事件：华泰证券披露2022年三季报，基本符合预期。3Q22实现营收74.5亿元，同比-14%，归母净利润24.5亿元，同比-25%；9M22实现营收236.2亿元，同比-12%；归母净利润78.2亿元，同比-29%，业绩基本符合预期；9M22加权ROE（未年化）5.35%，同比-2.96pct。
　　轻资本业务中投行和资管同比正增长；投资类业务波动拖累业绩；信用减值保持冲回。9M22华泰证券实现证券主营收入（不含大宗商贸及其他收益）205.2亿，同比-20%，主因投资及长股投（私募股权基金为主）拖累影响。9M22轻资本收入占比57%（经纪26%、投行14%、资管13%、其他4%），重资本收入占比33%（投资22%、利息10%、长股投1%）。业绩归因看，投行、资管、其他（基金管理为主）正向拉动主营收增速1pct、1pct、2.2pct，投资、长股投拖累主营增速分别为-20.3pct、-6.1pct。3Q22单季各业务同比增速别为：经纪-28% /投行+45% /资管+7% /净投资-72% /长股投-172%。3Q22单季信用减值冲回0.6亿，9M22累计冲回4.0亿。
　　3Q22经营杠杆4.56倍，私募股权业务受市场波动影响较大拖累投资收益同比大幅下滑。3Q22公司投资类资产4557亿，环比持平，较年初+10%；投资类杠杆（占归母净资产比重）4.56倍；9M22净投资收入44.4亿元，同比-54%，年化净投资收益率1.36%，同比下降2.1pct。预计受股市下跌影响，直投和本金投资项目估值波动，短期拖累投资业绩。
　　零售业务展现相对优势，3Q22经纪收入增速优于市场成交增速，两融业务表现优于市场，。9M22经纪收入（含代销产品）53.3亿元，同比-11%，其中3Q22单季经纪收入17.8亿元，同比-28%（降幅优于A股成交额降幅-30%）。2Q22公司非货基销售保有量1407亿，券商中排名第二（仅次于中信）；其中偏股公募基金代销保有规模1266亿，券商中排名第一。信用业务方面，期末融出资金1022亿，环比下降1%，较年初下降13%，好于市场两融降幅（市场两融余额较年初下降16%）。
　　单季投行收入高增，IPO及债券承销市占率同比提升。9M22实现投行净收入29.1亿，同比增长9%，其中3Q22单季投行收入12.1亿元，同比增长45%。按发行日统计，9M22IPO主承销规模285亿元，同比+44%，市占率6.5%，同比提升1.3pct，其中3Q22单季IPO主承销规模141亿元，同比+340%，市占率为8%；9M22再融资实现承销规模635亿元，同比+48%，市占率11.5%，其中3Q22单季度实现承销422亿元，同比+538%。9M22债券主承销规模6876亿元，同比+6%，市占率8.4%，同比提升0.5pct，华泰证券9M22投行股债承销规模均位于行业前5，投行优势稳固。
　　投资分析意见：维持华泰证券买入评级，下调盈利预测。9M22公司投行业务保持稳定优势，IPO及再融资承销规模均实现高增，投资及长股投波动拖累净利润。我们下调投资收益率假设，从而下调22-24年盈利预测。预计华泰证券2022-2024E归母净利润分别为108、125、147亿元（原预测22-24年112、130、148亿元），同比分别-19%、+15%、+18%。当前收盘价现22-24年动态PB 0.76、0.72、0.69倍。
　　风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降。