研究报告全文：2023年03月26日行业研究评级推荐维持研究所TableTitle证券分析师陈晨S0350522110007中国神华兖矿能源高比例分红继续推荐低估chenc09ghzqcomcn联系人王璇S0350123020011值高股息资产wangx15ghzqcomcn煤炭开采行业周报最近一年走势投资要点1动力煤方面产地方面除个别煤矿工作面检修生产整体平稳进口方面当前印尼处于斋月离岸价保持平稳澳煤方面煤炭开采沪深30002493澳洲动力煤5500大卡到岸价为1000元吨以上含税而秦皇岛550001676大卡动力煤报价1100-1130元吨澳煤冲击可控需求方面虽然动力00858煤整体生产和需求进入淡季沿海电厂日耗有所回落但可用天数依然00040维持在16天左右低位同时非电企业化工冶金建材等开工率-00777有所上涨北方港口库存继续下降刚需采购不断释放以及今年西南-01595地区来水偏枯三峡水电站等为代表我们预计短期内价格高位震荡223224225226227229221022112212231232233为主2炼焦煤方面产地方面两会结束后产地生产持续恢复进口方面近期蒙煤较国内性价比优势减弱下游采购积极性降低本周行业相对表现甘其毛都口岸日均通关901车环比下降53车本周澳大利亚峰景矿表现1M3M12M主焦煤价格环比下降至3488美元吨折算到中国到岸价约2820元吨煤炭开采16-3481以上而国内最新截至3月24日CCI柳林低硫主焦报价仅为2350沪深300-2918-35元吨价格仍存在一定倒挂需求方面下游焦企盈利持续攀升钢铁开工率持续小幅上升考虑到三四月份钢铁行业开工旺季下游钢铁开相关报告工率也在高位同时当前焦煤整体库存正处于2019年以来历史低位中煤能源6018982022年报点评报告叠加当前海外澳洲焦煤价格仍存倒挂由此我们预计未来国内焦煤价格煤炭化工成长性高资产减值影响业绩买入高位震荡为主3焦炭方面生产方面相关限产措施逐渐放松叠加煤炭开采陈晨2023-03-24利润持续修复焦企开工率回升需求方面当前钢厂处于生产旺季煤炭开采行业周报1-2月行业数据澳煤高炉开工率持续回升刚需不断释放库存方面整体库存维持低位放开等信息解读推荐煤炭开采陈晨考虑到近期钢厂铁水产量增加焦炭潜在需求提升且当前下游建材仓2023-03-20库钢材库存持续下降补库空间扩大预计短期内焦炭价格有望偏强势电解铝行业专题研究能源视角看电解铝行运行近期中国神华兖矿能源等相继披露2022年报神华分红率为业值得中长期配置推荐有色金属陈晨73兖矿分红率69对应最新收盘价股息率分别为88和1372023-03-14低估值高股息资产逻辑继续兑现我们认为2023年经济煤炭需求煤炭开采行业周报建议淡化煤价波动注增速相比2022年会有所提升而煤炭产能在2022年大面积挖潜之后重行业中长期配置价值推荐煤炭开采陈晨再挖潜的能力受限2023年行业预计维持紧平衡随着行业流通货源减2023-03-13少行业价格波动加剧我们建议淡化煤价波动注重行业中长期配置煤炭开采行业周报2023年GDP增长目标价值煤炭行业资产质量高现金流充沛很多个股2022年PE估值降为5左右煤价依然乐观推荐煤炭开采陈到4-6倍再加上高比例分红回报建议积极布局煤炭板块维持行业晨2023-03-06推荐评级个股方面长协占比高的公司业绩更稳健焦煤股是布局经济稳增长的弹性品种产量有增长逻辑的公司具有较强的属性此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会动力煤股建议关注中国神华长协煤占比高业绩稳健高分红陕西煤业资源禀赋优异业国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告绩稳健高分红兖矿能源海外煤矿资产规模大弹性高分红标的中煤能源煤炭产能仍有扩张预期低估值标的山煤国际煤矿成本低盈利能力强分红高广汇能源煤炭天然气双轮驱动产能扩张逻辑顺畅冶金煤建议关注潞安环能市场煤占比高业绩弹性大山西焦煤炼焦煤行业龙头山西国企改革标的平煤股份高分红的中南地区焦煤龙头减员增效空间大淮北矿业低估值区域性焦煤龙头煤焦化等仍有增长空间煤炭电解铝建议关注神火股份煤电一体化电解铝弹性标的无烟煤建议关注华阳股份布局钠离子电池新老能源共振风险提示1经济增速不及预期风险2政策调控力度超预期的风险3可再生能源持续替代风险4煤炭进口影响风险5重点关注公司业绩可能不及预期风险6测算或有误差以实际为准重点关注公司及盈利预测重点公司股票20230324EPSPE投资代码名称股价2021A2022E2023E2021A2022E2023E评级601088SH中国神华28982533503701158378买入601225SH陕西煤业1921218327337885957未评级600188SH兖矿能源3135334630671945047买入601898SH中煤能源827100138173836048买入600546SH山煤国际1471249358390594138未评级600256SH广汇能源9080771772431185137未评级601699SH潞安环能2037224477490914342未评级000983SZ山西焦煤10731022042201065349未评级600348SH华阳股份1350147294321924642未评级000933SZ神火股份18461453303371275655买入600985SH淮北