核心观点：
　　近期市场动态：动力煤价延续小幅回落，双焦价格稳中有降。动力煤方面，秦港5500大卡煤价3月24日最新报价1095元/吨（本周累计下跌20元/吨）。年度长协3月港口5500大卡煤价为724元/吨，同比+4元/吨，环比-3元/吨（22年全年均价722元/吨，23Q1均价726元/吨，同比+0.4%）。供需面，本周港口市场煤报价延续小幅回落，受海外银行相关风险事件影响，近期国际大宗商品价格波动较大，国内黑色产业链价格也承压，从需求看电厂日耗虽有季节性回落，但按重点电厂和统调电厂耗煤同比增速仍维持3%以上。后期，随着气温回升，动力煤需求进入消费淡季，不过由于非电需求继续增长，且终端和流通环节局部有一定补库需求（重点电厂库存可用天数约15天，处于历史中位水平），预计需求仍有支撑。而供给端，前期保供政策下产地普遍维持高位产量，近期各地安监又不同程度趋严，预计产量进一步增长难度较大。总体看，虽然短期市场仍有压力，但中期供给平稳叠加工业需求复苏有望支撑现货价格；焦煤方面，本周钢铁开工率继续提升库存有所回落，但下游焦炭对焦煤采购态度较为谨慎，且基本采取低库存策略，焦煤价格出现回调。后期，随着下游开工提升，焦煤需求有望进一步增加，同时考虑到供给维持平稳，港口和下游各环节焦煤库存处于同期低位水平，预计焦煤现货价格或延续稳健。
　　近期重点关注：（1）政策面：煤炭零进口关税政策延期到年底，预计短期对进口影响有限，实际效果仍受国内外价差、运力等多方面因素影响，目前焦煤国内外价格倒挂，动力煤进口价差优势也不大，预计后期进口增量可能有限。（2）国内供需面：前2月焦煤下游需求增速较高，工业用电稳健增长，2季度预计需求增速回升，供给延续平稳。（3）国际供需面：前2月进口量同比大增，环比（Q4单月平均）源自印尼、蒙古进口量均有下降。海外煤炭供给环比普遍回落，需求高位震荡。
　　行业判断：近期煤炭市场小幅波动，我们预计虽然短期动力煤需求面临季节性回落，但3-5月工业需求有望持续回暖，同时安监趋严产量难有增长，煤炭维持高位的确定性较大。看好煤炭稳健的业绩和分红，以及宏观预期向好的煤炭估值提升。继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司：陕西煤业、兖矿能源（A、H）、中国神华（A、H）、山西焦煤。建议关注行业主线：（1）估值优势显著且业绩具备弹性的公司：潞安环能、淮北矿业、中煤能源（A、H）等；（2）其他受益于稳增长弹性较高的公司：山煤国际、冀中能源、晋控煤业、电投能源、平煤股份、兰花科创、盘江股份；（3）转型新业务提升估值的公司：如华阳股份、宝丰能源、金能科技等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，政策压力下煤价超预期下跌等。
　　

研究报告全文：TablePage投资策略周报煤炭开采证券研究报告煤炭开采行业周报TableTitle2023年第12期TableGrade行业评级买入前次评级买入煤价延续高位波动零进口关税政策延期预计短期影响有限报告日期2023-03-26TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote近期市场动态动力煤价延续小幅回落双焦价格稳中有降动力煤21方面秦港5500大卡煤价3月24日最新报价1095元吨本周累计13下跌20元吨年度长协3月港口5500大卡煤价为724元吨同比64元吨环比-3元吨22年全年均价722元吨23Q1均价726元-1吨同比04供需面本周港口市场煤报价延续小幅回落受海032205220722092211220123-8外银行相关风险事件影响近期国际大宗商品价格波动较大国内黑色-15产业链价格也承压从需求看电厂日耗虽有季节性回落但按重点电厂煤炭开采沪深300和统调电厂耗煤同比增速仍维持3以上后期随着气温回升动力煤需求进入消费淡季不过由于非电需求继续增长且终端和流通环节局部有一定补库需求重点电厂库存可用天数约15天处于历史中位分析师TableAuthor沈涛水平预计需求仍有支撑而供给端前期保供政策下产地普遍维持SAC执证号S0260523030001高位产量近期各地安监又不同程度趋严预计产量进一步增长难度较SFCCENoAUS961大总体看虽然短期市场仍有压力但中期供给平稳叠加工业需求复020-66336882苏有望支撑现货价格焦煤方面本周钢铁开工率继续提升库存有所shentaogfcomcn回落但下游焦炭对焦煤采购态度较为谨慎且基本采取低库存策略分析师安鹏焦煤价格出现回调后期随着下游开工提升焦煤需求有望进一步增SAC执证号S0260512030008加同时考虑到供给维持平稳港口和下游各环节焦煤库存处于同期低SFCCENoBNW176位水平预计焦煤现货价格或延续稳健021-38003693近期重点关注1政策面煤炭零进口关税政策延期到年底预计短anpenggfcomcn期对进口影响有限实际效果仍受国内外价差运力等多方面因素影分析师宋炜响目前焦煤国内外价格倒挂动力煤进口价差优势也不大预计后期SAC执证号S0260518050002进口增量可能有限2国内供需面前2月焦煤下游需求增速较高SFCCENoBMV636工业用电稳健增长2季度预计需求增速回升供给延续平稳3国021-38003691际供需面前2月进口量同比大增环比Q4单月平均源自印