摘要：供应陆续归回，需求季节性转弱，价格中枢进一步下移
　　国内供应方面，目前开工率整体依旧偏低，鉴于当前煤价处于弱势下行阶段，而内地甲醇价格受制于春检及库存偏低支撑下行空间有限，整体煤制利润尚可，预计部分亏损性停产装置有重启预期，国内甲醇装置陆续进入春检周期，但当前整体利润尚可，预计春检规模有限。
　　进口方面，伊朗限气影响基本结束，供应基本恢复高位水平，装船量再度回升至50艘以上，加之非伊方面供应相对充裕，主要以新西兰以及南美区域货源供应为主，预计二季度月均甲醇进口量将恢复至115万吨以上。
　　需求方面，目前MTO亏损依旧交大，烯烃已连续两年处于盈亏平衡线以下，同时宏观经济恢复基础较为薄弱，传统下游即将进入季节性淡季，需求端整体支撑力度将进一步减弱。
　　从目前的西北地区主流甲醇企业库存来看，经过排库后，当前西北地区甲醇企业库存已经降至历年同期中地位水平，库存压力不大，加上西北主流企业开始春检，预计库存将延续小幅去库趋势，不过随着二季度供应陆续回归，预计库存将重新进入累库周期。港口地区，随着需求转弱，基差偏弱运行，同时随着进口到港逐渐恢复正常水平，港口将进入累库周期。
　　策略方面，09合约单边建议逢高做空为主。9-1反套，MTO做缩。。
　　风险：宏观经济、国外局势

研究报告全文：银河能化能源化工研发报告能源化工甲醇二季度报告2023年3月30日供应陆续归回价格中枢进一步下移摘要供应陆续归回需求季节性转弱价格中枢进一步下移国内供应方面目前开工率整体依旧偏低鉴于当前煤价处于弱势下行阶段而内地甲醇价格受制于春检及库存偏低支撑下行空间有限整体煤制利润尚可预计部分亏损性停产装置有重启预期国内甲醇装置陆续进入春检周期但当前整体利润尚可预计春检规模有限进口方面伊朗限气影响基本结束供应基本恢复高位水平装船量再度回升至50艘以上加之非伊方面供应相对充裕主要以新西兰以及南美区域货源供应为主预计二季度月均甲醇进口量将恢复至115万吨以上需求方面目前MTO亏损依旧交大烯烃已连续两年处于盈亏平衡线以下同时宏观经济恢复基础较为薄弱传统下游即将进入季节性淡季需求端整体支撑力度将进一步减弱从目前的西北地区主流甲醇企业库存来看经过排库后当前西北地区甲醇企业库存已经降至历年同期中地位水平库存压力不大加上西北主流企业开始春检预计库存将延续小幅去库趋势不过随着二季度供应陆续回归预计库存将重新进入累库周期港口地区随着需求转弱基差偏弱运行同时随着进口到港逐渐恢复正常水平港口将进入累库周期策略方面09合约单边建议逢高做空为主9-1反套MTO做缩风险宏观经济国外局势121银河能化能源化工研发报告一行情回顾2023年一季度甲醇大体呈现五波的走势跌涨跌反弹跌第一阶段春节前内地排库主导的一波下跌春节前西北地区供应相对充裕主流厂家库存不断攀升排库压力加大企业竞拍价格不断走低中间偶尔挺价但成功概率较低截止节前内蒙北线主力厂家竞拍价格降至1980元吨且出货持续受阻环比上月下跌80元吨而港口地区由于节前港口库存特别是华东地区江苏浙江港库持续大幅累库整体可流通货源得到补充导致现货基差不断下跌最低转负为近半年来首次第二阶段春节后第一周进口缩量推升的一波反弹春节后由于伊朗限气等原因进口到港量有所下滑货源受限同时内地现货价格大幅上涨基差再次走强现货价格最高涨至2800元吨附近港口与内地价差持续高位运行最高价差扩大至620元吨的历史高位水平后节后收敛至500元吨第三阶段2月中上旬成本端煤炭价格大幅下挫拖累甲醇价格下跌原料用煤在高供应高库存及低价进口煤冲击下大幅下跌春节过后煤矿加快复工复产产量提升速度超市场预期鄂市煤炭日均产量从月初的190万吨增加至270万吨的历史高位榆林煤炭日均产量从80万吨附近增加至145万吨供应恢