本报告导读：
　　公司发布公告拟于A/H股配股募资不超过280亿元人民币，主要投向资本中介与投资交易等核心业务，有利于增强资本金实力，把握行业机遇，加速业务发展。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，下调目标价至17.66元/股。2022年12月31日，公司发布公告拟配股募资不超过280亿元人民币。考虑到配股对公司业务发展的提振作用，我们略微上调公司22-24年EPS为1.11/1.44/1.78元（调整前为1.11/1.43/1.77元，按配股后股本计算为0.86/1.11/1.37元）；综合考虑当前市场波动等情况，下调公司目标价至17.66元/股，对应1.1xP/B、15.9xP/E，维持“增持”评级。
　　公司募资核心目的在于充实资本缓解风险控制指标压力，加速业务转型发展。1）截至2022H，公司资本杠杆率15.21%，接近监管预警标准9.6%；流动性覆盖率142.18%、净稳定资金率131.44%，均接近监管预警标准120%；2）同期，公司两融业务余额1158.70亿元，市场份额7.23%，排名行业第2名；公司收益互换业务存续规模1295.86亿元，同比增长86.53%；场外期权存续规模1363.77亿元，同比增长206.75%。公司亟需补充资本以更好巩固竞争优势、加速业务发展。
　　公司以每10股配3股的比例向全体A/H股股东配售，募集资金不超过280亿元，主要投向资本中介与投资交易业务。1）A股与H股均按每10股配3股的比例配售，公司第一大股东江苏省国信集团将在股东大会召开前公开承诺认配数量；2）公司本次配股拟募集资金不超过280亿元，主要投向为：资本中介业务不超过100亿元，投资交易业务不超过80亿元，子公司投入不超过50亿元，信息技术和内容运营不超过30亿元，其他营运资金不超过20亿元。
　　配股落地后将在短期内摊薄ROE，但有利于公司破除资本瓶颈，把握行业机遇，加速业务发展。1）本次配股数量27.23亿股，实施后将在短期内摊薄公司ROE水平；2）公司募资用途规划清晰，预计将大大缓解风险控制指标压力，助推资本中介与客需型机构业务发展，从而快速恢复乃至进一步提振盈利能力，同时，更好把握当前资本市场改革机遇，巩固自身优势，奠定高质量发展基础。
　　风险提示：疫情带来的不确定性，权益市场大幅下跌

研究报告全文：股票研TableindustryInfo综合金融金融究TableMainInfoTableTitleTableInvest华泰证券601688评级增持上次评级增持配股扩充资本加速业务发展目标价格1766上次预测2845关于华泰证券配股募集资金的点评当前价格1274公1170827司刘欣琦分析师牛露晴研究助理20230102021-38676647021-38032730更交易数据liuxinqigtjascomniuluqinggtjascomTableMarket周内股价区间元新证书编号S0880515050001S0880118050030521192-1833报总市值百万元115623本报告导读总股本流通A股百万股90767312流通B股H股百万股01719告公司发布公告拟于AH股配股募资不超过280亿元人民币主要投向资本中介与投流通股比例100资交易等核心业务有利于增强资本金实力把握行业机遇加速业务发展日均成交量百万股3300投资要点日均成交值百万元42258TableSummary维持增持评级下调目标价至1766元股2022年12月31日公司发布公告拟配股募资不超过280亿元人民币考虑到配股对公司TableBalance资产负债表摘要2112业务发展的提振作用我们略微上调公司22-24年EPS为股东权益百万元152035111144178元调整前为111143177元按配股后股本计算为每股净资产1525086111137元综合考虑当前市场波动等情况下调公司目标价市净率09至1766元股对应11xPB159xPE维持增持评级净负债率812公司募资核心目的在于充实资本缓解风险控制指标压力加速业务转型发展1截至2022H公司资本杠杆率1521接近监管预警TableEpsEPS元2021A2022E标准96流动性覆盖率14218净稳定资金率13144均接近Q1036024监管预警标准1202同期公司两融业务余额115870亿元市Q2050035证场份额723排名行业第2名公司收益互换业务存续规模129586Q3036027券亿元同比增长8653场外期权存续规模136377亿元同比增Q4025025长20675公司亟需补充资本以更好巩固竞争优势加速业务发展全年147111研公司以每10股配3股的比例向全体AH股股东配售募集资金不超究过280亿元主要投向资本中介与投资交易业务1A股与H股均TablePicQuote报按每10股配3股的比例配售公司第一大股东江苏省国信集团将在52周内股价走势图股东大会召开前公开承诺认配数量2公司本次配股拟募集资金不华泰证券上证指数告超过亿元主要投向为资本中介业务不超过亿元投资交2801004易业务不超过80亿元子公司投入不超过50亿元信息技术和内容运营不超过30亿元其他营运资金不超过20亿元-3配股落地后将在短期内摊薄ROE但有利于公司破除资本瓶颈把-10握行业机遇加速业务发展1本次配股数量2723亿股实施后-17将在短期内摊薄公司ROE水平2公司募资用途规划清晰预计将-23大大缓解风险控制指标压力助推资本中介与客需型机构业务发展-30从而快速恢复乃至进一步提振盈利能力同时更好把握当前资本市2021-122022-032022-062022-09场改革机遇巩固自身优势奠定高质量发展基础风险提示疫情带来的不确定性权益市场大幅下跌TableTrend升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E绝对升幅-35-25营业收入3144537905335204145349589相对指数-13-11-265205-116237196经营利润EBIT1350116339123771604619820相关报告-163210-242296235TableReport净利润归母1082213346100881309216181投资业务承压投行加速增长20221030-202233-