽卡斯尔-中国煤炭海运费巴拿马型报收1450美元吨月环比明显上涨幅为26091-2月煤及褐煤月度进口量较前两年大幅上涨截至2月28日煤及褐煤月度累计进口量达到606400万吨累计同比上涨7080一是受2022年初印尼出台煤炭出口禁令的影响减少了对我国煤炭的供应二是俄乌冲突加剧俄煤出口受限进口端供应减少结论截至3月13日国内动力煤价格维持相对高位产地动力煤价格微升三港口和六大发电集团去库趋势增强炼焦煤价格稳中有涨库存增加下游稳健海外动力煤价持续下跌国内和国际海运费显著上涨煤及褐煤月度进口量较前两年大幅上涨需求淡季下经济复苏推动炼焦煤产业链下游表现良好风险提示宏观经济复苏程度不及预期下游需求存在不确定性国际局势和国际关系变化对煤价带来影响等敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P2煤炭行业需求淡季下经济复苏推动煤炭产业链下游需求超预期炼焦煤表现更好1动力煤11价格动力煤价格环比上月显著上涨截止3月13日秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格1133元吨环比上月涨143元吨涨幅1444布伦特原油期货价格月环比下跌截至3月10日布伦特原油期货结算价8278美元桶环比上月下跌361美元桶跌幅418图13月动力煤价1133元吨月环比涨1444图23月布伦特原油期货价格环比上月跌418资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所产地动力煤价格内蒙古地区月环比上涨山西地区月环比微升截至3月13日内蒙古乌海Q5500大卡动力煤车板含税价936元吨环比上月涨36元吨涨幅为400大同南郊Q5500大卡动力煤车板含税价998元吨环比上月涨18元吨涨幅为184图33月内蒙古动力煤价格936元吨环比上月涨400图43月山西动力煤价格998元吨环比上月微升184资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所国际动力煤价格月环比下跌截至3月13日澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动力煤离岸价格18500美元吨环比上月跌6500美元吨跌幅为2600南非理查德RB动力煤离岸价格11700美元吨环比敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告煤炭行业需求淡季下经济复苏推动煤炭产业链下游需求超预期炼焦煤表现更好P3上月跌2900美元吨跌幅为1986欧洲三港DESARA动力煤离岸价格14600美元吨环比上月上升800美元吨涨幅为580国际油价与国际煤价比值环比上月显著上升按热值统一为吨标准煤后截至3月10日布伦特原油期货结算价与澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动力煤离岸价比值为065环比上月上升015点涨幅2949图53月国际动力煤离岸价月环比下跌单位美元吨图63月国际油价与煤价比值月环比涨015点2949资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所12产量原煤月度累计产量同比上涨2023年1-2月原煤月度累计产量达到7342320万吨同比增长580图71-2月原煤累计产量7342320万吨同比增长580资料来源iFinD东兴证券研究所陕晋蒙三省国有重点煤矿煤炭月度产量环比上月上涨1月陕晋蒙三省国有重点煤矿煤炭月度产量占全国的比重为4835环比上月涨056个点1月国有重点煤矿煤炭月度产量山西产4317万吨环比上月涨306万吨涨幅为763同比下跌30万吨跌幅069内蒙古产1874万吨环比上月涨91万吨涨幅为510同比上涨167万吨涨幅为978陕西产1911万吨月环比下跌89万吨跌幅为-445同比上涨188万吨涨幅为1091敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P4煤炭行业需求淡季下经济复苏推动煤炭产业链下游需求超预期炼焦煤表现更好图8陕晋蒙国有重点煤矿月度产量同比单位图91月陕晋蒙重点煤矿产量占全国比重4835资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所13进口煤及褐煤月度进口累计进口量的同比大幅上涨1-2月煤及褐煤月度累计进口量达到606400万吨同比上涨为7080较前两年大幅上涨2022年动力煤累计进口量与2021年相比有明显下跌从整体上看2022年动力煤累计进口量与2021年相比有明显下跌2022年12月动力煤月度累计进口量达到510297万吨同比为-3806图101-2月煤及褐煤月度累计进口606400万吨图1112月动力煤累计进口510297万吨同比-3806资料来源iFinD国家统计局东兴证券研究所资料来源iFinD国家统计局东兴证券研究所14库存三港合计铁路调入煤炭量月环比上涨同比增加吞吐量月环比下跌同比增加截至3月13日秦皇岛港黄骅港曹妃甸港三港铁路调入煤炭量合计13470万吨环比上月增加840万吨增幅665同比增加680万吨增幅为532截至3月13日秦皇岛港黄骅港曹妃甸港三港煤炭吞吐量合计10100万吨环比上月跌850万吨跌幅776同比增加260万吨增幅为264三港合计煤炭库存月环比下跌截至3月10日秦皇岛港黄骅港曹妃甸港三港煤炭库存合计128800万吨环比上月跌6800万吨跌幅501同比涨31400万吨涨幅3224敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告