核心观点
　　华泰证券公布2022年年度报告。2022年，公司实现营业收入320.32亿元，同比下降15.5%；实现归母净利润110.53亿元，同比下降17.18%。2022年公司基本每股收益为1.18元，同比下降19.73%；加权平均净资产收益率为7.49%，同比减少2.35个百分点，跟公司发行永续债相关。
　　股基份额引领行业，零售/海外/机构平台持续迭代。公司基于先进平台的交易服务能力实现份额稳定，全年股基交易量38.76万亿元，市场份额8.66%，位居行业第一。客户账户总资产规模达4.99万亿元，客户数量与资产高积累形成壁垒，后续市场向好体现更高业绩弹性。零售、跨境、机构服务体系延伸，报告期内，“涨乐财富通”平均月活数为926.83万，位居证券公司类APP第一名，同时夯实“涨乐全球通”平台，与投顾服务Asset Mark实现协同，拓宽全球投资与配置能力，自上线以来累计下载量198.29万，报告期内平均月活数为18.42万；优化“行之”平台，以此拓展面向机构客户代客与交易做市能力。
　　增强主动投资管理能力，“一个华泰”凸显资管竞争力。公司全年实现资管业务收入37.69亿元，同比持平表明产品结构调整并不冲击业绩表现。截至报告期末，华泰资管公司资产管理总规模近4800亿元，同时投行优势带动专项资管业务，资管公司企业ABS（资产证券化）发行数量130单，行业排名第二；融资规模1305.00亿元，行业排名第三。
　　投行发挥产业专长优势。公司全年实现投行业务收入40.24亿元，同比下降7.37%。公司在新能源、半导体、大健康领域服务龙头客户，完成多单市场标杆项目，集团股权主承销金额为1553.69亿元，行业排名第四。债券业务方面，全品种债券主承销金额为9804.02亿元，行业排名第三。集团并购重组交易家数9家、交易金额为1650.67亿元，均排名行业第二。
　　投资业绩弱于市场。受股债市场下行影响，全年投资业务收入（含公允价值变动）为60.26亿元，同比下降46.54%，收入占比从2021年30%下降到2022年19%；实现信用业务收入26.33亿元，同比下降29.80%。
　　风险提示：市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。
　　投资建议：我们预测2023-2025年公司净利润分别为122元、134亿元、170亿元，同比增长10.7%/10.0%/26.8%，当前股价对应的PE为9.3/8.4/6.6x，PB为0.7/0.7/0.6x。公司是科技驱动的中国证券行业转型开拓者，坚持信息技术的高规模资源投入，持续以科技驱动数字化转型，打造了证券行业最具活力的财富管理平台之一。我们维持其“增持”评级。