事件：华泰证券公布2022年报，业绩好于预期。1）2022年实现营收320.3亿/yoy-15.5%；归母净利润110.5亿/yoy-17.2%，其中4Q22归母净利润32.3亿/ yoy+41%/ qoq+32%；2022年加权ROE 7.49%，同比下滑2.35pct。2）每股分红0.45元/同比持平，A股静态股息率（按3/30收盘）3.58%，H股静态股息率5.97%。
　　业绩归因：1）净利润增速（-17%）好于拨备前利润增速（-31%），主因报告期减值冲回。2022年信用减值冲回4.85亿（去年同期计提5.48亿），其中融出资金减值冲回3.88亿（2021年计提4.46亿）。2）营收拆分：2022年主营收入283亿（不含其他收入和其他收益）/yoy-17%；经纪、投行、资管、净利息、净投资收入为70.7、40.2、37.7、26.3、82.3亿元，分别同比-10%、-7%、基本持平、+30%、-25%，收入占比为25%、14%、13%、9%、29%。
　　经纪业务收入结构持续优化，代销收入逆市增长。2022年公司证券经纪业务净收入64.5亿/yoy-11%；股基交易额市占率7.8%，连续9年排名行业第一；“涨乐财富通”APP平均月活数为927万，位居同业APP第一。2022公司代销产品收入9.7亿/yoy+ 23%，代销占证券经纪收入比重15% /yoy+4.2pct；截至4Q22，公司非货公募保有量1367亿，股混公募保有规模1226亿，均排名券商行业第二。机构客户占比提升：期末代理客户证券款1526亿/yoy+3.4%，其中机构款611亿/yoy+31%，占比40% /yoy+8.4pct。
　　大资管业务（华泰资管+华泰柏瑞+南方基金）贡献利润占比约2成。2022年公司公募业务合计贡献集团利润19.8亿/yoy-16%，合计贡献利润占比17.9%/yoy+0.2pct。1）南方基金（持股41.16%）22年营收64.7亿/yoy-15%，净利润17.7亿/yoy-18%，ROE20.2%；2）华泰柏瑞基金（持股49.0%）22年营收14.1亿/yoy-6%，净利润3.8亿/yoy-8%，ROE 24.5%；3）华泰资管22年末AUM 4796亿/yoy-8%，报告期平均费率38bp（21年42bp），净利润10.7亿/yoy-16%。公募规模方面，期末南方基金、华泰柏瑞、华泰资管公募AUM分别10585、3268、930亿，同比分别持平、+27%、+26%。
　　投行业务：再融资、债承规模市占率提升。按发行日统计，2022年公司IPO规模309亿/yoy-18%，IPO市占率5.9%/yoy-0.4pct；再融资规模1104亿/yoy+41%，市占率13.1%/yoy+4.5pct；债承规模市占率9.0%/yoy+1.2pct。当前IPO排队项目46家。
　　经营杠杆略下滑至4.2倍，私募股权投资受权益市场影响承压明显。报告期末公司总资产8466亿/yoy+5%，净资产1651亿/yoy+11%，经营杠杆4.2倍/yoy-0.22倍。2022年末投资类资产4266亿/yoy+3%；投资类杠杆2.6倍，较年初下滑0.2倍；交易性股票规模1027亿/yoy-12%。测算年化净投资收益率约1.96%/yoy-0.93pct。其中华泰紫金投资（私募股权投资子公司）承压明显，2022年净亏损6.86亿/yoy -208%。
　　投资分析意见：上调盈利预测，维持买入评级。根据年报调整22年盈利预测，考虑到全面注册制落地后，投行业务将进一步向头部集中，上调23、24年公司投行业务市占率假设，从而上调23-24年盈利预测，新增25年盈利预测，预计23-25E归母利润126、142、162亿元（原预测23-24E为122、139亿元），同比分别+13.8%、+13.2、+13.9%。当前收盘价对应23年动态PB仅0.73倍。
　　风险提示：流动性收紧，居民资金入市进程放缓；公司2022年末发布配股预案，但目前配股进程仍有不确定性。
　　

研究报告全文：上市公司非银金融公2023年03月30日司华泰证券601688研究利润超预期4Q业绩大幅改善维持买入评级公司点报告原因有业绩公布需要点评评事件华泰证券公布2022年报业绩好于预期12022年实现营收3203亿yoy-155买入维持归母净利润1105亿yoy-172其中4Q22归母净利润323亿yoy41qoq322022年加权ROE749同比下滑235pct2每股分红045元同比持平A股静态股息率按330收盘358H股静态股息率597证市场数据2023年03月30日业绩归因1净利润增速-17好于拨备前利润增速-31主因报告期减值冲券收盘价元125研回2022年信用减值冲回485亿去年同期计提548亿其中融出资金减值冲回388一年内最高最低元1531164亿2021年计提446亿2营收拆分2022年主营收入283亿不含其他收入和究市净率07报息率分红股价-其他收益yoy-17经纪投行资管净利息净投资收入为707402377流通A股市值百万元91401263823亿元分别同比-10-7基本持平30-25收入占比为25告上证指数深证成指32612511651831413929注息率以最近一年已公布分红计算经纪业务收入结构持续优化代销收入逆市增长2022年公司证券经纪业务净收入645亿yoy-11股基交易额市占率78连续9年排名行业第一涨乐财富通APP平基础数据2022年12月31日均月活数为927万位居同业APP第一2022公司代销产品收入97亿yoy23每股净资产元1819代销占证券经纪收入比重15yoy42pct截至4Q22公司非货公募保有量1367亿资产负债率8017总股本流通A股百万90767312股混公募保有规模1226亿均排名券商行业第二机构客户占比提升期末代理客户证流通B股H股百万-1719券款1526亿yoy34其中机构款611亿yoy31