煤炭行业需求淡季下经济复苏推动煤炭产业链下游需求超预期炼焦煤表现更好P5图123月三港合计铁路调入量图133月三港合计吞吐量资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所图143月三港合计库存量图153月三港合计锚地船舶数量资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所图163月六大发电集团库存量图173月六大发电集团库存可用天数下跌资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P6煤炭行业需求淡季下经济复苏推动煤炭产业链下游需求超预期炼焦煤表现更好三港合计锚地煤炭船舶数量环比显著上涨截至3月13日秦皇岛港黄骅港曹妃甸港三港锚地煤炭船舶合计112艘环比上月上涨54艘涨幅9310同比上月下跌72艘跌幅3913六大发电集团煤炭库存量月环比下跌同比上涨可用天数月环比下跌同比下跌截至3月13日六大发电集团煤炭库存共122340万吨环比上月跌4380万吨跌幅346同比上涨6460万吨涨幅557六大发电集团煤炭可用天数共1540天环比上月跌140天跌幅833同比下跌060天15下游需求六大发电集团日均耗煤量月环比上涨同比上涨截至3月13日六大发电集团日均耗煤量共7908万吨环比上月涨386万吨涨幅513同比上涨951万吨涨幅1367全国发电量同比增速火电发电量同比下降2023年1-2月发电1349730亿千瓦时同比增长070累计火电发电量达975660亿千瓦时同比下降230图183月六大发电集团日均耗煤量涨386万吨513资料来源iFinD东兴证券研究所图191-2月发电量1349730亿千瓦时同比增070图201-2月火电发电量975660亿千瓦时同比降230资料来源iFinD国家统计局东兴证券研究所资料来源iFinD国家统计局东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告煤炭行业需求淡季下经济复苏推动煤炭产业链下游需求超预期炼焦煤表现更好P716运费国内海运费环比上月显著均上涨截至3月13日从秦皇岛到上海航线上4-5万DWT的CBCFI报收2840元吨较上月环比显著上涨为4947从秦皇岛到宁波航线上15-2万DWT的CBCFI报收4450元吨较上月环比显著上涨幅为1962国际海运费环比上月显著上涨截至3月13日澳洲纽卡斯尔-中国煤炭海运费巴拿马型报收1450美元吨月环比明显上涨幅度为2609图213月国内航线CBCFI月环比显著上涨单位元吨图223月澳-中海运费1450美元吨环比上月涨2609资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所2炼焦煤21价格中国炼焦煤价格指数环比上月微升同比下降截至3月13日综合的中国炼焦煤价格指数报收240710元吨环比上月微升3470元吨涨幅为146同比下降41850元吨跌幅为1481图233月中国炼焦煤价格指数240710元吨图243月晋贵炼焦煤价格月环比稳中有涨单位元吨资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所产地炼焦煤价格稳中有涨截至3月13日太原古交2号焦煤坑口含税价报收138000元吨环比上敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P8煤炭行业需求淡季下经济复苏推动煤炭产业链下游需求超预期炼焦煤表现更好月持平贵州六盘水主焦煤到厂含税价报收245000元吨环比上月微升涨幅为208国际炼焦煤价格月环比上涨截至3月13日京唐港对来自澳大利亚的主焦煤库提含税价267000元吨环比上月涨23000元吨涨幅为943峰景矿硬焦煤普氏价格指数37830美元吨月环比下跌670美元吨跌幅为174图253月国际主焦煤库提价267000元吨上涨943图263月硬焦煤普氏价格指数跌670美元吨174资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所22产量与进口2022年炼焦烟煤月度产量较前三年继续上涨从整体上看2022年炼焦烟煤月度产量与前三年相比有所上涨2022年12月炼焦烟煤月度产量达到1135650万吨同比达2912022年炼焦煤月度净进口量与2021年相比上涨从整体上看2022年炼焦煤月度净进口量与2021年相比有所上涨2022年12月炼焦煤月度净进口量达64600万吨同比为1645图2712月炼焦烟煤月度产量1135650万吨同比291图2812月炼焦煤月度净进口64600万吨同比1645资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所23库存增加下游稳健三港口合计炼焦煤库存量月环比上涨同比下跌截至2023年3月10日三港口炼焦煤库存量共12730敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告煤炭行业需求淡季下经济复苏推动煤炭产业链下游需求超预期炼焦煤表现更好P9万吨环比上月涨1060万吨涨幅为908同比下跌9270万吨跌幅为4214钢厂炼焦煤库存量环比上月稳涨同比下跌截至2023年3月10日247家钢厂炼焦煤库存量达82945万吨环比上月涨1072万吨涨幅为131同比下跌11305万吨跌幅为1199图293月三港口合计炼焦煤库存量图303月钢厂炼焦煤库存量月环比涨1072万吨131资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所230家独立焦化厂炼焦煤库存环比微涨同