复呈现加速状态澳煤海关通知全国港口可通关澳煤包括贸易商进口煤环渤海港口煤炭库存与下游港口煤炭库存持续增加沿海电厂库存在进口煤大量补充下库存反季节性累库多重因素压制煤价大跌而甲醇做为煤化工主力品种盘面被资金空配同时随着煤价下跌厂家成本大幅下移西北甲醇厂家竞拍价格从2260元吨跌至2120元吨港口现货价格跌至2680元吨基差走强至130元吨221银河能化能源化工研发报告第四阶段2月中旬至月底低库存主导的价格反弹进入2月中下旬随着煤价企稳反弹市场空头情绪充分释放甲醇回归自身基本面逻辑春节前内地厂家降价排库效果良好西北地区企业库存整体降至历史同期中低位水平而进入3月份国内甲醇企业进入历年春检周期整体国内供应进一步受限制进口方面伊朗甲醇装置开工率不稳定整体装船量有限23月份进口到港量月均不足90万吨进口补充力度亦受限加上港口库存持续低位徘徊供需格局边际改善的驱动下内地甲醇企业竞拍价格企稳反弹至2280元吨附近港口基差持续在100元吨以上第五阶段2月底至今进口增量预期叠加需求走弱压制价格持续下行进入2月低第一进口增量预期逐渐落地国际开工率稳步提升特别是伊朗限气基本结束开工率提升至往年同期正常水平伊朗装船量稳步提升截止3月底市场消息称伊朗装船超过50同时非伊货源充裕南美东南亚装船持续高位4月进口量将恢复至115万吨以上的高位高水平第二新增装置投产预期基本落实宝丰新增240万吨装置于3月29日点火对于西北内地的供应冲击使得竞拍价格持续下跌且前期检修装置将陆续回归在煤制利润尚可的背景下煤头开工率提升预期强烈第三需求持续低迷传统下游开工率在正月十五后短暂恢复至高位之后受宏观经济弱复苏的打压整体开工率高位回落而MTO整体变动不大整体需求支撑力度持续减弱图1甲醇期货主力合约321银河能化能源化工研发报告图2太仓价格走势图3北线价格走势数据来源银河期货图4山东价格走势图5进口价格走势数据来源银河期货二供应端一季度鲲鹏60万与宝丰240万吨新增装置投产二季度新增投产压力不大1一季度整体开工率低位徘徊421银河能化能源化工研发报告11月鲲鹏60万吨投产3月底宝丰240万吨投产2022年10月份内蒙久泰200万吨装置投产内地供应大增1月份鲲鹏60万吨投产3月份底宝丰240万吨投产表1今年投产装置地区企业产能万吨年原料投产时间内蒙内蒙古黑猫一期30焦炉气2021年12月安徽安徽临涣50焦炉气2021年12月内蒙久泰200煤制2022年10月宁夏宁夏鲲鹏60煤单醇2023年1月宁夏宝丰三期240煤单醇2023年3月底2开工率底部抬升截至3月30日国内甲醇整体装置开工负荷为6986较去年同期降低3西北地区的开工负荷为7824较去年同期降低69开工率缓慢提升中随着煤价再次走弱西北煤制利润得到修复但春检持续装置开工率整体不高部分煤头装置持续停车检修主要是久泰200万吨长期停车导致整体开工率偏低图6全国甲醇开工率图7煤单醇开工率数据来源银河期货图8全国甲醇周度产量卓创图9全国甲醇周度产量隆众521银河能化能源化工研发报告数据来源银河期货2二季度新增产能投放量十分有限1二季度预期投产装置及产能2023年全年投产量约605万吨剔除尚未规划投产进度装置外预计全年新增投产装置总量在500万吨附近其中一季度已经投产300万吨且主要集中在西北地区上半年供应压力较大鲲鹏60万吨已经开始出产品宝丰240万吨已经于3月底投产而下游配套烯烃装置将在下半年投产二季度预计新增投产装置只有70万吨表2二季度预计投产装置地区企业名称产能万吨原料计划投产时间山东蔺鑫二期10焦炉气2023年初内蒙旭峰合源二期35焦炉气2023年内蒙黑猫二期12焦炉气2023年初内蒙瑞志二期18矿热炉为气2023年上半年二季度合计70整体看国内甲醇产能