短期煤价以波动为主，海外银行体系危机下，大宗商品价格普遍出现了调整，影响短期板块情绪。目前板块在估值及股息率的预期方面依然具备明显吸引力，有一定的安全边际，后续待需求和煤价预期不断改善，板块或迎来反弹机会。
　　▍短期动力煤基本面：供需大致稳定，短期价格或偏震荡运行。产地方面，供给平稳，市场需求不强，冶金化工等非电行业按需补库，贸易商多谨慎观望，因此煤价仍呈现震荡格局，后期还需关注港口市场活跃度以及下游需求的扩张情况。港口方面，市场成交量依然较小，受成本支撑，港口贸易商低价出货意愿不强，同时近期大集团坑口外购煤报价平稳，对市场也有稳定作用，预计短期动力煤价偏震荡运行。
　　▍短期“双焦”基本面：产业链偏宽松，“双焦”价格或有小幅压力。焦炭方面，近期原料煤成本下移，焦企利润有改善，开工率提升，焦炭供应端增加。产业链受海外金融风险、全球大宗商品期货价格下跌的影响，国内黑色系期货价格压力也较大，终端成材价格急剧下降，钢厂焦炭采购热情下降，供需结构逐渐趋于宽松，短期焦炭市场有一定的下行压力。焦煤方面，近期市场延续疲弱，同样受下游成材价格回落影响，焦企对原料煤谨慎，仅按需补库，而中间洗煤厂及贸易商观望谨慎采购，煤矿签单不佳，部分库存压力显现，短期煤价或将继续调整。
　　▍高频数据聚焦：港口煤价下滑，库存上升，钢厂开工率继续小升。上周五（3月24日）秦港5500大卡动力煤市场价1095元/吨（环比-1.79%）。京唐港焦煤（山西产）现货价格为2500元/吨（环比持平），二级冶金焦（临汾产）现货价格为2880元/吨(环比持平)。上周（截至3月24日）秦港铁路调入量平均为49.04万吨（环比+7.85%），日均吞吐量47.06万吨（环比-4.05%），秦港锚地船舶数平均为20艘（环比-28.79%）。秦港库存585万吨（环比+7.34%），北方三港口煤炭库存合计为1281万吨（环比-1.91%）。上周（截至3月24日）沿海八省电厂日耗环比+0.61%（同比+2.23%），库存环比+1.70%。全国样本钢厂高炉开工率82.73%（环比+0.44pcts）。
　　▍市场表现：上周板块跑输指数，“双焦”期货价格下跌。上周（截至3月24日）中信煤炭一级行业指数收益为+0.58%，跑输沪深300指数1.14pcts，主要是煤价预期仍在走弱。表现居前的3只股票分别为神火股份（+8.65%）、宝泰隆（+5.46%）、大有能源（+4.24%）。上周焦煤期货主力JM2305报收1858.5元/吨（较前周-0.85%），焦炭期货主力J2305报收2736.0元/吨（较前周-1.74%）。
　　▍风险因素：经济增速不及预期，或进一步影响煤炭需求和价格；保供增产政策后续或带来供给增量，进一步压制煤价；海外能源价格系统性下跌。
　　▍投资策略：等待煤价预期改善带来的反弹机会。板块P/E估值整体处于历史低位，叠加股息率预期，板块有明显的价值吸引力。我们认为煤炭板块目前有安全边际，后续随着流动性和需求预期的不断改善，板块有反弹的机会。短期随着年报的披露，市场对分红及国企长期盈利能力提升关注度较高，我们建议关注冀中能源、兖矿能源、中国神华以及电投能源等。

研究报告全文：煤价短期仍有压力关注年报分红预期煤炭行业基本面聚焦2023326中信证券研究部核心观点短期煤价以波动为主海外银行体系危机下大宗商品价格普遍出现了调整影响短期板块情绪目前板块在估值及股息率的预期方面依然具备明显吸引力有一定的安全边际后续待需求和煤价预期不断改善板块或迎来反弹机会短期动力煤基本面供需大致稳定短期价格或偏震荡运行产地方面供给平稳市场需求不强冶金化工等非电行业按需补库贸易商多谨慎观望因此煤祖国鹏价仍呈现震荡格局后期还需关注港口市场活跃度以及下游需求的扩张情况港氢能行业首席分析师口方面市场成交量依然较小受成本支撑港口贸易商低价出货意愿不强同时近期大集团坑口外购煤报价平稳对市场也有稳定作用预计短期动力煤价偏S1010512080004震荡运行短期双焦基本面产业链偏宽松双焦价格或有小幅压力焦炭方面近期原料煤成本下移焦企利润有改善开工率提升焦炭供应端增加产业链受海外金融风险全球大宗商品期货价格下跌的影响国内黑色系期货价格压力也较大终端成材价格急剧下降钢厂焦炭采购热情下降供需结构逐渐趋于宽松短期焦炭市场有一定的下行压力焦煤方面近期市场延续疲弱同样受下游成材价格回落影响焦企对原料煤谨慎仅按需