农业农村部17日发布的主产区生鲜乳价格为3.99元，这是在21年8月中旬原奶价格见顶后，首次价格跌破4元。我们判断次轮原奶周期将会持续，奶价下行趋势或延续。从成本角度来看，乳企全年成本向下的趋势不改变。
　　根据农业农村部发布的数据，本轮奶价于21年8月中旬见顶，价格最高达到4.38元，后价格逐渐回落。今年以来原奶价格仍不断下行，从4.11元持续下跌。本轮原奶价格的下降，主要与近几年上游牧场规模扩张有关。以呼和浩特为例，2020年前行业经历了几年的出清，2019年至2020年呼和浩特市奶牛存栏量较低，但随着行业整顿出清的完成，原奶价格回升，刺激下游新建规模化牧场，随着牧场整体规模化的提升，2020年起呼和浩特市奶牛存栏量快速回升，2019年至2022年，呼和浩特市奶牛存栏量三年复合增速10%左右。
　　从这一轮产能扩张的路径来看，主要是头部乳企通过合作牧场或者直接投资的方式向上游延伸，乳企与上游的绑定更加紧密。这对下游乳企来说，供给的稳定性和确定性将会增加。但由此带来的牧场集中度提升，或带来小型社会化牧场的出清。
　　我们预计今年原奶价格会在下降通道内，下半年随着需求的回升或有反弹。从成本角度来看，乳企全年成本向下的趋势不改变。我们看好乳制品企业龙头企业的持续发展能力和业绩稳定性，继续推荐伊利股份。
　　市场回顾：
　　本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：啤酒4.34%，白酒2.95%，黄酒（长江）2.62%，其他酒类1.74%，软饮料1.54%，调味发酵品1.12%,其他食品0.24%，肉制品0.13%，乳品-0.15%。
　　本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：惠泉啤酒10.28%，舍得酒业9.02%，老白干酒7.98%，珠江啤酒7.68%，燕京啤酒6.82%；表现后五的公司为：伊力特-0.19%，口子窖-0.90%，ST皇台-1.33%，重庆啤酒-2.41%，百润股份-3.59%。
　　港股市场回顾：
　　本周港股必需性消费指数2.92%，其中关键公司涨跌幅为：中国飞鹤2.73%，华润啤酒1.94%，颐海国际1.89%，百威亚太1.06%，农夫山泉0.90%，中国旺旺0.00%，康师傅控股-1.11%，周黑鸭-1.59%。
　　风险提示：疫情后期消费复苏不及预期，宏观经济复苏不及预期，公司经营不及预期。
　　

研究报告全文：行业研究食品饮料行业原奶价格跌破4元2023年3月27日看好维持东下行趋势仍延续食品饮料行业报告兴农业农村部17日发布的主产区生鲜乳价格为399元这是在21年8月中证未来3-6个月行业大事旬原奶价格见顶后首次价格跌破4元我们判断次轮原奶周期将会持续奶券20230328元祖股份年报预约披露价下行趋势或延续从成本角度来看乳企全年成本向下的趋势不改变股20230328星湖科技年报预约披露份根据农业农村部发布的数据本轮奶价于21年8月中旬见顶价格最高达20230330广州酒家年报预约披露有到438元后价格逐渐回落今年以来原奶价格仍不断下行从411元持续下20230330会稽山年报预约披露限跌本轮原奶价格的下降主要与近几年上游牧场规模扩张有关以呼和浩特20230331有友食品年报预约披露公为例2020年前行业经历了几年的出清2019年至2020年呼和浩特市奶牛存司栏量较低但随着行业整顿出清的完成原奶价格回升刺激下游新建规模化20230331天润乳业年报预约披露证牧场随着牧场整体规模化的提升2020年起呼和浩特市奶牛存栏量快速回升20230412桃李面包股东大会召开券2019年至2022年呼和浩特市奶牛存栏量三年复合增速10左右20230413良品铺子股东大会召开研从这一轮产能扩张的路径来看主要是头部乳企通过合作牧场或者直接投20230418维维股份股东大会召开究资的方式向上游延伸乳企与上游的绑定更加紧密这对下游乳企来说供给20230419千味央厨股东大会召开报的稳定性和确定性将会增加但由此带来的牧场集中度提升或带来小型社会20230421涪陵榨菜股东大会召开告化牧场的出清行业基本资料占比我们预计今年原奶价格会在下降通道内下半年随着需求的回升或有反弹股票家数127267从成本角度来看乳企全年成本向下的趋势不改变我们看好乳制品企业龙头行业市值亿元6512863706企业的持续发展能力和业绩稳定性继续推荐伊利股份流通市值亿元6185815871行业平均市盈率3772市