经过一轮扩张之后甲醇新增装置投产明显进入收缩周期图10产能及增速图11新增产能621银河能化能源化工研发报告数据来源银河期货2西北地区库存降至中低水平关注春检规模春节之后煤价先经历一波大幅下跌之后逐渐企稳反弹在煤价下跌过程中随着西北甲醇出厂价格跌幅较慢煤制利润得到大幅改善在煤价企稳反弹过程中由于甲醇现货价格亦坚挺上涨煤制甲醇整体利润尚可至少亏损幅度较节前大幅收窄局部先进装置略有盈利进入3月份正值用煤淡季加之进口与国内产量相对充裕煤价承压弱势下跌当前内蒙地区5500K坑口价820-830元吨附近陕北地区5800K坑口价890-910元吨附近北线地区煤制甲醇盈利在180元吨陕北地区煤制甲醇盈利在150元吨附近关中河南地区煤制生产基本在盈亏平衡线附近在盈利持续的背景下春检规模可能不及预期图12西北开工率图13北线煤制利润数据来源银河期货图14陕北煤制利润图15春检规模走势721银河能化能源化工研发报告数据来源银河期货三进口端一季度月均进口100万吨预计二季度月均进口将恢复至115万吨以上1一季度月均进口预计100万吨2023年1月份我国甲醇进口量在9001万吨环比下跌695进口均价30861美元吨环比下跌1562023年2月份我国甲醇进口量在10203万吨环比上涨1336进口均价31692美元吨环比上涨269预计3月份进口量在105万吨附近1-2月甲醇进口船只卸货速度良好虽中东部分区域供应偏低但非伊货源供应国内总量达2020年以来高点使得整体到港量环比略有增加图16进口利润图17月度进口量数据来源银河期货图18进口周度到港量图19当月累计值821银河能化能源化工研发报告数据来源银河期货2二季度月均进口量预计恢复至115万吨以上1进口利润持续恢复中中东限气影响基本结束伊朗开工率回升至高位展望后市二季度中东特别是伊朗限气影响基本结束伊朗装置稳步提升至高位谁用装船量大幅提升而非伊整体供应相对充足预计二季度月均进口量将达到115万吨以上的水平图20进口价格图21国际甲醇装置开工率数据来源银河期货2国外新增产能330万吨2023年海外投产主要集中在伊朗根据计划伊朗将有四套165万吨甲醇装置在2023年上半年投产但按照装置目前实际投产进度2023年能够有机会兑现的或只有Dena和DiPolymerArianPetro两套装置且均在下半年投产表32023年海外投产装置921银河能化能源化工研发报告地区企业产能万吨年官方预计投产时间建设进度ArianD-Polymer已完成等待验伊朗1652023年4月Petrochemical收伊朗DenaMethanol1652023年4月完成85PersianGulf伊朗1652023年5月60ApadanaMethanolBadrShargh伊朗1652023935PetrochemicalCoLavanIndustry伊朗992023113316DevelopmentCo伊朗KhargIsland140202312292023年总计899万吨按照实际投产进度2023年预计只有330万吨装置能够投产32023年能源对国际市场产量与开工率影响将逐渐消退国际能源供应随着原油回落将逐渐趋于稳定俄乌冲突造成的天然气短缺进而对国际甲醇开工率影响将逐渐消退预计二季度之后伊朗及非伊装置运行较为稳定产量及开工率相对平滑4进口增量明确沿海需求表现一般预计港口将进入累库周期随着进口到港增加而国内需求尚可港口库存低位徘徊一方面海外能源危机大幅缓解国际甲醇装置运行相对稳定伊朗限气影响将在3月底结束非伊装置运行顺畅进口到港量随着进口利润窗口持续打开而不断增加另一方面港口MTO需求表现一般预计二季度港口将进入累库周期图22港口总库存图23华东港口库存1021银河能化