244298236每股净收益元119147111144178投资带动业绩下滑科技驱动未来发展每股股利元03004503404405520220831TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E经营利润率429431369387400投资拖累业绩下滑科技深化业务赋能净资产收益率828868829420220430总资产收益率1517111212经纪信用助力增长金融科技优势赋能市净率090808070720220331市盈率107871158871股息率2435273543经纪信用助力增长减值冲回利润释放20211031请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage华泰证券601688TableOtherInfo模型更新时间20230102财务预测单位百万元TableIndustry损益表TableForcast2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业收入3144537905335204145349589金融代理买卖证券业务净收入64607879715074677477市场日均股票基金成交额亿元907211311100001050010500综合金融公司经纪份额775769791791792公司股票基金权证成交额亿元341887422916384426403647404158公司股票基金净佣金率002002002002002证券承销业务净收入36444344517860967160TableStock公司股票承销额亿元12981210149016881861华泰证券601688公司债券承销额亿元32154114534864187702受托资产管理业务净收入29803772336834463649公司资产管理规模亿元56754449433845164763投资收益公允价值变动1436313901104841715423156上证指数涨幅145-152020评级TableTarget增持股票投资规模亿元69427278882307793343280391953其中交易性金融资产上次评级增持可供出售金融资产基金投资规模亿元3341658405643397175781932目标价格1766债券投资规模亿元212787175686196267220602253456上次预测2845利息收入26053799283525222508营业支出1794421567211432540729768当前价格1274税金及附加209240212262314业务及管理费用1516617274167602072724298营业利润1350116339123771604619820所得税26342672201926213239TableWebsite公司网址少数股东损益48255193250309净利润1082213346100881309216181wwwhtsccomcn资产负债表货币资金153162147868214293278222369778交易性金融资产292695356082392260437485499516公司简介可供出售金融资产TableCompany长期股权投资1844519195211452358326927公司是中国领先的综合性证券集团具资产合计71675180665190943310851971316301有庞大的客户基础领先的互联网平台代理买卖证券款136388147502206503289104404745应付职工薪酬1113212815124341537718027和敏捷协同的全业务链体系是中国证负债总计5844396546157602499257901144450监会首批批准的综合类券商全国最早股东权益合计132312152036149184159407171852获得创新试点资格券商目前公司在每股净资产14221635160517151849收入构成境内控股华泰联合证券有限责任公司经纪佣金2121211815华泰期货有限公司江苏股权交易中心承销1211151514资产管理有限责任公司在境内外全资设立华泰9101087自营收入4637314147金融控股香港有限公司华泰紫金投利息收入810865资有限责任公司华泰创新投资有限公其它411131211财务指标司华泰证券上海资产管理有限公成长性司参股南方基金管理有限公司华泰经纪份额增长率-1300柏瑞基金管理有限公司江苏银行股份收入增长率205-116237196营业利润增长率210-242296235有限公司金浦产业投资基金管理有限净利润增长率233-244298236公司证通股份有限公司盈利能力及风险指标净资产收益率ROE8288688294总资产收益率ROA1517111212绝对价格回报营业费用率571569631613600TablePicTrend所得税率1951641641641641m自营资产净资产240352387407433股票投资净资产521832062152283m估值比率12mPE107871158871-31-25-19-13-7-1511PB0908080707股息率2435273543TableRange52周内价格范围1192-1833市值百万元115623股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势经纪业务指标3075798004419980-8308880-1517-3880-233-14780-30-10-247802021-122022-042022-0820A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E收入增长率经纪份额华泰证券价格涨幅佣金率华泰证券相对指数涨幅净利润增长率净资产收益率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage华泰证券601688本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内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