场回顾行业指数走势图本周食品饮料各子行业中周涨跌幅依次为啤酒434白酒295黄酒长江262其他酒类174软饮料154调味发酵品112其他食品024食品饮料沪深300肉制品013乳品-015020本周酒类行业公司中涨幅前五的公司为惠泉啤酒1028舍得酒业902-02老白干酒798珠江啤酒768燕京啤酒682表现后五的公司为伊力特-019口子窖-090ST皇台-133重庆啤酒-241百润股份-359-04资料来源iFinD东兴证券研究所港股市场回顾分析师孟斯硕本周港股必需性消费指数292其中关键公司涨跌幅为中国飞鹤273010-66554041mengsshdxzqnetcn华润啤酒194颐海国际189百威亚太106农夫山泉090中国旺执业证书编号S1480520070004旺000康师傅控股-111周黑鸭-159分析师王洁婷021-225102900wangjtdxzqnetcn执业证书编号S1480520070003风险提示疫情后期消费复苏不及预期宏观经济复苏不及预期公司经营不及预期敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P2食品饮料行业原奶价格跌破4元下行趋势仍延续1原奶价格跌破4元下行趋势仍延续农业农村部17日发布的主产区生鲜乳价格为399元这是在21年8月中旬原奶价格见顶后首次价格跌破4元我们判断次轮原奶周期将会持续奶价下行趋势或延续从成本角度来看乳企全年成本向下的趋势不改变根据农业农村部发布的数据本轮奶价于21年8月中旬见顶价格最高达到438元后价格逐渐回落今年以来原奶价格仍不断下行从411元持续下跌本轮原奶价格的下降主要与近几年上游牧场规模扩张有关以呼和浩特为例2020年前行业经历了几年的出清2019年至2020年呼和浩特市奶牛存栏量较低但随着行业整顿出清的完成原奶价格回升刺激下游新建规模化牧场随着牧场整体规模化的提升2020年起呼和浩特市奶牛存栏量快速回升2019年至2022年呼和浩特市奶牛存栏量三年复合增速10左右从这一轮产能扩张的路径来看主要是头部乳企通过合作牧场或者直接投资的方式向上游延伸乳企与上游的绑定更加紧密这对下游乳企来说供给的稳定性和确定性将会增加但由此带来的牧场集中度提升或带来小型社会化牧场的出清我们预计今年原奶价格会在下降通道内下半年随着需求的回升或有反弹从成本角度来看乳企全年成本向下的趋势不改变我们看好乳制品企业龙头企业的持续发展能力和业绩稳定性继续推荐伊利股份2市场表现本周食品饮料各子行业中周涨跌幅依次为啤酒434白酒295黄酒长江262其他酒类174软饮料154调味发酵品112其他食品024肉制品013乳品-015图1食品饮料子行业涨跌幅图2食品饮料子行业市盈率周涨幅50PETTM800406003020400102000000-10资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所本周酒类行业公司中涨幅前五的公司为惠泉啤酒1028舍得酒业902老白干酒798珠江啤酒768燕京啤酒682表现后五的公司为伊力特-019口子窖-090ST皇台-133重庆啤酒-241百润股份-359本周乳制品公司表现前五位澳优752中国圣牧517皇氏集团292庄园牧场287中国飞鹤273表现后五位的公司为李子园-101熊猫乳品-251妙可蓝多-266三元股份-294一鸣食品-517敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告食品饮料行业原奶价格跌破4元下行趋势仍延续P3图3酒类板块涨跌前五的公司图4乳制品板块涨跌前五的公司周涨跌周涨跌12010010080806060404020200000-20-20-40-40-60-60资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所本周调味品行业子板块表现前五的公司为莲花健康649中炬高新353安记食品277仲景食品215颐海国际189表现后五位的公司为海天味业023星湖科技-097千禾味业-115天味食品-146日辰股份-402本周食品子板块涨幅前五的公司为海融科技568科拓生物530来伊份530西麦食品512华宝股份500表现后五位的公司为麦趣尔-537甘源食品-578嘉必优-672阜丰集团-710汤臣倍健-930图5调味品板块涨跌前五的公司图6食品板块涨跌前五的公司周涨跌周涨跌80100604050200000-