比下跌截至3月10日230家独立焦化厂炼焦煤库存共86060万吨环比上月上涨1220万吨涨幅144同比下跌29580万吨跌幅2558230家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数共1140天环比上月上涨030天涨幅265同比下跌440天跌幅2750图313月焦化厂炼焦煤库存图323月焦化厂平均可用天数资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所全样本独立焦企的产能利用率环比上周持平和炼焦煤可用天数环比微涨3月2日至10日统计全样本独立焦企的周平均产能利用率为7240环比上月持平统计全样本独立焦企的炼焦煤平均可用天数为1120天环比上周涨020天涨幅182敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P10煤炭行业需求淡季下经济复苏推动煤炭产业链下游需求超预期炼焦煤表现更好图33全样本独立焦企的周平均产能利用率图34焦企炼焦煤周平均可用天数资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所焦炭月度累计产量同比上涨2023年1-2月焦炭月度累计产量达776340万吨同比上涨320生铁月度累计产量同比上涨2023年1-2月生铁月度累计产量达14426万吨同比上涨730图351-2月焦炭累计产量776340万吨同比上涨320图361-2月生铁累计产量14426万吨同比上涨730资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告煤炭行业需求淡季下经济复苏推动煤炭产业链下游需求超预期炼焦煤表现更好P11粗钢月度产量累计同比上涨2023年1-2月粗钢月度累计产量达16870万吨同比上涨560图371-2月粗钢累计产量16870万吨同比上涨560资料来源iFinD东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P12煤炭行业需求淡季下经济复苏推动煤炭产业链下游需求超预期炼焦煤表现更好重点公司估值表1重点公司估值表代码简称233121A22E23E24E21A22E23E24EPB评级3收盘价EPSEPSEPSEPSPEPEPEPE600188SH兖矿能源33133467876802991489436413217未评级601088SH中国神华2758253367389401109752709689142未评级601699SH潞安环能211122444146473942479459447154未评级601225SH陕西煤业1916218356335346879538572553186未评级600348SH华阳股份15931472742933211084582543496165未评级600546SH山煤国际156324935379396628447412394238未评级600508SH上海能源1471052378405428282939363344087未评级600985SH淮北矿业1377204279314333675494438413114未评级600123SH兰花科创1366206308339377663444403363105未评级002128SZ电投能源132418524256269716553518492113未评级000983SZ山西焦煤1247102242272431226519548513213未评级601001SH晋控煤业122627829331133344141939536914未评级601666SH平煤股份11871262662893099444741384136未评级600256SH广汇能源10290771772473141338582416328258未评级601898SH中煤能源855118199211855474431405088未评级600997SH开滦股份728114123132142639592552513083未评级600395SH盘江股份705071103121134996683581526147未评级000937SZ冀中能源676078157167177872431405382117未评级600740SH山西焦化5730491261391551165457412371103未评级600157SH永泰能源159005009010113319176715731431081未评级资料来源iFinD东兴证券研究所注未覆盖公司盈利预测来自同花顺一致预期数据截至2023年3月13日风险提示宏观经济复苏程度不及预期下游需求存在不确定性国际局势和国际关系变化对煤价带来影响等敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告煤炭行业需求淡季下经济复苏推动煤炭产业链下游需求超预期炼焦煤表现更好P13分析师简介曹奕丰复旦大学数学与应用数学学士金融数学硕士6年投资研究经验2015-2018年就职于广发证券发展研究中心2019年加盟东兴证券研究所专注于交通运输行业研究现兼任东兴证券能源与材料组组长研究助理简介莫文娟能源行业研究助理博士2019-2020年美国康奈尔大学访问学者从事生物质能源工作2022年加入东兴证券主要覆盖能源开采与转型有色金属碳中和等领域的研究分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P14煤炭行业需求淡季下经济复苏推动煤炭产业链下游需求超预期炼焦煤表现更好免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源