矿业1298204280321644640未评级601666SH平煤股份1025126290311813533未评级资料来源Wind资讯国海证券研究所备注未评级公司2022-2023年盈利预测皆来自wind一致预期中国神华兖矿能源以及中煤能源2022年EPS为实际值请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告内容目录1动力煤非电行业开工率持续上涨预计价格高位震荡511动力煤价格国内外价格环比皆有下降512动力煤供需非电行业开工率环比上涨北方港口库存环比持续下降613水电情况三峡水库水位处近五年历史同期低位92炼焦煤国内主焦煤价格环比持平下游库存仍处低位1021焦煤价格国内主焦煤价格环比持平1022焦煤库存下游库存位于近五年历史低位113焦炭下游行业景气度不断向好行业盈利持续攀升1231焦炭盈利行业盈利持续攀升1232生产及库存情况焦企生产率环比提升钢材库存持续下降134无烟煤下游尿素价格维持高位预计无烟煤价格回调有限155本周重点公司公告回顾166本周重点关注个股及逻辑177风险提示19请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告图表目录图1本周秦皇岛港口动力煤价格环比下降5图2本周山西地区动力煤坑口价环比下降5图3本周内蒙古地区动力煤坑口价环比下降6图4本周陕西地区动力煤坑口价环比下降6图5截至3月17日国际6000大卡动力煤价格环比下降6图6截至3月8日国际5500大卡动力煤价格周环比下降6图7本周沿海8省电厂日耗环比下降7图8本周内地17省电厂日耗环比下降7图9截至3月16日全国水泥开工率环比上升7图10本周全国甲醇开工率环比持续上涨7图11本周北方港口库存环比下降8图12本周南方港口库存环比继续上升8图13本周沿海八省电厂库存环比上升8图14本周沿海八省电厂可用天数环比增加8图15本周内地17省电厂库存环比减少9图16本周内地17省电厂可用天数环比增加9图17本周三峡水库站水位环比略升9图18本周三峡水库站蓄水量环比增加9图19本周京唐港港口焦煤价格环比持平10图20本周CCI焦煤价格环比持平10图21本周喷吹煤价格环比下降11图22本周国际炼焦煤价格环比下降11图23本周炼焦煤北方港口库存环比上升11图24本周独立焦化厂炼焦煤库存环比上升11图25本周国内焦炭价格环比持平12图26本周国内螺纹钢价格环比下降12图27本周国内焦炭行业盈利持续攀升13图28本周焦化厂生产率环比略升13图29本周产能小于100万吨的焦化企业100家焦化厂开工率环比上升13图30本周产能在100-200万吨的焦化企业100家开工率环比下降14图31本周产能大于200万吨的焦化企业100家开工率环比上升14图32本周全国高炉炼铁产能利用率周环比上升14图33本周全国主要城市建材仓库钢材库存环比下降14图34本周焦化企业焦炭库存环比下降15图35本周钢厂焦炭库存环比上升15图36本周无烟块煤价格环比持平15图37本周尿素价格环比上升15请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告1动力煤非电行业开工率持续上涨预计价格高位震荡本周动力煤市场小结及展望产地方面除个别煤矿工作面检修生产整体平稳进口方面当前印尼处于斋月离岸价保持平稳澳煤方面澳洲动力煤5500大卡到岸价为1000元吨以上含税而秦皇岛5500大卡动力煤报价1100-1130元吨澳煤冲击可控需求方面虽然动力煤整体生产和需求进入淡季沿海电厂日耗有所回落但可用天数依然维持在16天左右低位同时非电企业化工冶金建材等开工率有所上涨北方港口库存继续下降刚需采购不断释放以及今年西南地区来水偏枯三峡水电站等为代表我们预计短期内价格高位震荡为主11动力煤价格国内外价格环比皆有下降本周动力煤港口价格环比下降截至3月24日秦皇岛5500大卡动力煤报价1100-1130元吨周环比下降约5元吨本周山西内蒙古陕西坑口价格环比下降截至3月24日大同南郊弱粘煤Q5500坑口含税价为927元吨周环比下降33元吨鄂尔多斯Q5500动力煤坑口含税价为860元吨周环比下降26元吨陕西榆林神木Q6000动力煤坑口含税价953元吨周环比下降17元吨图1本周秦皇岛港口动力煤价格环比下降图2本周山西地区动力煤坑口价环比下降30002021202220232021202220232500单位元吨2500单位元吨200020001500150010001000500500000101012802240323041905160612070908050901092810251121121801200208022703180406042505140602062107100729081709050924101311011120120912280101资料来源煤炭市场网国海证券研究所资料来源煤炭资源网国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告图3本周内蒙古地区动力煤坑口价环比下降图4本周陕西地区动力煤坑口价环比下降2021202220232021202220232000单位元吨18002500单位元吨1600140020001200150010008001000600400500200000101012002080227031804060425051406020621