逻辑回顾
　　一季度铅价呈现出先跌后震荡整理的走势，22年底在LME铅挤仓的带动下沪铅主力合约冲高至16205元/吨，但随后在国内进入春节假期前的消费淡季、国内出口弥补海外短缺、原生铅投产等压力下，铅价震荡回落，年后二月份在原料胀库、淡季库存累积较多交仓打压的抑制下，铅价维持弱势，但是伴随电池企业开工的迅速回升以及废旧电瓶消化后原料再度回归正常，成本支撑渐起，铅价震荡反弹；进入3月份之后，下游消费逐渐进入消费淡季，传统的电瓶需求季节性走弱，开工率缓慢下行，价格整体处于承压的状态。

研究报告全文：大宗商品研究所有色金属研发报告铅二季度报2023年3月28日需求展望偏淡铅价仍将维持震荡研究员王颖颖期货从业证号F3039600第一章逻辑回顾及展望投资咨询从业证号一逻辑回顾Z0014913021-65789219一季度铅价呈现出先跌后震荡整理的走势22年底在LME铅挤仓的带动下沪铅主wangyingyingqh1chinastockcomc力合约冲高至16205元吨但随后在国内进入春节假期前的消费淡季国内出口弥补海n外短缺原生铅投产等压力下铅价震荡回落年后二月份在原料胀库淡季库存累积较多交仓打压的抑制下铅价维持弱势但是伴随电池企业开工的迅速回升以及废旧电瓶消化后原料再度回归正常成本支撑渐起铅价震荡反弹进入3月份之后下游消费逐渐进入消费淡季传统的电瓶需求季节性走弱开工率缓慢下行价格整体处于承压的状态二后市展望二季度初始恰逢铅的消费季节性淡季但近期再生铅和原生铅检修计划不断增加供需双弱而铅矿虽然1-2月分集中进口此前积压的部分但是目前维持紧张的局面未改废旧电瓶同样经历过春节前后的快速消化后也转向偏紧所以从基本面的视角来看供应端短期来看会维持偏紧且成本支撑较强需求端表现同样不佳后续铅价仍将维持震荡整理的走势目前缺乏单边行情的驱动预计铅价二季度震荡区间在1470015800元吨111大宗商品研究所有色金属研发报告第二部分基本面分析一市场表现图1铅价承压回落图2LME铅价较国内明显偏强沪铅期货收盘价LME铅期货收盘价16500期货收盘价连续铅日2400期货官方价LME铅3个月16000230022001550021001500020001450019001400018002022-11-092022-12-092023-01-092023-02-092023-03-09数据来源银河期货同花顺IFIND图3沪铅成交与持仓图4LME铅升贴水沪铅成交与持仓LME铅近远月升贴水170000持仓量沪铅指数成交量沪铅指数80150000LME铅现货三个月升贴水LME铅3-15升贴水6013000040110000900002070000050000-202022-11-072022-12-072023-01-072023-02-072023-03-07-40-60数据来源银河期货同花顺IFIND图5月差当月-3个月图6现货升贴水沪铅月差现货升贴水期货收盘价连续铅-期货收盘价连三铅17000SMM1铅锭-平均价上海铅现货升贴水1002500160005020000150001500-50140001000-10050013000-150012000-200-500-1000数据来源银河期货同花顺IFIND211大宗商品研究所有色金属研发报告图7进口盈亏图8出口盈亏进口利润铅铅锭出口盈亏期货盈亏沪伦比值100092000出口盈亏东南亚地区出口盈亏中国台湾085-100081000-2000750-300072020-03-262021-03-262022-03-26-400065-1000-50006202012202112202212202312-2000-3000数据来源银河期货同花顺IFIND图9精废价差图10TC加工费铅精废价差铅矿加工费Pb50国产TC周-平均价Pb60进口TC周平均价100铅精废价差1400900130080100120020070300110060400100050090050600700800402021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-022022-03-022022-04-022022-05-022022-06-022022-07-022022-08-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12-022023-01-022023-02-022023-03-02数据来源银河期货同花顺IFIND二库存情况图11LME库存季节性图12铅国内社库铅LME库存铅国内社会库存2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年150000252010000015105000052515000112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源银河期货同花顺IFIND311大宗商品研究所有色金属研发报告图13再生铅厂库图14原生铅厂库再生铅厂内库存SMM原生铅冶炼企业月度成品库存2020年2021年2022年2023年7000010600009850000764000054300003220000101000002019-04-012019-06-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-011121314151617181911011111212023-02-01数