占比40yoy84pct大资管业务华泰资管华泰柏瑞南方基金贡献利润占比约2成2022年公司公募业一年内股价与大盘对比走势务合计贡献集团利润198亿yoy-16合计贡献利润占比179yoy02pct1南华泰证券沪深300指数收益率方基金持股411622年营收647亿yoy-15净利润177亿yoy-18ROE102022华泰柏瑞基金持股49022年营收141亿yoy-6净利润38亿yoy-8ROE2453华泰资管22年末AUM4796亿yoy-8报告期平均费0率38bp21年42bp净利润107亿yoy-16公募规模方面期末南方基金华-10泰柏瑞华泰资管公募AUM分别105853268930亿同比分别持平2726-20投行业务再融资债承规模市占率提升按发行日统计2022年公司IPO规模30903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3101-3102-28亿yoy-18IPO市占率59yoy-04pct再融资规模1104亿yoy41市占率131yoy45pct债承规模市占率90yoy12pct当前IPO排队项目46家相关研究经营杠杆略下滑至42倍私募股权投资受权益市场影响承压明显报告期末公司总资产8466亿yoy5净资产1651亿yoy11经营杠杆42倍yoy-022倍2022年证券分析师末投资类资产4266亿yoy3投资类杠杆26倍较年初下滑02倍交易性股票规许旖珊A0230520080002模1027亿yoy-12测算年化净投资收益率约196yoy-093pct其中华泰紫金投xuysswsresearchcom资私募股权投资子公司承压明显2022年净亏损686亿yoy-208联系人许旖珊投资分析意见上调盈利预测维持买入评级根据年报调整22年盈利预测考虑到全862123297818面注册制落地后投行业务将进一步向头部集中上调2324年公司投行业务市占率假xuysswsresearchcom设从而上调23-24年盈利预测新增25年盈利预测预计23-25E归母利润126142162亿元原预测23-24E为122139亿元同比分别138132139当前收盘价对应23年动态PB仅073倍风险提示流动性收紧居民资金入市进程放缓公司2022年末发布配股预案但目前配股进程仍有不确定性财务数据及盈利预测202120222023E2024E2025E营业总收入百万元3790532032377184148245378同比增长率205-15517810094归母净利润百万元1334611053125811423916219同比增长率233-172138132139每股收益元股147122134152174净利润率352345334343357ROE9067818793市盈率注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评表1华泰证券预测合并损益表人民币百万元202120222023E2024E2025E营业收入3790532032377184148245378手续费及佣金净收入1667316236174141958122005利息净收入37512633268729793238投资净收益及公允价值变动139017246116161292214135其他业务收入35815918600060006000营业支出2156719890226672404325028营业税金及附加240190226249272管理费用1727416849188591991220874资产减值损失548-485200500500其他业务成本35053336338233823382营业利润1633912142150501744020349营业外收支-6686000利润总额1627312228150501744020349所得税2672863210727903663净利润1360111365129431464916687少数股东损益255313362410467归属母公司净利润1334611053125811423916219资料来源Wind申万宏源研究表2华泰证券预测合并资产负债表人民币百万元202120222023E2024E2025E货币资金189459194358201012226961249983交易性及衍生金融资产371330367334420000460000500000可供出售金融资产4189959299600006600072000存出保证金2762742707480185528561585长期股权投资1919519241192871933319379其他资产157140163629198940219584242030资产合计80665184656794725710471631144977代理买卖证券款147502152552145012166961185983卖出回购及拆入资金144729169996220800252480286000短期融资券应付债券及长短期借款196152173994199646220403244529经营性负债及其他166232182177205070220116228840负债合计654615678718770528859959945352股本90779076907690769076其他所有者权益139346156012164529174594186547归属母公司所有者权益148423165087173605183669195623少数股东权益36132762312435344001负债及所有者权益合计80665184656794725710471631144977资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何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