071007290817090509241013110111201209122801010120020802270318040604250514060206210710072908170905092410131101112012091228资料来源煤炭资源网国海证券研究所资料来源煤炭资源网国海证券研究所近期国际动力煤价格环比下降截至3月17日纽卡斯尔6000大卡动力煤价格为1708美元吨周环比下降45美元吨截至3月8日纽卡斯尔5500大卡动力煤2价格为1190美元吨周环比下降30美元吨图5截至3月17日国际6000大卡动力煤价格环比图6截至3月8日国际5500大卡动力煤价格周环比下降下降202120222023202120222023500单位美元吨350单位美元吨3004002503002002001501001005000010101190206022403140401041905070525061206300718080508230910092810161103112112091227010101190206022403140401041905070525061206300718080508230910092810161103112112091227资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所12动力煤供需非电行业开工率环比上涨北方港口库存环比持续下降本周电厂日耗环比下降截至3月23日沿海八省电厂日耗1874万吨周环比下降16万吨内地17省电厂日耗3527万吨周环比下降42万吨请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告图7本周沿海8省电厂日耗环比下降图8本周内地17省电厂日耗环比下降2020202120222023202020212022202330045040025035020030025015020010015010050单位万吨50单位万吨000101010101200120020802080227022703180318040604060425042505140514060206020621062107100710072907290817081709050905092409241013101311011101112011201209120912281228资料来源煤炭市场网国海证券研究所资料来源煤炭市场网国海证券研究所本周甲醇开工率持续上涨截至3月16日水泥行业全国磨机运转率为388周环比上升16pct截至3月23日全国甲醇开工率为747周环比上涨13pct图9截至3月16日全国水泥开工率环比上升图10本周全国甲醇开工率环比持续上涨201920202021202220232019202020212022202380单位90708060705060504040303020201010单位00010101190206022403140401041905070525061206300718080508230910092810161103112112091227010101190206022403140401041905070525061206300718080508230910092810161103112112091227资料来源Wind国海证券研究所资料来源wind金联创国海证券研究所本周北方港口库存环比持续下降南方港口库存环比上升截至3月23日环渤海九港库存26583万吨周环比下降477万吨截至3月20日南方主流港口库存26679万吨周环比上升681万吨请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告图11本周北方港口库存环比下降图12本周南方港口库存环比继续上升201920202021202220232019202020212022202350003500450030004000250035002000300025001500200010001500500单位万吨1000单位万吨050000101012002080227031804060425051406020621071007290817090509241013110111201209122801010117020202180306032204070423050905250610062607120728081308290914093010161101111712031219资料来源煤炭资源网国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所本周沿海八省电厂煤炭库存上升可用天数环比增加截至3月23日沿海八省电厂煤炭库存量30225万吨周环比上升753万吨可用天数161天周环比增加05天本周内地17省电厂煤炭库存周环比减少可用天数环比增加截至3月23日内地17省电厂煤炭库存量62874万吨周环比减少225万吨可用天数178天周环比增加01天图13本周沿海八省电厂库存环比上升图14本周沿海八省电厂可用天数环比增加20202021202220232020202120222023400040350035300030250025200020150015100010500单位万吨5单位天0001010120020802270318040604250514060206210710072908