据来源银河期货SMM三原料供应一原生矿供应据ILZSG公布数据2023年1月份铅精矿产量3417万吨当月同比增长212呈现出小幅回复的走势而1-2月份国内铅精矿进口2318万吨累计同比增长6479进口量同比大幅修复虽然目前铅精矿进口利润维持亏损但是冶炼厂仍有进口矿贸易长单陆续到港其中来自俄罗斯的进口铅精矿因2022年12月疫情对铁路运输造成了一定影响导致大量进口矿延迟到港多家冶炼厂表示考虑到铅矿中富含的贵金属冶炼利润及国内铅锌矿山一季度产量下滑预期1-2月进口铅精矿成为冶炼厂维持生产的重要原料来源但贸易市场散单成交较为清淡国内矿山目前恢复缓慢南北方恢复节奏仍有差异内蒙古甘肃新疆等地仍有矿山尚未完全恢复生产局部地区仍存在加工费有价无市的情况据SMM统计1-2月国产铅精矿产量1649万吨累计同比下滑22加工费方面因外框散单进口处于亏损的状态国产矿又趋于紧张国产矿加工费一季度不断下调进口矿国内冶炼厂采购较为谨慎持货商被动上调进口矿加工费以改善冶炼厂对进口矿采购积极性411大宗商品研究所有色金属研发报告图15全球铅精矿产量图16海外铅精矿产量5003000全球精矿产量铅矿产量当月值当月同比45020004501000400400000350350-1000300300-2000250250-30001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年2022年2021年2020年2017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12数据来源银河期货同花顺IFIND图17铅精矿进口利润图18铅精矿进口量铅矿进口利润中国铅精矿月度进口量18000铅精矿进口盈亏进口铅精矿价格国产铅精矿价格2000中国铅精矿月度进口量1700010002000001600015000015000014000-100010000013000-2000120005000011000-300010000-400002021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-232023-01-232023-02-232023-03-232018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-01数据来源银河期货SMM同花顺IFIND图19铅精矿港口库存图20原生铅企业库存可用天数SMM铅精矿港口库存连云港SMM原生铅冶炼企业月度原料库存天数SMM铅精矿港口库存连云港7606505404303220110002018-06-012018-09-012018-12-012019-03-012019-06-012019-09-012019-12-012020-03-012020-06-012020-09-012020-12-012021-03-012021-06-012021-09-012021-12-012022-03-012022-06-012022-09-012022-12-012023-03-012019-04-012019-06-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-01数据来源银河期货SMM511大宗商品研究所有色金属研发报告图21国内铅精矿产量图22加工费中国铅精矿产量铅矿加工费中国铅精矿产量1400Pb50国产TC周-平均价Pb60进口TC周平均价9020130080151200701011006010005900500800402021-09-022021-12-022022-01-022022-05-022022-06-022022-07-022022-08-022022-09-022022-11-022023-02-022021-07-022021-08-022021-10-022021-11-022022-02-022022-03-022022-04-022022-10-022022-12-022023-01-022023-03-022018-07-012018-10-012019-04-012019-07-012019-10-012020-04-012020-07-012020-10-012021-04-012021-07-012021-10-012022-04-012022-07-012022-10-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012019-01-01数据来源银河期货SMM二再生铅废电瓶供应废电瓶货源已渐渐偏紧自从年后安徽地区胀库情况被不断消化后供应压力缩减叠加无税票无联单贸易商抢占市场优势导致合规经营者利润空间极其有限其次近期废旧电瓶较一月份大幅回落在废电瓶回收价格较低的情况下门店惜售情绪严重贸易商收货困难是废电瓶供应端收紧的具体体现冶炼厂方面因多家炼厂预备进入检修停收废电瓶的同时努力消化库存导致地区性炼厂原料厂库库存下降短期内废电瓶价格或将窄幅震荡进一步下跌的空间同样较小图21废旧电瓶价格走势图22废旧电瓶发生量废黑白壳平均价走势废旧电瓶消耗量80折算废旧电瓶产量当月同比1000011000废白壳安徽-平均价废黑壳安徽-平均价80001000060600090004000402000800020000700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