研究报告全文：银河农产品农产品研发报告农产品报告2023年3月31日供需偏紧原油油轮运价预计维持高位走势第一部分前言概要原油油轮运价预计将维持高位受原油消费国经济复苏需求增加等因素带动预黄莹期货从业证号计全球海运贸易量或将有所提升不过考虑到此前油轮造船订单较少2023年船舶交付F03111919规模有限叠加环保条规的约束预计船队增速或将维持低位除此以外船队或将选投资者咨询从业证号Z0018607择减少发运量来满足公约条件因此在需求上升供应缩紧的大环境下预计原油油021-65789255轮运价中枢或将有向上抬升的空间其中运费来看中国复工复产持续恢复终huangyingqh1chinastVLCCockcomcn端航班出行和道路交通需求保持旺盛推动下游炼厂加工需求维持高位预计VLCC运价维持高位中小型油轮方面受益于运距拉长带来的需求增量苏伊士船型和阿芙拉0船型油轮运价维持高位不过考虑到该利多因素已在运价有所体现预计后续中小型船21舶运价增速或有所放缓-65789256113银河农产品农产品研发报告第二部分基本面情况一运价表现原油油轮一季度运价淡季不淡远超市场预期2023年一季度波罗的海原油运输指数BDTI均值为139921环比-2776同比5084其中3月波罗的海原油运输指数BDTI均值为153830环比2174同比2070虽然一季度是传统出货淡季但是在俄乌冲突爆发的大背景下欧洲和俄罗斯原油进出口格局发生变化原油贸易流结构重塑运距的增加推动运力需求抬升运价导致2023年一季度BDTI远高于历史同期从不同船型运费来看就VLCC而言1月份VLCC加权平均收益一直保持在近4万美元的价格而后自2月5日俄成品油禁运开始实施起VLCC收益显著攀升并于3月第2周暴涨至9万美元以上远超市场预期图1波罗的海原油运输指数BDTI图2BDTI分船型加权平均收益美元天数据来源银河期货Clarksons从不同VLCC航线运费来看自中东发运的原油油轮表现最为亮眼BDTITD1-TCE中东-美湾目前一直保持在5万美元以上BDTITD3C-TCE中东-中国近期一度暴增至近10万美元的高位处于近2年来历史同期的高位沙特拉斯拉努拉港-欧洲荷兰鹿特丹港VLCC280KWS于3月第2周暴涨至62环比3778较去年同期188从西非原油发运航线来看西非邦尼港-欧洲荷兰鹿特丹港VLCC260KWS3月截至3月24日月均975点环比3854同比104BDTITD15西非-中国WS3月213银河农产品农产品研发报告截至3月28日月均859点环比3922同比91整体来看中东和西非发运的原油油轮运价于3月下旬均有所滑落主要是受欧美经济衰退中国经济或不达预期影响原油需求国补库意愿较前期有所减弱短暂抑制运价上行空间图3中东发运航线VLCC运费收益美元天图4欧洲进口VLCC运费WS数据来源银河期货Clarksons图5中国进口VLCC运费美元天数据来源银河期货Clarksons从运力结构来看虽然VLCC东西运力一直处于分布不均的状态东向运力一直远超西向运力但是近期受东部市场需求增加运力调配有限短期运力分布受到一定影响3月截至3月28日西向运力部署月均值达到188艘市场占比自去年10月起一直呈现小幅上涨的走势313银河农产品农产品研发报告图6全球集装箱船运力百万TEU图7全球集装箱船船舶交付量千TEU数据来源银河期货Clarksons就中小型原油油轮而言俄乌冲突后美湾市场原油出口量强劲带动该区航线运力需求高企该市场原油贸易量一跃成为全球原油贸易占比最大的地区俄罗斯原油海运出口量较历史同期小幅增长而地中海市场受欧洲罢工影响原油贸易量有所下降整体来看中小型船市场间竞争激烈运费处于高位区间运行截至3月24日苏伊士船型加权平均收益一季度均值为73293美元天环比065其中3月苏伊士船型加权平均收益均值为81422美元天环比834截至3月24日阿芙拉船型加权平均收益一季度均值为78611美元天环比-1361其中3月阿芙拉船型加权平均收益均值为90468美元天环比3058图8苏伊士船型运费WS图9苏伊士船型运费美元天数据来源银河期货Clarksons路透413银河农产品农产品研发报告图10阿芙拉船型运费美元天数据来源银河期货Clarksons环保条规下安装脱硫塔船舶运价优势显著2023年1季度高低硫油价差均值为20565美元吨环比缩窄了6778美元吨2023年1季度2015年建造的节能型安装脱硫塔VLCC平均日收益为69193美元天较未安装脱硫塔的同类型船舶盈利多出7982美元天期租市场亦是如此1艘31万载重吨配备脱硫塔的VLCC2015年建造租金为56395美元天明显高于未安装脱硫塔同类型船舶图11绿色VLCC平均运费收益美元天图1231万DWT绿色VLCC期租运费收益美元天数据来源银河期货Clarksons513银河农产品农产品研发报告二原油市场需求1全球原油油轮海运贸易2020年受疫情及宏观等因素影响全球原油油轮海运贸易量大幅下调至1863亿吨而后逐年缓慢回升截至2022年贸易量仍不及2019年水平2022年12月5日G7及欧盟对俄原油实施限价政策短期内对全球原油供应与贸易流产生一定影响目前原油供应与贸易流已趋于稳定2023年1月全球原油海运贸易量209亿吨同比-212023年2月全球原油海运贸易量1917亿吨同比10图13全球原油海运贸易量图14月度原油海运贸易量同比增速数据来源银河期货Clarksons路透从中东市场原油发运量来看2023年1