170905092410131101112012091228050706120718011902060224031404010419052506300805082309100928101611031121120912270101资料来源煤炭市场网国海证券研究所资料来源煤炭市场网国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告图15本周内地17省电厂库存环比减少图16本周内地17省电厂可用天数环比增加2020202120222023202020212022202390003580003070006000252050004000153000102000单位万吨单位天100050007290101012002080227031804060425051406020621071008170905092410131101112012091228010101190206022403140401041905070525061206300718080508230910092810161103112112091227资料来源煤炭市场网国海证券研究所资料来源煤炭市场网国海证券研究所13水电情况三峡水库水位处近五年历史同期低位本周三峡水库站水位环比略升截至3月24日三峡水库站水位为15780米周环比上升02米同比下降50本周三峡水库站蓄水量环比增加截至3月25日三峡水库站蓄水量为2470亿立方米周环比增加10亿方米同比下降198图17本周三峡水库站水位环比略升图18本周三峡水库站蓄水量环比增加201920202021202220232019202020212022202320045040015035030025010020015050100单位米50单位亿立方米000120062111200101020802270318040604250514060207100729081709050924101311011209122801010406060209051101020802270318042505140621071007290817092410131120120912280120资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告2炼焦煤国内主焦煤价格环比持平下游库存仍处低位本周炼焦煤市场小结及展望产地方面两会结束后产地生产持续恢复进口方面近期蒙煤较国内性价比优势减弱下游采购积极性降低本周甘其毛都口岸日均通关901车环比下降53车本周澳大利亚峰景矿主焦煤价格环比下降至3488美元吨折算到中国到岸价约2820元吨以上而国内最新截至3月24日CCI柳林低硫主焦报价仅为2350元吨价格仍存在一定倒挂需求方面下游焦企盈利持续攀升钢铁开工率持续小幅上升考虑到三四月份钢铁行业开工旺季下游钢铁开工率也在高位同时当前焦煤整体库存正处于2019年以来历史低位叠加当前海外澳洲焦煤价格仍存倒挂由此我们预计未来国内焦煤价格高位震荡为主21焦煤价格国内主焦煤价格环比持平本周京唐港港口焦煤价格环比持平截至3月24日京唐港山西产主焦煤库提价含税为2500元吨周环比持平本周CCI焦煤价格环比持平截至3月24日CCI柳林低硫主焦含税为2350元吨周环比持平本周喷吹煤价格环比下降截至3月24日CCI长治喷吹含税为1470元吨周环比下降80元吨本周国际炼焦煤价格环比下降截至3月23日峰景矿硬焦煤价格3488美元吨周环比下降675美元吨图19本周京唐港港口焦煤价格环比持平图20本周CCI焦煤价格环比持平2021202220232021202220234500450040004000350035003000300025002500200020001500150010001000单位元吨500500单位元吨000101012002080227031804060425051406020621071007290817090509241013110111201209122801010120020802270318040604250514060206210710072908170905092410131101112012091228资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告图21本周喷吹煤价格环比下降图22本周国际炼焦煤价格环比下降2021202220232021202220233500800单位美元吨30007002500600500200040015003001000200单位元吨5001000001010120020802270318040604250514060206210710072908170905092410131101112012091228010101190206022403140401041905070525061206300718080508230910092810161103112112091227资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所22焦煤库存下游库存位于近五年历史低位本周炼焦煤北方港口库存环比上升截至3月24日炼焦煤北方港口库存为1543万吨周环比上升100万吨本周独立焦化厂炼焦煤库存环比上升截至3月20日国内独立焦化厂炼焦煤总库存2610万吨周环比上升13万吨图23本周炼焦煤北方港口库存