能源化工研发报告数据来源银河期货图24江苏港口库存图25浙江港口库存数据来源银河期货图26华南港口库存图27广东港口库存数据来源银河期货一季度末沿海地区甲醇可流通货源回升至24万吨但依旧位于历史同期低位水平随着二季度进口量增加港口进入累库周期可流通货源将得到有效补充图28港口可流通货源图29江苏港口可流通货源数据来源银河期货图30浙江港口可流通货源图31广东港口可流通货源1121银河能化能源化工研发报告数据来源银河期货四需求端二季度需求端乏善可陈1甲醇需求预计将环比走弱1宏观经济弱复苏国家统计局公布的数据显示2月PMI维持景气势头较1月提升25至526为2012年4月以来新高同时2月非制造业PMI也在扩张区间继续回升至563高于1月的5442月疫情影响进一步消退以居民消费为代表的市场需求上升较快加之稳经济政策措施效应进一步显现企业经营信心改善节后各行业开工率大幅回升共同推动2月制造业和非制造业PMI指数在扩张区间继续大幅上行随着市场主体活力居民消费潜力和产业升级动力的有效释放工业经济稳步回升态势保持不变制造业为宏观经济复苏提供动力为稳定经济大盘打下坚实基础图32国内PMI走势图33国内PMI生产走势1221银河能化能源化工研发报告数据来源银河期货图34国内PMI新订单走势图35国内PMI新出口订单走势数据来源银河期货2一季度下游开工率达到高峰一季度由于MTO亏损持续位于600-800元吨开工率始终低位徘徊不过随着宏观需求预期传统下游开工率提升略超市场预期特别是甲醛醋酸开工率春节后提升幅度较快截止3月30日甲醇整体下游加权开工率约为7441同比持平传统下游加权开工率约4865同比高34甲醇制烯烃装置平均开工负荷在8051同比降23图36传统下游加权开工率图37MTO开工率数据来源银河期货2二季度需求端预计环比大幅走弱从季节性去看整个二季度需求将处于季节性下滑趋势下游利润特别是MTO逐渐被压缩下游利润亏损持续扩大由此二季度MTO需求回升空间有限其中1321银河能化能源化工研发报告MTO利润亏损幅度较大亏损扩大同时江苏盛虹大炼化打通对MTO形成长期替代预计二季度MTO需求缺乏增长弹性同时随着宏观经济复苏不及预期传统下游亦被压缩开工率将季节性下滑1二季度华亭20万吨MTO装置新增投产2022年已投产的MTO装置新疆广汇20万吨和天津渤化60万吨年从剩余装置来看华亭预计在4月会投产但考虑到经济性并不一定会稳定生产其余宁夏宝丰100万吨年和神华包头二期70万吨吨暂无投产时间表4MTO新增装置投产时间企业产能万吨年甲醇需求万吨年投产时间甘肃华亭20602022年4月天津渤化601802022年7月新疆广汇20602022年1月宁夏宝丰100自产2022年年底神华包头二期702102023年山西焦化601802023年图38MTO产能图39MTO产能增速数据来源银河期货2MTO持续亏损面临较大淘汰压力从利润角度讲在整体聚丙烯和乙二醇格局不佳的背景下常州富德和宁波富德利润亏损已经持续了很长的一段时间确实面临着比较大的淘汰压力1421银河能化能源化工研发报告从产业格局讲因为母公司大炼化的投产斯尔邦和兴兴最有可能退出或者长期维持开开停停低负荷盛虹的乙烯裂解已经在2022年11月底顺利投产出料MTO于2022年12月3日停车而兴兴面临125万吨乙烯年产量的轻烃裂解的竞争压力图40斯尔邦综合利润图41兴兴综合利润数据来源银河期货随着国内宏观恢复不及预期甲醇制烯烃单体利润亏损依旧交大外采甲醇制烯烃亏损持续扩大截止3月30日甲醇制烯烃单体利润亏损持续在1000元吨以上综合利润亏损已扩大至600元吨左右预计MTO开工率延续低迷状态图42富德综合利润图43诚志综合利润数据来源银河期货图44富德