尼songweigfcomcn蒙古进口量均有下降海外煤炭供给环比普遍回落需求高位震荡行业判断近期煤炭市场小幅波动我们预计虽然短期动力煤需求面相关研究TableDocReport临季节性回落但3-5月工业需求有望持续回暖同时安监趋严产量煤炭开采行业周报2023年2023-03-19难有增长煤炭维持高位的确定性较大看好煤炭稳健的业绩和分红第11期煤价高位小幅波以及宏观预期向好的煤炭估值提升继续重点看好盈利能力较强且具动1-2月工业需求稳健煤备资源优势的公司陕西煤业兖矿能源AH中国神华AH炭供给环比回落山西焦煤建议关注行业主线1估值优势显著且业绩具备弹性的公司潞安环能淮北矿业中煤能源AH等2其他受益于TableContacts稳增长弹性较高的公司山煤国际冀中能源晋控煤业电投能源平煤股份兰花科创盘江股份3转型新业务提升估值的公司如华阳股份宝丰能源金能科技等风险提示下游需求增速低预期政策压力下煤价超预期下跌等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明117TablePageText投资策略周报煤炭开采重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码货币评级重点公司估值和财务分析表收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E中国神华601088SHRMB2898202312买入421035038382875714613617681790陕西煤业601225SHRMB19212023116买入275036234453155817314732502630中煤能源601898SHRMB827202258买入135913818459944908407214881598兖矿能源600188SHRMB31352022112买入513563073449842719012532972930华阳股份600348SHRMB13502023120买入2482288309469437117099025023宝丰能源600989SHRMB14732023312增持20640861091714135631926518611951潞安环能601699SHRMB20372023118买入2837469484434421125107029025淮北矿业600985SHRMB1298202245买入200025026152049810208919531784山西焦煤000983SZRMB10732022424买入198622124248644414210929182455平煤股份601666SHRMB102520221026买入182626127739337011309228672493晋控煤业601001SHRMB11102022112买入172128028739638711208728282244中国神华01088HKHKD2550202312买入344035038363758320117117681790中煤能源01898HKHKD591202258买入91913818437528105204514881598兖矿能源01171HKHKD23002022112买入279563073431927412208032972930数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算AH股上市公司的业绩预测一致且货币单位均为人民币元对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得中国神华中煤能源兖矿能源宝丰能源已公布2022年年报识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明217TablePageText投资策略周报煤炭开采目录索引一本周市场动态动力煤价延续小幅回落双焦价格稳中有降5一动力煤5二炼焦煤9三焦炭11二行业观点煤价延续高位波动零进口关税政策延期预计短期影响有限13三风险提示15识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明317TablePageText投资策略周报煤炭开采图表索引图1秦港5500大卡价格波动元吨5图2国际动力煤指数走势美元吨5图3山西地区动力煤价格走势元吨5图4内蒙地区动力煤价格走势元吨5图566家煤矿开工率6图6山西地区样本煤矿开工率6图7陕西地区样本煤矿开工率6图8内蒙古地区样本煤矿开工率6图9三西地区66家煤矿总库存万吨7图10鄂尔多斯物流园库存万吨7图11北方港口库存万吨7图12秦港库存万吨7图13统调电厂煤炭日耗万吨7图14统调电厂煤炭库存万吨7图15沿海八省电厂煤炭月平均日耗万吨8图16沿海八省电厂煤炭月平均库存万吨8图17秦港锚地船舶数据艘8图18秦港5500大卡动力煤交易量万吨8图19京唐港山西产主焦煤价元吨9图20甘其毛都口岸蒙古进口煤价元吨9图21山西地区焦精煤价格走势元吨9图22中价新华山西焦煤价格指数9图2353家样本炼焦煤矿原煤产量万吨10图2453家样本炼焦煤矿权重开工率10图2553家样本炼焦煤矿历年库存精煤万吨10图26六大港口焦煤库存万吨10图27样本钢厂焦煤库存万吨10图28样本焦化厂焦煤库存万吨10