研究报告全文：华泰证券601688配股预案点评顺应行业发展巩固竞争地位2023-01-03公司动态公司近况公司于12月30日发布配股预案拟按10配3向AH股东配股拟募资规模不超过280亿元当前AH股份比为8119A股较H股溢价43其中不超过100亿元用于资本中介业务不超过80亿元用于扩大投资交易业务规模不超过50亿元用于增加对子公司的投入不超过30亿元用于加强信息技术和内容运营建设不超过20亿元用于补充其他营运资金评论行业模式转型升级资本需求明显提升证券行业正由传统佣金通道类业务向以客户为中心轻重业务并举的综合服务模式转型资本类业务需求在过去三年大幅提升市场两融规模从2019年初的7557亿元增长至2022年末的15万亿元CAGR20场外互换及期权存续名义本金从2019年初的3467亿元增长至1H22的22万亿元CAGR702021年以来行业已有13家上市券商实施再融资合计募资额1064亿元部分头部券商已公告或实施再融资方案公司持续强化全业务链服务能力此次融资将进一步增强业务优势过去三年公司资本类业务实现快速增长12019-1H22公司两融规模从671亿元提升至1169亿元CAGR25市占率从66提升至72其中融券市占率高达1822019-3Q22公司交易性金融资产规模从2528亿元增长至3800亿元CAGR15其中权益资产增长较快3国际化布局加快2019-1H22年公司国际业务收入占比从11提升至204以数字化转型为牵引打造商业模式创新及全业务链优势2021年公司信息技术投入23亿元位居行业第一本次资金投向与业务发展相契合我们预计融资有望进一步增强各业务优势有效缓解资本对发展的压制强化长期竞争力公司前次分别于2018年19年通过A股定增GDR融资142117亿元时隔四年本次募资金额占公司3Q22净资产比重不超过18短期将对公司EPS及ROE产生一定摊薄长期则将有效缓解资本对于业务发展的限制1H22公司流动性覆盖率和净稳定资金率分别为142131vs监管预警指标均为120同时公司较高的资金使用效率3Q22末杠杆率46xvs上市券商平均34x和资本业务竞争优势有望推动杠杆率及ROE逐步恢复持续强化长期竞争力盈利预测与估值公司A股交易于0707x202223ePBH股交易于0404xPB考虑融资实施仍需一定时间我们暂维持盈利预测引入2024年盈利预测161亿元维持AH跑赢行业评级及目标价166元对应1009x202223ePB及30上行空间和114港元对应0605x202223ePB及28上行空间风险资本市场大幅波动股权融资进展低于预期