补库而中间洗煤厂及贸易商观望谨慎采购煤矿签单不佳部分库存压力显现短期煤价或将继续调整高频数据聚焦港口煤价下滑库存上升钢厂开工率继续小升上周五3月24日秦港5500大卡动力煤市场价1095元吨环比-179京唐港焦煤山西产现货价格为元吨环比持平二级冶金焦临汾产现货价2500格为2880元吨环比持平上周截至3月24日秦港铁路调入量平均为4904万吨环比785日均吞吐量4706万吨环比-405秦港锚地船舶数平均为20艘环比-2879秦港库存585万吨环比734北方三港口煤炭库存合计为1281万吨环比-191上周截至3月24日沿海八省电厂日耗环比061同比223库存环比170全国样本钢厂高炉开工率环比8273044pcts市场表现上周板块跑输指数双焦期货价格下跌上周截至3月24日中信煤炭一级行业指数收益为058跑输沪深300指数114pcts主要是煤价预期仍在走弱表现居前的3只股票分别为神火股份865宝泰隆546大有能源424上周焦煤期货主力JM2305报收18585元吨较前周-085焦炭期货主力J2305报收27360元吨较前周-174风险因素经济增速不及预期或进一步影响煤炭需求和价格保供增产政策后煤炭行业续或带来供给增量进一步压制煤价海外能源价格系统性下跌评级中性维持投资策略等待煤价预期改善带来的反弹机会板块PE估值整体处于历史低位叠加股息率预期板块有明显的价值吸引力我们认为煤炭板块目前有安全边际后续随着流动性和需求预期的不断改善板块有反弹的机会短期随着年报的披露市场对分红及国企长期盈利能力提升关注度较高我们建议关注冀中能源兖矿能源中国神华以及电投能源等证券研究报告请务必阅读正文之后第5页起的免责条款和声明煤炭行业基本面聚焦2023326附煤炭行业高频数据跟踪表1行业部分关键指标跟踪指标新值原值变动幅度方向秦皇岛港5500大卡动力煤价元吨10951115-179秦港库存万吨585545734沿海八省日耗万吨1889718783061沿海八省库存万吨3022529472170吨焦化盈利元-246-30054全国样本钢厂高炉开工率82738229044pcts资料来源WindCCTD中信证券研究部表2各品种价格走势跟踪元吨类型地区项目价格元吨变动情况元吨鄂尔多斯电煤5500K6900动力煤大同南郊动力煤车板价5500K8550秦皇岛港动力末煤平仓价5500K1095-20古交2车板含税2420-50山西太原古交8车板含税2220-45炼焦煤库提价13焦煤俄罗斯产1998-17京唐港库提价主焦煤美国产2540-20库提价含税主焦煤山西产25000山西临汾二级冶金焦28800焦炭河北唐山二级冶金焦25500无烟中块6800大卡20200无烟煤山西晋城无烟小块6500大卡19800无烟末煤6000大卡10700螺纹钢HRB400全国4265-99钢材价格废钢3040-90资料来源WindCCTD中信证券研究部图1秦港锚地船舶数只图2秦港吞吐量万吨秦港锚地船舶数量秦港吞吐量2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年807070606050504030402030100201-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov1-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明2煤炭行业基本面聚焦2023326图3秦港动力煤库存万吨图4沿海8省日耗库存万吨秦皇岛港口动力煤库存万吨沿海8省日耗库存万吨2020年2022年2021年2023年沿海八省库存右轴沿海八省日耗750250400070035006502006003000550150500250010045020004003505015001-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov2020-07-152021-07-152022-07-15资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图5焦炭港口库存四港口合计万吨图6钢材库存情况焦炭港口库存四港口合计万吨库存螺纹钢万吨库存线材万吨库存热卷板万吨2020202120222023160014004001200