图29天津港准一级冶金焦平仓价元吨11图30产地一级冶金焦现货价格元吨11图31华北地区独立焦化企业开工率12图32样本焦化厂焦炭库存万吨12图33样本钢厂焦炭库存万吨12图34主要港口焦炭库存万吨12识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明417TablePageText投资策略周报煤炭开采一本周市场动态动力煤价延续小幅回落双焦价格稳中有降一动力煤1价格1港口方面根据Wind汾渭能源等数据注市场动态部分数据来源一致3月24日秦皇岛港5500大卡动力末煤平仓价报1095元吨较之前一周下跌20元吨跌幅183月22日环渤海动力煤指数报价732元吨与之前一周持平2产地方面本周主产地动力煤价普遍下跌其中陕蒙地区煤价较之前一周下跌17-45元吨山西地区煤价较之前一周下跌33元吨3国际方面3月印尼煤炭基准价HBA价格为28308美元吨新规则调整后的首期报价环比前一月上涨603美元吨或22图1秦港5500大卡价格波动元吨图2国际动力煤指数走势美元吨2023年2022年2021年2020年RBDESARANewCastle2800500450230040035030018002502001300150100800500300010203040506070809101112200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图3山西地区动力煤价格走势元吨图4内蒙地区动力煤价格走势元吨忻州静乐大同南郊朔州右玉东胜大块精煤包头38块煤包头精煤末煤霍林郭勒褐煤21001900200017001500150013001100900100070050050030010002010201120122013201420152016201720182019202020212022202320102011201220132014201520162017201820192020202120222023数据来源Wind陕西煤炭交易中心广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明517TablePageText投资策略周报煤炭开采2运销1煤矿开工率3月23日66家煤矿平均开工率为10273较之前一周上升017pct图566家煤矿开工率图6山西地区样本煤矿开工率年年年年2023年2022年2021年2020年2023202220212020120120110100100809060807040602050040010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心图7陕西地区样本煤矿开工率图8内蒙古地区样本煤矿开工率2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年140120120100100808060604040202000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心2煤炭库存3月23日66家煤矿煤炭总库存2637万吨较之前一周上升023月21日鄂尔多斯物流园煤炭库存565万吨较之前一周上涨463月23日北方九港库存2658万吨较之前一周下降18其中秦港3月24日煤炭库存585万吨较之前一周上升73识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明617TablePageText投资策略周报煤炭开采图9三西地区66家煤矿总库存万吨图10鄂尔多斯物流园库存万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年450200400180160350140300120250100200801506010040502000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源内蒙古煤炭交易中心广发证券发展研究中心图11北方港口库存万吨图12秦港库存万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年400075070035006506003000550500250045020004003501500300010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心3电厂供耗存3月16日全国重点电厂存煤可用天数156天日耗同比增长3库存量周下降07年初以来降幅达到约16统调电厂3月10日日耗同比增长约53月21日沿海八省电厂库存2999万吨较之前一周增长1日耗191万吨较之前一周下降2库存可用天数156天图13统调电厂煤炭日耗万吨图14统调电厂煤炭库存万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年9002000080018000700160006001400050012000400100003008000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源Wind汾渭能源广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