单体利润图45兴兴单体利润1521银河能化能源化工研发报告数据来源银河期货图46进口甲醇制烯烃利润图47华东MTO开工率数据来源银河期货3二季度传统下游需求将季节性下滑传统下游方面目前MTBE醋酸等开工均已恢复至较高水平但甲醛二甲醚DMF开工率依旧较低随着宏观经济复苏乏力预计传统需求将进入季节性下滑趋势图48甲醛利润图49二甲醚利润数据来源银河期货1621银河能化能源化工研发报告图50醋酸利润图51MTBE利润数据来源银河期货二季度从目前宏观引导去看宏观经济增长目标是55考虑到整体基数的增加55的难度依然比较大整体经济托底仍存在较大的挑战性加上化工需求金三银四高峰期已过半预计二季度传统需求端对甲醇支撑力度有限图52甲醛开工率图53二甲醚开工率数据来源银河期货图54MTBE开工率图55醋酸开工率数据来源银河期货五二季度展望国内外供应陆续回归需求季节性转1721银河能化能源化工研发报告弱价格中枢进一步下移国内供应方面目前开工率整体依旧偏低鉴于当前煤价处于弱势下行阶段而内地甲醇价格受制于春检及库存偏低支撑下行空间有限整体煤制利润尚可预计部分亏损性停产装置有重启预期国内甲醇装置陆续进入春检周期但当前整体利润尚可预计春检规模有限进口方面伊朗限气影响基本结束供应基本恢复高位水平装船量再度回升至50艘以上加之非伊方面供应相对充裕主要以新西兰以及南美区域货源供应为主预计二季度月均甲醇进口量将恢复至115万吨以上需求方面目前MTO亏损依旧交大烯烃已连续两年处于盈亏平衡线以下同时宏观经济恢复基础较为薄弱传统下游即将进入季节性淡季需求端整体支撑力度将进一步减弱从目前的西北地区主流甲醇企业库存来看经过排库后当前西北地区甲醇企业库存已经降至历年同期中地位水平库存压力不大加上西北主流企业开始春检预计库存将延续小幅去库趋势不过随着二季度供应陆续回归预计库存将重新进入累库周期港口地区随着需求转弱基差偏弱运行同时随着进口到港逐渐恢复正常水平港口将进入累库周期策略方面09合约单边建议逢高做空为主9-1反套MTO做缩表5平衡表推演甲醇制期末库产销产量消费库存消时间轴总产量进口量总消费出口烯烃存差同比同比费比20226666001090076000410005361431579462918822022764600125007700040000430144123851918702022864500106007700040100436125-19-1982801623202296700010000800003800045095-30966161111881821银河能化能源化工研发报告2022106800010000820003750045055-4086315496712022116850010000805003800045035-20141714514352022126860010500800003800045026-9837123632520231640009000690003250045010440-433-980150720232590008000691003300045083-21-4071921201202336600010000720003650045012340-208-828170820234630001150074000355004501285-233-3271730202356600011500735003600045016840-237-5652286202366750011500715003600045024375274-42833991921银河能化能源化工研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税2021