环比上升图24本周独立焦化厂炼焦煤库存环比上升2019202020212022202320192020202120222023700单位万吨600单位万吨600500500400400300300200200100100000509072810160101011702020218030603220407042305250610062607120813082909140930110111171203121901010322061002020218030604070423050905250626071207280813082909140930101611011117120312190117资料来源煤炭资源网国海证券研究所资料来源煤炭资源网国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分11证券研究报告3焦炭下游行业景气度不断向好行业盈利持续攀升本周焦炭市场小结及展望生产方面相关限产措施逐渐放松叠加利润持续修复焦企开工率回升需求方面当前钢厂处于生产旺季高炉开工率持续回升刚需不断释放库存方面整体库存维持低位考虑到近期钢厂铁水产量增加焦炭潜在需求提升且当前下游建材仓库钢材库存持续下降补库空间扩大预计短期内焦炭价格有望偏强势运行31焦炭盈利行业盈利持续攀升本周国内焦炭价格环比持平截至3月24日天津港准一级冶金焦价格为2810元吨周环比持平本周国内螺纹钢价格环比下降截至3月24日螺纹钢上海HRB40020mm现货价格为4210元吨周环比下降140元吨图25本周国内焦炭价格环比持平图26本周国内螺纹钢价格环比下降2019202020212022202320202021202220235000单位元吨7000单位元吨6000400050003000400020003000200010001000000101012002080227031804060425051406020621071007290817090509241013110111201209122801010120020802270318040604250514060206210710072908170905092410131101112012091228资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所本周国内焦炭行业盈利持续攀升截至3月23日全国平均吨焦盈利约为49元吨周环比上升22元吨请务必阅读正文后免责条款部分12证券研究报告图27本周国内焦炭行业盈利持续攀升201920202021202220231200单位元吨10008006004002000-200010101120123020302140225030803190330041004210502051305240604061506260707071807290809082008310911092210031014102511051116112712081219-4001230资料来源我的钢铁网国海证券研究所32生产及库存情况焦企生产率环比提升钢材库存持续下降本周焦化厂生产率环比上升截至3月24日国内独立焦化厂100家焦炉生产率746周环比上升01个pct产能小于100万吨的焦化企业100家开工率679环比上升06个pct产能在100-200万吨的焦化企业100家开工率679环比下降04个pct产能大于200万吨的焦化企业100家开工率810环比上升03个pct图28本周焦化厂生产率环比略升图29本周产能小于100万吨的焦化企业100家焦化厂开工率环比上升201920202021202220232019202020212022202390908080707060605050404030302020单位单位101000010101190206022403140401041905070525061206300718080508230910092810161103112112091227010101190206022403140401041905070525061206300718080508230910092810161103112112091227资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告图30本周产能在100-200万吨的焦化企业100家图31本周产能大于200万吨的焦化企业100家开开工率环比下降工率环比上升201920202021202220232019202020212022202390100807080606050404030202010单位单位00010101190206022403140401041905070525061206300718080508230910092810161103112112091227010101190206022403140401041905070525061206300718080508230910092810161103112112091227资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所本周全国高炉炼铁产能利用率环比持续上升截至3月24日全国高炉炼铁产能利用率247家8928周环比上升084pct本周钢材库存环比持续下降截至3月24日本周全国主要城市建材仓库钢材库存合计值为15129万吨周环比下降390万