季度OPEC原油出口量共计约1963亿桶虽不及疫情前2019年历史同期水平但处于近三年最高位其中3月份OPEC原油出口量超7亿桶较2月增加近1亿桶增幅1541较高的出口量带动VLCC运费高位运行613银河农产品农产品研发报告图15OPEC一季度原油发运量亿桶图16OPEC月度原油发运量亿桶数据来源银河期货路透就美国市场而言原油发运量自2022年俄乌冲突起一直维持高位2022年全年美国共计原油发运近20亿桶处于近4年历史最高水平较2021年增加1943较疫情前2019年增加222023年1季度美国实际发运超53亿桶原油为近5年新高图17美国一季度原油发运量亿桶图18美国月度原油发运量亿桶数据来源银河期货路透俄罗斯市场原油发运贸易格局已基本重塑完成受益于俄罗斯原油发运由欧美转向中国和印度2023年1季度俄罗斯实际发运原油超27亿桶创历史近5年新高远高于疫情前2019年1季度近25亿桶以及2022年1季度俄乌冲突时近26亿桶的原油发运量根据路透贸易流数据显示直接目的地为印度及亚洲北713银河农产品农产品研发报告部的国家和地区占比约25此外还有大量原油在地中海地区做转运发往他地2023年1季度俄罗斯原油发往亚洲北部及地中海北非的占比分别为1236和4350发往西北欧的原油贸易量仅占647图19俄罗斯一季度原油发运量亿桶图20美国月度原油发运量千万桶数据来源银河期货路透中国市场国内需求复苏利好原油海运贸易市场对于节后中国复工复产推动出行和下游工业的发展强烈看好不过根据数据统计显示2023年1季度VLCC中东-远东航线累计发运船舶422艘环比-1116后续还需关注原油实际到港量及市场对国内需求的预期图21VLCC中东-远东航次发运量艘图22中国原油进口量万吨数据来源银河期货Clarksons路透813银河农产品农产品研发报告2原油供给端原油主要供应国产量及出口量有所增加OPEC方面最新数据显示1月OPEC原油产量为2912万桶天环比减少6万桶天同比增加95万桶天美国方面受天气影响及检修需求近期美国炼厂检修为了缓解库存高企美国原油大量出口截至3月24日1季度美国原油出口均值403万桶天与2022年4季度基本持平其中3月美国原油出口均值4476万桶天环比2月增加408万桶天图23OPEC月度原油产量千桶天图24美国原油出口千桶天数据来源银河期货彭博3美国原油消费与库存美国炼厂开工需求有所恢复截至2023年3月24日当周炼厂净原油投放量为1581万桶天环比上一周增加44万桶天炼厂开工率为903环比上周886增加了17个百分点美国原油库存受此前炼厂检修及成品油需求转弱拖累出现累库情况截至2023年3月24日当周1季度美国SPR均值为37亿桶环比2022年4季度减少2千万桶1季度美国原油商业库存为465亿桶环比2022年4季度增加37千万桶913银河农产品农产品研发报告图25美国炼厂净原油投放量千桶天图26美国原油库存百万桶数据来源银河期货WINDEIA三原油油轮运力供给1原油油轮船队原油油轮船队发展速度满新订单占比偏低交付运力小幅增加2023年1季度原油油轮船队共计2293艘环比增加0716艘增速缓慢原油油轮运力规模为456亿DWT运力交付方面2023年1-2月共交付18艘船舶其中9艘VLCC2艘苏伊士和7艘阿芙拉船舶运力拆解方面2023年1-2月共拆解0艘船舶新订单方面截至2月原油油轮新订单约占船队总运力的3左右处于历史较低水平图27原油油轮船队规模图28原油油轮交付运力艘数据来源银河期货Clarksons1013银河农产品农产品研发报告图29原油油拆解运力艘图30原油油轮手持订单艘数据来源银河期货Clarksons2原油油轮储油运力VLCC浮舱运力持续下滑市场需求刺激有效运力的提升截至2023年3月24日全球原油油轮有83艘船舶被作为浮舱运力其中VLCC浮舱52艘折合成运力为1604万吨较2月同期增加152占总油轮运力的583左右考虑到去年下半年浮舱运力占总运力比例一度达到8左右说明目前市场需求对运力灵活度起到一定拉动作用刺激浮舱转化为有效运力图31不同船型船舶航速节图32VLCC浮式储油量mbbl数据来源银河期货路透1113银河农产品农产品研发报告图33苏伊士浮式储油量mbbl图34阿芙拉浮式储油量mbbl数据来源银河期货路透第三部分行情分析与展望原油油轮运价预计将维持高位受原油消费国经济复苏需求增加等因素带动预计全球海运贸易量或将有所提升不过考虑到此前油轮造船订单较少2023年船舶交付规模有限叠加环保条规的约束预计船队增速或将维持低位除此以外船队或将选择减少发运量来满足公约条件因此在需求上升供应缩紧的大环境下预计原油油轮运价中枢或将有向上抬升的空间其中就VLCC运费而言中国复工复产持续恢复终端航班出行和道路交通需求保持旺盛推动下游炼厂加工需求维持高位预计VLCC运价维持高位中小型油轮方面受益于贸易格局改变运距拉长带来的需求增量苏伊士船型和阿芙拉船型油轮运价维持高位不过考虑到该利多因素已在运价有所体现预计后续中小型船舶运价增速或有所放缓1213银河农产品农产品研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司银河农产品北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京I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