本周行情回顾：
　　中信煤炭指数3052.30点，上涨0.58%，跑输沪深300指数1.14pct，位列中信板块涨跌幅榜第18位。
　　重点领域分析：
　　动力煤：电煤需求季节性回落，非电需求持续恢复。本周，主产区部分煤矿进行安全隐患排查，少数露天煤矿停产减产，整体供应预期有所收紧；需求方面，下游治金、化工维持刚需补库，截至3月24日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1120元/吨左右，周环比-10元/吨。产地方面，煤矿安全检查延续，部分煤矿生产预期受限；需求方面，非电煤刚需采购延续，长协需求稳定兑现。港口方面，市场供需暂稳，煤价波动放缓，供需紧平衡市场下，随着非电煤开工率逐渐增加，整体需求即使在供暖退出的压力下，预期依旧维持高位，同时考虑到四月大秦线即将检修，港口到货将会放缓，市场煤价格支撑仍存。下游方面，供暖需求逐渐退出，电煤需求迎来旺季至淡季切换，但考虑到水电等替代性需求不足，以及下游复工复产持续推进，非电用煤开工负荷逐渐增加，工业用电负荷韧性仍存，电厂日耗延续历史高位。整体而言，安监压力下，供应短期边际收紧，需求端经济复苏的强预期将逐渐兑现，全社会煤耗需求随经济加速启动也会快速释放，届时市场煤价格弹性增大，或超预期。
　　焦煤：下游刚需补库，市场暂稳运行。炼焦煤供应维持稳定，下游刚需采购依旧，煤矿报价趋稳。截至3月24日，京唐港山西主焦报收2500元/吨，周环比持平。产地方面，前日因安全问题受限的煤矿恢复生产，炼焦煤供应维持稳定。进口蒙煤方面，口岸通关延续高位，报价暂稳。需求端，下游刚需采购依旧，煤矿报价趋稳。后市来看，目前焦、钢企业厂内焦煤库存已降至绝对低位，随着钢厂复产范围扩大，带动部分焦企开工积极性提升，均对原料煤有补库需求，从而对焦煤价格形成较强支撑，预计短期国内炼焦煤市场以稳为主，后续重点关注下游钢材供需及焦化利润变化情况。长期来看，我们认为“买焦煤”就是“买地产”，近期有关地产的政策组合拳极大缓解了市场的悲观情绪，给市场注入希望。随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难的时刻，焦煤需求亦是如此。
　　焦炭：原材料压力缓解，利润环比改善。随原材料成本压力缓解，焦企利润修复，产地开工率稳步回升，下游钢厂开工率持续修复，补库需求推动下，焦企出货顺利，关注后市终端需求兑现，及钢厂利润变化情况。供应端，随原材料价格持续下跌，焦企利润提升，产地开工率稳步上升。需求端，钢厂开工率继续提升，铁水产量稳步增加，刚需补库持续。综合来看，钢厂方面基于对钢材旺季较好的预期以及自身利润的修复，生产积极性尚可，开工率上升，刚需持续增加。叠加当前焦炭极低的库存状态，焦炭基本面向好，后期需持续关注下游成材需求，铁水产量和钢材利润情等对焦炭市场的影响。
　　投资策略。本周，煤炭企业陆续发布2022年年度报告，高分红成为普遍现象：兖矿能源拟每股派发现金股利4.3元（含税），分红比例占净利润约70%，对应股息率高达13.7%；中国神华拟每股派发现金股利2.55元（含税），分红比例占净利润约72.8%，对应股息率8.8%。当前，年报窗口期已至，在资本开支逐年下滑&煤炭市场双轨运行的背景下，煤企高盈利的稳定和持续性远超预期，分红比例亦有望逐步提升，部分公司股息率已高达10%+，板块性价比凸显，估值修复在即，坚定看好。展望后市，国企改革仍将持续推进，中国特色估值体系的指引也将逐步清晰，叠加考核指标优化，国央企正在迎来基本面改善和中特估值体系的“双击”。重点推荐“中特估值”的中煤能源、中国神华、陕西煤业、兖矿能源；煤企中唯一入选“专精特新”示范企业的潞安环能；看好低估值、高股息的山煤国际；看好煤、气产能扩容的广汇能源；关注焦煤板块的山西焦煤、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。
　　风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期。