吨且当前库存位于近五年历史低位本周焦化企业焦炭库存环比下降钢厂焦炭库存环比上升截至3月24日三类焦化企业产能100万吨产能100-200万吨产能200万吨焦炭总库存645万吨周环比下降27万吨截至3月20日国内样本钢厂焦炭库存980万吨周环比上升066万吨图32本周全国高炉炼铁产能利用率周环比上升图33本周全国主要城市建材仓库钢材库存环比下降20192020202120222023201920202021202220231003000802500200060150040100020单位500单位万吨0001010120020802270318040604250514060206210710072908170905092410131101112012091228010101190206022403140401041905070525061206300718080508230910092810161103112112091227资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分14证券研究报告图34本周焦化企业焦炭库存环比下降图35本周钢厂焦炭库存环比上升2019202020212022202320192020202120222023140单位万吨160单位万吨120140100120100808060604040202000020602241016110301010119031404010419050705250612063007180805082309100928112112091227010101190206022403140401041905070525061206300718080508230910092810161103112112091227资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所4无烟煤下游尿素价格维持高位预计无烟煤价格回调有限本周无烟煤市场小结及展望需求方面本周尿素价格环比上升且下游化工开工率表现可观对煤价具备支撑作用本周截至3月24日阳泉产小块无烟煤出矿价为1530元吨环比持平考虑当前下游尿素价格仍处高位且下游化工开工率表现可观我们预计短期内无烟煤价格回调有限本周无烟煤块煤价格环比持平截至3月24日无烟煤阳泉产小块出矿价为1530元吨环比持平本周尿素价格环比上升截至3月24日尿素山东产小颗粒为2720元吨环比上升10元吨图36本周无烟块煤价格环比持平图37本周尿素价格环比上升2021202220232021202220233000单位元吨3500单位元吨250030002000250020001500150010001000500500000729120901010120020802270318040604250514060206210710081709050924101311011120122806210729090510131120012002080227031804060425051406020710081709241101120912280101资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分15证券研究报告5本周重点公司公告回顾中国神华2022年度报告2022年公司实现营业收入344533百万元同比增长26利润总额96247百万元同比增长248归属于公司股东的净利润69626百万元同比增长390归属于公司股东的扣非净利润70337百万元同比增长411中国神华2022年度利润分配方案公告公司拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数向全体股东派发2022年度末期股息每10股人民币255元含税按截至2022年12月31日公司总股本19868519955股计算拟派发现金红利约人民币50665亿元含税占2022年度中国企业会计准则下归属于公司股东净利润的728占国际财务报告准则下归属于公司所有者的本年利润的695兖矿能源2022年度报告2022年公司实现营业收入200829百万元同比增长3213归属于公司股东的净利润30774百万元同比增长8927归属于公司股东的扣非净利润30466百万元同比增长8792兖矿能源截至2022年12月31日止年度的末期股息2023年3月25日兖矿能源发布2022年年度权益分配方案拟每10股派发307元的普通股息兖矿能源截至2022年12月31日止年度之特别股息2023年3月25日兖矿能源发布2022年年度权益分配方案拟每10股派发123元的特别股息中煤能源2022年度报告2022年公司实现营业收入220577百万元同比增长-80归属于公司股东的净利润18241百万元同比增长328归属于公司股东的扣非净利润18112百万元同比增长341山西焦煤关于西山煤气化焦化一厂关停并转的公告2023年3月24日公司第八届董事会第二十一次会议审议通过关于西山煤气化焦化一厂关停并转的议案西山煤气化将于2023年3月底关闭焦化一厂焦炉鉴于近年来西山煤气化多为亏损状态本次关停有助于提升公司整体盈利能力2022年1-9月西山煤气化实现营业收入8250761万元净利润-1320420万元以上数据未经审计请务必阅读正文后免责条款部分16证券研究报告6本周重点关注个股及逻辑投资要点1动力煤方面产地方面除个别煤矿工作面检修生产整