国际方面，随着近期宏观风险有所缓解，自身供需逻辑再次主导糖价走势。印度、泰国和欧盟低于预期的产量持续支撑价格。印度食糖生产方面，由于甘蔗压榨预计提前结束，印度马哈拉施特拉邦的糖产量或将大幅下降，截至本周二，马哈拉施特拉邦已经压榨1043.3万吨甘蔗，生产了1039.8万吨糖。泰国方面，本榨季产量亦不及预期，泰国甘蔗及糖业委员会办公室发布的数据显示，截至3月26日，泰国57家糖厂中有44家收榨。随着时间向二季度推进，市场正密切关注巴西中南部地区甘蔗收割情况，目前巴西甘蔗主产区天气干燥，早期的收割进度预期将快于上一榨季。整体来看，国际糖市仍处于贸易流偏紧格局，预计原糖价格维持偏强走势。
　　国内方面，目前榨季生产接近尾声，广西食糖减产导致的全国总产下降已成定局，3月农业农村部月度供需报告显示，甜菜糖产量下调6万吨，至108万吨，甘蔗糖产量下调66万吨，至825万吨，国内食糖总产量下调72万吨，至933万吨。目前我国食糖消费主要以国内糖为主，后期对进口糖依赖度或逐渐提升，目前配额外进口利润一直处于倒挂状态，或使得进口供应后置，另外需要注意非正规糖源以及替代品的补充。从终端市场来看，目前对高价糖采购积极性依然欠佳，据悉现阶段糖源多集中于中间贸易商受中，后期货源能否顺利向下传导或将成为主要关注点。中期看，国内白糖或将面临两大问题，一是内外价差如何逐步修复以打开进口渠道，二是中下游贸易传导以及下游销货是否顺利。巴西集中开榨并大量出口前，预计郑糖偏强运行。

研究报告全文：银河农产品农产品研发报告白糖季报2023年3月31日巴西新榨季甘蔗开榨时间或成缓解贸易流紧张格局关键第一部分前言概要研究员黄莹国际方面随着近期宏观风险有所缓解自身供需逻辑再次主导糖价走势印度泰国和欧盟低于预期的产量持续支撑价格印度食糖生产方面由于甘蔗压榨预计提前期货从业证号结束印度马哈拉施特拉邦的糖产量或将大幅下降截至本周二马哈拉施特拉邦已经F03111919压榨10433万吨甘蔗生产了10398万吨糖泰国方面本榨季产量亦不及预期泰期货投资咨询证号国甘蔗及糖业委员会办公室发布的数据显示截至3月26日泰国57家糖厂中有44Z0018607家收榨随着时间向二季度推进市场正密切关注巴西中南部地区甘蔗收割情况目前巴西甘蔗主产区天气干燥早期的收割进度预期将快于上一榨季整体来看国际糖市021-65789255仍处于贸易流偏紧格局预计原糖价格维持偏强走势国内方面目前榨季生产接近尾声广西食糖减产导致的全国总产下降已成定局3月农业农村部月度供需报告显示甜菜糖产量下调6万吨至108万吨甘蔗糖产量下调66万吨至825万吨国内食糖总产量下调72万吨至933万吨目前我国食糖消费主要以国内糖为主后期对进口糖依赖度或逐渐提升目前配额外进口利润一直处于倒挂状态或使得进口供应后置另外需要注意非正规糖源以及替代品的补充从终端市场来看目前对高价糖采购积极性依然欠佳据悉现阶段糖源多集中于中间贸易商受中后期货源能否顺利向下传导或将成为主要关注点中期看国内白糖或将面临两大问题一是内外价差如何逐步修复以打开进口渠道二是中下游贸易传导以及下游销货是否顺利巴西集中开榨并大量出口前预计郑糖偏强运行111银河农产品农产品研发报告第二部分基本面情况国际供需格局主产国消费国纷纷下调食糖产量贸易流紧张格局主导内外糖市从国际糖市动态来看202223榨季主产国泰国印度食糖产量均不及市场预期主要消费国和地区中国欧盟等地食糖减产叠加全球食糖需求受经济转好等原因预计将转好以上种种利多因素为全球糖价提供支撑目前在北半球即将结束压榨产量基本确定的背景下贸易流紧张的格局一直在主导内外盘面价格泰国202223榨季截至3月28日累计压榨9378万吨甘蔗累计产糖1100万吨57家糖厂中已有44家停榨日榨甘蔗量降至52万吨天产量即将定格最终甘蔗压榨量将小于此前市场普遍预期的1亿吨之上印度202223榨季截至3月15日食糖产量为2818万吨较上榨季同期的2845万吨下降