350100080030060025040020020015001005002013-04-192021-08-272012-10-262013-10-112014-04-112014-10-032015-03-272015-09-182016-03-252016-09-142017-03-242017-09-152018-03-162018-09-072019-03-152019-09-062020-03-132020-09-042021-03-052022-02-182022-08-122023-02-031-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov2012-05-04资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图7焦企开工率图82022年以来钢铁高炉开工率东北地区华北地区西北地区唐山钢厂全国100华中地区华东地区西南地区9000800090700060008050004000703000200010006000050402022-04-072022-02-072022-03-072022-05-072022-06-072022-07-072022-08-072022-09-072022-10-072022-11-072022-12-072023-01-072023-02-072023-03-072016-12-302018-12-212020-12-182022-11-182022-01-07资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明3煤炭行业基本面聚焦2023326近期热点要闻国常会今年底前继续对煤炭进口实施零税率国务院总理李强3月24日主持召开国务院常务会议确定国务院2023年重点工作分工研究优化完善部分阶段性税费优惠政策审议三农重点任务工作方案听取巩固拓展脱贫攻坚成果情况汇报其中提出今年底前继续对煤炭进口实施零税率中国能源报2023年1-2月内蒙古原煤产量198亿吨同比增长19内蒙古统计局发布的数据显示1-2月份全区规模以上工业企业原煤产量198亿吨同比增长19增速较上年12月份加快83个百分点日均产量达到3348万吨与去年1112月份基本持平延续了稳定的保供生产态势其中2月份原煤产量破亿达到102885万吨同比增长170煤炭资源网山西加快各项手续办理促进煤矿依法合规释放产能3月22日山西省长金湘军主持召开省政府第5次常务会议通过了2023年山西省煤炭增产保供工作方案同日该省又召开了全省煤炭增产保供动员部署会议常务会议明确要强化组织生产统筹产运销衔接稳定现有煤炭产量基础坚持分类施策着眼长远推进建设煤矿施工转产长期停缓建和未开工煤矿分类处置接续煤矿项目核准煤矿产能核增资源配置等工作加快各项手续办理推动煤炭产业数字化改造和绿色开采促进煤矿依法合规释放产能山西日报黄骅港务连续6天单日煤炭下水量超70万吨中国水运网消息3月13日至18日国能港口公司黄骅港务连续6天单日煤炭下水量超70万吨较年度日均煤炭下水量提升351为高质高效完成能源保供任务奠定坚实基础3月份以来该公司全面落实生产运营管理提质增效工程逐级压实能源保供主体责任紧跟国家能源集团一体化出区节奏抢抓资源充足有利契机最大化提高船货匹配度加快货物运输和船舶周转煤炭工业网澳北昆士兰三大码头2月煤炭出口量进一步下降北昆士兰散货港口公司发布最新数据显示2023年2月份澳大利亚北昆士兰三大码头煤炭出口总量为95712万吨同比增312但环比降205至十个月低位为连续第二月下降1-2月累计出口量为193429万吨同比下降191煤炭资源网俄罗斯计划在2023年增加对亚太地区的煤炭出口据塔斯社近日报道俄罗斯能源部副部长谢尔盖莫恰利尼科夫SergeyMochalnikov表示俄罗斯计划在2023年增加对亚太地区国家的煤炭出口2022年对亚太地区国家的煤炭出口略超14亿吨我们预计2023年将稍有增长他表示煤炭资源网请务必阅读正文之后的免责条款和声明4分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上5特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利6