体平稳进口方面当前印尼处于斋月离岸价保持平稳澳煤方面澳洲动力煤5500大卡到岸价为1000元吨以上含税而秦皇岛5500大卡动力煤报价1100-1130元吨澳煤冲击可控需求方面虽然动力煤整体生产和需求进入淡季沿海电厂日耗有所回落但可用天数依然维持在16天左右低位同时非电企业化工冶金建材等开工率有所上涨北方港口库存继续下降刚需采购不断释放以及今年西南地区来水偏枯三峡水电站等为代表我们预计短期内价格高位震荡为主2炼焦煤方面产地方面两会结束后产地生产持续恢复进口方面近期蒙煤较国内性价比优势减弱下游采购积极性降低本周甘其毛都口岸日均通关901车环比下降53车本周澳大利亚峰景矿主焦煤价格环比下降至3488美元吨折算到中国到岸价约2820元吨以上而国内最新截至3月24日CCI柳林低硫主焦报价仅为2350元吨价格仍存在一定倒挂需求方面下游焦企盈利持续攀升钢铁开工率持续小幅上升考虑到三四月份钢铁行业开工旺季下游钢铁开工率也在高位同时当前焦煤整体库存正处于2019年以来历史低位叠加当前海外澳洲焦煤价格仍存倒挂由此我们预计未来国内焦煤价格高位震荡为主3焦炭方面生产方面相关限产措施逐渐放松叠加利润持续修复焦企开工率回升需求方面当前钢厂处于生产旺季高炉开工率持续回升刚需不断释放库存方面整体库存维持低位考虑到近期钢厂铁水产量增加焦炭潜在需求提升且当前下游建材仓库钢材库存持续下降补库空间扩大预计短期内焦炭价格有望偏强势运行近期中国神华兖矿能源等相继披露2022年报神华分红率为73兖矿分红率69对应最新收盘价股息率分别为88和137低估值高股息资产逻辑继续兑现我们认为2023年经济煤炭需求增速相比2022年会有所提升而煤炭产能在2022年大面积挖潜之后再挖潜的能力受限2023年行业预计维持紧平衡随着行业流通货源减少行业价格波动加剧我们建议淡化煤价波动注重行业中长期配置价值煤炭行业资产质量高现金流充沛很多个股2022年PE估值降到4-6倍再加上高比例分红回报建议积极布局煤炭板块维持行业推荐评级个股方面长协占比高的公司业绩更稳健焦煤股是布局经济稳增长的弹性品种产量有增长逻辑的公司具有较强的属性此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会动力煤股建议关注中国神华长协煤占比高业绩稳健高分红陕西煤业资源禀赋优异业绩稳健高分红兖矿能源海外煤矿资产规模大弹性高分红标的中煤能源煤炭产能仍有扩张预期低估值标的山煤国际煤矿成本低盈利能力强分红高广汇能源煤炭天然气双轮驱动产能扩张逻辑顺畅冶金煤建议关注潞安环能市场煤占比高业绩弹性大山西焦煤炼焦煤行业龙头山西国企改革标的平煤股份高分红的中南地区焦煤龙头减员增效空间大淮北矿业低估值区域性焦煤龙头煤焦化等仍有增长空间煤炭电解铝建议关注神火股份煤电一体化电解铝弹性标的无烟煤建议关注华阳股份布局钠离子电池新老能源共振请务必阅读正文后免责条款部分17证券研究报告重点关注公司及盈利预测重点公司股票20230324EPSPE投资代码名称股价2021A2022E2023E2021A2022E2023E评级601088SH中国神华28982533503701158378买入601225SH陕西煤业1921218327337885957未评级600188SH兖矿能源3135334630671945047买入601898SH中煤能源827100138173836048买入600546SH山煤国际1471249358390594138未评级600256SH广汇能源9080771772431185137未评级601699SH潞安环能2037224477490914342未评级000983SZ山西焦煤10731022042201065349未评级600348SH华阳股份1350147294321924642未评级000933SZ神火股份18461453303371275655买入600985SH淮北矿业1298204280321644640未评级601666SH平煤股份1025126290311813533未评级资料来源Wind国海证券研究所备注未评级公司2022-2023年盈利预测皆来自wind一致预期中国神华兖矿能源以及中煤能源2022年EPS为实际值请务必阅读正文后免责条款部分18证券研究报告7风险提示1经济增速不及预期风险房地产市场降温地方政府财政承压等都可能引发经济需求不及预期风险进而可能拖累电力粗钢建材等消费影响煤炭产销量和价格2政策调控力度超预期的风险供给侧结构性改革仍是主导行业供需格局的重要因素但为了保供应稳价格可能存在调控力度超预期风险3可再生能源持续替代风险国内水力发电的装机规模较大若水力发电超预期增发则会引发对火电的替代风电太阳能核电等新能源产业持续快速发展虽然目前还没有形成较大的规模但长期的替代需求影响将持续存在目前还处在量变阶段4煤炭进口影响风险随着世界主要煤炭生产国和消费国能源结构的不断改变国际煤炭市场变化将对国内煤炭市场供求关系产生重要影响从而对国内煤企的煤炭生产销售业务产生影响5重点关注公司业绩可能不及预期风险6测算或有误差以实际为准请务必阅读正文后免责条款部分19国海证券股份有限公司能源开采小组介绍陈晨能源开采行业首席分析师南京大学商学院经济学硕士6年行业经验王璇能源开采行业研究员上海财经大学硕士2年行业研究经验分析师承诺陈晨本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分