50-20-40-100-60-150资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所本周软饮料子板块涨幅前五的公司为养元饮品395香飘飘235承德露露092农夫山泉090均瑶健康056表现后四位的公司为泉阳泉016西藏水资源000维维股份000康师傅控股-111图7软饮料板块涨跌前五的公司敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P4食品饮料行业原奶价格跌破4元下行趋势仍延续504030201000-10-20资料来源iFinD东兴证券研究所3行业重点公司追踪31本周重点公告良品铺子年度报告2022年度公司合并报表实现归属于上市公司股东的净利润为33547597376元母公司实现净利润3458554049元截至2022年12月31日母公司口径期末可供分配利润为人民币39238865040元向全体股东每10股派发现金股利253元含税不送红股不进行资本公积金转增股本金徽酒年度报告母公司2022年度实现净利润40794811622元2022年末未分配利润为143678318247元登记在册的全体股东每10股派发现金股利人民币300元含税不送红股不以公积金转增股本共计派发现金股利15217799910元含税占公司2022年度合并报表中归属于上市公司股东净利润的5450青岛啤酒年度报告2022年度每股拟派现金红利人民币130元含税公司拟再派发特别红利每股现金人民币050元含税共计每股现金红利人民币180元含税共计拟派发现金红利人民币2455619022元含税舍得酒业年度报告公司2022年度共实现归属于母公司股东的净利润168544188591元2022年度可供股东分配的利润合计495834257070元公司拟按每10股派发现金1500元含税向全体股东分配股利49979396850元占年度归属于母公司股东净利润的比例为2965千味央厨收购公司公司拟以现金41861348万元收购味宝食品昆山80股权维维股份提供担保公司向11家控股子公司提供担保本次担保预计总额不超过84亿元截至2022年12月31日公司对外提供担保余额为019亿元不存在逾期担保情形百合股份股份回购公司拟通过集中竞价交易方式回购部分公司股份用于员工持股计划或股权激励本次回购资金总额不低于人民币3000万元含本不超过人民币6000万元含拟回购股份的价格不超过人民币50元股含该价格不高于公司董事会审议通过本次回购方案决议前30个交易日公司股票交易均价的150敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告食品饮料行业原奶价格跌破4元下行趋势仍延续P5庄园牧场股份回购公司拟回购注销因公司层面业绩考核未能满足2019年限制性股票激励计划第三个解除限售期解除限售条件所涉及的75名激励对象合计所持的1148104股限制性股票拟回购注销1名已离职激励对象已授予但尚未解除限售的全部限制性股票11240股公司本次回购注销部分限制性股票将导致注册资本由196698691元减少至195539347元公司总股本由196698691股减少至195539347股今世缘股份减持上海铭大持有公司无限售条件流通股240550万股占公司总股本的192本次减持期间已结束上海铭大实际共减持197888万股减持数量占公司总股本的158占本次减持计划的7887中炬高新股份拍卖本次拍卖的股份为公控股股东中山润田所持有的公司非限售流通股12000000股占公司总股本的15279竞买人鼎晖桉邺以报价405684000元成交鼎晖桉邺为公司股东火炬集团的一致行动人如拍卖过户完成火炬集团及其一致行动人将增持至133562023股占总股本的17006132本周重点新闻汤臣倍健3月22-25日第七届中国特殊食品大会于山东省济南市举办大会期间汤臣倍健联合四家专业机构共同发起成立食品营养临床试验质量管理规范GNCP编写委员会并牵头成立GNCP专家委员会宣布正式启动GNCP团体标准的编写工作助力食品营养临床试验进一步标准化五粮液3月23日五粮液000858杯中国白酒新生代酒品超级调酒大赛在宜宾开赛旨在传播浓香型白酒文化提升白酒企业新生代酒类创新能力促进白酒年轻化时尚化国际化探索中国白酒走向世界更加有效的办法和途径涪陵榨菜2022年实现营业收入2548亿元同比增长118净利润899亿元同比增长2114双双创下历史新高全年经营性净现金流为1079亿元高于