27万吨下半月产量尚未公布但印度本榨季产量预计难以超过3400万吨100万吨的出口增量的可能性已经很小本榨季出口可能定格600万吨中国202223榨季食糖产量同样低于预期最终可能约900万吨而上榨季产量为956万吨由于消费处于疫情后恢复态势本榨季缺口可能高达650万吨这主要由于广西减产幅度明显自201718榨季以来首次跌破600万吨从收榨进度看可能低于201617榨季的530万吨水平静待3月产销数据公布考虑到巴西印度和泰国三大主产国食糖出口量占全球贸易量的70左右因此三大主产国的食糖产量及出口节奏对全球糖市贸易格局影响较大2022年第四季度受巴西和印度出口受阻影响国际糖市贸易流紧张带动糖价一路上行由于原糖价格高企印度糖厂出现毁约现象这让出口增加了很多不确定性糖厂为了博取更高的出口价格准备违约出口合同大大刺激了市场的担忧情绪叠加强降雨导致印度泰国推迟开榨原糖一路冲高并维持高位震荡虽然在12月底1月初由于供应端的改善印度和泰国产量超过部分人的预期以及巴西政府意外延长燃料税豁免期现承压糖价但仍维持在高位震荡而后随着主产国陆续爆出产量不及市场预期减产已成事实的情况下贸易流紧张问题难以得到缓解市场担忧情绪不断抬升211银河农产品农产品研发报告图1全球食糖产量单位万吨图2原白糖价差单位美元吨数据来源银河期货ISO数据来源银河期货WIND图3巴西中南部甘蔗产量单位万吨图4巴西中南部食糖产量单位万吨数据来源银河期货UNICA数据来源银河期货UNICA311银河农产品农产品研发报告图5巴西中南部累计甘蔗压榨量单位百万吨图6巴西中南部累计产糖量单位万吨数据来源银河期货UNICA数据来源银河期货UNICA图7巴西中南部累计出糖率单位kgt图8巴西中南部双周制糖比单位数据来源银河期货UNICA数据来源银河期货UNICA图9巴西食糖出口单位万吨图10原油原糖期价走势数据来源银河期货UNICA数据来源银河期货WIND411银河农产品农产品研发报告图11巴西食糖月度出口均价单位美元吨图12巴西中南部食糖双周库存单位万吨数据来源银河期货UNICA数据来源银河期货UNICA202223年度巴西甘蔗压榨已全部结束新榨季甘蔗压榨即将开启糖业分析师AnaZancaner预测202324榨季巴西中南部地区甘蔗入榨量为597亿吨糖产量将达历史次高记录为3760万吨今年巴西中南部的降雨量非常好是自2016年以来首次超过历史平均水平202324榨季该地区的单产可能增加7达到每公顷79吨这将是202021榨季以来的最高水平预计巴西中南部地区202324榨季甘蔗压榨量将达到597亿吨产糖量为3760万吨将是历史次高水平市场机构ArcherConsulting公布的报告显示截至2月底巴西糖厂在洲际交易所通过原糖期货对202324榨季的预期产出进行套期保值的数量已达2020万吨该机构在报告中表示这约为巴西202324榨季预期食糖出口量的85为2012年以来最高水平受欧洲和印度等地区产量低于预期的影响ICE原糖期货在今年2月底创下近六年来的最高水平随着糖价上涨糖厂利用期货市场锁定利润报告表示仅2月份巴西糖厂在ICE的原糖套期保值规模就高达222万吨预计套保平均价格为每磅1775美分印度方面截至本周二马哈拉施特拉邦已经压榨104亿吨甘蔗生产了10398万吨糖最初市场估计马哈拉施特拉邦糖厂将在本榨季生产1380万吨糖但这一预测已告失败行业怀疑最终的糖产量是否会超过1100万吨210家已经开工的糖厂中有157家已经停工大多数糖厂表示今年最终的糖产量将在1090-1100万吨左右511银河农产品农产品研发报告图13印度食糖供需单位万吨图14印度双周累计食糖产量单位万吨数据来源银河期货ISMA数据来源银河期货ISMA图15泰国食糖供需单位万吨图16泰国双周累计食糖产量单位万吨数据来源银河期货OSCB数据来源银河期货OSCB整体来看贸易流紧张的局面仍然延续在印度和泰国食糖产量不及预期印度迟迟没有追加食糖出口