明717TablePageText投资策略周报煤炭开采图15沿海八省电厂煤炭月平均日耗万吨图16沿海八省电厂煤炭月平均库存万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年250380023021033001901702800150130230011090180070501300010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源CCTD广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源CCTD广发证券发展研究中心4港口调度本周秦港平均铁路调入量53万吨较前一周上升76平均港口吞吐量47万吨较前一周下降40图17秦港锚地船舶数据艘图18秦港5500大卡动力煤交易量万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年90908080707060605050404030302020101000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心3点评本周港口市场煤报价延续小幅回落产地煤价也普遍回落年初以来秦港5500大卡煤价总体维持在1000-1200元吨之间高位波动均价较22Q1基本持平后期虽然短期煤价仍有压力但供需面有望持续支撑中期价格主要由于1库存压力逐步有所缓解3月以来电厂库存水平持续下降其中重点电厂和统调电厂降幅分别达到16和10此外北方和下游港口总体库存虽然偏高但市场煤库存结构性偏紧秦皇岛曹妃甸等港口存煤已有明显下降部分中小电厂非电用户以及流通环节仍有补库需求2需求端具备支撑进入4月下游复工复产有望继续增加基建地产及其他工业需求仍有提升空间电厂需求虽有季节性回落但同比仍维持3以上增长3供给难有增加供暖季产量有望维持高位但经过前期产量大幅增长后续延续高增长的难度加大从海外市场看印度需求增长印尼产量下降将成为重要支撑进口量以稳为主识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明817TablePageText投资策略周报煤炭开采二炼焦煤1价格1港口方面3月24日京唐港山西产主焦煤库提价报价2500元吨与之前一周持平2产地方面本周产地煤价普遍回落其中山西各地焦煤车板价较之前一周下跌50元吨坑口价较之前一周下跌110-130元吨3国际方面3月24日澳洲峰景矿硬焦煤价格FOB价为335美元吨较之前一周下跌183月23日甘其毛都口岸蒙古进口精煤价格为2030元吨较之前一周下跌56图19京唐港山西产主焦煤价元吨图20甘其毛都口岸蒙古进口煤价元吨2023年2022年2021年2020年原煤精煤480040004300350038003000330025002800200023001500180010001300500800300001020304050607080910111220162017201820192020202120222023数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心图21山西地区焦精煤价格走势元吨图22中价新华山西焦煤价格指数太原古交2焦煤吕梁柳林4焦煤中价新华山西焦煤价格指数长协指数晋中灵石9肥煤临汾洪洞13焦精煤中价新华山西焦煤价格指数现货指数50003000400025003000200015002000100010005000020192020202120222023200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023数据来源Wind汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心2运销1煤矿开工率3月23日53家样本炼焦煤矿权重开工率9272较之前一周上升108pct3月23日53家样本炼焦煤矿原煤产量61292万吨较之前一周上升识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明917TablePageText投资策略周报煤炭开采11图2353家样本炼焦煤矿原煤产量万吨图2453家样本炼焦煤矿权重开工率2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年8001301207001106001009050080704006030050010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心2产业链库存3月23日53家样本炼焦煤矿库存原煤214万吨较之前一周上升5453家样本焦煤矿库存精煤170万吨较之前一周上升463月24日北方六港口库存164万吨较之前一周上升1393月24日国内样本钢厂110家炼焦煤库存648万吨较之前一周上升113月24日独立焦化企业炼焦煤库存230家844万吨较之前一周下降25图2553家样本炼焦煤矿历年库存精煤万吨图26六大港口焦煤库存万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年3507