投资建议：龙头煤企兑现高分红，催化板块估值提升。本周，中国神华、兖矿能源两大煤企业绩表现亮眼，一方面高景气行情下，盈利能力大幅提高，业绩高增兑现。另一方面两大煤企2022年度现金分红比例分别为72.8%、69.98%，以3月24日收盘价为基础测算A股息率分别为8.80%、13.72%，H股息率分别为11.48%、21.46%，收息水平具备较强吸引力。我们认为当前煤炭消费进入季节性淡季，但需求韧性仍强。在增产保供大背景下，中长期合同制度日益强化，供需结构性错配更加凸显，煤价波动加大成为新常态，但行业供给乏力问题并未缓解，紧平衡格局延续，煤炭价格后市依然看涨。板块调整之后，煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。
　　动力煤方面，下游需求偏弱，煤价平稳运行。供给方面，产地个别煤矿检修外，大部分煤矿正产生产，坑口煤价稳中偏弱。需求端，下游实际需求较为疲弱，部分电机进行检修，负荷偏低，电厂日耗不高，市场需求不强。截至3月24日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价1100.0元/吨，相比于上周下跌20.0元/吨，周环比下降1.8%，相比于去年同期下跌510.0元/吨，年同比下降31.7%。
　　中国神华：2月实现商品煤产量2590万吨（同比+2.8%），销量3830万吨（同比+11.0%）；总发电量171.4亿千瓦时（同比+25.2%），总售电量161.8亿千瓦时（同比+25.7%）。1-2月，实现商品煤产量5280万吨（同比-0.4%），销量6840万吨（同比+7.7%）；总发电量330.0亿千瓦时（同比+7.2%，主因新机组陆续投运），总售电量310.9亿千瓦时（同比+7.5%）。中国神华公布外购煤采购价格（3月21日至3月28日），外购4000/4500/5000/5500大卡分别为329/646/762/902元/吨，较上期持平；外购神优2/4分别为1032/942元/吨，较上期持平。陕西煤业：2023年2月实现煤炭产量1377万吨（同比+15.62%），自产煤销量1383万吨（同比+17.68%）。2023年1-2月公司实现煤碳产量2686.2万吨（同比+16.53%），自产煤销量2674.01万吨（同比+18.80）。5月限价令执行以来，公司煤炭价格平稳运行，基本不受限价影响。中煤能源：2023年2月实现煤炭产量1060万吨（同比+11.2%），销量2181万吨（同比+7.5%），其中自产煤销量1036万吨（同比+13.1%）、贸易煤销量1145万吨（同比+2.9%）。2023年1-2月公司实现煤炭产量2159万吨（同比+7.6%），销量4594万吨（同比+1.7%），其中自产煤销量2109万吨（同比+0.7%）、贸易煤销量2485万吨（同比+1.6%）。兖矿能源：四季度公司实现煤炭商品煤产量2296万吨（-15.74%），商品煤销量2606万吨（-8.41%），其中自产煤销量2197万吨（-11.34%）。2022年公司实现商品煤产量9953万吨（同比-5.23%），商品煤销量10469万吨（同比-0.90%），其中自产煤销量9126万吨（同比-2.74%）。山煤国际：一季度公司实现原煤产量913万吨（同比-9.04%），商品煤销量1216万吨（同比-45.26%）（贸易煤业务持续剥离，下同）。二季度公司实现原煤产量1107万吨（同比+7.85%），商品煤销量1159万吨（同比-24.34%）。三季度公司实现原煤产量1085万吨（同比+19.53%），商品煤销量1595万吨（同比+7.10%）。
　　焦煤及焦炭方面，产地供应恢复，需求持续向好。供给方面，煤矿基本维持正常开工，产地供应有所提升，部分煤炭价格调整。需求方面，焦企入炉成本继续下移，盈利能力继续修复，产地煤企开始逐步提产。同时钢厂生产积极性提高，铁水产量维持高水平，下游需求继续修复。截至3月24日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2500.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌850.0元/吨，年同比下降25.4%。
　　潞安环能：2月实现原煤产量515万吨（同比+12.96%），实现商品煤销售量517万吨（同比+20.68%）。1-2月实现原煤产量1011万吨（同比+12.96%），实现商品煤销量922万吨（同比+20.68%）。平煤股份：2022年前三季度公司实现原煤产量2268万吨（同比+4.44%），商品煤销量2358万吨（同比+2.74%），其中自有商品煤销量1998万吨（同比+0.21%）。河南地区主焦煤价格（车板价:主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平顶山产):河南）维持在2320元/吨，价格维持高位，盈利确定性较强。淮北矿业：2022年公司实现商品煤产量2290万吨（同比+1.45%），商品煤销量1882万吨（同比-4.73%）；焦炭产量369万吨（同比-9.94%），销量375万吨（同比-8.1%）。淮北地区主焦煤价格（车板价:焦精煤(A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm):安徽:淮北）维持在2395元/吨，四季度环比三季度持平，盈利有望维持。盘江股份：2022年公司实现煤炭产量1169万吨（同比+11.06%），煤炭销量1276万吨（同比+13.81%），其中自产煤炭销量1171万吨（同比+12.78%）。2022年实现煤炭销售收入1155280.33万元（同比+23.02%），毛利润463563.00万元