净利润水平同比增长4475随同年报一并发布的还有年度分红预案拟10转3派38元现金分红金额为337亿元占年度净利润的375维维股份公司去年营收下滑757至4222亿元归属净利下滑5733至952894万元固体冲调饮料营业收入增长较多全年营业收入为191亿元同比增长1183动植物蛋白饮料全年营业收入为437亿元同比减少1089粮食初加工产品全年营业收入为167亿元同比减少2190桃李面包公司营业收入达6686亿元同比增长554净利润达64亿元同比减少1614创下公司上市以来最大跌幅海南椰岛公司第一大股东海口市国有资产经营有限公司持有上市公司股份1346上市公司董事会席位9席中非独立董事5名独立董事4名国资公司推荐当选非独立董事2名综上国资公司无法对海南椰岛董事会形成实质控制目前东方君盛持有的海南椰岛股权拍卖程序仍在进行中待拍卖程序结束后国资公司将积极行使第一大股东的权利推动改选董事会以可行合法方式成为上市公司实控人公司认为公司控制权后续存在发生变更的可能性顺鑫农业2022年公司实现营业收入11678亿元比上年同期减少2146亏损673亿元同比大降75808这是顺鑫农业上市25年来的首次亏损不仅如此2020年-2022年公司净利持续暴跌从2019年的历史最高值809亿元暴跌至2020年的42亿元2021年的102亿元以至于2022年的亏损673亿元贵州茅台茅台葡萄酒牵手家乐福中国开启以觥乐敬春来为主题的茅台葡萄酒粉丝节活动锁定粉丝经济营造新消费场景敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P6食品饮料行业原奶价格跌破4元下行趋势仍延续泸州老窖3月23日2023年泸州老窖国窖1573封藏大典在泸州凤凰山麓拉开帷幕封藏大典已连续举办16届已不仅是泸州老窖文化传承的盛举更引领了中国酒业十余年来的文化潮流广州酒家3月24日农业农村部向白云区颁发中国国际预制菜展示体验中心牌匾标志着全国首个农业农村部授牌的预制菜中心落户白云区目前中心已有海润食品广州酒家603043温氏佳味等112家预制菜头部企业产品进驻涉及产品种类千余种4风险提示疫情后期消费复苏不及预期宏观经济复苏不及预期公司经营不及预期敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告食品饮料行业原奶价格跌破4元下行趋势仍延续P7相关报告汇总报告类型标题日期行业普通报告食品饮料行业报告白酒进入基本面平稳期市场预期呈现分化2023-03-20行业普通报告食品饮料行业报告平价新零售业态渠道红利带来休闲食品企业新增长2023-03-08行业普通报告食品饮料行业报告新国标有望加速婴配粉行业的筑底回升2023-02-28行业普通报告食品饮料行业报告婴配粉新国标正式实施将加速行业集中度提升2023-02-27行业普通报告食品饮料行业报告预制菜首次写入中央一号文件2023-02-21行业普通报告食品饮料行业报告上下游价格剪刀差持续扩大利润有望回流向食品制造企业2023-02-14行业普通报告食品饮料行业报告春节消费趋势回暖次高端白酒显著复苏2023-02-06行业普通报告食品饮料行业报告春节消费回暖消费趋势分析2023-01-31行业普通报告食品饮料行业报告春节返乡热将带动下线城市和乡镇消费2023-01-16行业普通报告食品饮料行业从香港疫后消费复苏看国内消费复苏2022-12-30公司普通报告千味央厨001215直营恢复迅速经销快速发展2022-10-26公司普通报告千味央厨001215Q2受疫情影响业绩偏弱下半年有望显著改善2022-08-27公司普通报告涪陵榨菜002507下半年高增确定性强产品多元化初现成效2022-08-02资料来源东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P8食品饮料行业原奶价格跌破4元下行趋势仍延续分析师简介孟斯硕首席分析师工商管理硕士曾任职太平洋证券民生证券等6年食品饮料行业研究经验2020年6月加入东兴证券王洁婷普渡大学硕士5年证券研究经验2020年加入东兴证券研究所从事食品饮料行业研究主要覆盖奶粉调味品及休闲食品分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告食品饮料行业原奶价格跌破4元下行趋势仍延续P9免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源