003006002505002004001503001002005010000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图27样本钢厂焦煤库存万吨图28样本焦化厂焦煤库存万吨年年年年2023年2022年2021年2020年2023202220212020950210019009001700850150080013007501100700900650700600500010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1017TablePageText投资策略周报煤炭开采3点评近期焦煤市场表现转弱主要由于煤钢焦产业链终端需求偏弱下游采购积极性一般而供给端前期因事故和安全检查停限产煤矿开工多恢复至正常水平近期焦煤产量有小幅增长虽然短期焦煤价格承压但中期来看由于焦煤长协比例近几年也在逐步提升对现货市场有一定支撑且后期4-5月天气转暖焦煤需求有望进一步增加同时考虑到供给维持平稳港口和下游各环节焦煤库存处于同期低位水平预计焦煤现货价格或延续稳健目前澳洲煤进口已放开上半年实际进口量较小后续受澳洲供给制约实际影响也不大澳洲进口焦煤价格仍高于国内煤价200元吨以上三焦炭1价格1港口方面3月24日天津港准一级冶金焦平仓价2810元吨与之前一周持平2产地方面3月24日山西太原一级冶金焦现货车板价2450元吨与之前一周持平图29天津港准一级冶金焦平仓价元吨图30产地一级冶金焦现货价格元吨2023年2022年2021年2020年河北唐山山东潍坊山西太原4800480043004300380038003300330028002300280018002300130080018003001300010203040506070809101112数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心2运销1焦化厂开工率3月24日华北地区样本焦化厂开工率771较之前一周下降05pct2产业链库存3月24日独立焦化企业230家焦炭库存646万吨较之前一周下降373月24日主要港口焦炭库存1823万吨较之前一周上升033月24日国内样本钢厂247家焦炭库存6457万吨较之前一周下降2识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1117TablePageText投资策略周报煤炭开采图31华北地区独立焦化企业开工率图32样本焦化厂焦炭库存万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年95250908520080150757010065605055500010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心图33样本钢厂焦炭库存万吨图34主要港口焦炭库存万吨2023年2022年2021年2023年2022年2021年2020年900400850350800300750250700200650150600100550505000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心3点评近2个半月来焦炭市场延续平稳从供需面来看近期下游钢铁高炉开工逐步恢复至历史同期高位但由于需求表现不及预期钢价出现回调钢厂补库意愿不足针对焦炭按需采购为主而3月以来焦企开工率表现平稳短期焦炭价格可能小幅承压但产业链低位库存对焦价也有支撑识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1217TablePageText投资策略周报煤炭开采二行业观点煤价延续高位波动零进口关税政策延期预计短期影响有限1本周煤炭中信指数上涨06跑输沪深300指数11个百分点动力煤方面秦港5500大卡煤价3月24日最新报价1095元吨本周累计下跌20元吨年度长协3月港口5500大卡煤价为724元吨同比4元吨环比-3元吨22年全年均价722元吨23Q1均价726元吨同比04供需面本周港口市场煤报价延续小幅回落受海外银行相关风险事件影响近期国际大宗商品价格波动较大国内黑色产业链价格也承压从需求看电厂日耗虽有季节性回落但按重点电厂和统调电厂耗煤同比增速仍维持3以上后期随着气温回升动力煤需求进入消费淡季不过由于非电需求继续增长且终端和流通环节局部有一定补库需求重点电厂库存可用天数约15天处于历史中位水平预计需求仍有支撑而供给端前期保供政策下产地普遍维持高位产量近期各地安监又不同程度趋严预计产量进一步增长难度较大总体看虽然短期市场仍有压力但中期供给平稳叠加工业需求复苏有望支撑现货价格焦煤方面本周钢铁开工率继续提升库存有所回落但下游焦炭对焦煤采购态度较为谨慎且基本采取低库存策略焦煤价格出现回调后期随着下游开工提升焦煤需求有望进一步增加同时考虑到供给维持平稳港口和下游各环节焦煤库存处于同期低位水平预计焦煤现货价格或延续稳健2近期重点关注1政策面煤炭零进口关税政策延期到年底预计短期对进口影响有限实际效果仍受国内外价差运力等多方面因素影响去年4月26日国务院关税税则委员会按程序决定自2022年5月1日至2023年3月31日对煤炭实施税率为零的进口暂定税率此前我国针对澳大利亚印尼等国煤炭