的消息预计2季度白糖贸易流将比1季度更为紧张上周埃及发布糖类出口禁令为期三个月令2季度白糖贸易流供应雪上加霜3月1日至今5月合约原白糖价差飙涨22达到接近150美元吨的价格处于近半年历史高位目前市场对巴西新榨季增产预期强烈后续需关注天气对开榨时间的影响611银河农产品农产品研发报告图17周度含水乙醇折糖价单位美分磅图18周度原糖于含水乙醇折糖价价差单位美分磅数据来源银河期货巴西农业部数据来源银河期货巴西农业部国内食糖减产已成定局内外糖价倒挂进一步支撑糖价由于国内主产省区除云南外已全部结束压榨湛江产糖量同比下降2万吨广西预计减产90万吨左右云南目前已有10家糖厂收榨较往年大幅提前市场预计糖产量在200万吨附近与上年度19413万产量相比略有增加总体来看在上一年度国内减产的情况下本年度将继续减产库存方面据泛糖数据截至3月26日广西第三方仓库食糖库存同比下降24三月食糖入库量大幅减少受到主要产区广西大幅减产的影响叠加国际糖价持续保持高位郑糖一直保持强势在压榨阶段加速上行目前进入高位整理走势国内产量下降预期经济恢复增长和配额本进口成本长期倒挂是支撑国内糖价走强的主要基本面因素现在国内市场尚未完全收榨供应偏紧局面即开始显现后期压榨结束后进入纯消费期预计在夏季消费旺季到来时国产糖供应紧张的状况将加剧图19全国月度食糖产量单位万吨图20全国月度食糖销量单位万吨711银河农产品农产品研发报告数据来源银河期货WIND数据来源银河期货WIND图21全国新增食糖工业库存单位万吨图22食糖月度进口量单位万吨数据来源银河期货WIND数据来源银河期货WIND图23糖浆月度进口量单位吨图24广西第三方库存单位万吨数据来源银河期货新闻整理数据来源银河期货泛糖科技图25产量-期价关系图26白糖仓单811银河农产品农产品研发报告数据来源银河期货WIND数据来源银河期货WIND图27柳州白糖现货价单位元吨图28期货5月收盘价单位元吨数据来源银河期货WIND数据来源银河期货WIND911银河农产品农产品研发报告第三部分行情展望国际方面随着近期宏观风险有所缓解自身供需逻辑再次主导糖价走势印度泰国和欧盟低于预期的产量持续支撑价格印度食糖生产方面由于甘蔗压榨预计提前结束印度马哈拉施特拉邦的糖产量或将大幅下降截至本周二马哈拉施特拉邦已经压榨10433万吨甘蔗生产了10398万吨糖泰国方面本榨季产量亦不及预期泰国甘蔗及糖业委员会办公室发布的数据显示截至3月26日泰国57家糖厂中有44家收榨随着时间向二季度推进市场正密切关注巴西中南部地区甘蔗收割情况目前巴西甘蔗主产区天气干燥早期的收割进度预期将快于上一榨季整体来看国际糖市仍处于贸易流偏紧格局预计原糖价格维持偏强走势国内方面目前榨季生产接近尾声广西食糖减产导致的全国总产下降已成定局3月农业农村部月度供需报告显示甜菜糖产量下调6万吨至108万吨甘蔗糖产量下调66万吨至825万吨国内食糖总产量下调72万吨至933万吨目前我国食糖消费主要以国内糖为主后期对进口糖依赖度或逐渐提升目前配额外进口利润一直处于倒挂状态或使得进口供应后置另外需要注意非正规糖源以及替代品的补充从终端市场来看目前对高价糖采购积极性依然欠佳据悉现阶段糖源多集中于中间贸易商受中后期货源能否顺利向下传导或将成为主要关注点中期看国内白糖或将面临两大问题一是内外价差如何逐步修复以打开进口渠道二是中下游贸易传导以及下游销货是否顺利巴西集中开榨并大量出口前预计郑糖偏强运行1011银河农产品农产品研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司银河农产品北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层上海上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址wwwyhqhcomcn电话400-886-77991111