进口已执行零关税政策而俄罗斯蒙古等其他国家不同煤炭类型执行税率为3-6不等12月29日国务院关税税则委员会发布关于调整煤炭进口关税的公告自2023年4月1日起恢复实施煤炭最惠国税率今年3月24日为支持国内煤炭安全稳定供应国务院关税税则委员会按程序决定自2023年4月1日至2023年12月31日继续对煤炭实施税率为零的进口暂定税率煤炭进口零关税政策目前已执行近1年意在通过降低我国煤炭进口煤成本来增加煤炭进口但实际效果仍受国内外价差运力及汇率变化等多方面因素影响目前焦煤国内外价格倒挂动力煤进口价差优势不大预计后期进口增量可能有限2国内供需面前2月焦煤下游需求增速较高工业用电稳健增长2季度预计需求增速回升供给延续平稳根据国家统计局数据需求方面动力煤前2月总发电量火电水电发电量同比分别为07-23和-34水泥产量同比-06去年11和12月同比分别为-47和-123炼焦煤前2月焦炭生铁粗钢产量同比分别为3273和56用电量前2月全社会用电量累计13834亿千瓦时同比增长23其中一二三产业及居民生活用电同比分别6229-0227供给方面国内前2月原煤产量73亿吨同比58日均产量1244万吨单月平均环比12月下降88环比Q4下降54其中新疆同比242山西104受基数影响增速较高内蒙陕西均下降至2以内进口前2月进识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1317TablePageText投资策略周报煤炭开采口煤及褐煤60642万吨同比708受低基数影响大单月平均环比12月下降19环比Q4下降16预计2季度需求增速回升主要受工业需求提升同期低基数影响全年需求增速回升至25-3中电联预计全年用电量需求增长6而供给端全年约2-3增速供需整体平衡3国际供需面前2月进口量同比大增环比Q4单月平均源自印尼蒙古进口量均有下降海外煤炭供给环比普遍回落需求高位震荡海外方面年初以来供给端环比普遍回落印尼1-2月中国进口印尼3478万吨同比84环比-6印尼1月出口3673万吨环比-70同比17倍俄罗斯1-2月出口至中国同比环比均有增长但国内供给并无明显增长1-2月铁路运量同比下降131月产量环比降1930同比降14哥伦比亚1月出口439万吨同比-79环比-192德国1月褐煤产量为9975万吨同比下降107环比下降129蒙古2月煤炭产量和出口量环比都出现大幅度下降当月煤炭产量为49827万吨同比增长2141环比下降141煤炭出口量为7761万吨同比增长152环比下降786需求同比环比维持整体稳健印度1-2月产量185亿吨同比96较22年全年121增速有所下降2月12个大型国营港口共进口煤炭14522万吨同比255环比-69日本1月进口量1637万吨同比-02环比-04韩国前2月进口量为2039万吨同比-35泰国1月动力煤进口量为2090万吨较上年同期的低位大增23倍较前一月增长224创去年9月份以来新高越南前2月煤炭进口量累计为4856万吨同比增长3043行业观点近期煤炭市场小幅波动我们预计虽然短期动力煤需求面临季节性回落但3-5月工业需求有望持续回暖同时安监趋严产量难有增长煤炭维持高位的确定性较大看好煤炭稳健的业绩和分红以及宏观预期向好的煤炭估值提升1估值仍处于低位动态PE中枢回落至平均5-6倍水平估值提升空间较大223年供需基本平衡长协价格稳健业绩确定性强23年预计煤炭供需基本平衡长协和现货煤价维持中高位多数公司盈利稳中有升短期1季度后期由于开工回升工业需求回暖动力煤和焦煤市场悲观预期缓解同时安监趋严进口煤高位煤价具备支撑3中长期趋势明确盈利或维持高位煤企分红优势将持续显现预计未来五年煤炭供给维持整体偏紧需求仍维持稳健增长而国内外供给端弹性较小煤价中枢水平有望维持高位煤炭企业资本开支持续下降高盈利和现金流及分红的优势有望持续显现继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司陕西煤业兖矿能源AH中国神华AH山西焦煤建议关注行业主线1估值优势显著且业绩具备弹性的公司潞安环能淮北矿业中煤能源AH等2其他受益于稳增长弹性较高的公司山煤国际冀中能源晋控煤业电投能源平煤股份兰花科创盘江股份3转型新业务提升估值的公司如华阳股份宝丰能源金能科技等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1417TablePageText投资策略周报煤炭开采三风险提示1下游需求增速低预期澳洲进口煤政策放松2保供增产压力下供给超预期增长加速供需关系恶化导致煤价超预期下跌3各公司成本费用过快上涨计提大额资产减值等影响煤企业绩弹性低预期等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1517TablePageText投资策略周报煤炭开采广发煤炭开采行业研究小组TableResearchTeam沈涛首席分析师对外经济贸易大学金融学硕士安鹏首席分析师上海交通大学金融学硕士宋炜资深分析师上海交通大学金融学硕士广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1617TablePageText投资策略周报煤炭开采务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1717